'Costruzione del fondo in corso': gli analisti affermano che la capitolazione dei detentori di bitcoin segnala una fase finale del mercato ribassista

Riepilogo veloce

• Il bitcoin ha trascorso cinque mesi consecutivi al di sotto della sua Variazione di Mercato Reale e del Costo di Base dei Detentori a Breve Termine, con la realizzazione delle perdite da parte dei detentori a lungo termine che ha raggiunto i 280 milioni di dollari al giorno, il livello più alto da dicembre 2022, secondo Glassnode.
• Gli ETF bitcoin spot hanno registrato deflussi netti di 84,86 milioni di dollari l'8 luglio, anche se il bitcoin ha brevemente guadagnato il 9,4% durante la settimana prima che il crollo della tregua tra Stati Uniti e Iran riducesse il guadagno a circa il 5%.

Il bitcoin ha scambiato al di sotto della sua Variazione di Mercato Reale e del Costo di Base dei Detentori a Breve Termine per cinque mesi consecutivi, uno dei periodi di valore profondo più lunghi nella sua storia, secondo l'ultimo rapporto on-chain di Glassnode.

La realizzazione delle perdite da parte dei detentori a lungo termine ora rappresenta il 43% del valore totale realizzato on-chain, in aumento dal 15% all'inizio di febbraio, e ha recentemente raggiunto un picco di 280 milioni di dollari al giorno, il livello più alto da dicembre 2022.

Secondo la pagina dei prezzi di The Block, il bitcoin (BTC) è scambiato al di sotto dei 63.000 dollari giovedì. Il più grande asset cripto è rimbalzato tra circa 58.300 e 64.400 dollari nell'ultima settimana, rimanendo comunque ben al di sotto della Variazione di Mercato Reale a 76.600 dollari e del Costo di Base dei Detentori a Breve Termine a 72.200 dollari, le metriche che Glassnode utilizza per definire il territorio di valore profondo.

I detentori a lungo termine sono i principali venditori

I dati on-chain di Glassnode identificano la capitolazione dei detentori a lungo termine come la principale fonte di pressione al ribasso sui prezzi.

Gli investitori che hanno acquistato vicino al picco del ciclo e hanno mantenuto le loro posizioni attraverso mesi di ribassi stanno uscendo sempre di più man mano che il mercato ribassista si estende oltre la loro soglia di convinzione, ha affermato la società.

Ogni tentativo di recupero è stato accolto da una nuova, e talvolta feroce, distribuzione da parte di questo gruppo, il che spiega perché il prezzo ha faticato a riconquistare l'estremità superiore del suo attuale intervallo.

La metrica delle Perdite Realizzate dei Detentori a Lungo Termine, aggiustata per entità e smussata su base di 30 giorni, non si è ancora raffreddata dal suo recente picco, a differenza del primo grande picco di capitolazione all'inizio del ciclo, che è stato seguito da un parziale ritracciamento.

Gli analisti di Glassnode hanno affermato che una compressione sostenuta in questa metrica è la chiave per un credibile ritorno verso condizioni di mercato rialzista.

I flussi ETF continuano a perdere, ma rallentando

La domanda istituzionale non si è stabilizzata nemmeno.

La media mobile di 30 giorni dei flussi netti degli ETF bitcoin spot è passata a un regime di deflusso mensile a metà maggio, ha raggiunto un picco di -193 milioni di dollari al giorno all'inizio di giugno, e da allora è scesa a circa -89 milioni di dollari al giorno, secondo Glassnode.

Il volume di scambi giornaliero degli ETF è compreso tra 650 milioni e 950 milioni di dollari, rimanendo circa l'80% al di sotto del picco di 4,4 miliardi di dollari registrato nell'ottobre 2025.

Gli ETF bitcoin spot hanno registrato deflussi netti di 84,86 milioni di dollari l'8 luglio, secondo i dati di SoSoValue. Gli ETF spot di ether (ETH), al contrario, hanno registrato afflussi netti di 70,48 milioni di dollari lo stesso giorno, segnando il quinto giorno consecutivo di flussi positivi.

QCP Capital ha notato che i flussi degli ETF bitcoin sono passati da un minimo di -691,7 milioni di dollari il 25 giugno a +223,5 milioni di dollari il 2 luglio e +265,7 milioni di dollari il 6 luglio, guidati da IBIT, FBTC e ARKB, anche se QCP ha affermato che sono necessarie ulteriori sessioni positive per confermare un recupero duraturo.

Il libro dei derivati si orienta cautamente verso il lungo

La posizione delle opzioni si è spostata nell'altra direzione, anche se il mercato spot è rimasto sotto pressione.

Il rapporto put/call dell'interesse aperto delle opzioni è sceso a 0,56, il livello più basso del 2026, mentre il finanziamento perpetuo ha avuto una media ben al di sotto della linea neutra dello 0,01%, indicando un libro de-risked che si orienta cautamente verso il lungo piuttosto che affollarsi in posizioni corte.

Ciò significa che la superficie delle opzioni continua a prezzare il rischio difensivo.

Lo skew a 25 delta, una misura del premio che i trader pagano per la protezione al ribasso, è schizzato al 24% a fine giugno, la lettura più difensiva dal crollo di febbraio, secondo Glassnode.

Bitcoin attualmente scambia circa il 6% al di sotto del suo livello massimo di dolore aggregato di $66.000, uno sconto che si è ampliato questa settimana ma rimane al di sotto dello stress visto durante il crollo di febbraio.

Il processo di fondo ha subito un nuovo shock geopolitico questa settimana. Il petrolio WTI è aumentato del 7,9% negli ultimi sette giorni, con la maggior parte di questo movimento avvenuto dopo le notizie che il memorandum d'intesa tra Stati Uniti e Iran era scaduto.

Il presidente Trump ha dichiarato mercoledì che la tregua era "finita" dopo gli attacchi iraniani a navi commerciali nello Stretto di Hormuz, e il Comando Centrale degli Stati Uniti ha da allora effettuato due turni di attacchi di rappresaglia, colpendo circa 90 obiettivi ciascuno mercoledì e giovedì.

L'Iran ha risposto con attacchi a siti militari statunitensi in Bahrain e Kuwait.

Bitcoin, che era aumentato fino al 9,4% nella settimana, ha ridotto quel guadagno a circa il 5% mentre la tregua deteriorava, scambiando in linea con gli asset a rischio più ampi, con l'S&P 500 e l'Euro Stoxx che entrambi sono diventati negativi, ha detto Glassnode.

QCP Capital ha descritto il momento come uno in cui la politica monetaria non offre alcun cuscinetto. I salari di giugno sono aumentati di soli 57.000, circa la metà dei 110.000 attesi, e le revisioni combinate di aprile e maggio hanno tagliato 74.000 posti di lavoro dalle stime precedenti.

Tuttavia, la crescita salariale rimane al 3,5%, e M2 ha raggiunto un record di $23,05 trilioni a maggio, mantenendo l'inflazione come vincolo principale prima della stampa CPI del 14 luglio.

QCP ha affermato che la Riserva Strategica di Petrolio è scesa al suo livello più basso dal 1983, la strategia ha venduto bitcoin per la prima volta per finanziare i pagamenti dei dividendi, e i fondi di credito privato, tra cui Blue Owl, Apollo, Blackstone, HPS, Morgan Stanley e Ares, hanno superato le porte di rimborso trimestrali nel secondo trimestre.

"Con nessun cuscinetto monetario in arrivo e i buffer che si assottigliano in tutto il petrolio, le criptovalute e il credito, dove si manifesta la prima crepa?" hanno chiesto gli analisti di QCP.

Kyle Rodda di Capital.com ha sostenuto che l'escalation porta conseguenze fondamentali e di premio per il rischio, legate agli sforzi dell'Iran di affermare il controllo sul transito attraverso lo Stretto di Hormuz e alla decisione del Tesoro degli Stati Uniti di revocare la sua esenzione sulle vendite di petrolio iraniano.

I mercati hanno prezzato una probabilità implicita di circa l'87% per un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve quest'anno, ha detto Rodda, dopo che la parte anteriore della curva del Tesoro ha registrato il suo maggiore aumento in un giorno in mesi.

Livelli tecnici in evidenza

Daniela Hathorn di Capital.com ha affermato che il rimbalzo di bitcoin dai bassi $60.000 rimane una zona tecnica chiave, avendo agito come supporto durante il recente crollo.

Ha identificato i medi $60.000 come il primo livello di resistenza da osservare al rialzo, seguito dai precedenti massimi di swing vicino ai $70.000, mentre una rottura al di sotto del recente supporto solleverebbe interrogativi su se il recupero stia perdendo slancio.

Nel complesso, Glassnode ha affermato che le condizioni per un processo di fondo sono in atto attraverso dati onchain, offchain e sui derivati, ma la conferma non è ancora arrivata.

L'azienda ha affermato che un ulteriore raffreddamento nella capitolazione dei detentori a lungo termine, la stabilizzazione nei flussi istituzionali e un recupero sostenuto della Vera Media di Mercato rimangono precondizioni prima che le probabilità di un cambiamento di regime possano essere valutate in modo costruttivo.