Strategy cambia le regole del gioco durante il mercato ribassista. Cosa succederà alle azioni dell'azienda?

L'azienda Strategy ha deciso di ristrutturare profondamente il modo in cui presenta i suoi indicatori finanziari chiave.

Il presidente esecutivo dell'azienda, Michael Saylor, e il suo team hanno deciso di abbandonare gli indicatori basati sul valore lordo delle riserve di Bitcoin in favore dei loro equivalenti netti. L'obiettivo principale di questa mossa è fornire agli azionisti che detengono azioni ordinarie un quadro molto più chiaro dell'effettiva esposizione dell'azienda alla principale criptovaluta, tenendo conto degli obblighi crescenti derivanti dalle azioni privilegiate e dal debito convertibile in azioni.

Questo cambiamento di approccio fa parte di un modello operativo più ampio, in base al quale l'azienda Strategy modifica regolarmente le proprie linee guida in risposta alle turbolenze di mercato che durano da ottobre dello scorso anno. La situazione dell'azienda è ulteriormente complicata dal fatto che le sue azioni privilegiate di punta, STRC, sono quotate a un livello vicino a 85 USD e non sono riuscite a tornare al loro valore nominale target di 100 USD da metà maggio. Nel frattempo, il Bitcoin oscilla intorno ai 65.000 USD, il che rappresenta una diminuzione della metà rispetto al suo massimo storico, mentre la valutazione delle azioni MSTR è scesa di ben l'84% rispetto al picco registrato a novembre 2024.

Il fondamento della nuova metodologia è l'indicatore di riserva netta, il cui valore è attualmente stimato in 36,6 miliardi di USD. Per determinare questa cifra, Strategy parte dal valore totale delle riserve detenute in Bitcoin, pari a 55,6 miliardi di USD, che comprende 843.775 Bitcoin, a cui si aggiungono 3,2 miliardi di USD detenuti in riserve di liquidità. Tuttavia, da questa somma l'azienda sottrae 6,8 miliardi di USD di debito convertibile e 15,5 miliardi di USD di azioni privilegiate. La cifra di 22,3 miliardi di USD rappresenta crediti di priorità superiore, che in caso di eventuale liquidazione dell'azienda hanno la precedenza sui crediti degli azionisti ordinari.

La nuova formula mNAV confronta attualmente il prezzo delle azioni MSTR direttamente con il valore dell'indicatore Net Bitcoin Per Share, mantenendo una soglia costante di accrescimento a 1,0x, mentre l'indicatore di amplificazione funge da moltiplicatore di capitale che mostra come la struttura del capitale leva l'esposizione degli azionisti al Bitcoin. Ciò significa che il precedente alto premio di mercato è stato appiattito e gli investitori hanno ricevuto un punto di riferimento più realistico per valutare se le nuove emissioni di azioni portano effettivamente benefici agli azionisti esistenti.

Secondo la nuova metodologia introdotta, se le azioni MSTR sono quotate sopra la soglia di 1,0x, ogni nuova emissione di titoli aumenta il numero di Bitcoin per azione per tutti gli investitori. Questo modello si basa su un semplice rapporto tra il prezzo delle azioni MSTR e l'indicatore Net Bitcoin Per Share, determinando se i titoli dell'azienda sono valutati con un premio o uno sconto, tenendo conto del debito e delle azioni privilegiate. Inoltre, l'azienda ha introdotto il concetto di floor annuale del tasso di rendimento del Bitcoin, ovvero il tasso minimo di crescita sostenibile del prezzo della criptovaluta durante la durata della struttura di credito, che evita la necessità di una ristrutturazione. Attualmente, questo indicatore è del 3,22% su base annua, il che significa che è sufficiente che il Bitcoin cresca a questo tasso minimo affinché Strategy possa finanziare indefinitamente tutti i suoi obblighi di interessi e dividendi esclusivamente con i profitti generati dalla criptovaluta detenuta. Questi cambiamenti completano gli indicatori di mercato aggiuntivi, come il premio rispetto alla media mobile a 200 settimane o l'indice di paura e avidità comunemente seguito.

Dalle analisi aggiuntive emerge che il costo annuale del servizio del debito e dei dividendi assorbe circa 1,8 miliardi di USD, costringendo l'azienda a mantenere una considerevole riserva di liquidità. Tuttavia, questo meccanismo crea una situazione in cui gli investitori che detengono azioni ordinarie affrontano un rischio significativamente maggiore durante i periodi ribassisti, poiché l'amplificazione della valutazione agisce in entrambe le direzioni, amplificando sia i guadagni durante i mercati rialzisti che le perdite durante le vendite.

Il persistente mercato ribassista degli asset digitali mette in discussione il precedente modello di business basato sull'assunzione costante di debito per acquistare Bitcoin. Per lungo tempo, il modello di Strategy si è basato sull'assunto che i mercati dei capitali avrebbero continuamente premiato l'azienda per l'acquisto di oro digitale. Tuttavia, quando il tasso di rendimento delle azioni su base annua è sceso di oltre il 77%, gli investitori hanno iniziato a esaminare più attentamente il bilancio dell'azienda.

Secondo molti osservatori di mercato, la nuova comunicazione mira a prevenire la svendita delle azioni da parte di fondi istituzionali, che richiedono dati concreti e una precisa valutazione del rischio di liquidazione. È importante notare che la pressione sull'azienda di Saylor aumenta con il calo del prezzo del Bitcoin, anche se il recente aumento intorno ai 65.000 USD ha portato un sollievo temporaneo agli azionisti. Dal punto di vista della costruzione di un portafoglio settoriale, gli analisti indicano che il caso di Strategy potrebbe diventare un precedente per altre aziende quotate in borsa che stanno considerando di includere criptovalute nelle loro riserve di tesoreria. Sebbene il Bitcoin rimanga ancora la base finanziaria per l'azienda e la sua riserva totale superi le 843.000 unità, la suddivisione dei crediti mostra chiaramente che una parte significativa di questi attivi funge da garanzia per istituzioni finanziarie e creditori. Gli esperti avvertono che gestire un debito così imponente in un mercato volatile richiede non solo una matematica finanziaria precisa, ma anche una enorme fiducia da parte del mercato dei capitali. Solo il tempo dirà se il cambiamento nella metodologia di valutazione consentirà all'azienda di mantenere la sua posizione di leader e di sopravvivere a un periodo difficile sul mercato prima dell'arrivo di un'altra ondata di crescita.

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