Dollaro: dopo un mese quasi stabile, il mercato identifica un nuovo fronte di rischio per agosto

Dopo un mese di luglio che si è concluso senza scossoni cambiari e con una variazione contenuta del dollaro ufficiale nel segmento all'ingrosso, il mercato ha iniziato a ricalibrare le proprie aspettative per agosto. Se durante l'ultimo mese il tasso di cambio è stato condizionato da fattori stagionali, come una minore liquidazione del settore agricolo, il pagamento della tredicesima, le vacanze invernali e l'aumento delle importazioni energetiche, ora l'attenzione sembra spostarsi verso lo scenario internazionale e la coerenza del programma economico promosso dal Governo.

Il consenso tra gli analisti è che buona parte dei fattori domestici sia già stata assorbita dai prezzi. Di fronte a ciò, l'evoluzione locale del prezzo della valuta statunitense sembra ora dipendere maggiormente dalla sua forza a livello globale, dal comportamento delle valute regionali e dalla capacità del team economico di mantenere i tre principali ancoraggi macroeconomici: quello cambiario, fiscale e monetario.

In questa direzione si colloca Andrés Reschini, di F2 Soluzioni Finanziarie. "Per ora, lo scenario più probabile per il tasso di cambio in agosto sarà un andamento legato al contesto internazionale", ha assicurato in un colloquio con Ámbito. "Credo che il mercato abbia preso una quantità di copertura sufficiente per le condizioni attuali", ha aggiunto lo specialista, che ritiene che, a meno di sorprese nello scenario politico, non ci siano motivi per pensare che il tasso di cambio possa subire un balzo a causa di fattori interni, sebbene non osservi nemmeno un tasso di cambio reale tendente ad apprezzarsi ulteriormente.

Un pacchetto per rafforzare gli ancoraggi

L'ultima settimana ha anche lasciato segnali che sono stati ben accolti dalla City. Il Governo ha annunciato un ampio pacchetto di riforme monetarie, fiscali e finanziarie che mira a consolidare il processo di stabilizzazione. Tra le principali iniziative figura la riforma della Carta Organica della Banca Centrale (BCRA), che cerca di restituire un mandato esclusivo di stabilità dei prezzi, vietare il finanziamento monetario al settore pubblico e limitare il trasferimento di utili al Tesoro.

A sua volta, la proposta fa parte di uno schema più ampio destinato a ridurre la possibilità che futuri squilibri fiscali possano essere nuovamente finanziati tramite emissione monetaria, uno dei principali fattori dietro i processi inflazionistici che ha attraversato l'Argentina negli ultimi decenni.

Per Eric Ritondale, economista capo di Puente, il progetto rappresenta un avanzamento istituzionale rilevante, sebbene il suo impatto dipenderà dal sostegno politico che riuscirà a ottenere.

La BCRA ha chiuso luglio con oltre 2.100 milioni di dollari in acquisti, ma le riserve sono terminate sotto i 48.000 milioni di dollari.

"L'iniziativa mira direttamente a ridurre il rischio di dominanza fiscale e rafforzare l'ancoraggio monetario a lungo termine. Tuttavia, il mercato continuerà a valutare il design definitivo delle clausole di uscita e la capacità di mantenere queste regole oltre l'attuale amministrazione", ha spiegato.

Allo stesso modo, il team di ricerca di Puente ha sottolineato che il sostegno esplicito del Fondo Monetario Internazionale (FMI) al programma economico ha contribuito a rafforzare la credibilità della strategia ufficiale. L'organismo internazionale ha evidenziato sia la decelerazione dell'inflazione che il processo di accumulo di riserve, e ha incoraggiato l'autorità monetaria a continuare ad acquistare valute estere per rafforzare la sua posizione patrimoniale.

Tuttavia, alcuni esperti hanno avvertito che la sostenibilità dello schema dipenderà dal fatto che il governo di Javier Milei riesca a mantenere l'equilibrio fiscale, a mantenere l'accumulo di attivi internazionali e a consolidare le nuove regole istituzionali sul Banco Centrale inviate al Congresso.

L'asta ha nuovamente assorbito pesos
Recentemente, il Ministero dell'Economia ha aggiudicato $12,21 trilioni di fronte a scadenze per $8,5 trilioni, il che ha comportato un rollover del 144,5% ed è diventato uno dei fattori che ha aiutato a moderare le aspettative sul cambio. Oltre al risultato finanziario, il mercato ha evidenziato il forte effetto di assorbimento di liquidità prodotto dall'operazione.

Da Puente hanno sottolineato che l'asta ha ritirato una quantità di pesos superiore a quella suggerita dalle condizioni di liquidità del sistema, qualcosa che si è riflesso immediatamente nell'aumento del tasso overnight durante giovedì e, in misura minore, questo venerdì.

Il rapporto ha anche indicato che il fixing corrispondente alla scadenza della Lelink di luglio ha generato una pressione puntuale sul mercato dei cambi durante martedì, anche se questa ha iniziato a dissiparsi già dalla seduta di mercoledì.

Questa combinazione tra una minore quantità di pesos in circolazione, tassi reali positivi e una gestione attiva della liquidità appare come uno dei principali argomenti che il mercato considera per escludere, per ora, un movimento brusco del tasso di cambio.

Le province approfittano della riapertura del credito
Mentre il Governo evita di tornare sul mercato internazionale con emissioni sovrane, sia le aziende che le province approfittano del miglioramento nella percezione del rischio argentino.

Alan Versalli, stratega di Cocos, ha sottolineato che da novembre 2025 sei giurisdizioni hanno emesso circa u$s4.900 milioni in debito estero, segnando il ritmo più elevato di collocamenti dal 2017. Il percorso è iniziato con Córdoba e ha continuato con emissioni di CABA, Santa Fe, Entre Ríos, Chubut e, recentemente, Neuquén, il cui collocamento a sette anni ha ottenuto un tasso del 7,35%, il più basso ottenuto da una provincia argentina in questo ciclo. A breve, anche la provincia di San Juan farà lo stesso.

A ciò si è aggiunto il recente miglioramento delle valutazioni di Moody's per undici governi subnazionali, dopo aver elevato il rating sovrano dell'Argentina. Tuttavia, l'agenzia statunitense ha anche avvertito che nei prossimi 12-18 mesi le performance fiscali delle province potrebbero mostrare una maggiore eterogeneità a causa della minore crescita delle entrate e della riduzione dei trasferimenti nazionali.

Il mondo passa al centro della scena

L'evoluzione del dollaro a livello globale, le prossime decisioni della Federal Reserve (Fed), il comportamento del real brasiliano e l'umore dei mercati internazionali appaiono come i principali elementi in grado di modificare il percorso del tasso di cambio durante agosto.{#p-1785549829803-84807}

In parallelo, gli investitori seguiranno da vicino la discussione legislativa delle riforme annunciate dal Governo. In Puente considerano che la capacità del Potere Esecutivo di costruire consensi in Congresso sarà una delle principali sfide delle prossime settimane. Se le restrizioni al finanziamento monetario e la regola fiscale mantengono meccanismi di applicazione credibili, credono che potrebbero rafforzare le aspettative di stabilità, ridurre la percezione di dominanza fiscale e contribuire a consolidare il processo di disinflazione.{#p-1785549829803-16061}

Sul piano finanziario, Juan Manuel Franco, economista capo di Grupo SBS, ha ritenuto che il mercato monitorerà sia il contesto internazionale che l'evoluzione macroeconomica locale.{#p-1785549829803-74046}

"Luglio si è chiuso con un Merval che guadagna circa un 3% mensile misurato al CCL, in un mese caratterizzato dalla volatilità internazionale. I bond sovrani hanno anche ricevuto un impulso dopo il miglioramento di Moody's", ha spiegato. E ha aggiunto: "In avanti, l'occhio del mercato rimarrà sui flussi internazionali, ma anche sulla macro domestica e su vari fattori che guadagneranno peso man mano che ci avviciniamo al ciclo elettorale del 2027".{#p-1785549829803-60964}

L'aspettativa predominante tra gli esperti è che, nella misura in cui il Governo mantenga l'equilibrio fiscale, assorba liquidità e preservi il processo di accumulo di riserve, la dinamica interna giocherà un ruolo secondario nell'evoluzione del tasso di cambio.{#p-1785549829803-67243}

Questo contenuto è fornito a solo scopo informativo generale e non costituisce consulenza finanziaria, di investimento, legale o fiscale. Qualsiasi evento, ricompensa, promozione online o informazione correlata menzionata nel presente documento non deve essere considerata una raccomandazione, una sollecitazione o un invito ad acquistare, vendere, fare trading o altrimenti negoziare criptovalute. Le criptovalute sono altamente volatili e possono comportare perdite. La disponibilità dei servizi, dei prodotti e degli eventi correlati di WEEX può variare a seconda della regione. È tua responsabilità assicurarti che la tua partecipazione sia conforme alle leggi e ai regolamenti locali applicabili.