Dove stanno andando i soldi intelligenti?

Con l'aumento delle aspettative di un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve e l'innalzamento dei tassi a lungo termine, i soldi intelligenti si stanno concentrando rapidamente sui mercati emergenti, sulle azioni tecnologiche e sulle materie prime, mantenendo cautela nei confronti delle azioni statunitensi e britanniche. Fino alla settimana del 22 luglio, il flusso netto di investimenti nelle azioni dei mercati emergenti è stato di 29,6 miliardi di dollari, il secondo flusso netto settimanale più alto mai registrato; le azioni cinesi hanno visto un afflusso netto di 21,3 miliardi di dollari, stabilendo il terzo flusso netto settimanale più alto della storia.

Autore: Bu Shuqing, Wall Street Watch

I dati sui flussi di capitale mostrano che gli investitori globali stanno vivendo una profonda ristrutturazione degli asset.

Secondo il desk di trading di Bank of America, l'ultimo rapporto sui flussi di capitale (The Flow Show) rivela che, con l'aumento delle aspettative di un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve e l'innalzamento dei tassi a lungo termine, i soldi intelligenti si stanno concentrando rapidamente sui mercati emergenti, sulle azioni tecnologiche e sulle materie prime, mantenendo cautela nei confronti delle azioni statunitensi e britanniche.

Fino alla settimana del 22 luglio, i fondi azionari globali hanno registrato un afflusso netto settimanale di 30,4 miliardi di dollari, i fondi obbligazionari un afflusso netto di 14,9 miliardi di dollari, i fondi per l'oro un afflusso netto di 2 miliardi di dollari, mentre i fondi del mercato monetario hanno registrato un deflusso netto di 33,9 miliardi di dollari.

Tra questi, le azioni dei mercati emergenti hanno visto un afflusso netto settimanale di 29,6 miliardi di dollari, il secondo flusso netto settimanale più alto mai registrato; le azioni cinesi hanno visto un afflusso netto di 21,3 miliardi di dollari, stabilendo il terzo flusso netto settimanale più alto della storia; le azioni sudcoreane hanno registrato un afflusso netto cumulato di 16,3 miliardi di dollari nelle ultime quattro settimane, anch'esso stabilendo un record storico.

Nel frattempo, l'indicatore Bull & Bear di Bank of America rimane nell'area di estrema ottimismo a 9,6, con il segnale di vendita attivo dal maggio 2026. L'analista di Bank of America, Michael Hartnett, avverte che il forte afflusso di capitali nelle azioni tecnologiche si sta scontrando con le posizioni sempre più ribassiste degli hedge fund su petrolio, obbligazioni a due anni e VIX, e il sentiment di mercato è ai massimi storici, con gli investitori che devono prestare attenzione ai potenziali punti di innesco per il deleveraging degli asset rischiosi.

I mercati emergenti sono i grandi vincitori, con flussi record in Corea e Cina

I mercati emergenti stanno diventando i principali beneficiari di questa ristrutturazione globale dei capitali.

I dati mostrano che i fondi azionari dei mercati emergenti hanno registrato un afflusso netto settimanale di 29,6 miliardi di dollari, il secondo più alto mai registrato; nelle ultime tre settimane hanno continuato a registrare afflussi netti.

I fondi azionari cinesi hanno registrato un afflusso netto settimanale di 21,3 miliardi di dollari, il terzo più alto della storia. I fondi azionari sudcoreani hanno registrato un afflusso netto settimanale di 1,5 miliardi di dollari, con un afflusso netto cumulato di 16,3 miliardi di dollari nelle ultime quattro settimane, stabilendo un record storico. Dall'inizio dell'anno, le azioni sudcoreane hanno registrato un aumento del 79,6%, il più alto tra i mercati azionari globali.

Gli analisti di Bank of America hanno incluso le azioni immobiliari di Hong Kong come "opportunità di acquisto a lungo termine", sottolineando che l'indice immobiliare di Hang Seng è attualmente pari ai prezzi di 30 anni fa, con uno spazio di ribasso limitato. Con il miglioramento dell'ambiente finanziario in Cina, l'emergere a lungo termine del settore tecnologico asiatico e l'arrivo di un nuovo mercato rialzista nei mercati emergenti e nel settore immobiliare, questo settore potrebbe vedere un significativo aumento nella seconda metà del 2020.

Bank of America ha dichiarato che acquisterà in caso di ribassi causati da un inasprimento della politica monetaria da parte della Federal Reserve o da una crisi valutaria della Banca del Giappone.

Flussi record nelle azioni tecnologiche, ma i segnali di allerta sono accesi

Le azioni tecnologiche rimangono il principale obiettivo dei capitali istituzionali.

Nelle ultime quattro settimane, i fondi azionari tecnologici hanno registrato un afflusso netto cumulato di 52,8 miliardi di dollari, un record storico; nell'ultima settimana, l'afflusso netto è stato di 4 miliardi di dollari. I fondi azionari finanziari hanno registrato un afflusso netto di 1,5 miliardi di dollari nell'ultima settimana, con un afflusso netto cumulato di 8,8 miliardi di dollari nelle ultime quattro settimane, il più alto dal gennaio 2022.

Tuttavia, Bank of America ha anche lanciato un avviso.

Il rapporto sottolinea che l'indice "blue collar semiconductor", un indicatore anticipato del ciclo industriale, è sceso del 21% rispetto al picco di giugno, sfidando la narrazione di "espansione economica" attesa dal mercato. Nel frattempo, l'ETF che rappresenta i "sette giganti tecnologici" sta lottando per mantenere il supporto della media mobile a 200 giorni (65 dollari).

Gli analisti di Bank of America suggeriscono che, in caso di inversione delle aspettative di "espansione", la migliore strategia di trading sarebbe quella di andare long su settori difensivi, azioni ad alto dividendo e asset a lungo termine, e short su azioni bancarie (che attualmente registrano un grande afflusso), azioni di brokeraggio, azioni tecnologiche e azioni industriali, con gli investitori in azioni industriali che hanno raggiunto il massimo livello di sovrapposizione dal luglio 2021.

Il mercato obbligazionario emette segnali di allerta, i tassi a lungo termine sono la variabile principale

Il mercato obbligazionario sta lanciando segnali che non possono essere ignorati. Il rendimento delle obbligazioni a 30 anni è salito al 5,2%, il livello più alto dal giugno 2007; il rendimento reale delle obbligazioni a 30 anni ha raggiunto il 3%, il livello più alto dall'novembre 2008; i prezzi delle obbligazioni delle aziende tecnologiche statunitensi sono scesi ai minimi di due anni.

Nonostante ciò, i capitali continuano a fluire nel mercato dei redditi fissi. I fondi obbligazionari investment grade hanno registrato afflussi netti per 16 settimane consecutive, con un afflusso netto di 5,9 miliardi di dollari nell'ultima settimana; i fondi governativi e delle obbligazioni sovrane hanno registrato afflussi netti per quattro settimane consecutive, con un afflusso netto di 5,7 miliardi di dollari nell'ultima settimana; le obbligazioni indicizzate all'inflazione (TIPS) hanno registrato afflussi netti per 25 settimane consecutive.

Il rapporto di Bank of America sottolinea che, dal 2026, le banche centrali globali hanno già aumentato i tassi 23 volte, e Bank of America prevede ulteriori 18 rialzi entro la fine dell'anno.

Il mercato ha già scontato una probabilità implicita del 38% di un rialzo dei tassi nella riunione FOMC del 29 luglio, mentre la riunione del 16 settembre ha già scontato completamente un rialzo. Il rapporto ritiene che l'impatto del restringimento delle condizioni finanziarie sul mercato superi l'impatto sugli utili aziendali, e l'innalzamento continuo dei tassi a lungo termine rappresenta un potenziale innesco per il deleveraging degli asset rischiosi, mentre andare long sul dollaro è il miglior strumento per coprire la posizione aggressiva della Federal Reserve.

L'oro e le criptovalute stanno lentamente accumulando fondi, le materie prime guidano l'anno

Nel campo degli asset alternativi, l'oro e le criptovalute stanno lentamente accumulando capitali. I fondi per l'oro hanno registrato un afflusso netto di 2 miliardi di dollari nell'ultima settimana, il più alto dal aprile 2026; i fondi per le criptovalute hanno registrato un afflusso netto di 900 milioni di dollari, il più alto da 11 settimane.

Dall'inizio dell'anno, le materie prime hanno registrato un aumento del 57,7%, il più alto tra tutte le categorie di asset; il petrolio Brent è aumentato del 54,6%, il petrolio WTI del 51,2%, e il rame del 10,9%. In confronto, l'oro è sceso del 4,4% dall'inizio dell'anno, mentre il Bitcoin è sceso del 24,8%.

Bank of America ha definito l'attuale andamento dell'oro e del Bitcoin come "un fondo nel 2026", fornendo spiegazioni da una prospettiva macroeconomica: il governo degli Stati Uniti mantiene un deficit fiscale di circa 2 trilioni di dollari, pagando circa 1 trilione di dollari di interessi all'anno, nonostante le entrate doganali degli ultimi 12 mesi siano state di 250 miliardi di dollari; nel frattempo, l'aumento dell'offerta di azioni (le aziende con flusso di cassa libero negativo riducono i riacquisti) e l'espansione dell'offerta di obbligazioni costituiscono una logica di supporto a lungo termine per l'oro e il Bitcoin.

Il rapporto prevede che, nella seconda metà del 2020, le azioni bancarie, rappresentanti la "main street", supereranno le azioni di brokeraggio e private equity, rappresentanti Wall Street.

I clienti privati si stanno lentamente spostando verso la difesa, la liquidità scende ai minimi storici

Anche le tendenze di allocazione degli asset dei clienti privati di Bank of America meritano attenzione.

Fino ai dati più recenti, gli asset gestiti dai clienti privati di Bank of America ammontano a 45.000 miliardi di dollari, di cui il 65,6% in azioni, il 17,5% in obbligazioni e il 9,6% in liquidità, con la percentuale di liquidità scesa ai minimi storici del maggio 2026.

Negli ultimi quattro settimane, i flussi di capitale degli ETF mostrano che i clienti privati stanno acquistando obbligazioni municipali, beni di consumo essenziali e asset sanitari difensivi, mentre stanno vendendo materiali, fattori di bassa volatilità e azioni giapponesi. Questo cambiamento di allocazione si discosta nettamente dalla direzione di afflusso massiccio di capitali istituzionali nelle azioni tecnologiche e nei mercati emergenti, riflettendo le differenze nelle preferenze di rischio tra diversi tipi di investitori nell'attuale ambiente di mercato.

I dati sui vari componenti dell'indicatore Bull & Bear di Bank of America mostrano che le posizioni degli hedge fund sono al 82° percentile (estremamente ottimiste), i flussi di capitale azionario sono al 96° percentile (estremamente ottimisti), e le posizioni degli investitori istituzionali sono al 100° percentile (estremamente ottimiste). Bank of America ha sottolineato che, dal 2002, sono stati attivati 17 segnali di vendita, e l'indice ACWI è sceso in media del 2% al 3% nei 2-3 mesi successivi, con un massimo di ribasso del 15% al 20%, e una precisione del segnale di circa il 60%.