Le autorità asiatiche discutono la prossima mappa della regolamentazione degli asset digitali | WebX2026

Regolamenti in evoluzione, mercati in movimento: Tavola rotonda delle autorità asiatiche

Sul palco Limitless di WebX2026, funzionari di regolamentazione di Pakistan, Thailandia, Malesia e Indonesia, insieme a un ex consigliere della Casa Bianca, si sono riuniti per discutere lo stato attuale della regolamentazione degli asset digitali e le aree di crescita dopo il 2026. Come visualizzare un mercato che si è sviluppato dal basso e se una versione asiatica della MiCA possa diventare realtà, sono stati temi affrontati con franchezza dai professionisti di vari paesi.

Pakistan: Lezioni dal mercato espanso senza regolamentazione

La signora Angelina Kwan ha iniziato evidenziando come il Pakistan abbia registrato uno dei tassi di adozione di criptovalute più elevati al mondo in assenza di regolamentazione, chiedendo quali lezioni possa trarre un paese o una regione che inizia a progettare un sistema da zero per regolare un mercato già enorme e informale.
Bilal Bin Saqib
Nel ventesimo secolo, i governi hanno dato licenze alle industrie prima che i cittadini potessero partecipare. Nel ventunesimo secolo, è il contrario: i cittadini adottano prima la tecnologia e i governi seguono. Pertanto, il ruolo delle autorità di regolamentazione cambia radicalmente. Non è più compito nostro decidere se ci sarà innovazione; la società ha già risposto a quella domanda. La nostra responsabilità è garantire che l'innovazione avvenga in modo sicuro, trasparente e nell'interesse nazionale.
Il Pakistan è diventato uno dei più grandi mercati di asset digitali informali al mondo senza un quadro normativo formale. Le lezioni che si possono trarre sono tre. In primo luogo, l'assenza di regolamentazione non significa assenza di attività. Significa solo che è meno visibile e più difficile da rendere responsabile. In secondo luogo, le autorità di regolamentazione devono ascoltare prima di legiferare. I mercati informali enormi contengono informazioni cruciali su dove i cittadini partecipano e dove ci sono attriti nel sistema finanziario esistente. In terzo luogo, è necessario creare regolamenti che abbiano sufficiente affidabilità per proteggere il pubblico e, allo stesso tempo, siano praticabili per favorire l'ingresso in un quadro normativo. Una buona regolamentazione non genera nuova adozione, ma espone l'adozione già esistente.
I principi del FATF e dell'IOSCO sono essenziali per la lotta contro il riciclaggio di denaro e la salute del mercato, ma è necessario porre un'altra domanda per il Sud globale: come possono gli asset digitali sostenere lo sviluppo economico? Con costi di invio elevati, una grande percentuale di settore informale, accesso limitato al capitale e lacune nel finanziamento delle infrastrutture, i giovani stanno entrando nel mercato digitale a una velocità che le istituzioni finanziarie tradizionali non possono gestire. Non dovrebbe essere solo un gruppo di paesi sviluppati a decidere il futuro della finanza globale; il Sud globale deve essere presente nei luoghi in cui vengono stabiliti gli standard.

Thailandia: Programma di regolamentazione per la tokenizzazione dei titoli e ETF di criptovalute

Successivamente, la signora Angelina Kwan ha chiesto al Dr. Nopnuanparn Pavasant come la Thailandia stia costruendo l'ordine di apertura del mercato e l'applicazione della regolamentazione in relazione alla tokenizzazione dei titoli, in particolare per gli ETF di criptovalute previsti per il terzo trimestre del 2026, mentre si fa riferimento alla situazione in Giappone con i fondi comuni di investimento e le obbligazioni tokenizzate.
Dr. Nopnuanparn Pavasant
La SEC sostiene l'apertura, lo sviluppo e l'innovazione del mercato, ma la protezione degli investitori è anche uno dei nostri ruoli principali. Nel piano dal 2026 al 2029, ci concentreremo sull'uso della tecnologia nei mercati dei capitali e consideriamo gli asset digitali come una classe di asset di investimento, lavorando per sviluppare un quadro per gli ETF di criptovalute. In termini di supervisione, utilizziamo dati e tecnologia per la supervisione degli asset digitali, inclusi i stablecoin legali.
La tokenizzazione dei titoli e l'emissione di token di titoli sono regolamentate dalla legge sui titoli, e quest'anno la SEC thailandese ha istituito un centro ecosistemico per i titoli digitali. Stiamo promuovendo casi d'uso a partire da obbligazioni, fondi comuni di investimento e MMF, e attualmente ci sono circa sei partecipanti interessati all'emissione di MMF e obbligazioni tokenizzate. Ad aprile di quest'anno, abbiamo modificato la regolamentazione degli MMF, definendo e stabilendo standard per i fondi tokenizzati, consentendo l'aggiustamento immediato delle unità di investimento sulla base di pagamenti in tempo reale tramite blockchain. In termini di pagamenti, collaboriamo con la Banca di Thailandia per lavorare insieme su pagamenti on-chain e stablecoin in baht thailandesi.
La consultazione pubblica sugli ETF di criptovalute si è svolta l'11 maggio e attualmente stiamo esaminando il quadro. Stiamo anche consigliando agli investitori di non allocare più del 5% del loro portafoglio in criptovalute, tenendo conto delle caratteristiche di rischio di questa classe di asset. L'udienza pubblica sulle normative relative alla Travel Rule si è conclusa il 10 luglio e stiamo esaminando i commenti ricevuti, prevedendo l'entrata in vigore entro la fine di questo mese. Stiamo collaborando con la Banca di Thailandia, l'ufficio AML e la polizia per le misure contro il riciclaggio di denaro e ci aspettiamo un approfondimento delle discussioni sulla Travel Rule con le autorità di regolamentazione di altri paesi.

Malesia: Rafforzamento della competitività del mercato onshore e pilota di tokenizzazione

La signora Angelina Kwan ha sottolineato che la Malesia è stata uno dei primi paesi a regolamentare ufficialmente gli asset digitali e ha chiesto al Dr. Wong Huei Ching come stia strategicamente posizionando il rafforzamento del mercato onshore e l'uso della blockchain nella finanza tradizionale, dato che ci sono stati importanti annunci anche solo nella prima metà del 2026.
Dr. Wong Huei Ching
La Malesia ha condotto un'analisi della situazione poco più di un anno fa. Il mercato onshore affronta la sfida comune a molte giurisdizioni di competere con il mercato offshore, e riconosciamo anche l'aumento dei casi in cui gli asset digitali vengono utilizzati per attività illecite. Pertanto, riteniamo sia necessario prima migliorare la competitività onshore, liberalizzarlo e svilupparlo. Man mano che il mercato si sviluppa, ciò porterà anche a una limitazione del mercato offshore.
In questo processo, abbiamo anche dato importanza all'inclusione di un ecosistema finanziario più ampio, coinvolgendo le banche. Il mercato degli asset digitali è stato inizialmente visto come un mercato di piccole dimensioni con una fiducia ancora insufficiente da parte del settore bancario. Pertanto, abbiamo consentito alle borse di liberalizzare i prodotti, mentre abbiamo inasprito le regole, consentendo loro di fare di più con maggiori responsabilità. Abbiamo condiviso le regole anche con le banche per ricevere feedback, e abbiamo scoperto che è stato utile.
Attualmente, ci sono sempre più intermediari tradizionali che offrono asset digitali come classe di asset, e stiamo anche lavorando per sviluppare linee guida su come fornire ETF di asset digitali. I gestori di fondi potevano già investire in asset digitali, ma stiamo chiarendo come i broker tradizionali possano farlo. I progetti pilota sono iniziati con MMF tokenizzati e sukuk tokenizzati in collaborazione con fondi governativi, e ora stiamo passando a fasi più avanzate su come i titoli tokenizzati possano essere regolati con i depositi tokenizzati. Con l'accumularsi dei progetti pilota, la domanda di prodotti tokenizzati in Malesia sta crescendo notevolmente.

Indonesia: Modello di custodia localizzato e protezione degli investitori

La signora Angelina Kwan ha notato che il mercato degli asset digitali in Indonesia adotta un modello estremamente localizzato, con transazioni attraverso custodi e banche nazionali. Ha chiesto a Uli Agustina se questo design possa essere replicabile in altri mercati emergenti e come bilanciare la protezione degli investitori con la competitività del mercato domestico.
Uli Agustina
Vorrei correggere prima alcuni numeri. Al 17 giugno 2026, il numero di conti di asset digitali in Indonesia ha già raggiunto 22,4 milioni. È aumentato da 15 milioni a dicembre dello scorso anno, e nel 2026 siamo ancora a metà strada. Nello stesso giorno, gli asset digitali sono stati ufficialmente incorporati come classe di asset finanziari sotto la nuova legge di rafforzamento e sviluppo finanziario, diventando uno dei pilastri a sostegno dell'economia nazionale e dell'economia digitale.
Questa architettura è stata progettata intenzionalmente attorno all'ecosistema finanziario e normativo nazionale e non è un modello semplicemente copiabile altrove. Tuttavia, ci sono elementi trasferibili. Abbiamo istituito una custodia per investitori istituzionali indipendenti, proteggendo i beni dei consumatori e riducendo i rischi operativi in caso di fallimento o incidenti informatici. Abbiamo integrato i pagamenti in valuta legale on-chain attraverso il sistema bancario, con infrastrutture di pagamento e post-transazione centralizzate, rafforzando la strategia AML, la tracciabilità delle transazioni e la protezione dei consumatori, integrando gli asset digitali nel settore finanziario ufficiale.
La protezione degli investitori è una priorità assoluta, ma non possiamo trascurare la competitività del mercato domestico. Non imponiamo regolamenti eccessivamente severi, consentendo agli utenti di passare da piattaforme estere che non sono sufficientemente regolamentate e non offrono protezione ai consumatori. Stiamo anche avanzando con sandbox OJK e monitoraggio in tempo reale tramite SupTech, e ci sono progetti di tokenizzazione per oro, obbligazioni sovrane e immobili in corso. Attraverso un task force chiamato "Satgas Pasti", composta da autorità di regolamentazione, banche centrali, FATF e polizia, possiamo tracciare i flussi di denaro oltre i confini, e in un recente caso siamo riusciti a recuperare circa il 20% dei fondi sottratti. Credo che in futuro i mercati degli asset digitali di vari paesi debbano rafforzare l'interconnessione e aumentare la coerenza con gli standard internazionali e le raccomandazioni FATF. I modelli istituzionali possono differire da paese a paese, ma dovremmo mirare a risultati comuni in termini di protezione dei consumatori, salute del mercato, lotta contro i crimini finanziari e innovazione responsabile.

Stati Uniti: Le lacune di supervisione e i rischi di dollarizzazione evidenziati dalla legge GENIUS

Tenendo conto delle situazioni di vari paesi, la signora Angelina Kwan ha chiesto: "L'Asia sta davvero andando verso una vera armonizzazione della regolamentazione o verso una frammentazione competitiva?" Con la regolamentazione delle stablecoin federali negli Stati Uniti che sta diventando un benchmark globale, ha chiesto a Carole House quali siano i principali punti ciechi nella supervisione durante il processo di maturazione del quadro normativo asiatico in termini di lotta contro il riciclaggio di denaro.
Carole House
Credo che interpretare le differenze nei quadri come prova di una mancanza di armonizzazione sia una falsa dicotomia. L'armonia nella musica non significa che tutti cantino la stessa nota, ma che producano lo stesso accordo. È necessaria interoperabilità e fiducia. Anche il sistema monetario internazionale non ha mai fatto affidamento su leggi identiche. Le istituzioni affidabili hanno sempre fatto affidamento su mezzi interoperabili e su una base di fiducia condivisa per raggiungere risultati equivalenti. Ci sono voci che si aspettano che l'approccio di interoperabilità generato dalla legge GENIUS possa essere semplicemente copiato e incollato in altre giurisdizioni, ma in realtà non sarà così.
Per quanto riguarda il quadro statunitense, alcuni dicono che la legge GENIUS sia completa, ma in realtà non lo è. Gli Stati Uniti non hanno mai regolato i pagamenti a livello federale, quindi la creazione di questo on-ramp è stato un passo importante. Tuttavia, ci sono ancora molte sfide nella gestione di fallimenti e insolvenze. Sono richiesti asset altamente liquidi e di alta qualità e riserve, ma non è stato stabilito un accesso immediato a questi, e questioni irrisolte riguardanti le transazioni nel mercato secondario hanno lasciato aperta la porta alle attività offshore in dollari. Ci sono anche preoccupazioni significative riguardo alla liquidità geopolitica e alla dollarizzazione non regolamentata. Dai mercati emergenti, ci sono preoccupazioni che la mancanza di un adeguato sistema di supervisione possa portare a un deflusso di depositi bancari in dollari.
In un'epoca in cui i titoli anonimi vengono regolati immediatamente in modo agentivo 24 ore su 24, 365 giorni all'anno, nessuno sembra davvero capire dove risieda la stabilità. È necessario stabilire standard su come condividere i dati di supervisione in modo interoperabile, quali dati possono essere forniti a chi e garantire che tali dati siano adeguatamente protetti. Mentre l'era della trasparenza finanziaria senza precedenti è stata inaugurata dalla blockchain, c'è ancora molto lavoro da fare per collegare tale trasparenza a quadri legali e RegTech e raggiungere un livello di supervisione in tempo reale.

Sintesi della sessione

Verso la fine, la signora Angelina Kwan ha fatto riferimento all'introduzione di un sistema di licenze per i custodi di asset digitali a Hong Kong, chiedendo se le autorità di regolamentazione asiatiche possano collaborare per perseguire qualcosa di simile alla MiCA asiatica, mentre la MiCA viene completamente attuata in Europa e gli Stati Uniti si muovono con il proprio quadro.
In risposta, un relatore ha affermato che "a livello di ACMF (Forum dei mercati dei capitali ASEAN), la cooperazione tra le autorità di regolamentazione è già in corso e si sta muovendo verso una certa armonizzazione attraverso la formulazione delle migliori pratiche del settore", sottolineando che l'atteggiamento verso la cooperazione normativa sulla tokenizzazione si è già manifestato come un primo segnale nella regione.
Richiamando le parole della signora Carole House, "non si tratta di copia e incolla, ma di come i vari paesi possano accettare gli asset digitali sotto le proprie normative e armonizzare le pratiche", la sessione si è conclusa con aspettative per un incontro di tavolo rotondo di persona.