Proposta di cessate il fuoco di 10 giorni, ma le tre catene di rischio legate a energia, navigazione e costi di capitale rimangono inalterate

Il 21 luglio, il conflitto tra Stati Uniti e Iran ha aperto una nuova finestra diplomatica. L'Iran ha confermato di aver ricevuto una proposta di "cessate il fuoco di 10 giorni" da parte di un mediatore, e Qatar e Pakistan stanno spingendo affinché entrambe le parti tornino allo stato precedente al 9 luglio, per riprendere l'attuazione del memorandum d'intesa precedente. Tuttavia, le forze armate statunitensi hanno già effettuato attacchi aerei su obiettivi iraniani per il decimo giorno consecutivo, e Trump ha dichiarato pubblicamente che se l'Iran causasse nuovamente la morte di soldati americani, pagherà un "prezzo molto più alto", dimostrando che la pressione militare e il contatto diplomatico stanno procedendo di pari passo.

Il mercato deve prestare attenzione al fatto che queste proposte di cessate il fuoco sembrano più un accordo tecnico per guadagnare tempo per i negoziati, piuttosto che un segnale che il conflitto stia per finire. Le vere divergenze tra Stati Uniti e Iran rimangono concentrate sul controllo dello Stretto di Hormuz e sulla sicurezza della navigazione. L'Iran ha chiaramente considerato lo Stretto di Hormuz come una via vitale per la sicurezza nazionale, mentre gli Stati Uniti vedono il ripristino della navigazione commerciale come uno dei principali motivi per continuare le azioni militari. Prima che ci siano progressi sostanziali su questa questione, la catena di approvvigionamento energetico rimarrà difficile da normalizzare.

Una variabile più grande proviene dal Mar Rosso. I ribelli Houthi hanno annunciato un divieto marittimo contro l'Arabia Saudita, che ha dichiarato che intraprenderà le necessarie azioni militari per garantire la sicurezza dello Stretto di Bab el-Mandeb. Ciò significa che il mercato globale sta affrontando contemporaneamente i rischi di due arterie energetiche: lo Stretto di Hormuz, responsabile dell'esportazione di petrolio dal Golfo Persico, e lo Stretto di Bab el-Mandeb, che riguarda circa 4,9 milioni di barili di petrolio al giorno esportati dall'Arabia Saudita attraverso il Mar Rosso. Anche se gli Houthi alla fine potrebbero non bloccare realmente le rotte, solo questa dichiarazione è sufficiente per aumentare i costi assicurativi, modificare la programmazione delle navi e disturbare le aspettative di navigazione.

Oltre ai rischi energetici, ci sono nuove interruzioni dell'approvvigionamento anche nel Mar Nero. Il terminal petrolifero kazako CPC è stato costretto a fermarsi dopo che le petroliere sono state nuovamente attaccate, e l'esportazione di cereali dall'Ucraina e dalla Russia è stata ostacolata. Ciò significa che il mercato non si preoccupa più solo del petrolio del Medio Oriente, ma sta affrontando una doppia pressione di approvvigionamento "energia + cibo". Quando l'aumento dei prezzi del petrolio spinge in alto i costi di trasporto e dei fertilizzanti, e l'esportazione di cereali dal Mar Nero è limitata, la pressione inflazionistica nei mercati emergenti e nei paesi dipendenti dalle importazioni aumenterà ulteriormente.

Queste interruzioni dell'approvvigionamento stanno risonando con la discussione interna della Federal Reserve che si sta riaccendendo in modo più aggressivo. L'ex presidente della Federal Reserve di New York, Dudley, ha affermato che l'espansione della domanda derivante dagli investimenti in AI, l'aumento dei prezzi energetici e un ambiente finanziario ancora relativamente allentato potrebbero mettere la Federal Reserve di fronte a una maggiore pressione per aumentare i tassi in autunno; tuttavia, Morgan Stanley insiste nel mantenere i tassi invariati per tutto l'anno, ritenendo che le condizioni finanziarie che si stanno restringendo spontaneamente siano equivalenti a diversi aumenti dei tassi. Ciò che merita davvero attenzione non è quale punto di vista prevalga, ma la tolleranza della Federal Reserve tra "inflazione energetica" e "rallentamento economico".

Il capitale di Wall Street ha già adottato strategie difensive in anticipo. I fondi del mercato monetario statunitensi, che gestiscono oltre 80.000 miliardi di dollari di attivi, hanno recentemente accorciato significativamente la durata, aumentando l'acquisto di riacquisti overnight e obbligazioni a tasso variabile, riflettendo che i grandi capitali preferiscono rinunciare a parte dei rendimenti pur di mantenere una maggiore flessibilità di reinvestimento. Questo è in realtà una preparazione per due scenari: se i prezzi del petrolio continuano a salire, la Federal Reserve potrebbe essere costretta a mantenere tassi elevati per un periodo più lungo; se il conflitto si allenta improvvisamente, la velocità di riprezzamento dei tassi a breve termine potrebbe essere molto rapida.

Per gli attivi a rischio, nell'attuale ambiente, la maggiore pressione non proviene da un singolo evento, ma dalla mancanza di prevedibilità sia nelle politiche che nelle catene di approvvigionamento. I tre nodi chiave dello Stretto di Hormuz, dello Stretto di Bab el-Mandeb e del Mar Nero, qualsiasi interruzione reale in uno di essi potrebbe rapidamente riflettersi sui prezzi del petrolio, dei cereali e sui rendimenti obbligazionari; mentre la Federal Reserve, sotto la guida di Waller, sta intenzionalmente riducendo le indicazioni prospettiche, rendendo più difficile per il mercato anticipare il percorso delle politiche.

Nel breve termine, il mercato si concentrerà su tre punti di osservazione: se la proposta di cessate il fuoco di 10 giorni riceverà una risposta sostanziale da entrambe le parti, se gli Houthi agiranno contro le navi saudite e quando il terminal CPC riprenderà le operazioni. Questi tre segnali determineranno se il rischio energetico rimarrà a livello di "aspettativa" o si evolverà ulteriormente in una vera carenza di approvvigionamento.

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