ビットコインは「安定」に向かっているのか？2025年のボラティリティはNvidiaを下回る

元のタイトル：btc-42">ビットコインは現在Nvidiaよりもボラティリティが低く、リスク計算を根本から変える統計的異常事態となっている

元の著者：Gino Matos, CryptoSlate

元の翻訳：Saoirse, Foresight News

2025年末の時点で、ビットコインの実際の1日あたりのボラティリティは2.24%まで低下し、同資産として記録された年間最低値を更新しました。

K33 Researchのボラティリティチャートは、ビットコインの1日あたりのボラティリティが7.58%であった2012年まで遡ります。データによると、各サイクルを経るごとにビットコインのボラティリティは着実に低下しており、2022年には3.34%、2024年には2.80%、そして2025年には2.24%まで低下しました。

しかし、市場の認識とデータの間には乖離があります。2025年10月、ビットコイン価格は126,000ドルから80,500ドルまで急落し、不安を引き起こしました。10月10日には、関税政策に起因する清算イベントにより、1日で190億ドル相当のレバレッジをかけたロングポジションが消滅しました。

パラドックスはここにあります。従来の基準ではビットコインのボラティリティは確かに低下していますが、流入する資金は以前のサイクルと比較して大きく、絶対的な価格変動幅は高くなっています。

低ボラティリティは「静かな市場」を意味するのではなく、市場が以前のサイクルで見られたような「連鎖反応」的なフィードバックループに陥ることなく、機関投資家規模の資金フローを処理できるほど成熟したことを示しています。

今日、ETF、企業財務、規制されたカストディ機関が市場の流動性の「バラスト（重石）」となっており、長期保有者が継続的にこのインフラに資産を再配分しています。

その結果、ビットコインの1日あたりのリターンはより安定していますが、時価総額の変動は依然として数千億ドルに達しており、2018年や2021年であれば80%の崩壊を引き起こしていたであろうレベルのボラティリティです。

K33 Researchのデータによると、ビットコインの年間ボラティリティは2013年のピーク時7.58%から、2025年には過去最低の2.24%まで低下しました。

ボラティリティの継続的な低下

K33の年間ボラティリティデータは、この移行プロセスを記録しています。

2013年、ビットコインの1日あたりの収益率は平均7.58%で、薄いオーダーブックと投機的な熱狂が特徴の市場を反映していました。2017年にはこの値は4.81%に減少し、2020年には3.98%、2021年のパンデミック時のブルマーケットでは4.13%へとわずかに上昇しました。2022年には、Lunaプロジェクト、Three Arrows Capital、そしてFTX取引所の崩壊により、ボラティリティは3.34%まで急騰しました。

その後、ボラティリティは低下を続け、2023年には2.94%、2024年には2.80%、そして2025年には2.24%まで低下しました。

対数スケールの価格チャートは、この傾向をさらに裏付けています。2022年から2025年にかけて、ビットコインは「急騰後の急落」という極端な価格変動を経験することなく、上昇チャネル内で着実に上昇しました。

この期間中に調整はありましたが（例えば、2024年8月に50,000ドルを下回り、2025年10月に80,500ドルまで下落）、いわゆる「放物線状の急騰後のシステム崩壊」というシナリオはありませんでした。

分析によると、2025年10月の約36%の下落は、ビットコインの歴史的な調整の範囲内に収まっています。違いは、過去の36%の調整はしばしば7%前後の高ボラティリティ期間の終わりに発生していたのに対し、今回は2.2%という低ボラティリティ環境で発生した点です。

これが「認識のギャップ」を生んでいます。6週間で36%の下落は依然として劇的に感じられるかもしれませんが、以前のサイクル（1日10%の変動が普通だった時期）と比較すると、2025年のボラティリティは比較的穏やかです。

資産運用会社のBitwiseは、ビットコインの実際のボラティリティが現在Nvidiaよりも低いことを指摘しており、この変化によりビットコインの立ち位置は「純粋な投機ツール」から「高ベータのマクロ資産」へとシフトしました。

ビットコインの対数価格チャートは、2022年以降、価格が上昇チャネル内でゆっくりと上昇しており、初期のサイクルで見られたような放物線状の急騰や80%の暴落を回避していることを示しています。

時価総額の拡大、機関投資家の参入、資産の再配分

K33の核心的な見解は、ボラティリティの実際の低下は資本流入の減少によるものではなく、価格変動を駆動するために現在でははるかに大きな資本ベースが必要になっているためであるというものです。

同機関が作成した「ビットコイン時価総額3ヶ月変化チャート」は、低ボラティリティ期間であっても、時価総額が依然として数十億ドル単位で変動する可能性があることを示しています。

2025年10月から11月にかけての調整期間中、ビットコインの時価総額は約5,700億ドル急落し、2021年7月の568億ドルの調整とほぼ同等でした。

変動の大きさは変わっておらず、変わったのは市場がこれらの変動を吸収する能力、いわゆる「深さ（Depth）」です。

2025年11月、ビットコインの3ヶ月間の時価総額変動は5,700億ドルに達しました。ボラティリティは低いものの、この下落幅は2021年7月の568億ドルの下落に匹敵するものでした。

ボラティリティの低下を促進した3つの主要な構造的要因があります。

第一は、ETFと機関投資家による「押し目買い」効果です。K33の統計によると、2025年にはETFが約160,000ビットコインを純購入しました（2024年の630,000ビットコイン以上よりは少ないものの、依然として重要です）。ETFと企業財務は合計で約650,000ビットコインの保有を増やし、循環供給量の3%以上を占めています。これらの資金は、個人のFOMO感情に突き動かされるのではなく、「プログラムによるリバランス」を通じて市場に参入しました。

K33は特に、約30%の価格下落時であっても、ETFの保有量は一桁台のパーセンテージしか減少しなかったこと、パニック的な償還や強制清算が発生しなかったことを指摘しています。

第二は、企業財務と構造的発行です。2025年末までに、企業財務は合計で約473,000ビットコインを保有していました（下半期には蓄積ペースが鈍化）。新たな需要は、直接的な現金購入ではなく、優先株や転換社債の発行から主に生じており、財務チームはトレーダーのように短期的な市場トレンドを追うのではなく、四半期ごとに資本構成戦略を実行しています。

第三は、初期保有者からより幅広い層への資産の再配分です。K33の「資産保有期間分析」によると、2023年初頭以降、2年以上放置されていたビットコインが着実に「活性化」し始めており、過去2年間で約160万ビットコインの長期保有分が循環供給に入りました。

2024年と2025年は、「休眠資産」の活性化が最大規模で行われた2年間でした。報告書によると、2025年7月にはGalaxy Digitalが80,000ビットコインを、Fidelityが20,400ビットコインを売却しました。

この売りは、ETF、企業財務、規制されたカストディアンからの「構造的需要」と見事に一致しています。後者は数ヶ月かけて徐々にポジションを蓄積していきます。

この再配分は極めて重要です。初期の採用者は100ドルから10,000ドルの価格帯でビットコインを蓄積し、資産は主に少数のウォレットに集中していました。彼らが売却すると、資産はETF株主、企業のバランスシート、そして分散型ポートフォリオの小口買いを通じて参入する富裕層へと流れます。

その結果、ビットコインの保有集中度は低下し、オーダーブックの深さが増し、「フィードバックループ」が弱まります。初期のサイクルでは、流動性の低い市場で10,000ビットコインの売りが出れば5%から10%の価格下落を引き起こし、ストップロスや清算を誘発する可能性がありましたが、2025年までには、そのような売りは複数の機関投資家チャネルからの買い意欲を引き付け、場合によっては2%から3%の価格上昇を促し、フィードバックループを弱め、1日あたりのボラティリティを低下させます。

ポートフォリオ構築、レバレッジの影響、そして「放物線サイクル」の終焉

実際のボラティリティの低下は、「ビットコイン保有サイズ」に対する機関投資家の計算ロジックを変化させました。

現代ポートフォリオ理論では、資産配分のウェイトは「リターンの可能性」ではなく「リスク貢献度」に基づくべきだと主張しています。4%のビットコイン配分において、もし1日あたりのボラティリティが7%であれば、ポートフォリオのリスクへの貢献度は2.2%のボラティリティシナリオよりもはるかに高くなります。

この数学的事実は、資産配分担当者に選択を迫ります。ビットコインの配分を増やすか、あるいは（原資産のボラティリティがより滑らかであると仮定して）オプションや構造化商品を使用するかです。

K33のクロスアセットパフォーマンス表によると、2025年のビットコインは資産リターンランキングで最下位付近に位置しています。以前のサイクルでは長年アウトパフォームしてきましたが、2025年には金や株式に遅れをとりました。

ビットコインは2025年の資産パフォーマンスで最下位付近にあり、3.8%の下落となりました。ビットコインにとってこの異例の年には、金や株式に遅れをとっています。

この低ボラティリティと相まって、「アンダーパフォーマンス」はビットコインの立ち位置を「投機的なサテライト資産」から「コアマクロ資産」へとシフトさせました。リスクは株式に似ていますが、他の資産のリターンとは無関係な要因によって駆動されます。

オプション市場もこのシフトを反映しており、ビットコインオプションのインプライド・ボラティリティは実際のボラティリティと同期して低下しており、ヘッジコストを削減し、合成構造化商品をより魅力的にしています。

以前は、コンプライアンス部門がビットコインへのファイナンシャルアドバイザーの配分を制限する理由として「高いボラティリティ」を挙げることがよくありましたが、現在、アドバイザーは定量的な証拠を持っています。2025年までに、ビットコインのボラティリティはNvidiaよりも低く、多くのハイテク株よりも低く、高ベータの株式セクターに匹敵します。

これにより、ビットコインへの新たな投資チャネルが開かれました。401(k)退職年金プランへの組み入れ、登録投資顧問（RIA）の配分、そして厳格なボラティリティ制約を受ける保険会社の投資ポートフォリオなどです。

K33の将来予測データは、これらのチャネルが開かれるにつれて、2026年のETF純流入額が2025年を上回り、「自己強化サイクル」を形成すると予測しています。より多くの機関投資家資金が流入 → ボラティリティの低下 → より多くの機関投資家による義務付けの解除 → さらなる資金流入。

しかし、市場の「冷静さ」には条件があります。K33のデリバティブ分析によると、2025年を通じて、ビットコインの無期限先物の建玉は「低ボラティリティ、強い上昇トレンド」環境下で着実に増加し、最終的に10月10日の清算イベントにつながりました。1日で190億ドルのレバレッジをかけたロングが消滅しました。

この売りはトランプ大統領の関税声明や広範な「リスクオフセンチメント」に関連していましたが、核心的なメカニズムは依然としてデリバティブの問題、つまり過剰なレバレッジをかけたロング、週末の薄い流動性、連鎖的なマージンコールにあります。

実際の年間ボラティリティが2.2%であっても、「レバレッジ清算によって引き起こされる極端なボラティリティの日」が依然として潜んでいる可能性があります。違いは、これらのイベントが現在では数週間ではなく数時間で解決されること、そしてETFと企業財務のスポット需要が「価格の下限」を提供しているため、市場が迅速に回復できることです。

2026年の構造的背景は、「低ボラティリティの維持またはさらなる低下」という見方を支持しています。K33は、2年間のビットコイン供給が安定するにつれて、初期保有者の売りが減少すると予想しています。さらに、規制レベルでの前向きなシグナルもあります。米国の「CLARITY Act」、欧州のMiCAの完全施行、そしてJPMorgan ChaseやBank of Americaが401(k)やウェルスマネジメントチャネルを開放していることです。

K33の「ゴールデン・オポチュニティ」データ予測は、2026年には規制の突破口と新たな資金流入の影響により、ビットコインが既存保有者からの売り圧力を上回り、株価指数や金をアウトパフォームすると予測しています。

この予測が実現するかどうかはまだ不透明ですが、予測を駆動するメカニズム（流動性の深化、機関投資家インフラの改善、明確な規制）は、確かに低ボラティリティへのサポートを提供しています。

最終的に、ビットコイン市場は2013年や2017年の「投機的フロンティア」の属性から離れ、「高流動性で機関投資家がアンカーとなるマクロ資産」に近づくでしょう。

これはビットコインが「退屈」（例えば、低いリターンや物語の欠如）になったことを意味するのではなく、「ゲームが変わった」ことを意味します。価格のパスはより安定しており、オプション市場とETFのフローは個人のセンチメントよりも重要であり、市場の核心的な変化は構造、レバレッジレベル、カウンターパーティの構成に反映されています。

2025年までに、ビットコインは史上最大の規制的および構造的変革を遂げましたが、ボラティリティの観点からは「制度化された安定資産」となりました。

この変化を理解する価値は、実現ボラティリティの低下が「資産の停滞」のシグナルではなく、「市場が崩壊することなく機関投資家資本を処理できるほど成熟している」という兆候である点にあります。

サイクルは終わっていません。市場のボラティリティを駆動するための「コスト」が高くなっただけです。

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