Le groupe Hyperliquid demande à la CFTC de permettre les contrats perpétuels sur l'énergie

Le Hyperliquid Policy Center et trade[XYZ] ont demandé à la CFTC de permettre des contrats perpétuels réglementés liés au pétrole brut WTI, au pétrole brut Brent et au gaz naturel Henry Hub après que leurs marchés aient enregistré plus de 500 milliards de dollars de volume cumulé. Résumé

• trade[XYZ] a opéré des marchés perpétuels sur Hyperliquid depuis octobre 2025.
• Les groupes ont déclaré que le trading continu pourrait aider les entreprises américaines à couvrir leur exposition à l'énergie pendant les week-ends.
• Les prix des contrats perpétuels sur le brut ont anticipé près de 75 % des réouvertures du dimanche examinées dans une étude citée.
• Le dépôt propose des marges en stablecoin, des limites de levier et une infrastructure de marché réglementée sur la chaîne.

Le Hyperliquid Policy Center et trade[XYZ] ont déclaré dans un dépôt commun du 26 août que les régulateurs américains peuvent intégrer les contrats perpétuels sur l'énergie dans les marchés réglementés sans attendre de nouvelle législation.

Soumis en réponse à un examen de la Commodity Futures Trading Commission, la lettre appelle à un chemin légal couvrant les contrats liés au pétrole brut West Texas Intermediate, au pétrole brut Brent et au gaz naturel Henry Hub. trade[XYZ], le premier déployeur de marché tiers majeur sur Hyperliquid, a proposé de tels produits depuis octobre 2025.

Ses marchés ont généré plus de 500 milliards de dollars de volume de trading cumulé, selon le dépôt, qui cite Bloomberg. Ce chiffre couvre plusieurs classes d'actifs disponibles via trade[XYZ], y compris ses produits énergétiques.

Contrairement aux contrats à terme datés, les contrats perpétuels n'expirent pas. Les traders effectuent plutôt des paiements de financement récurrents conçus pour maintenir chaque contrat proche du prix de son actif de référence, permettant à une position de rester ouverte sans être transférée dans un nouveau mois de livraison.
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Les contrats perpétuels sur l'énergie pourraient combler les lacunes de couverture du week-end

L'accès continu a constitué une partie centrale de l'argumentation des groupes, en particulier lorsque des événements géopolitiques ont fait fluctuer les prix du pétrole alors que les lieux de futures américains établis étaient fermés.

Après que le conflit au Moyen-Orient ait perturbé les exportations d'énergie le 28 février, les compagnies aériennes, les raffineurs et les gestionnaires de fonds exposés au brut n'ont pas pu modifier leurs positions via les marchés à terme réglementés américains jusqu'à ce que le trading reprenne dimanche soir, a déclaré le dépôt. Les contrats perpétuels liés au pétrole sur Hyperliquid ont continué à fonctionner pendant le week-end.

Selon les groupes, environ deux tiers du changement de prix du pétrole entre la clôture de vendredi et la réouverture du benchmark dimanche s'étaient déjà produits sur le marché de la chaîne. Le Brent a ensuite atteint près de 120 $ le baril d'ici le 9 mars, tandis que les prix du kérosène ont doublé en quelques semaines, selon des rapports d'actualités cités dans le dépôt.

Une recherche publiée par le Hyperliquid Policy Center a également comparé les prix des contrats perpétuels sur le brut avec le niveau de réouverture ultérieur du benchmark. Dans près de 75 % des fermetures de week-end étudiées, le contrat perpétuel a terminé plus près du prix d'ouverture de dimanche que de la clôture précédente du vendredi du benchmark.

La même étude n'a trouvé aucune diminution statistiquement mesurable de la qualité des prix de réouverture du CME WTI après que trade[XYZ] ait lancé son contrat sur le brut, selon le dépôt. Le Hyperliquid Policy Center a utilisé cette constatation pour soutenir que les contrats perpétuels peuvent être négociés aux côtés des contrats à terme datés sans affaiblir le benchmark établi.

Les contrats à terme datés resteraient utiles pour les entreprises qui ont besoin d'un règlement physique, d'une exposition à un mois de livraison particulier ou de positions basées sur la forme de la courbe des futures. Les contrats perpétuels, en comparaison, pourraient servir aux participants cherchant une exposition continue aux prix sans avoir à faire rouler régulièrement un contrat vers sa prochaine échéance.

La taille des contrats pourrait également affecter l'accès. Le dépôt a noté qu'un contrat à terme WTI de référence couvre 1 000 barils, représentant environ 70 000 $ d'exposition notionnelle aux prix récents, tandis que le commerce médian hors heures de trade[XYZ] était d'environ 1 300 $.

En mai, un partenariat perpétuel entre Intercontinental Exchange et OKX a montré que les opérateurs de marché établis examinaient également des produits énergétiques disponibles 24 heures sur 24. ICE a accepté de concéder sous licence ses prix Brent et WTI pour des contrats perpétuels proposés par OKX sur certains marchés en dehors des États-Unis.

La révision de la CFTC a ouvert une voie réglementaire aux États-Unis

La CFTC a demandé des commentaires publics en juin sur deux questions liées : l'extension des contrats à terme standard sur l'énergie à un trading continu et l'inscription de contrats perpétuels liés à des matières premières énergétiques physiques ou stockables.

Sa révision couvre la fiabilité des prix de référence, les risques de manipulation, la surveillance, les limites de position, la marge, le règlement, les protections des clients et les effets possibles sur les marchés de l'énergie physique. Après avoir ajouté des questions et reçu des demandes de prolongation, l'agence a prolongé la date limite de soumission au 26 août.

Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que l'agence avait besoin d'un "dossier clair et fondé sur des données" alors que les entités réglementées envisageaient des heures de trading plus longues et de nouveaux designs de contrats. La commission n'a pas approuvé les contrats perpétuels sur l'énergie, et la consultation publique ne garantit pas qu'elle les autorisera.

Un chemin réglementé existe déjà pour certains produits d'actifs numériques. Comme l'a rapporté crypto.news en mai, la CFTC a approuvé le contrat perpétuel Bitcoin de Kalshi comme le premier contrat de ce type réglementé au niveau fédéral aux États-Unis.

L'approbation a traité le produit non périssable de Kalshi comme un contrat à terme, bien que la CFTC ait limité son analyse à ce contrat et à des produits structurés de manière similaire faisant référence à des matières premières numériques avec des marchés au comptant profonds et continuellement actifs. Les produits énergétiques nécessitent une considération distincte car le pétrole brut et le gaz naturel ont des marchés physiques, des systèmes de livraison et des références qui fonctionnent différemment de Bitcoin.

Le Hyperliquid Policy Center a également demandé un cadre d'équité à la CFTC et à la Securities and Exchange Commission. Dans une soumission du 24 août, le groupe a soutenu que les contrats perpétuels d'équité qualifiés devraient être traités comme des contrats à terme sur titres lorsqu'ils présentent les caractéristiques établies des contrats à terme.

Les systèmes onchain soutiendraient des opérations continues

Pour les contrats énergétiques, le dernier dépôt demande à la CFTC d'adopter un cadre neutre en matière de technologie plutôt que d'exiger une structure de marché particulière. Les bourses et les chambres de compensation devraient démontrer leur conformité aux principes fondamentaux de la CFTC avant de fonctionner en continu.

Le Hyperliquid Policy Center et trade[XYZ] ont déclaré que les systèmes onchain peuvent gérer le trading, les vérifications de marge, le règlement, le règlement et la surveillance à toute heure. Selon le modèle de trade[XYZ], les positions sont financées à l'avance, tandis que la marge est recalculée à chaque transaction plutôt que d'attendre une période de règlement programmée.

Selon le dépôt, les liquidations standard des carnets de commandes ont géré 97,9 % de tout le volume notionnel liquidé sur les marchés trade[XYZ]. Des processus de soutien prédéfinis et de pertes résiduelles ont couvert le reste.

Parce que les transactions, les changements de marge et les liquidations apparaissent sur un registre public, les groupes ont déclaré que les opérateurs réglementés pourraient effectuer une surveillance en temps réel sans ajouter d'exigences de reporting séparées pour chaque participant au marché. Tout opérateur américain devrait néanmoins respecter les règles applicables sur l'intégrité du marché, la protection des clients et la tenue de dossiers.

Une intégration des données de juillet a ajouté les prix de Hyperliquid et trade[XYZ] à TradingView, permettant aux utilisateurs de surveiller les marchés onchain couvrant les matières premières, les actions, les devises et les cryptomonnaies en dehors des heures d'échange standard.

Les stablecoins pourraient fournir une marge le week-end

Le dépôt demande également à la CFTC de reconnaître les stablecoins éligibles et les actifs traditionnels tokenisés comme marge pour les dérivés compensés. Contrairement aux transferts via des banques qui ferment le week-end, les garanties basées sur la blockchain peuvent se déplacer tant qu'un marché continu reste ouvert.

La politique actuelle de la CFTC permet déjà certains actifs numériques dans certaines transactions de dérivés compensés. Dans le cadre du projet pilote sur les garanties en crypto-monnaies de l'agence, les courtiers en contrats à terme participants peuvent accepter le Bitcoin, l'Ether et des stablecoins qualifiés, sous réserve de respecter les exigences de déclaration, de capital et de gestion des risques.

Le Hyperliquid Policy Center et trade[XYZ] souhaitent que la commission clarifie comment ce traitement s'appliquerait aux marchés de l'énergie. Leur proposition ne demande pas de garanties en crypto-monnaies dans les swaps non compensés, qui restent en dehors du projet pilote existant.

Avec les règles de garantie, les groupes ont proposé des limites de levier fixées en fonction de la classe d'actifs et des divulgations en langage clair expliquant les paiements de financement et les processus de liquidation. Les mesures d'intégrité du marché devraient également aborder la manipulation des prix et la fiabilité des références de benchmarks pendant les périodes où les marchés physiques de l'énergie sont inactifs.

Plusieurs exigences de la CFTC sont rédigées autour des heures d'exploitation conventionnelles, y compris des délais liés au "prochain jour ouvrable". La demande demande au régulateur d'expliquer comment de tels termes s'appliqueraient lorsque les échanges, les systèmes de compensation et les réseaux de garanties continuent de fonctionner pendant les nuits, les week-ends et les jours fériés.

La demande finale appelle les opérateurs réglementés à utiliser une infrastructure on-chain pour l'exécution, la marge, la compensation, le règlement et la tenue de registres chaque fois que les systèmes satisfont aux principes fondamentaux de la CFTC.

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