Le Japon vend des obligations américaines à un niveau record pour intervenir sur le marché des changes, les réserves de change tombent sous le seuil de 1000 milliards de dollars

Titre original : « Le Japon soupçonné de vendre des obligations américaines pour financer une intervention record sur le yen, les réserves de change tombent sous le seuil de 1000 milliards de dollars »
Auteur original : Zhao Ying, Wall Street Journal

Le Japon soupçonne de vendre des obligations américaines et d'autres titres étrangers pour financer son intervention record sur le yen, ce qui ravive les inquiétudes du marché concernant la pression sur l'offre d'obligations américaines.

Selon les données sur les réserves de change publiées lundi par le ministère des Finances japonais, les avoirs en titres étrangers du Japon ont diminué de 87,8 milliards de dollars à la fin août par rapport au mois précédent, une baisse qui correspond étroitement à l'ampleur de l'intervention du mois. Le ministère des Finances a précédemment confirmé qu'au cours du mois se terminant le 26 août, les autorités avaient utilisé environ 15,4 billions de yens (environ 9,86 milliards de dollars) pour intervenir sur le marché des changes, établissant un record historique mensuel, dont une partie des opérations a été réalisée en collaboration avec les États-Unis. En conséquence, le montant total des réserves de change du Japon a chuté de 94,6 milliards de dollars pour atteindre 995 milliards de dollars, tombant sous le seuil de 1000 milliards de dollars.

L'ampleur de cette intervention et la manière dont elle est financée soulèvent de vives inquiétudes quant à l'impact potentiel sur le marché des obligations américaines. Le ministre des Finances, Shunichi Suzuki, a récemment annoncé que le gouvernement doublerait le montant des rachats d'obligations à long terme au cours des deux mois se terminant le 4 novembre, une mesure interprétée par le marché comme un effort pour contenir la hausse des rendements à long terme, montrant que les États-Unis accordent une attention croissante à la stabilité du marché des obligations américaines.

Diminution brutale des avoirs en titres étrangers, signes clairs de vente d'obligations américaines

Les données du ministère des Finances montrent que les avoirs en titres étrangers du Japon ont diminué de 87,8 milliards de dollars à la fin août, ce qui est proche du montant des dépenses d'intervention du mois. Bien que les données ne précisent pas la composition exacte des avoirs en titres et leur répartition par échéance, les participants au marché estiment généralement qu'environ 70 % des réserves de change japonaises sont investies dans des obligations américaines.

D'un point de vue des prix du marché, le prix des obligations américaines à 10 ans à la fin août n'a que légèrement baissé par rapport à la fin juillet, ce qui signifie que la variation de la valorisation a eu une contribution très limitée à la diminution des avoirs en titres étrangers, soutenant davantage l'idée que le Japon a activement vendu des obligations américaines.

Intervention record, action conjointe Japon-États-Unis

Les données du ministère des Finances montrent qu'au cours du mois se terminant le 26 août, les autorités japonaises ont utilisé environ 15,4 billions de yens pour intervenir sur le marché des changes, établissant un record historique mensuel, et certaines opérations ont été réalisées en collaboration avec les États-Unis. C'est jusqu'à présent l'action d'intervention sur le yen la plus importante en un mois.

Cette intervention intervient dans un contexte où le taux de change du yen est sous pression, obligeant les autorités à entrer massivement sur le marché pour soutenir leur monnaie. La forme de l'intervention conjointe indique également que la coordination entre le Japon et les États-Unis sur les questions de taux de change s'est intensifiée.

Alors que le Japon vend à nouveau des obligations américaines pour financer son intervention, les responsables américains portent une attention croissante à la stabilité du marché des obligations américaines, surtout à l'approche des élections de mi-mandat. Le ministre des Finances, Shunichi Suzuki, a récemment annoncé que le gouvernement doublerait le montant des rachats d'obligations à long terme au cours des deux mois se terminant le 4 novembre, une mesure généralement considérée comme visant à contenir les rendements à long terme.

L'opération du Japon montre que même si les États-Unis deviennent de plus en plus sensibles à la stabilité du marché des obligations américaines, Tokyo est toujours prêt à vendre des obligations américaines si nécessaire.

Les réserves tombent sous le seuil de 1000 milliards de dollars, mais l'espace d'intervention reste suffisant

Bien que les réserves de change du Japon soient tombées sous le seuil de 1000 milliards de dollars, atteignant 995 milliards de dollars, les autorités estiment que le montant restant des réserves est encore suffisant pour soutenir de futures interventions potentielles. En plus des titres étrangers, les dépôts en devises, en tant qu'autre source potentielle de financement pour l'intervention, ont également diminué de 6,9 milliards de dollars à la fin août.

Il convient de noter que le ministre des Finances japonais, Satsuki Katayama, a déclaré après l'intervention conjointe Japon-États-Unis que de futures actions d'intervention pourraient également utiliser la facilité de rachat des banques centrales étrangères et des autorités monétaires internationales de la Réserve fédérale (FIMA Repo Facility). Cet outil permet au Japon d'accéder à un maximum de 60 milliards de dollars de liquidités par jour, sans avoir à vendre des obligations américaines, ce qui peut efficacement limiter l'impact sur les rendements des obligations américaines et élargir davantage l'espace d'intervention potentiel.

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