La SEC propose d'exempter les contrats à terme sur la dette de l'UE selon les règles américaines

La Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a proposé un amendement de règle qui exempterait la dette de l'Union européenne des transactions de contrats à terme et ouvrirait une période de commentaire public de 60 jours.
Résumé

• La SEC souhaite ajouter les obligations de dette de l'UE à l'exemption prévue par la règle 3a12-8.
• L'exemption ne s'appliquerait qu'à la commercialisation et au trading de contrats à terme qualifiés.
• Les contrats à terme sur la dette de l'UE relèveraient de la juridiction exclusive de la CFTC si l'amendement entre en vigueur.
• Les lois fédérales sur les valeurs mobilières continueraient de régir les offres de la dette sous-jacente de l'UE.

La proposition de la SEC couvrirait les contrats à terme sur la dette de l'UE

La SEC, dans une proposition du 28 août, a déclaré qu'elle souhaitait ajouter la dette émise par l'Union européenne aux titres de créance des gouvernements étrangers couverts par la règle 3a12-8 de la Loi sur les valeurs mobilières de 1934.

En vertu de l'amendement, des contrats à terme qualifiés liés à la dette de l'UE pourraient être offerts, vendus ou confirmés aux États-Unis ou à des personnes américaines selon le même cadre réglementaire utilisé pour les contrats à terme sur la dette émise par des gouvernements étrangers désignés. La Commodity Futures Trading Commission aurait une juridiction exclusive sur les contrats.

Le changement ne donnerait pas aux obligations de l'UE une exemption générale des lois américaines sur les valeurs mobilières. Selon la SEC, la désignation s'appliquerait uniquement à la commercialisation et au trading des contrats à terme, tandis que les offres des obligations de dette sous-jacentes resteraient soumises aux exigences fédérales en matière de valeurs mobilières.
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La règle 3a12-8 couvre déjà la dette gouvernementale émise par des pays tels que le Royaume-Uni, le Canada, le Japon, l'Australie, la France, l'Allemagne, l'Italie, l'Espagne et plusieurs autres gouvernements étrangers. Onze États membres de l'UE sont inclus dans la règle, mais la dette émise par l'UE en tant qu'institution ne l'est pas.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré que cette différence avait laissé des instruments de dette comparables sous un traitement réglementaire distinct.

"Trop longtemps, des lacunes comme celle-ci - où la dette de plusieurs États membres de l'UE était couverte mais la dette de l'Union européenne elle-même ne l'était pas - ont créé exactement le genre d'incohérence qui engendre de la confusion plutôt que de la confiance sur les marchés," a déclaré Atkins.

L'exemption de la dette de l'UE aurait un champ d'application étroit

Aux fins de la règle, la SEC a proposé de définir une obligation de dette de l'UE comme une dette émise par la Commission européenne au nom de l'Union européenne, à condition que l'emprunt représente une obligation directe et inconditionnelle de l'UE.

Le langage proposé suit la structure utilisée dans les documents officiels de la Commission européenne. Bien que la Commission européenne réalise l'émission, l'Union européenne agit en tant qu'émetteur et débiteur, selon le communiqué proposé par la SEC.

Les contrats qualifiés devraient également répondre aux conditions existantes de la règle. La règle 3a12-8 s'applique aux titres de créance qui ne sont pas enregistrés en vertu de la Loi sur les valeurs mobilières et ne sont pas représentés par un reçu de dépôt américain enregistré. Les contrats à terme couverts par l'exemption doivent être négociés sur une bourse et répondre aux exigences de livraison, de compensation et de compensation étrangères de la règle.

Créée en 1984, la règle 3a12-8 couvrait initialement la dette émise par les gouvernements du Royaume-Uni et du Canada. La SEC a ensuite ajouté d'autres gouvernements étrangers à mesure que les régulateurs ont permis aux investisseurs américains d'accéder à des contrats à terme liés à la dette souveraine étrangère sans traiter chaque contrat comme un contrat à terme sur des valeurs mobilières.

La dette de l'Union européenne reste en dehors de la règle car l'UE n'est pas un État-nation. Cependant, la SEC a déclaré que le bloc présente des caractéristiques économiques et institutionnelles distinctes et a été de plus en plus traité par les participants du marché comme un émetteur souverain.

L'amendement ajouterait l'UE à la définition des titres de gouvernement étrangers désignés sans modifier les exigences déjà applicables aux gouvernements énumérés dans la règle. Les investisseurs et les opérateurs de marché devraient donc suivre les mêmes conditions lors de la commercialisation ou du trading des contrats à terme sur la dette de l'UE aux États-Unis.

La CFTC régulerait les contrats de dette de l'UE qualifiés

Placer la dette de l'UE dans la Règle 3a12-8 exclurait les contrats à terme qualifiés de la définition légale d'un contrat à terme sur titres. Selon la SEC, les contrats seraient alors soumis à l'autorité exclusive de la CFTC, conformément au traitement des contrats à terme liés à la dette des 11 États membres de l'UE déjà couverts.

Atkins a décrit la proposition comme une "harmonisation en pratique" et a déclaré qu'elle s'appuie sur le travail de la SEC avec la CFTC pour protéger les investisseurs tout en comblant les lacunes entre les règles des agences.

Pour les participants du marché américain, la proposition fournirait un chemin défini pour accéder aux contrats à terme sur la dette de l'UE qualifiés sur des marchés étrangers qui offrent un accès direct. La SEC a déclaré que de tels contrats pourraient offrir des opportunités de couverture et de gestion des risques, sous réserve de la Loi sur les échanges de marchandises et des garanties existantes dans la Règle 3a12-8.

La distinction entre un actif sous-jacent et un dérivé qui y est lié est également apparue sur les marchés de crypto-monnaies américains. Comme l'a précédemment rapporté crypto.news, un examen par la SEC des options d'index Bitcoin a soulevé un différend de compétence sur la question de savoir si les contrats basés directement sur Bitcoin devraient relever exclusivement des règles de la CFTC.

Dans ce cas, le CME Group a soutenu que Bitcoin est une marchandise non sécurisée et que les options suivant sa valeur qualifient comme des swaps d'options sur marchandises. Nasdaq PHLX a soutenu que la supervision conjointe pourrait fournir un chemin conforme, bien que la SEC n'ait pas résolu le défi de compétence lorsqu'elle a ouvert la question pour un examen complet de la Commission.

Les contrats à terme sur la dette de l'UE posent une question juridique distincte car la SEC propose d'utiliser son autorité en vertu de la Loi sur les échanges pour désigner les obligations sous-jacentes comme des titres exonérés à des fins limitées. Contrairement au différend en cours sur les options Bitcoin, la proposition assigne expressément les contrats à terme qualifiés à la CFTC tout en maintenant la supervision de la SEC sur les offres de titres sous-jacents.

La réglementation de la SEC couvre également la garde et les offres de crypto

Parallèlement à son travail sur la dette des gouvernements étrangers, la SEC a continué à développer des règles pour les actifs numériques dans le cadre de procédures distinctes. L'agence a envoyé des amendements proposés concernant les exigences de garde des crypto-monnaies au Bureau de gestion et du budget de la Maison Blanche le 25 août.

Selon l'agenda réglementaire fédéral, le projet de garde aborderait la manière dont les conseillers en investissement et les sociétés d'investissement enregistrés détiennent les actifs des clients et des fonds, y compris les crypto-monnaies. Les exigences complètes ne seront pas rendues publiques tant que l'examen de la Maison Blanche ne sera pas terminé et que les commissaires de la SEC n'auront pas voté sur la question de savoir s'ils doivent publier la proposition.

En juillet, la Commission a également inscrit les offres de crypto, les exigences des courtiers-négociants et la structure du marché à son agenda 2026. Un projet concerne les exemptions et les refuges pour certaines offres de crypto, tandis qu'un autre examine les règles de responsabilité financière pour les courtiers-négociants traitant des actifs numériques.

L'agence a publié sa proposition de réglementation des actifs crypto de 402 pages le 18 août. Le document propose une exemption pour les startups couvrant jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans et une exemption de levée de fonds allant jusqu'à 75 millions de dollars sur une période de 12 mois glissants.

Un refuge distinct pourrait permettre aux jetons qualifiés de perdre leur statut de contrat d'investissement une fois qu'un émetteur cesse définitivement le travail de gestion essentiel qu'il avait promis d'effectuer. La période de commentaire sur la réglementation des actifs crypto restera ouverte pendant 60 jours après sa publication dans le Federal Register.

Pour la modification de la dette de l'UE, la SEC publiera le projet de publication dans le Federal Register avant d'accepter les commentaires pendant 60 jours. L'agence a demandé aux participants du marché d'aborder des questions telles que l'accès aux contrats à terme sur la dette de l'UE, les informations disponibles pour les investisseurs, les coûts possibles et si la règle 3a12-8 devrait couvrir la dette de plus de gouvernements ou d'institutions. Lisez la suite : Kalshi perd son appel du Nevada concernant les contrats d'événements sportifs

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