Suku Bunga Fed 4%: Hasil Crypto dalam Dolar Harus Mengalahkan Obligasi AS

Tingkat suku bunga Fed menetapkan batas bawah yang sering diabaikan oleh banyak investor crypto. Pada 26 Oktober, obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu tiga bulan memberikan imbal hasil 4,15% per tahun. Dan itu tanpa platform, tanpa stablecoin, dan tanpa pihak ketiga selain negara federal. Selama dua belas bulan sebelumnya, funding dari kontrak perpetual BTCUSDT di Binance, pendapatan dasar dari strategi netral dalam dolar, hanya memberikan 3,43%. Mereka yang mengumpulkan aliran ini sepanjang tahun telah mengambil risiko dari platform untuk mendapatkan hasil yang lebih rendah daripada obligasi pemerintah.

Fed mengadakan pertemuan pada 28 Oktober, enam minggu setelah menaikkan kisarannya menjadi 3,75-4,00%. Journal du Coin meliput setiap hari dampak keputusan tersebut terhadap harga bitcoin. Artikel ini melihat sisi lain: apa yang diubah oleh suku bunga acuan untuk investasi crypto yang bertujuan mendapatkan pendapatan dalam dolar. Anda akan melihat terlebih dahulu mengapa obligasi pemerintah adalah acuan yang tepat, lalu apa yang dihasilkan hari ini dari funding dan cash-and-carry dibandingkan dengan itu. Kami kemudian akan melihat bagaimana setiap skenario Fed menggeser perhitungan, dan apa yang harus ditambahkan oleh seorang investor dalam euro.

Artikel ini disajikan oleh DCY. Untuk mengetahui pendekatan mereka, kunjungi dcy.fund.

Poin Kunci

• Hasil crypto dalam dolar dibandingkan dengan obligasi pemerintah AS tiga bulan, yang memberikan 4,15% pada 26 Oktober 2026. Apa pun yang melebihi tingkat ini adalah satu-satunya bagian yang memberikan imbalan atas risiko yang diambil.
• Selama dua belas bulan yang berakhir pada akhir September 2026, perpetual BTCUSDT di Binance memberikan 3,37% dalam funding, sementara obligasi tiga bulan memberikan rata-rata 3,77%. Premi tersebut negatif.
• Cash-and-carry pada jatuh tempo bulan Desember menawarkan sekitar 5,5% tahunan pada 27 Oktober, yaitu 1,3 poin di atas obligasi sebelum margin dan biaya.
• Bagi investor dalam euro, acuan menjadi suku bunga ECB, sekitar 2,5%. Melindungi dolar hampir sama dengan selisih antara kedua suku bunga.

Suku Bunga Fed, atau Harga Uang Tanpa Risiko

Untuk menilai suatu investasi, kita melihat apa yang dihasilkannya lebih dari solusi yang tidak memerlukan usaha dan hampir tidak menimbulkan risiko. Dalam dolar, solusi ini memiliki nama: obligasi pemerintah AS jangka pendek, T-bill. Tingkatnya mengikuti dengan dekat kisaran yang ditetapkan oleh Fed. Memang, bank dan dana pasar uang terus-menerus melakukan arbitrase antara keduanya.

Artikel kami tentang cash-and-carry sudah menyatakan prinsip ini dalam satu kalimat: acuan untuk hasil ini adalah suku bunga tanpa risiko, dan bukan nol. Kalimat ini menjadi lebih berarti ketika Fed mengetatkan. Pada Januari 2026, obligasi tiga bulan memberikan 3,6%. Setelah kenaikan pada 16 September, ia melampaui 4%. Kemudian diperdagangkan pada 4,15% pada 26 Oktober menurut catatan harian obligasi pemerintah AS. Setiap kenaikan Fed meningkatkan batas yang harus dilalui oleh setiap strategi dalam dolar, termasuk crypto.

Apa yang diperoleh suatu strategi di atas tingkat ini disebut premi risiko. Inilah yang membayar risiko pihak ketiga di platform, risiko stablecoin yang digunakan sebagai jaminan, risiko operasional, dan biaya manajemen. Jika premi ini nol, investor mengambil semua risiko ini secara gratis.

Apa yang Dihasilkan Funding dibandingkan dengan Obligasi

Mari kita lihat catatan dari artikel kami tentang funding, dari 1 Oktober 2025 hingga 30 September 2026: 3,37% dari nominal dibayarkan kepada penjual perpetual BTCUSDT di Binance. Selama dua belas bulan yang sama, obligasi tiga bulan memberikan rata-rata 3,77%. Mari kita ambil strategi netral yang paling sederhana, yaitu membeli bitcoin secara tunai dan menjual perpetual. Jadi, strategi ini melakukan lebih buruk daripada investasi tanpa risiko, bahkan sebelum menghitung margin dan biaya.

Ada alasan untuk ini. Di platform, pembiayaan dari kontrak perpetual tidak terindeks pada kebijakan moneter. Binance memulai dengan suku bunga acuan tetap, setara dengan 0,03% per hari. Platform hanya menyimpang dari angka ini ketika harga perpetual jauh dari harga spot. Suku bunga acuan ini tidak bergerak ketika Fed menaikkan suku bunga. Sepanjang tahun, pembiayaan BTCUSDT tetap pada tingkat ini atau di bawahnya. Pembeli dengan leverage memang terlalu sedikit untuk mendorongnya lebih tinggi.

Tiga puluh hari terakhir sedikit mengubah gambaran. Jika dihitung secara tahunan, pembayaran bulan lalu mencapai 4,1%, hampir setara dengan Treasury. Premi telah berubah dari negatif menjadi nol, yang masih belum cukup untuk mengkompensasi risiko.

Cash-and-Carry, Lebih Sensitif terhadap Suku Bunga

Cash-and-carry pada kontrak berjangka berfungsi secara berbeda. Harga kontrak triwulanan dihasilkan dari penawaran dan permintaan, tanpa formula yang ditetapkan oleh platform. Para arbitrase yang menjualnya membandingkan langsung apa yang dihasilkan dengan imbal hasil dari dolar mereka. Ketika suku bunga naik, mereka meminta basis yang lebih tinggi untuk mengikat modal mereka. Suku bunga Fed lebih langsung masuk ke dalam harga ini.

Pada 27 Oktober, kontrak BTCUSDT Binance yang jatuh tempo pada 25 Desember diperdagangkan sekitar 0,9% di atas harga spot, untuk 59 hari. Jika dihitung secara tahunan, selisihnya mencapai 5,5%. Jatuh tempo Maret 2027 memberikan 5,3%. Ini 1,2 hingga 1,3 poin di atas Treasury.

Pada modal yang benar-benar terlibat, perhitungan menjadi lebih ketat. Mari kita ambil asumsi yang sudah digunakan dalam artikel sebelumnya, yaitu margin yang diblokir setara dengan 25% dari posisi jual. Dalam hal ini, 5,5% menjadi 4,4%, sedikit lebih dari Treasury, sebelum biaya eksekusi pada kedua posisi. Premi tetap tipis. Ini dapat meningkat jika margin itu sendiri ditempatkan, atau jika posisi ditutup dan dibuka kembali pada waktu yang tepat. Itulah pekerjaan manajer.

Sebagai perbandingan, stablecoin yang memberikan imbal hasil dari Ethena, sUSDe, yang didasarkan pada posisi yang sama, menunjukkan sekitar 5% pada akhir Oktober menurut DefiLlama. Besaran risikonya sama, dengan risiko protokol tambahan.

Kenaikan, Stagnasi, atau Penurunan Suku Bunga Fed: Apa yang Berubah di Setiap Skenario

Keputusan mengenai suku bunga Fed mempengaruhi perhitungan melalui dua saluran, bar dan bahan bakar.

Bar adalah suku bunga tanpa risiko. Kenaikan membuatnya naik, penurunan membuatnya turun, dan stagnasi mempertahankannya. Efeknya mekanis dan terlihat dalam harga obligasi Treasury dalam beberapa jam.

Bahan bakar adalah permintaan untuk leverage, yang membiayai basis dan pembiayaan. Ini mengikuti selera untuk risiko. Fed yang mengetatkan membuat dolar naik dan membebani bitcoin, seperti yang diingatkan oleh sesi-sesi yang mendahului pertemuan. Lebih sedikit pembeli dengan leverage berarti lebih sedikit pembiayaan yang dapat dikumpulkan.

Kedua saluran bermain bersama. Kenaikan menaikkan batas saat bahan bakar semakin langka, dan premi menyempit di kedua sisi. Penurunan menurunkan batas dan cenderung membuka kembali selera untuk leverage, yang memperluas premi. Status quo hanya tampak netral. Memang, nada pernyataan menggeser ekspektasi untuk pertemuan pada 8 dan 9 Desember. Namun, ekspektasi ini sudah tercermin dalam jatuh tempo bulan Maret.

Premi dari strategi netral dalam dolar adalah yang terendah ketika Fed mengetatkan dan selera untuk leverage menurun. Ini adalah situasi musim gugur ini.

Dan untuk seorang investor dalam euro

Seorang Prancis yang berinvestasi dalam dolar menambahkan variabel: nilai tukar. Artikel kami tentang mata uang hasil telah menghitungnya, hasil dalam dolar dapat berubah menjadi kerugian setelah dikonversi ke euro.

Untuk menetralkan risiko ini, perlu untuk melindungi dolar. Namun, perlindungan ini memiliki biaya, hampir sama dengan selisih antara suku bunga kedua zona. Suku bunga simpanan ECB adalah 2,50%, dan suku bunga antar bank harian dalam euro, €STR, adalah 2,44%. Dengan obligasi Treasury pada 4,15%, selisihnya melebihi 1,7 poin. Seorang investor dalam euro yang melindungi nilai tukarnya membawa hasil Treasury AS mendekati 2,5%, dan pada tingkat ini ia harus membandingkan strategi dalam dolar yang dilindungi.

Logika tetap sama. Ini adalah tentang mengidentifikasi investasi tanpa risiko dalam mata uangnya sendiri, lalu mengukur apa yang dilaporkan strategi di luar itu, setelah dikurangi biaya dan perlindungan nilai tukar.

Tiga angka yang perlu diminta

Menghadapi tawaran hasil dalam dolar, baik crypto atau tidak, tiga angka cukup untuk memilah:

1. Hasil bersih dari semua biaya, selama periode setidaknya dua belas bulan, dan bukan suku bunga tahunan selama beberapa minggu.
2. Suku bunga obligasi Treasury tiga bulan selama periode yang sama, untuk mengukur premi yang benar-benar diperoleh.
3. Mata uang perhitungan, dan biaya perlindungan jika hasil disajikan dalam euro.

Selisih satu atau dua poin di atas Treasury dapat membenarkan risiko dari strategi netral yang dikelola dengan baik. Hasil yang tetap di bawah Treasury, seperti funding bruto tahun lalu, tidak memberikan imbalan atas risiko ini, terlepas dari keputusan Fed.

Artikel ini disajikan oleh DCY. Temukan strategi mereka dalam dolar di dcy.fund.