Strive achète des actions Strategy, et les sociétés de trésorerie Bitcoin commencent à s'imbriquer les unes dans les autres.

Auteur : Curry, Deep Tide TechFlow

Le 11 mars, une société appelée Strive a annoncé plusieurs choses.

Ils ont augmenté leurs avoirs de 179 bitcoins, portant leur total à 13 311 bitcoins, d'une valeur approximative de 930 millions de dollars. Le rendement en dividendes de leurs actions privilégiées SATA a été porté à 12,75 %. De plus, ils ont dépensé 50 millions de dollars pour acheter des actions privilégiées STRC à Strategy.

50 millions de dollars représentent plus d'un tiers de la trésorerie de Strive.

Que fait Strive ? Ils accumulent des bitcoins. Que fait la stratégie ? Ils accumulent également des bitcoins.

Cette situation s'est transformée en : une entreprise qui accumule des bitcoins a utilisé un tiers de son argent pour acheter des actions d'une autre entreprise qui accumule également des bitcoins.

Jeff Walton, directeur de la gestion des risques chez Strive, a déclaré dans un tweet que le STRC est un « produit de crédit de haute qualité offrant une bonne liquidité et un rapport risque/rendement supérieur aux titres à revenu fixe traditionnels ». En d'autres termes : nous pensons que c'est mieux que les obligations d'État.

Il a également fait quelques calculs, affirmant que si les 50 millions de dollars étaient investis aux États-Unis, Les obligations du Trésor, l'intérêt annuel serait d'environ quelques millions. L'achat de STRC pourrait rapporter 3,9 millions de dollars supplémentaires par an.

Ça semble être une bonne affaire.

Mais si vous y réfléchissez bien, d'où venait l'argent pour le STRC ?

La stratégie a donné lieu à l'émission de STRC afin de lever des fonds, et l'argent récolté a été utilisé pour acheter des bitcoins. STRC peut vous verser des intérêts, à condition que la valeur des bitcoins de Strategy ne baisse pas trop.

La logique sous-jacente de l'investissement de Strive est donc la suivante : Je pense que les bitcoins que j'accumule vont prendre de la valeur, et je pense que les bitcoins qu'ils accumulent vont également prendre de la valeur, et ce n'est que si leurs bitcoins prennent de la valeur qu'ils pourront me verser des intérêts, que j'utiliserai ensuite pour accumuler davantage de bitcoins.

Ce n'est pas ce qu'on appelle la diversification, mais plutôt un investissement imbriqué.

Au cas où vous ne connaîtriez pas Strive

Beaucoup de gens connaissent Strategy (anciennement MicroStrategy), mais peu connaissent Strive.

Cependant, cette société détient actuellement 13 311 bitcoins, d'une valeur approximative de 930 millions de dollars, dépassant ainsi légèrement les avoirs de Tesla et se classant environ dixième parmi les sociétés cotées en bourse à l'échelle mondiale.

Le fondateur de Strive est Vivek Ramaswamy, un immigrant indien de deuxième génération, diplômé de Harvard et de la faculté de droit de Yale. En 2022, il a cofondé Strive avec un camarade de classe du lycée dans l'Ohio, se concentrant sur la gestion d'actifs et le lancement de fonds ETF.

Parmi les premiers investisseurs figurent Peter Thiel, cofondateur de PayPal, et Bill Ackman, gestionnaire de fonds spéculatifs.

En seulement un an et demi, la taille du fonds a dépassé le milliard de dollars. Mais Vivek n'est pas resté longtemps ; il a démissionné début 2023 pour se présenter à l'élection présidentielle américaine. Il n'a pas obtenu de bons résultats lors des primaires républicaines contre Trump et s'est depuis tourné vers la course au poste de gouverneur de l'Ohio. Il est intéressant de noter que Trump et Musk l'ont tous deux soutenu...

Après le départ de Vivek, le nouveau PDG est Matt Cole, qui gérait auparavant 70 milliards de dollars pour le fonds de pension des fonctionnaires californiens et qui vient du monde de la finance traditionnelle. Cependant, il a pris une décision plutôt inhabituelle l'année dernière.

En septembre 2025, Cole a annoncé que Strive allait passer du statut de société de fonds à celui de « société de stockage de bitcoins ». Ils ont dépensé 675 millions de dollars pour acheter plus de 5 800 bitcoins à un prix moyen de 116 000 dollars. Le même mois, ils ont annoncé l'acquisition d'une autre société cotée en bourse, Semler Scientific, ce qui leur a permis d'atteindre un portefeuille combiné de plus de 10 000 bitcoins.

Aujourd'hui, six mois plus tard, leurs avoirs sont passés à 13 311 bitcoins.

Une société de fonds créée en 2022 est devenue l'un des dix premiers détenteurs de bitcoins en seulement trois ans. La vitesse est stupéfiante, ce qui amène à se poser une question :

Quel argent a été utilisé pour acheter ces bitcoins ?

Émission d'actions imbriquées

Où Strive a-t-il trouvé l'argent pour acheter des bitcoins ? Ils l'ont augmenté en émettant des actions.

En novembre dernier, Strive a émis une action privilégiée appelée SATA, que les investisseurs ont achetée, et Strive verse des intérêts trimestriels, actuellement à un taux annualisé de 12,75 %. L'argent récolté a été utilisé par Strive pour acheter des bitcoins.

Cette stratégie n'a pas été inventée par Strive. L'inventeur est Michael Saylor.

La société de Saylor, Strategy, détient plus de 730 000 bitcoins, ce qui en fait la plus grande détentrice de bitcoins au monde. L'année dernière, il a lancé un produit similaire appelé STRC, que les investisseurs achètent et pour lequel Strategy verse des intérêts, actuellement à un taux annualisé de 11,5 %. L'argent récolté est également utilisé par Strategy pour acheter des bitcoins.

Jusqu'à présent, les deux entreprises fonctionnaient indépendamment, avec la même logique, mais sans aucun lien entre elles.

Cependant, la transaction du 11 mars a relié les deux lignes. Strive a dépensé 50 millions de dollars pour acheter STRC.

La chaîne ressemble désormais à ceci :

Problèmes stratégiques STRC lève des fonds pour acheter des bitcoins, Strive achète STRC pour gagner des intérêts, puis Strive émet ses propres SATA pour lever des fonds afin de continuer à acheter des bitcoins et des STRC.

Couche après couche, chaque couche rapporte des intérêts à deux chiffres aux investisseurs, et la confiance nécessaire pour payer ces intérêts à chaque couche provient de la même chose : les bitcoins ne doivent pas s'effondrer.

Si le cours du bitcoin augmente, tout le monde gagne de l'argent. Si les bitcoins chutent, les intérêts de tout le monde sont menacés, mais aucune couche ne peut à elle seule mettre fin à la perte, car vos actifs sont les passifs de quelqu'un d'autre.

Trois niveaux de produits, trois niveaux d'intérêt, trois niveaux d'investisseurs. L'actif sous-jacent est le BTC qui ne peut pas baisser.

Dans le même temps, l'action ASST de Strive a récemment atteint son plus haut niveau en 52 semaines, à 268 dollars, mais elle est désormais inférieure à 9 dollars, après avoir chuté de 97 %. Le jour où ils ont annoncé l'achat de STRC (le 11 mars), le cours de l'action n'a augmenté que de 5,52 %.

À la fin du mois d'octobre dernier, l'ASST est brièvement tombé sous la barre des 0,80 $, soit près de 50 % en dessous de sa valeur nette d'inventaire basée sur ses avoirs en bitcoins.

La situation se présente donc comme suit : une entreprise détenant 930 millions de dollars en bitcoins a une valeur marchande d'un peu plus de 500 millions de dollars. Le cours de son action a chuté de 97 % par rapport à son niveau maximal. Pourtant, la direction continue de miser gros : elle achète davantage de bitcoins, acquiert des STRC et augmente les intérêts sur les SATA.

Cependant, l'action MSTR de Strategy a déjà chuté pendant huit mois consécutifs cette année. Le bitcoin a considérablement reculé par rapport aux sommets atteints l'année dernière.

Pourtant, tous les maillons de cette chaîne redoublent d'efforts.

Au cours des deux premiers mois de cette année, Strategy a acheté 66 000 bitcoins, soit plus que lors de n'importe quelle année complète précédente. Strive, tout en augmentant ses avoirs en bitcoins, a également dépensé 50 millions de dollars pour acheter STRC. Le rendement du dividende de SATA est passé de 10 % lors de son lancement à 12,75 %. Le rendement du dividende de STRC a également augmenté, passant de 10 % à 11,5 %.

La hausse des taux d'intérêt rend de plus en plus difficile de retenir les investisseurs, ce qui nécessite des prix plus élevés.

Les données montrent que plus de 200 sociétés cotées en bourse ont désormais annoncé l'adoption d'une « stratégie de coffre-fort Bitcoin ». Avant 2025, ce nombre était inférieur à 30.

Saylor a inventé une nouvelle stratégie, et 200 entreprises ont copié ses travaux. Aujourd'hui, ils commencent à acheter les produits commercialisés par l'autre.

Lorsque tous les paris sont placés sur la même table, la différence entre « financement structuré » et « jeu concentré » se résume peut-être à quelques flèches supplémentaires dessinées sur une diapositive PowerPoint.

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