Plan quinquennal de Hong Kong : Licences délivrées, prochaine étape pour les infrastructures

Cela signifie que l'accent de la politique des actifs numériques de Hong Kong passe de « créer un marché » à « intégrer le marché dans le système financier ».

Rédaction : Conflux

Au cours de la dernière période, Hong Kong a abordé les actifs numériques en résolvant un problème très clair : que peut-on faire et qui peut le faire. Les plateformes de trading ont commencé à obtenir des licences, un système de réglementation des émetteurs de stablecoins a été établi, et des produits tels que des fonds et des obligations tokenisés ont été progressivement introduits en phase pilote.

Le premier plan quinquennal de Hong Kong, publié le 16 septembre, a fait avancer la question d'un cran. Le « Premier plan quinquennal de développement économique et social de la Région administrative spéciale de Hong Kong (2026-2030) » propose que, au cours des cinq prochaines années, Hong Kong promeuve l'application approfondie des infrastructures financières numériques et avance prudemment le développement des stablecoins, des dépôts tokenisés, des obligations tokenisées et des titres tokenisés, tout en élargissant la portée du sandbox réglementaire.

Cela signifie que l'accent de la politique des actifs numériques de Hong Kong passe de « créer un marché » à « intégrer le marché dans le système financier ». Ce qui mérite vraiment d'être noté, c'est précisément la seconde partie de cette phrase.

De la licence aux infrastructures

Hong Kong ne commence pas à parler de stablecoins maintenant.

En août 2025, le « Règlement sur les stablecoins » entrera en vigueur, établissant un système de réglementation pour les émetteurs de stablecoins référencés à la monnaie fiduciaire. D'ici avril 2026, l'Autorité monétaire de Hong Kong aura déjà délivré des licences d'émetteur de stablecoins à deux institutions.

En juin de cette année, le gouvernement de Hong Kong a précisé dans une réponse au Conseil législatif que les stablecoins devront avoir des cas d'utilisation réels à l'avenir, et a souligné leur développement synergique avec les monnaies numériques des banques centrales et les actifs tokenisés.

Le chemin politique est déjà assez clair : d'abord résoudre les qualifications d'émission, puis aborder les cas d'utilisation.

Le plan quinquennal a encore avancé d'un cran.

Le plan n'a pas placé les stablecoins dans un cadre de « actifs virtuels » séparé, mais les a intégrés dans le cadre de développement des finances numériques, aux côtés des infrastructures de données et de paiement, de la tokenisation financière, des dépôts tokenisés, des obligations tokenisées et des titres tokenisés.

Parallèlement, le « Finances + Commerce » a été proposé séparément, mettant l'accent sur le financement du commerce, la finance de la chaîne d'approvisionnement, le règlement et la gestion des risques.

En regardant ces deux directions ensemble, l'information est beaucoup plus riche que de considérer « les stablecoins » isolément. Ce que Hong Kong cherche réellement à construire, ce n'est peut-être pas un marché de trading crypto de plus grande envergure, mais un ensemble d'infrastructures financières capables de relier l'émission d'actifs, le paiement, le règlement, le financement commercial et le mouvement de capitaux dans un environnement numérique.

Les banques restent un maillon clé

Il y a un point qui peut prêter à confusion. L'entrée des stablecoins dans le système financier ne signifie pas que les banques sont exclues.

Au contraire, la conception réglementaire précédente de Hong Kong a déjà placé le système bancaire à un endroit important.

Les exigences réglementaires actuelles pour les stablecoins stipulent que les émetteurs doivent gérer les actifs de réserve et que les actifs de réserve éligibles doivent inclure des dépôts bancaires, des titres de créance de haute qualité et de haute liquidité, etc.

Les dispositions politiques de cette année encouragent également la connexion entre les stablecoins et les banques, les dépôts tokenisés et d'autres outils de paiement.

Le « Rapport sur la politique du chef de l'exécutif pour 2026 » propose en outre de promouvoir le trading de stablecoins réglementés sur des plateformes de trading d'actifs virtuels licenciées et de les utiliser pour le règlement des fonds de marché monétaire tokenisés ; l'Autorité monétaire prévoit également de continuer à explorer l'application des dépôts tokenisés.

Ainsi, la concurrence future ne sera peut-être pas « banques vs stablecoins ». Il est plus probable qu'une autre relation émerge : les banques sont responsables du crédit, des comptes, des actifs de réserve et des services financiers traditionnels ; les stablecoins assument certaines fonctions de paiement et de règlement sur la chaîne ; la blockchain sous-jacente est responsable du fonctionnement numérique des actifs et des transactions.

Celui qui parviendra à relier ces différentes couches sera celui qui se rapprochera le plus de la position centrale de la prochaine étape des infrastructures financières numériques.

Suggestions sectorielles avant le plan

Pendant la préparation du plan, Conflux a participé aux recommandations sectorielles liées au plan quinquennal de Hong Kong par l'intermédiaire de membres du Conseil législatif de Hong Kong et a soumis des avis sur l'écosystème des infrastructures financières numériques.

Le plan quinquennal récemment publié par Hong Kong intègre également les infrastructures financières numériques, les stablecoins, les actifs tokenisés et leurs applications réelles dans le cadre de développement des cinq prochaines années.

Cela laisse plus d'espace pour les infrastructures de chaînes publiques que ne le ferait une simple « liste désignée ». Car une fois que la politique passe de « encourager l'innovation » à « construire des infrastructures », les critères de concurrence sur le marché changeront également.

Par le passé, pour évaluer une chaîne publique, le marché avait tendance à se concentrer sur le TPS, les frais de transaction, le nombre de développeurs, les projets écologiques et les performances des tokens. Mais si la blockchain commence à porter des stablecoins, des RWA, des règlements commerciaux et des produits financiers, ces indicateurs ne seront plus suffisants.

Ce qui intéresse réellement les institutions financières, ce sera un autre ensemble de critères : le réseau est-il suffisamment stable, les actifs et transactions sur la chaîne sont-ils audités et traçables, peuvent-ils se connecter aux systèmes de surveillance des risques et de KYT, et peuvent-ils s'intégrer aux systèmes existants de garde, de paiement, de plateformes de trading et d'institutions financières ? Pour la finance transfrontalière, les exigences seront encore plus élevées : après qu'une transaction a eu lieu, les actifs, les fonds et les données de transaction peuvent-ils former une chaîne complète entre différentes institutions ?

D'après les points d'intérêt précédemment exprimés lors des recommandations sectorielles, la réflexion de Conflux sur les infrastructures de chaînes publiques ne se limite pas aux performances techniques, mais s'étend également à la sécurité, la stabilité, les interfaces de conformité, l'enregistrement des actifs, les paiements transfrontaliers et la capacité à soutenir des scénarios commerciaux réels. Si Hong Kong passe vraiment à la phase suivante en faisant passer les finances numériques des licences et des essais de produits à des applications réelles, alors ces critères d'évaluation deviendront de plus en plus significatifs.

Le plan précise qu'il faut explorer les applications approfondies des infrastructures financières numériques, tout en approfondissant l'application du sandbox réglementaire et en élargissant sa portée.

Scénarios d'utilisation des stablecoins

Hong Kong a maintenant un système de réglementation des stablecoins et les premiers émetteurs licenciés ont déjà vu le jour. La prochaine question deviendra plus concrète : où ces stablecoins circulent-ils réellement ?

Si les stablecoins ne restent que sur les plateformes de trading d'actifs virtuels, ils demeurent principalement un outil de marché d'actifs numériques. Mais s'ils commencent à entrer dans les paiements commerciaux transfrontaliers, la trésorerie des entreprises, les règlements multi-devises, les règlements de fonds tokenisés, et même à se connecter davantage au financement commercial et à la finance de la chaîne d'approvisionnement, leur nature changera.

Le gouvernement de Hong Kong a également déclaré en mars de cette année au Conseil législatif que les stablecoins, le yuan numérique, les dépôts tokenisés et les systèmes de paiement rapide ont tous le potentiel d'être utilisés pour le règlement des transactions et les paiements locaux ou transfrontaliers ; les perspectives d'application futures dépendront en grande partie des forces du marché.

C'est aussi la raison pour laquelle « Finances + Commerce » dans le plan quinquennal mérite d'être considéré aux côtés des finances numériques.

Hong Kong est en soi un centre international de commerce et de finance. Si les stablecoins peuvent réduire les coûts de règlement transfrontaliers dans certains scénarios, et que les données de transaction sur la chaîne peuvent entrer dans les systèmes de crédit des entreprises, de financement commercial et de finance de la chaîne d'approvisionnement dans le respect de la conformité, alors la valeur de la blockchain ne se limite plus à « mettre des actifs sur la chaîne ». Elle commence à relier une chaîne commerciale complète : émission d'actifs → paiement et règlement → données de transaction → évaluation du crédit → financement.

C'est là que les infrastructures de chaînes publiques peuvent réellement générer une valeur commerciale à long terme.

Après le plan quinquennal

Le plan quinquennal a déjà clairement défini la direction. En matière de finances numériques, Hong Kong continuera à promouvoir le développement des infrastructures de données et de paiement, de la tokenisation financière, des stablecoins, des dépôts tokenisés et des titres tokenisés ; en matière de commerce, elle continuera à renforcer le financement commercial, la finance de la chaîne d'approvisionnement, le règlement et la gestion des risques.

Cependant, il reste encore un long chemin à parcourir entre les objectifs politiques et les résultats du marché. Les stablecoins ont-ils suffisamment d'utilisateurs réels ? Les banques sont-elles prêtes à s'intégrer ? Pourquoi les entreprises devraient-elles changer leurs méthodes de règlement existantes ? Toutes ces questions ne seront finalement pas directement répondues par un plan quinquennal. Elles nécessitent que les banques, les émetteurs de stablecoins, les institutions financières, les plateformes de trading, les entreprises de paiement et les infrastructures de chaînes publiques collaborent pour trouver des réponses.

Pour Conflux, cela signifie également une nouvelle phase de concurrence. Auparavant, les chaînes publiques rivalisaient pour les développeurs et la liquidité sur la chaîne ; si le développement des finances numériques de Hong Kong se concrétise au cours des cinq prochaines années, ce que les chaînes publiques devront également rivaliser, c'est de savoir si les institutions financières sont prêtes à intégrer des actifs réels et des paiements réels.

Hong Kong a déjà commencé à établir un cadre réglementaire. La prochaine étape qui déterminera jusqu'où les finances numériques peuvent aller ne sera peut-être pas d'augmenter le nombre de licences, mais de savoir quelle infrastructure peut supporter les véritables activités commerciales derrière ces licences.

Les règles d'émission des stablecoins sont déjà en place, la prochaine compétition sera de savoir qui prendra en charge chaque transaction une fois qu'elle entrera dans le monde financier réel.