La distribuzione prima del rally di sollievo... Alea Research analizza i punti cruciali del mercato per il secondo semestre

All'inizio di luglio, il mercato globale degli asset a rischio ha rimbalzato grazie al miglioramento dei dati occupazionali e al ridimensionamento della pressione sui tassi d'interesse, ma la sostenibilità di questo rimbalzo sarà determinata dalla "distribuzione" e dalle vendite reali, secondo un'analisi. Alea Research ha recentemente dichiarato in un rapporto che la natura dei flussi di capitale nel mercato delle criptovalute, comprese Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) e Solana (SOL), così come nelle azioni tecnologiche statunitensi, nelle stablecoin e nel mercato delle azioni tokenizzate, sta cambiando. Hanno analizzato che, più che un semplice rally di sollievo, chi riuscirà a garantire una "distribuzione" più forte sarà il fattore chiave per le performance del secondo semestre.

Un rimbalzo causato dal miglioramento occupazionale, ma l'inflazione persiste

Il fattore scatenante diretto che ha cambiato l'atmosfera del mercato questa settimana è stato il dato occupazionale statunitense. Secondo il rapporto, il Bureau of Labor Statistics (BLS) ha annunciato che l'occupazione non agricola negli Stati Uniti è aumentata di 57.000 unità a giugno, con un tasso di disoccupazione del 4,2%. Il tasso di partecipazione alla forza lavoro è sceso al 61,5%, con una revisione al ribasso di 74.000 unità per aprile e maggio. Questo è stato interpretato come un materiale che riduce la possibilità di ulteriori restrizioni da parte della Federal Reserve a luglio. In effetti, il mercato delle previsioni riflette una probabilità dell'91% di mantenere i tassi fermi nella decisione della Fed del 29 luglio, con un'ipotesi di aumento di 25 punti base all'8% e una possibilità di riduzione inferiore all'1%.

Tuttavia, le variabili dei prezzi rimangono una preoccupazione. L'Ufficio di analisi economica degli Stati Uniti (BEA) ha riportato che il prezzo del PCE core a maggio ha registrato un aumento del 3,4% rispetto all'anno precedente. Inoltre, il numero di offerte di lavoro negli Stati Uniti è stato di 7,6 milioni, con 5,2 milioni di assunzioni. Anche se l'indice di fiducia dei consumatori è rimbalzato, l'indice delle aspettative è rimasto a 74,4, sotto il livello di riferimento di 80. Sebbene il mercato possa sentirsi sollevato per il mantenimento dei tassi a luglio, per aspettarsi una reale riduzione dei tassi è necessario un CPI più basso, un PCE più basso o un rallentamento occupazionale più evidente.

Stress da investimenti in AI rivelato in Asia e nei tassi di cambio

Nel contesto macroeconomico, l'Asia è stata la prima a subire scossoni. Sebbene il PMI manifatturiero cinese di giugno sia rientrato in fase di espansione a 50,3, il mercato azionario coreano è stato fortemente influenzato dalle vendite concentrate nei semiconduttori. Le forti perdite di Samsung Electronics e SK Hynix hanno attivato un meccanismo di volatilità al ribasso nel KOSPI. Il rapporto ha interpretato questo non solo come un problema di sensibilità economica, ma come il riflesso della pressione del mercato sulla concentrazione dell'hardware AI.

Il tasso di cambio dollaro-yen è stato identificato come un'altra variabile importante. Si analizza che, finché il tasso di cambio yen/dollaro rimane sopra 162, la Banca del Giappone interverrà fortemente o i tassi dei titoli di stato statunitensi non aumenteranno drasticamente, c'è una maggiore probabilità che gli asset a lungo termine basati sul finanziamento in yen ricevano supporto. Questo agisce come un contesto favorevole per il Nasdaq e il mercato delle criptovalute, in particolare per gli asset ad alta beta.

Bitcoin ed Ethereum, qualità del rimbalzo diversa

Il mercato delle criptovalute ha rimbalzato nella seconda metà della settimana, riflettendo il sollievo legato ai tassi e all'occupazione. Tuttavia, la "qualità" del rimbalzo ha mostrato differenze tra gli asset. Alea Research ha dichiarato che per Bitcoin (BTC), i fondi ETF spot statunitensi hanno registrato un deflusso netto di 219,4 milioni di dollari il 1° luglio e un deflusso netto di 40,4 milioni di dollari il 2 luglio, valutando che questo rimbalzo ha una natura più tattica piuttosto che basata sui fondamentali.

Al contrario, Ethereum (ETH) ha mostrato performance relativamente migliori. Gli ETF spot ETH statunitensi hanno registrato afflussi netti di 36,6 milioni di dollari e 29,7 milioni di dollari nello stesso periodo. Considerando solo i flussi di fondi degli ETF spot, si può interpretare che Ethereum riceva un interesse istituzionale più stabile rispetto a Bitcoin. Contemporaneamente, la Ethereum Foundation ha pubblicato una guida su "Ethereum per governi e istituzioni", e l'azienda francese di infrastrutture finanziarie CACEIS ha lanciato la stablecoin EURXT basata su Ethereum. Questo dimostra che Ethereum sta gradualmente affermandosi come un layer chiave per pagamenti, tokenizzazione e infrastrutture istituzionali.

Solana e Hyperliquid, al centro della guerra della distribuzione on-chain

Solana (SOL) sta cercando di effettuare una transizione verso una struttura più amichevole per le istituzioni, ponendo l'accento sulla governance on-chain e sulla ristrutturazione delle commissioni. È necessario uno staking di 100.000 SOL per avviare una proposta e ci sono alti requisiti per la votazione, rafforzando la combinazione di capitale e governance. In particolare, SIMD-547 introduce commissioni basate sulle risorse legate al volume delle operazioni richieste e all'uso dei dati, con una struttura che prevede la combustione del 100%. Se l'attività è sufficientemente supportata, si prevede che la quantità giornaliera di combustione possa aumentare dagli attuali circa 648 SOL a tra 10.800 SOL e 64.800 SOL.

Hyperliquid è stata valutata come il "kingmaker" del mercato dei futures perpetui. Negli ultimi 30 giorni, il volume degli scambi è stato di 245,2 miliardi di dollari, con un open interest di 9,26 miliardi di dollari, commissioni per 78,13 milioni di dollari e ricavi di 57,4 milioni di dollari. Inoltre, la principale borsa africana per volume di scambi, VALR, prevede di introdurre oltre 200 mercati di futures perpetui Hyperliquid, e i dati saranno anche integrati con TradingView. Il rapporto ha aperto la possibilità che Hyperliquid si espanda oltre una semplice borsa nativa, diventando un layer di pagamento e liquidità per borse regolamentate.

Aave e Morpho, strategie diverse nello stesso DeFi

Nel mercato dei prestiti DeFi, Aave e Morpho si stanno affrontando con strategie opposte. Aave sta rafforzando il modello di accumulo di valore dei token attraverso Aavenomics 3.0, riacquisti automatici e riduzione delle spese DAO. Le entrate del protocollo sono di circa 420 milioni di dollari, con commissioni accumulate superiori a 2,21 miliardi di dollari. I token AAVE sono stati riacquistati per oltre 205.000 unità dopo aprile 2025, con un effetto di combustione o recupero di circa l'1,28% dell'offerta totale.

D'altra parte, Morpho ha scelto una strategia incentrata sulla "distribuzione". Il nuovo prodotto di Robinhood, Robinhood Earn, è stato progettato sulla base di Morpho Vault, e Standard Chartered ha anche presentato un obiettivo di prezzo elevato, valutando positivamente il potenziale di crescita a lungo termine. Dal punto di vista dei detentori di token, Aave mostra chiaramente un accumulo di valore, mentre Morpho sta espandendo rapidamente i canali di distribuzione. Questo dimostra che la competizione futura nel DeFi non riguarderà solo il vantaggio tecnologico, ma anche quanto profondamente si inserisce ciascuna piattaforma nel mercato.

Robinhood e OUSD, riscrivendo il significato della distribuzione

Il tema più forte evidenziato in questo rapporto è la "distribuzione". Robinhood sta emergendo come un canale di distribuzione per gli investitori al dettaglio, combinando catene proprie, azioni tokenizzate, trading basato su agenti, prodotti di deposito DeFi e futures perpetui in un'unica interfaccia. Gli Stock Tokens sono già operativi in oltre 120 paesi, e la combinazione di Earn basato su Morpho e futures perpetui basati su writer sta rapidamente ampliando l'intersezione tra criptovalute e finanza tradizionale nel ecosistema di Robinhood.

Nel settore delle stablecoin, l'OUSD di Open Standard ha attirato l'attenzione. L'OUSD offre emissione e rimborso senza commissioni, distribuzione dei profitti delle riserve ai partner e governance dei partner. Le aziende partecipanti includono oltre 140 nomi come Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard, BlackRock, Google, Shopify, Solana e Aave. Il rapporto ha valutato che le stablecoin non sono più un modello di profitto monopolistico di un singolo emittente, ma si stanno spostando verso una struttura in cui "chi ha una rete di distribuzione simile a quella delle azioni vince". Questo potrebbe rappresentare una pressione per USDC e Circle (CRCL), ma Tether (USDT), con la sua forte liquidità negli exchange e il dominio nei mercati esteri, è relativamente difensivo.

Azioni guidate dall'AI e criptovalute, la stessa domanda viene posta

Anche nel mercato azionario statunitense il messaggio è lo stesso. I titoli chiave dell'AI come Nvidia, Meta, Microsoft, Amazon e Google continuano a investire enormi somme in infrastrutture, ma il mercato ora si chiede se queste spese si traducano effettivamente in vendite e flussi di cassa liberi. Il piano di Meta per vendere capacità computazionale AI in eccesso è un fattore di crescita, ma implica anche un'intensificazione della competizione tra i fornitori di hyperscale. Di conseguenza, alcuni titoli legati all'infrastruttura AI come CoreWeave e Nebius stanno subendo pressioni.

Anche le criptovalute si trovano di fronte alla stessa domanda. Non basta una semplice narrativa e aspettativa; è necessario avere una struttura di guadagno trasparente e un gruppo di acquirenti ripetuti. Sebbene Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) e Solana (SOL) siano rimbalzati grazie all'allentamento della pressione sui tassi, se i flussi di fondi ETF e i dati sull'uso reale non supportano questo rimbalzo, potrebbe terminare come un breve rally di sollievo.

In definitiva, i vincitori di questo rimbalzo sono chiari. Alea Research ha diagnosticato che il mercato ora valuta più "una forte distribuzione" e "vendite sostenibili" piuttosto che "buone storie". È evidente che la preferenza per gli asset a rischio è tornata, ma le performance future saranno probabilmente determinate da chi riuscirà a portare più utenti, collegare quel flusso a ricavi e restituirlo in valore per i token o gli azionisti. Anche in un mercato apparentemente tranquillo, gli standard del mercato sono già diventati più rigorosi.

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