Circle ottiene la licenza bancaria nazionale, come l'emittente di stablecoin si trasforma in banca?

Circle, ottenendo un riconoscimento di conformità a livello nazionale, ha evitato i pesanti vincoli di capitale e i costi operativi di conformità delle tradizionali banche commerciali.

Articolo di: Corundum｜Corindone

1. Introduzione: Circle ottiene la licenza bancaria nazionale

Il 10 luglio 2026, Circle ha annunciato di aver ricevuto l'approvazione finale incondizionata dall'Ufficio del Controllore della Valuta (OCC) degli Stati Uniti, ufficialmente costituendo la First National Digital Currency Bank, N.A., che opererà con il nome di Circle National Trust. Il giorno dell'annuncio, il titolo di Circle (NYSE: CRCL) è aumentato di oltre il 10% nel pre-mercato, chiudendo infine con un guadagno di circa il 5,7%. Questo risultato di approvazione significa che il prodotto principale di Circle, USDC, e la sua infrastruttura di custodia degli asset sottostanti sono stati ufficialmente inclusi nel sistema di regolamentazione federale degli Stati Uniti.

Circle ha scelto di richiedere una licenza bancaria nazionale, piuttosto che una tradizionale banca commerciale a servizio completo. Una banca nazionale fiduciaria è un'istituzione finanziaria a scopo speciale, la cui attività principale è rigorosamente limitata alla custodia fiduciaria di asset digitali e fiat. È responsabile della custodia degli asset per conto dei clienti secondo elevati standard di sicurezza previsti dalla legge, ma è esplicitamente vietato raccogliere depositi quotidiani dal pubblico o concedere prestiti commerciali utilizzando i fondi dei clienti.

Questa posizione di "non raccogliere depositi, non concedere prestiti" offre un vantaggio strutturale significativo alle aziende di criptovalute/stablecoin. Poiché non attiva la definizione legale di una banca commerciale, la banca nazionale fiduciaria e la sua società madre possono essere esenti dai vincoli della Bank Holding Company Act, non devono pagare i premi all'agenzia federale di assicurazione dei depositi e non sono obbligate a fornire credito alle comunità a basso e medio reddito. Ciò significa che Circle, ottenendo un riconoscimento di conformità a livello nazionale, ha evitato i pesanti vincoli di capitale e i costi operativi di conformità delle tradizionali banche commerciali.

2. Cambiamenti normativi portano a un'ondata di richieste

Il mercato finanziario statunitense ha vissuto alla fine del 2025 e all'inizio del 2026 un'ondata senza precedenti di richieste di licenze federali, e Circle è stata una delle aziende coinvolte. Secondo le informazioni pubbliche di mercato, in un breve periodo di 83 giorni, l'OCC ha ricevuto o approvato condizionatamente le richieste di licenza di 11 aziende di criptovalute e fintech per banche nazionali fiduciari. Questo numero non solo supera il totale delle richieste simili degli anni precedenti, ma segna anche una ristrutturazione delle infrastrutture finanziarie sottostanti. Il principale motore politico di questa ondata di richieste proviene dal "GENIUS Act" (Legge sulle stablecoin degli Stati Uniti) firmato nel luglio 2025. Questa legge ha stabilito il primo quadro normativo federale completo per le stablecoin di pagamento negli Stati Uniti.

Secondo la legge, ottenere lo status di "emittente di stablecoin di pagamento approvato" (PPSI) è una condizione necessaria per emettere legalmente stablecoin. Solo le istituzioni che hanno superato un rigoroso esame da parte del governo federale o statale e hanno ottenuto questo status possono emettere e gestire stablecoin al pubblico. La legge stabilisce due criteri fondamentali:

1. Requisiti di riserva di asset legali. Le stablecoin di pagamento devono essere supportate al 100% da asset altamente liquidi e a basso rischio in un rapporto di almeno 1:1. Ciò significa che per ogni dollaro di stablecoin emesso sulla rete, l'azienda di stablecoin deve mantenere un dollaro in contante o titoli di stato statunitensi a breve termine altamente sicuri in un conto bancario nel mondo reale, garantendo che gli utenti possano sempre convertire i loro asset digitali in contante senza perdita.

2. Divieto di rendimento. La legge vieta esplicitamente agli emittenti di stablecoin di pagare interessi o rendimenti di qualsiasi tipo ai detentori di stablecoin. Ciò significa che la legge non consente alle stablecoin di distribuire interessi agli utenti come i tradizionali depositi bancari o prodotti di investimento, con l'obiettivo principale di chiarire che le stablecoin devono essere utilizzate solo come strumenti di pagamento e regolamento, evitando che vengano considerate prodotti di investimento ad alto rischio.

Oltre a soddisfare i rigorosi requisiti normativi della legge, la significativa riduzione dei costi di conformità è un altro grande motore che spinge le aziende di criptovalute verso la "bancalizzazione". In passato, il settore dei pagamenti e degli asset digitali negli Stati Uniti era soggetto a un sistema di regolamentazione statale altamente decentralizzato. Se le aziende di criptovalute volevano fornire legalmente servizi di emissione di stablecoin e custodia degli asset in tutto il paese, dovevano solitamente richiedere e mantenere una "licenza di trasmissione di denaro" (MTL) in ciascuno dei 50 stati. Richiedere licenze in vari stati non solo costava milioni di dollari all'anno, ma comportava anche la gestione di controlli normativi variabili.

La licenza bancaria nazionale rilasciata dall'OCC conferisce alle istituzioni autorizzate "priorità federale". Poiché le leggi e le autorizzazioni a livello federale prevalgono su quelle statali, le aziende Web3 che ottengono una licenza bancaria nazionale ottengono un passaporto valido a livello nazionale, potendo operare secondo un insieme di standard federali uniformi in tutto il paese. Questo esonera la maggior parte delle richieste di MTL in vari stati, consentendo una concentrazione dei costi di conformità.

3. Obiettivo finale: connessione diretta al sistema di regolamento sottostante

Se soddisfare i requisiti di conformità e ridurre i costi sono considerazioni pratiche per le aziende di criptovalute che richiedono licenze, liberarsi dalla dipendenza dalle banche commerciali tradizionali e cercare l'indipendenza nel regolamento dei fondi sottostanti è il loro obiettivo strategico a lungo termine nella "bancalizzazione".

Nell'attuale struttura finanziaria, la maggior parte delle aziende di criptovalute non ha la qualifica per accedere direttamente alla rete finanziaria nazionale. Devono fare affidamento su banche commerciali tradizionali come intermediari per custodire miliardi o addirittura centinaia di miliardi di dollari in riserve di stablecoin. Questo modello di alta dipendenza da istituzioni di deposito di terze parti espone le aziende di criptovalute a un enorme "rischio di guasto singolo". In parole semplici, se un'azienda di criptovalute deposita tutte le sue riserve di contante in poche banche commerciali tradizionali, se queste banche partner subiscono un deflusso di liquidità o dichiarano bancarotta, i fondi dell'azienda di criptovalute verranno immediatamente congelati, portando a un'interruzione delle proprie operazioni.

L'evento di fallimento della Silicon Valley Bank (SVB) nel marzo 2023 ha messo in evidenza questo punto di vulnerabilità sistemica. All'epoca, Circle aveva oltre 3,3 miliardi di dollari di riserve depositate presso la Silicon Valley Bank, e il deflusso improvviso e l'acquisizione della banca hanno portato a una temporanea limitazione di questi fondi, causando fluttuazioni di prezzo per l'USDC nel mercato secondario. Diventando una banca nazionale fiduciaria sotto regolamentazione federale, Circle può internalizzare la custodia e la gestione degli asset sottostanti, interrompendo efficacemente il rischio di contagio proveniente dalle banche tradizionali esterne.

Ancora più importante, ottenere una licenza bancaria a livello federale offre alle aziende Web3 un potenziale percorso diretto per accedere al sistema di pagamento della Federal Reserve. Secondo le normative finanziarie statunitensi, le istituzioni con licenza bancaria federale hanno il diritto legale di richiedere un conto principale (Master Account) o un nuovo tipo di conto di pagamento presso la Federal Reserve. Con questo conto, le istituzioni possono partecipare direttamente alla compensazione dei fondi a livello nazionale, equivalendo a un accesso diretto al tesoro nazionale di livello più alto.

Una volta che le aziende di criptovalute ottengono l'approvazione per accedere al sistema di pagamento sottostante della Federal Reserve (come il sistema Fedwire o FedNow), ciò porterà enormi vantaggi in termini di "decentralizzazione dei regolamenti". In parole semplici, in passato, quando gli utenti convertivano e trasferivano valute fiat e asset digitali, dovevano passare attraverso diversi intermediari bancari, subendo le spese di transazione in ogni fase. In futuro, le aziende Web3 autorizzate potranno completare la compensazione direttamente all'interno del sistema della banca centrale, riducendo notevolmente i tempi di regolamento transfrontaliero e risparmiando enormi costi di intermediazione, cambiando radicalmente l'efficienza di scambio tra asset digitali e valute fiat.

4. Sistema a doppio binario del mercato

Un'altra caratteristica da notare è che, in questa ondata di richieste, le istituzioni hanno adottato principalmente due modelli: uno è la "nuova richiesta", in cui le aziende creano un'istituzione completamente nuova secondo i massimi standard federali; l'altro è la "conversione della licenza", in cui le aziende richiedono direttamente l'upgrade della loro qualifica di fiduciaria locale, originariamente soggetta solo al governo di uno stato, a una banca fiduciaria nazionale sotto la giurisdizione federale unificata, per integrarsi più rapidamente nel sistema finanziario mainstream.

Con il rilascio di queste licenze bancarie nazionali fiduciari dall'OCC, le istituzioni di ricerca del settore ritengono generalmente che l'industria delle criptovalute stia accelerando verso una chiara struttura competitiva a "doppio binario". In parole semplici, il mercato futuro si dividerà chiaramente in due livelli: il primo livello è composto da forze regolari con licenze nazionali, che domineranno il flusso di grandi capitali all'interno dell'industria; il secondo livello è composto da piccole e medie imprese limitate dalla forza finanziaria e dalla capacità di conformità, che dovranno continuare a fare affidamento su licenze locali.

Nel sistema a doppio binario, le aziende di criptovalute con licenza federale diventeranno il fulcro per attrarre capitali da istituzioni tradizionali. Attualmente, grandi istituzioni tradizionali, tra cui fondi pensione, fondi di donazione universitari e fondi sovrani, quando entrano nel mercato delle criptovalute, sono soggette a rigorosi requisiti di conformità e di solito possono solo affidare i loro asset a "custodi qualificati" con licenza federale. Queste istituzioni autorizzate a livello federale, avendo raggiunto i massimi standard di sicurezza e audit previsti dalla legge nazionale, diventano naturalmente il canale preferito per l'ingresso di enormi capitali.

Al contrario, le aziende di criptovalute a lungo termine che non possono sostenere i costi di richiesta e mantenimento delle licenze federali da milioni di dollari si troveranno ad affrontare enormi ostacoli nel guadagnare la fiducia dei clienti delle istituzioni mainstream. Si prevede che nei prossimi anni, con l'innalzamento generale delle soglie di conformità, le istituzioni locali con licenze che non possono superare le soglie di regolamentazione federale subiranno una grave riduzione della quota di mercato. Le risorse e la liquidità dell'industria delle criptovalute si concentreranno inevitabilmente su poche banche nazionali fiduciari di punta come Circle, portando a una profonda ristrutturazione e ripulitura dell'industria.

5. Valutazione del settore e reazione delle banche tradizionali

Per aziende come Circle e altre aziende Web3, ottenere una licenza bancaria nazionale è senza dubbio un punto di svolta nello sviluppo dell'industria. Il CEO di Circle ha recentemente sottolineato in un rapporto che le basi di conformità sono state stabilite e l'azienda si trova in un punto cruciale per espandersi in un mercato più ampio. Con l'apertura della strada normativa, l'industria blockchain sta cercando di posizionarsi come costruttore centrale delle infrastrutture finanziarie di nuova generazione negli Stati Uniti.

Tuttavia, l'azione dell'OCC di rilasciare licenze bancarie nazionali alle aziende di criptovalute ha suscitato forti opposizioni e preoccupazioni da parte dell'industria bancaria tradizionale statunitense. Organizzazioni chiave che rappresentano gli interessi delle istituzioni finanziarie tradizionali, tra cui l'American Bankers Association (ABA), il Bank Policy Institute (BPI) e l'Independent Community Bankers Association (ICBA), hanno già presentato critiche chiare agli organismi di regolamentazione, chiedendo una sospensione totale del processo di approvazione delle licenze correlate.

Le principali obiezioni dell'industria bancaria tradizionale si concentrano innanzitutto sul problema dell'"arbitraggio normativo". In parole semplici, l'arbitraggio normativo si verifica quando le aziende sfruttano le differenze tra le normative per selezionare deliberatamente le regole più favorevoli e con i costi di conformità più bassi per condurre le proprie attività. Le banche commerciali tradizionali, nel ottenere e mantenere una licenza bancaria federale, devono rispettare obblighi normativi estremamente costosi. Ciò include severe restrizioni sul capitale ai sensi della Bank Holding Company Act, l'obbligo di pagare premi all'agenzia federale di assicurazione dei depositi (FDIC) e l'obbligo di fornire credito alle comunità a basso e medio reddito. Le "banche nazionali fiduciari" richieste dalle aziende di criptovalute, poiché non raccolgono depositi al dettaglio e non concedono prestiti commerciali, sono quindi esentate legalmente dalla maggior parte di questi requisiti. Le banche tradizionali ritengono che le aziende di criptovalute godano della reputazione di "banca nazionale" senza assumere obblighi finanziari equivalenti, creando un ambiente competitivo estremamente ingiusto.

Inoltre, l'industria bancaria tradizionale ha espresso profonde preoccupazioni riguardo alla trasmissione dei rischi finanziari sistemici. I gruppi come il BPI hanno sottolineato in lettere agli organismi di regolamentazione che, se il mercato delle stablecoin dovesse esplodere a causa dell'ottenimento delle licenze federali, inevitabilmente sottrarrà enormi depositi dalle banche commerciali tradizionali. Ancora più grave, se si verificassero condizioni di mercato estreme e i detentori di stablecoin effettuassero riscatti su larga scala, le banche fiduciarie Web3, in qualità di gestori delle riserve, sarebbero costrette a ritirare enormi somme di denaro depositate presso le banche commerciali partner. Questo improvviso e massiccio prelievo di fondi potrebbe portare le banche tradizionali, inizialmente sane, a una crisi di liquidità.

Infine, le associazioni del settore finanziario tradizionale accusano l'OCC di aver ampliato in modo non trasparente i poteri delle banche fiduciarie per svolgere attività non fiduciarie durante il processo di approvazione. Le banche tradizionali ritengono che raccogliere enormi somme di denaro dei clienti come riserve di stablecoin costituisca sostanzialmente un'attività simile a quella di una banca commerciale, superando i poteri limitati originariamente conferiti alle banche fiduciarie dalla legge.

6. Conclusione e prospettive future

Con l'emanazione del "GENIUS Act" e il rilascio sostanziale delle licenze bancarie nazionali fiduciari dall'OCC, la trasformazione delle infrastrutture finanziarie digitali negli Stati Uniti è già iniziata. La tendenza più evidente è che il mercato delle stablecoin subirà un'elevata concentrazione di mercato. Poiché i costi di conformità a livello nazionale sono estremamente elevati, molte piccole e medie aziende Web3 troveranno difficile sostenerli e saranno costrette a ritirarsi, portando infine il mercato a essere dominato da pochi giganti della conformità con ampie risorse.

Nella competizione tra le istituzioni di punta, il vantaggio di conformità si sta trasformando in quote di mercato sostanziali. I dati recenti delle transazioni di mercato mostrano che, nel settore della liquidità istituzionale e dei regolamenti di alta valore, l'USDC, con una maggiore certezza di conformità, sta gradualmente superando i concorrenti offshore di stablecoin che mancano di trasparenza. Ciò indica che le grandi istituzioni di gestione patrimoniale e le multinazionali tendono a scegliere reti di asset sottostanti direttamente regolamentate dal governo federale degli Stati Uniti.

Per le istituzioni finanziarie e i professionisti dell'industria Web3, l'approvazione della licenza federale da parte di Circle è solo l'inizio della ristrutturazione del sistema finanziario. Nei prossimi dodici mesi, il mercato dovrà monitorare da vicino i seguenti processi chiave:

1. Pubblicazione e attuazione delle linee guida del "GENIUS Act". Secondo il programma di regolamentazione interagenzia, il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, la Federal Reserve, l'OCC e la FDIC pubblicheranno le regole proposte nel terzo e quarto trimestre del 2026 e si prevede che nel primo trimestre del 2027 verranno pubblicate le linee guida finali. Sebbene la direzione generale della legge sia stata stabilita, dettagli come "quanta liquidità un'azienda deve mantenere ogni giorno per essere conforme" e "quali saranno le sanzioni per le violazioni" richiederanno ancora diversi mesi per essere redatti. Questi dettagli determineranno direttamente i costi operativi e i margini di profitto delle aziende di criptovalute.

2. Progresso dell'approvazione da parte della Federal Reserve per conti principali o conti di pagamento. Ottenere una licenza OCC è solo un "certificato di idoneità" per richiedere un conto presso la Federal Reserve; se la Federal Reserve consentirà effettivamente a queste aziende di criptovalute di accedere alla rete di regolamento nazionale rimane un ostacolo politico significativo.

3. Direzione delle azioni legali dell'industria bancaria tradizionale. Attualmente, i gruppi di interesse finanziario tradizionali stanno valutando azioni legali. Se viene presentata una causa formale contro l'OCC per l'emissione di licenze non tradizionali, le nuove licenze federali potrebbero affrontare il rischio di essere temporaneamente congelate, ritardando così il ritmo di implementazione delle infrastrutture finanziarie delle criptovalute.

In sintesi, il governo degli Stati Uniti ha chiaramente abbandonato il piano di creare una valuta digitale della banca centrale (CBDC) direttamente controllata dallo stato. Invece, gli Stati Uniti stanno integrando le aziende Web3 private regolamentate nel sistema finanziario nazionale attraverso il "GENIUS Act" e l'emissione di licenze bancarie nazionali fiduciari. L'obiettivo finale di questa strategia è, abbracciando l'efficienza della tecnologia blockchain, mantenere la posizione centrale del dollaro nel futuro sistema di regolamento finanziario globale attraverso rigorosi controlli sulle licenze e sulla gestione delle riserve.

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