Les chiffres de l'emploi dépassent les attentes, la hausse des taux de septembre relancée, la divergence des politiques entre les États-Unis et le Japon accentue la pression sur le marché obligataire

Le 7 septembre, les États-Unis ont ajouté 162 000 emplois non agricoles en août, bien au-dessus des prévisions du marché d'environ 56 000, et les données sur l'emploi de juin et juillet ont été révisées à la hausse de 55 000, montrant que le marché du travail américain est en réalité plus résilient que les données précédentes ne le laissaient penser. Le taux de chômage est resté à 4,1 %, avec une augmentation mensuelle de 0,3 % et une augmentation annuelle de 3,1 % des salaires horaires moyens, ce qui indique que, bien que le marché de l'emploi soit encore dans un environnement de faible recrutement, il n'y a pas encore de signaux suffisamment forts pour forcer la Réserve fédérale à assouplir rapidement sa politique. Cela a conduit les discussions politiques de septembre à revenir sur la combinaison "l'inflation reste élevée, l'emploi est stable", soutenant ainsi les attentes de hausse des taux.

Cependant, ces chiffres de l'emploi ne sont pas sans doutes structurels. La création d'emplois provient principalement des services de restauration et de l'éducation des gouvernements locaux, tandis que le secteur de l'information a perdu 23 000 emplois, et la vitesse de création d'emplois dans le secteur de la santé est également inférieure à la moyenne de l'année dernière ; en même temps, bien que le taux de participation au marché du travail ait légèrement augmenté à 61,6 %, il a diminué de 0,5 point de pourcentage depuis le début de l'année. En d'autres termes, bien que le total des emplois non agricoles soit solide, cela ne signifie pas nécessairement que la demande de recrutement des entreprises se réchauffe complètement, mais pourrait plutôt refléter une combinaison de la reprise de certains secteurs et d'une contraction de l'offre de travail. Par conséquent, le CPI à venir déterminera si la Réserve fédérale peut réellement transformer un emploi solide en raison de hausse des taux, plutôt que de définir toute la direction politique sur la base d'un seul rapport sur l'emploi.

Un autre facteur d'incertitude pour le marché provient du Japon. En août, les avoirs en titres étrangers du Japon ont diminué de 87,8 milliards de dollars, se rapprochant de l'échelle d'intervention en yens d'environ 98,6 milliards de dollars au même moment, ce qui a conduit le marché à se demander si le Japon allait vendre des actifs étrangers, voire des obligations américaines, pour financer cette intervention. Si cette hypothèse se vérifie, cela formera une chaîne de financement intéressante : le Japon vend des actifs en dollars pour soutenir le yen, ce qui pourrait augmenter la pression sur l'offre d'obligations américaines ; d'autre part, les attentes de hausse des taux de la Banque du Japon incitent les fonds à réduire leurs positions d'arbitrage en yens, et si ces deux phénomènes se produisent simultanément, cela pourrait amplifier les fluctuations entre le dollar, le yen et le marché obligataire mondial.

Il est également important de noter que la politique de la Réserve fédérale elle-même subit une pression institutionnelle supplémentaire. Les emplois de Bowman et de Waller avec des acteurs du secteur bancaire avant et après la période de silence du FOMC ont été révélés, bien qu'il n'y ait actuellement aucune preuve de violation des règles, dans un contexte où Trump continue de demander des taux d'intérêt bas et où la taille de la dette publique américaine a atteint 40 trillions de dollars, l'indépendance et la crédibilité de la Réserve fédérale sont à nouveau sous le feu des projecteurs du marché. Cela signifie que le véritable cœur de septembre n'est pas seulement "hausse ou non des taux", mais si un emploi solide, une inflation persistante, l'offre d'obligations américaines et le retour de capitaux japonais maintiennent ensemble le coût du financement mondial à un niveau élevé. Si le CPI continue de montrer de la résilience, les attentes de hausse des taux pourraient encore faire monter le dollar et les rendements des obligations américaines, comprimant l'espace de liquidité des actifs surévalués et des cryptomonnaies ; en revanche, si l'inflation diminue par la suite, le marché pourrait avoir l'occasion de réduire à nouveau ses prévisions sur la durée des taux d'intérêt élevés.

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