Bloombergチェックリスト：2025年世界の金融市場を理解するための11の主要トレード

オリジナルタイトル：The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

オリジナルソース：Bloomberg

オリジナル翻訳：Saoirse, Foresight News

編集者注：2025年の仮想通貨業界の浮き沈みを超えて、視野を広げてみましょう。世界の金融市場の鼓動は、しばしば仮想通貨空間の論理を反映し、絡み合っています。本記事では、市場間のトレンドから政策主導の資産変動まで、その年の11の主要トレードに焦点を当てます。仮想通貨の専門家にとっても同様に価値のある市場パターンやリスクの洞察を明らかにし、年間を通じた金融情勢の包括的な見方を提供します。

今年もまた、「確信を持った賭け」と「急激な反転」に満ちた1年でした。

東京の債券取引フロアから、ニューヨークの信用委員会、イスタンブールの外国為替トレーダーに至るまで、市場は予期せぬ利益と激しい変動をもたらしました。金価格は史上最高値を記録し、堅実な住宅ローン大手の株価は「ミーム株」（ソーシャルメディアの誇大広告に煽られた株）のように激しく変動し、教科書的なアービトラージ取引が一瞬で崩壊しました。

投資家は政治的変化、膨張するバランスシート、そして脆弱な市場の物語を巡って大きな賭けを行い、株式市場の大幅な上昇やイールドカーブの逆転を推進しました。一方、仮想通貨戦略はレバレッジと投機に大きく依存しており、他の強固な基盤を欠いていました。ドナルド・トランプ氏がホワイトハウスに復帰した後、世界の金融市場は急落し、その後反発しました。欧州の防衛関連株は火がつき、投機家たちは次々と市場の熱狂を引き起こしました。一部のポジションは莫大な利益を上げましたが、市場心理が反転したり、資金調達チャネルが枯渇したり、レバレッジがマイナスの影響を与えたりした際、他のポジションは壊滅的な損失を被りました。

年末を迎えるにあたり、Bloombergは2025年の最も注目すべき賭けの種類（成功事例、失敗事例、そして時代を定義した保有銘柄など）に焦点を当てます。これらのトレードは、2026年に向けて準備を進める投資家に、「不安定な企業」「過大評価された資産」「かつては有効だったが最終的に失敗したトレンド追随型トレード」といった一連の「古い問題」への懸念を残しています。

仮想通貨：トランプ関連資産の短い熱狂

仮想通貨空間にとって、「トランプブランドに関連するすべての資産の大量購入」は、信じられないほど魅力的なモメンタム投資のように見えました。大統領選挙期間中および就任後、トランプ氏はデジタル資産領域に「オールイン」し（Bloomberg Terminalのレポートによる）、包括的な改革を推進し、業界の同盟者をいくつかの主要な規制機関に組み込みました。彼の家族もこれに加わり、様々なトークンや仮想通貨企業を支持し、トレーダーはこれらを「政治的なロケット燃料」と見なしていました。

この「トランプ関連仮想通貨マトリックス」は急速に形を成しました。就任式の数時間前、トランプ氏はmeme coinを立ち上げ、ソーシャルメディアで宣伝しました。その後、メラニア・トランプ夫人が自身のパーソナルトークンをリリースし、その年の後半にはトランプ家に関連するWorld Liberty FinancialがWLFIトークンを取引可能にし、個人投資家が購入できるようにしました。一連の「トランプ隣接」取引が出現し、エリック・トランプ氏は9月に買収を通じて上場した公開仮想通貨マイニング企業であるAmerican Bitcoinを共同設立しました。

香港の店舗で、仮想通貨トークンを持ち、背景にホワイトハウスを配したドナルド・トランプ氏の漫画画像。就任を記念している。撮影：Paul Yeung/Bloomberg

各資産の立ち上げは急騰を引き起こしましたが、その急騰は短命でした。12月23日時点で、トランプmeme coinは低迷し、1月の高値から80%以上急落しました。仮想通貨データプラットフォームのCoinGeckoによると、メラニアmeme coinは99%近く下落し、American Bitcoinの株価は9月のピークから約80%下落しました。

政治がこれらの取引を推進しましたが、投機的なルールが最終的にそれらを振り出しに戻しました。ホワイトハウスに「支持者」がいたとしても、これらの資産は仮想通貨の核心的なサイクル（価格急騰→レバレッジ流入→流動性の枯渇）から逃れることはできませんでした。ビットコインは業界のベンチマークとして、10月のピーク後、今年は年間損失を記録する可能性が高いです。トランプ関連資産にとって、政治は短期的な熱狂をもたらすことはできても、長期的な保護を提供することはできません。

——Olga Kharif（記者）

AI取引：次の「ビッグ・ショート」か？

この取引は日常的な開示書類で露呈しましたが、その影響は「日常的」とは程遠いものでした。11月3日、Scion Asset Managementは、NvidiaとPalantir Technologiesの保護的なプットオプションを保有していることを開示しました。これら2社は、過去3年間市場を押し上げてきた「AI中核銘柄」です。Scionは大規模なヘッジファンドではありませんが、そのマネージャーであるマイケル・バーリ氏は、この開示で注目を集めました。バーリ氏は、書籍および映画『マネー・ショート 華麗なる大逆転』で「2008年の住宅ローン危機を予測した」ことで有名になり、市場で認められた「預言者」となりました。

オプションの権利行使価格は衝撃的です。NVIDIAの権利行使価格は開示された終値より47%低く、Palantirの権利行使価格は76%も低いという驚異的なものです。しかし、謎は解けていません。「限られた開示要件」に縛られているため、外部の人間は、これらのプットオプション（特定の期日前に特定の価格で株式を売却する権利を投資家に与える契約）がより複雑な取引の一部であるかどうかを判断できません。また、文書は9月30日時点のSangの保有状況を反映しているに過ぎず、バーリ氏がその後ポジションを縮小または解消した可能性を排除できません。

しかし、「AI大手の過大評価と高額な支出」に対する市場の疑念は、長い間「積み上げられた乾いた薪」のように蓄積されてきました。バーリ氏の開示は、その薪に火をつけるマッチのようなものです。

NVIDIAとPalantirに対するバーリ氏の弱気な賭け

「マネー・ショート」で有名な投資家が、13Fファイリングでプットオプションのポジションを開示しました：

ソース：Bloomberg、データは2024年12月31日時点の価格上昇率に基づいて標準化されています

ニュースが発表された後、世界で最も価値のある株式であるNVIDIAは急落し、Palantirも同時に下落しました。その後、Nasdaq指数はわずかに調整しましたが、これらの資産は後に回復しました。

バーリ氏がこれによって得た正確な利益は公には不明ですが、彼はソーシャルプラットフォームXに手がかりを残しました。Palantirのプットオプションを1.84ドルで購入し、これらのオプションは3週間足らずで最大101%上昇したと述べています。この開示は、「少数のAI銘柄、大量のパッシブファンドの流入、低ボラティリティ」に支配された市場に潜む疑念を露呈させました。この取引が最終的に「先見の明」と証明されるか「過剰反応」と証明されるかにかかわらず、市場の信念が揺らぐと、最強の市場の物語でさえ急速に反転するというパターンを確認するものです。

—Michael P. Regan（記者）

防衛関連株：新世界秩序における噴出

地政学的状況の変化により、資産運用会社からかつて「有害資産」と見なされていた「欧州防衛関連株」のセクターが噴出しました。ウクライナ軍への支援を削減するというトランプ氏の計画は、欧州全域の政府に「軍事支出の急増」を開始させ、地域の防衛関連企業の株価を急騰させました。12月23日時点で、ドイツのRheinmetall AGは年初来で約150%上昇し、イタリアのLeonardo SpAは同期間に90%以上急騰しました。

以前、多くのファンドマネージャーは「環境・社会・ガバナンス（ESG）」投資原則のために防衛産業を避け、議論の余地が多すぎると考えていました。現在、彼らはスタンスを変えており、一部のファンドは投資範囲を再定義しています。

2025年までに欧州防衛関連株が急騰

同地域の防衛関連株は、ロシア・ウクライナ紛争の初期段階よりも急騰しました：

ソース：Bloomberg、Goldman Sachs

「今年初めになってようやく、ESGファンドに防衛資産を再導入しました」と、Sycomore Asset Managementの最高投資責任者であるPierre-Alexis Dumont氏は述べています。「市場のパラダイムはシフトしました。パラダイムシフトにおいては、責任を果たすと同時に価値を守らなければなりません。そのため、現在は『防衛兵器』に関連する資産に焦点を当てています。」

ゴーグルメーカーから化学メーカー、印刷会社に至るまで、防衛に関連する株式は需要が高まっています。12月23日時点で、Bloomberg欧州防衛関連株指数は年初来で70%以上上昇しました。この熱狂は信用市場にも波及しており、防衛に間接的に関連する企業でさえ多くの潜在的な貸し手から注目を集めています。銀行はグリーンボンドをモデルにしながらも、資金を兵器メーカーや同様の組織に特化した「欧州防衛ボンド」さえ立ち上げました。このシフトは、「防衛」が「評判上の負債」から「公共財」へと移行していることを示しており、地政学的な方向性が変わるとき、資本の流れはイデオロギーのシフトよりも速く動くという真実を確認するものです。

—Isolde MacDonogh（記者）

通貨切り下げトレード：事実かフィクションか？

米国、フランス、日本などの主要経済国の重い債務負担と、各国の「債務に対処する政治的意志の欠如」により、2025年の一部の投資家は金や仮想通貨のような「切り下げ耐性のある資産」に避難先を求め、国債や米ドルへの関心を冷ましました。この戦略は、歴史に触発されて「通貨切り下げトレード」という弱気のタグが付けられました。ローマ皇帝ネロのような支配者は、財政的圧力に対処するために「通貨切り下げ」を利用しました。

10月、この物語はピークに達しました。米国の財政見通しに対する懸念と「史上最長の政府閉鎖」が相まって、投資家は米ドル以外の安全資産を探すようになりました。その月、金とビットコインは同時に史上最高値を記録しました。これは、しばしば「競合」と見なされるこれら2つの資産にとって珍しい同期の瞬間でした。

金が記録を更新

「通貨切り下げトレード」が貴金属を記録的な高値に押し上げる：

ソース：Bloomberg

「物語」として、「通貨切り下げ」は混沌としたマクロ環境に対して明確な説明を提供しました。しかし、「取引戦略」としての実際のインパクトははるかに複雑です。その後、仮想通貨市場全体が調整を経験し、btc-42">ビットコイン価格は急落しました。米ドルはある程度安定し、米国債は崩壊しなかっただけでなく、2020年以来最高の年になる見込みです。これは、「財政悪化」に対する懸念が、特に経済成長の鈍化や政策金利のピーク時に、「安全資産への需要」と共存し得ることを思い出させるものです。

他の資産の価格変動は差別化を示しています。銅、アルミニウム、さらには銀などの金属のボラティリティは、一部は「通貨切り下げに対する懸念」によるものであり、一部はトランプ氏の関税政策やマクロ的な力によって推進されており、「インフレヘッジ」と「伝統的な供給ショック」の境界線を曖昧にしています。一方、金は強化を続け、史上最高値を更新しています。この分野では、「通貨切り下げトレード」は依然として有効ですが、もはや「法定通貨」の完全な拒絶ではなく、「金利、政策、ヘッジ需要」に対する正確な賭けとなっています。

—Richard Henderson（記者）

韓国株式市場：「K-POPスタイル」の急騰

プロットのひねりと興奮という点では、今年の韓国株式市場のパフォーマンスは韓国ドラマを凌駕するのに十分です。李在明（イ・ジェミョン）大統領の「資本市場を活性化する」政策の下、12月22日時点で、韓国のベンチマーク指数（Kospi）は2025年に70%以上急騰し、李在明氏の「5000ポイント目標」に向かって着実に進んでおり、世界の主要株価指数の上昇率ランキングで容易にトップに立っています。

政治指導者が公然と「指数レベル」を目標として設定することは一般的ではなく、李在明氏が当初「Kospi 5000ポイント」計画を提案したとき、それはdid-4610">あまり注目を集めませんでした。今日、JPMorgan ChaseやCitigroupを含むますます多くのウォール街の銀行が、この目標は2026年までに達成される可能性が高いと考えています。これは、韓国株式市場が「アジアのAI中核取引ターゲット」としての地位を持ち、需要が大幅に増加しているという世界的なAIブームに一部起因しています。

韓国株式市場の反発

韓国のベンチマーク指数が急騰：

ソース：Bloomberg

この「世界をリードする」反発には、目立つ「欠席者」が1人います。韓国の個人投資家です。李在明氏が有権者に対して「政治家になる前は自分も個人投資家だった」と頻繁に強調しているにもかかわらず、彼の改革アジェンダは、国内の投資家に「株式市場は長期保有に値する」と確信させるには至っていません。外国資金が韓国株式市場に流入しているにもかかわらず、地元の個人投資家は依然として「ネット売り」を続けています。彼らは米国株式市場に過去最高の330億ドルを注ぎ込み、仮想通貨や海外のレバレッジETFのような高リスク投資を追求しています。

この現象は副作用をもたらしています。韓国ウォンへの圧力です。資本流出は韓国ウォンを弱体化させ、外部世界に思い出させています。株式市場が「センセーショナルな反発」を経験していても、国内投資家の「残存する疑念」を覆い隠している可能性があることを。

— Youkyung Lee（記者）

ビットコイン対決：Chanos対Saylor

すべての物語には2つの側面があります。空売り投資家のJim Chanos氏と「ビットコイン蓄積者」であるMichael Saylor氏のStrategy社との間のアービトラージゲームは、2人の非常に個性的な人物を巻き込んでいるだけでなく、「仮想通貨時代の資本主義」に関する「国民投票」へと進化しました。

2025年初頭、ビットコイン価格が急騰するにつれて、Strategy社の株価も急騰しました。Chanos氏は機会を見出しました。Strategy社の株価は「ビットコイン保有量」に対して大幅なプレミアムで取引されており、そのプレミアムは「持続不可能」であると彼は考えていました。そのため、彼は「Strategyを空売りし、ビットコインをロングする」ことを決定し、5月（プレミアムがまだ高かった時期）にこの戦略を公に開示しました。

その後、Chanos氏とSaylor氏は公の場で舌戦を繰り広げました。6月、Bloomberg TVのインタビューでSaylor氏は「Chanos氏は我々のビジネスモデルを全く理解していないと思う」と述べ、Chanos氏はそれに対し、ソーシャルプラットフォームXでSaylor氏の説明を「純粋な金融のたわごと」と呼びました。

7月、Strategy社の株価は年初来で57%の上昇を記録し、史上最高値を付けました。しかし、「デジタル資産財務会社」の数が増加し、仮想通貨価格が最高値から調整するにつれて、Strategy社とその「模倣者」の株価は下落し始め、ビットコインに対するStrategy社のプレミアムは縮小しました。Chanos氏の賭けが報われ始めたのです。

今年のStrategy社株のパフォーマンスはビットコインに遅れをとる

Strategy社のプレミアムが消滅するにつれて、Chanos氏の空売りトレードが報われました：

ソース：Bloomberg、データは2024年12月31日時点の上昇率に基づいて正規化されています

Chamath氏の公然たる「Strategy空売り」から11月7日の「ポジション解消」の発表まで、Strategy社の株価は42%下落しました。単なる損益を超えて、このケースは仮想通貨の「ブームとバストのサイクル」を明らかにしました。バランスシートは「価格上昇」と「金融工学」のサポートの両方に依存する「信頼」によって拡大します。このパターンは「信念が揺らぐ」まで機能し続けます。その時点で、「プレミアム」はもはや利点ではなく、問題となります。

—Monique Mulima（記者）

日本国債：「未亡人製造機」から「雨乞い師」へ

過去数十年にわたり、マクロ投資家を繰り返し躓かせてきた賭けがあります。「未亡人製造機（Widow Maker）」トレードとして知られる日本国債の空売りです。この戦略の背後にある論理は単純に見えました。日本は巨額の公的債務を抱えているため、十分な買い手を引き付けるために金利が「必然的に上昇する」はずであり、投資家は「国債を借りて売却し」、「金利が上昇して債券価格が下落したとき」に利益を得ることを期待するというものです。しかし、長年にわたり、日本銀行の緩和政策が低い借入コストを維持してきたため、「空売り投資家」は高い代償を払ってきました。しかし2025年、状況はついに逆転しました。

今年、「未亡人製造機」は「雨乞い師（Rainmaker）」へと変貌しました。日本のベンチマーク国債利回りが急騰し、7.4兆ドルの日本国債市場は「空売り投資家の楽園」となりました。日本銀行の利上げ、高瀬浩二首相が導入した「パンデミック後最大の景気刺激策」など、様々なトリガーがこれを引き起こしました。10年物日本国債利回りは2%を超え、数十年ぶりの高値を記録しました。30年物利回りは1パーセントポイント以上上昇し、新たな記録を打ち立てました。12月23日時点で、Bloomberg日本国債リターン指数は今年6%以上急落し、世界で最もパフォーマンスの悪い主要債券市場となりました。

今年、日本債券市場が急落

Bloomberg日本国債指数は、世界で最もパフォーマンスの悪い主要債券指数です：

ソース：Bloomberg、データは2024年12月31日および2025年1月6日時点のパーセント変化に基づいて標準化されています

Schroders、Jupiter Asset Management、RBC Global Asset Managementなどの機関のファンドマネージャーは、今年「何らかの形で日本国債を空売りすること」を公然と議論してきました。投資家やストラテジストは、ベンチマーク金利の上昇に伴い、このトレードにはまだ余地があると信じています。さらに、日本銀行は債券購入規模を縮小しており、利回りをさらに押し上げています。日本の債務対GDP比は先進国の中で「はるかに先行」しており、日本国債に対する「持続的な」弱気なセンチメントが予想されます。

——Cormac Mullen（ジャーナリスト）

信用「小競り合い」：「強硬戦略」の報酬

2025年、最も儲かる信用報酬は「企業の回復への賭け」からではなく、「仲間の投資家への反撃」から得られました。「債権者対債権者の対立」として知られるこのモードにより、Pacific Investment Management Company (Pimco)やKing Street Capital Managementのような機関が勝利を収めました。KKRグループ傘下の医療企業であるEnvision Healthcareを巡って、正確な「ゲーム」が組織されました。

パンデミック後、病院スタッフ派遣プロバイダーであるEnvisionは窮地に陥り、新しい投資家からの融資を緊急に必要としていました。しかし、新しい債券を発行するには「すでに担保に入っている資産を担保に入れる」必要がありました。ほとんどの債権者はこの計画に共同で反対しましたが、Pimco、King Street Capital、Partners Groupは支持するために「サイドを切り替える」ことを選択しました。彼らの支援により、「古い債権者が担保資産（Envisionの高価値外来手術事業であるAmsurgの株式）を解放し、新しい債券を確保する」という提案が可決されました。

AscensionへのAmsurgの売却は、Pacific Investment Management Company (Pimco)を含むファンドに莫大な利益をもたらしました。撮影：Jeff Adams

これらの機関はその後、「Amsurgによって担保された債権者」となり、最終的に債券をAmsurgの株式に転換しました。今年、AmsurgはヘルスケアグループのAscension Healthに40億ドルで売却されました。これらの「仲間を裏切った」機関が利益の約90%を得たと推定されており、信用「小競り合い」の収益の可能性を確認するものです。

このケースは、現在の信用市場のルールを明らかにしています。寛大な文書条件、分散した債権者、「協力」は必ずしも必要ではなく、「正しいこと」だけでは不十分であり、「仲間に追い越されないこと」がより大きなリスクであるということです。

——Eliza Ronalds-Hannon（ジャーナリスト）

Fannie MaeとFreddie Mac：「有害な双子」の復讐

金融危機以来、住宅ローン大手のFannie MaeとFreddie Macは米国政府の管理下にあり、「いつ、どのように政府管理から脱却するか」が市場の投機の焦点となってきました。ヘッジファンドマネージャーのBill Ackman氏やその他の「支持者」は、「民営化計画」による棚ぼた的な利益を期待して長期のロングポジションを保有してきましたが、状況が変わらなかったため、これら2社の株は長年ピンクシート市場（OTC市場）で低迷していました。

トランプ氏の再選により状況は一変しました。市場は「新政権が2社の政府管理からの脱却を促進する」と楽観的に予想し、Fannie MaeとFreddie Macの株は即座に「ミーム株のような熱狂」に包まれました。2025年には、この誇大広告がさらに激化しました。年初から9月の高値まで、両社の株価は367%急騰し（日中上昇率は388%に達しました）、今年を代表する勝者の一つとなりました。

民営化の期待でFannie MaeとFreddie Macの株価が急騰

人々は、これらの企業が政府の監視から解放されると信じる意欲を強めていました。

ソース：Bloomberg、データは2024年12月31日時点の上昇率に基づいて標準化されています。

8月、「政府が2社のIPOを検討している」というニュースが誇大広告をピークに押し上げました。市場は5000億ドルを超えるIPO評価額を予想し、5%〜15%の株式を売却して約300億ドルを調達する計画を立てていました。IPOの具体的な時期や実際に実現するかどうかについての市場の懐疑論により、9月のピーク以降は価格が変動しましたが、ほとんどの投資家はこの見通しに自信を持っていました。

11月、Ackman氏はホワイトハウスに提出された提案を開示しました。Fannie MaeとFreddie Macをニューヨーク証券取引所に再上場させることを促進し、米国財務省が保有する2社の優先株を償却し、政府レベルのオプションを行使して普通株の約80%を取得することを提案しました。マイケル・バーリ氏さえもこの陣営に加わりました。彼は12月初旬に両社に対する強気の姿勢を発表し、6000語のブログ記事で、かつて破産を避けるために政府の救済を必要としていたこれら2社は、もはや「有害な双子」ではないかもしれないと述べました。

—Felice Maranz（記者）

トルコ・キャリートレード：完全崩壊

2024年に好調なパフォーマンスを見せた後、トルコのキャリートレードは新興市場投資家の「コンセンサス」となりました。当時、トルコの現地債券利回りは40%を超えており、中央銀行はドルペッグ制の安定した為替レートを維持することを約束し、トレーダーが海外から安く借り入れて高利回りのトルコ資産に投資することを引き付けました。このトレードは、Deutsche Bank、Millennium Partners Fund、Glamesi Capitalなどの機関から数十億ドルを引き付けました。一部の機関の担当者は3月19日にもトルコに滞在していましたが、同日、トレードは数分以内に完全に崩壊しました。

崩壊の引き金はその日の朝に発生しました。トルコ警察が野党市長の人気のイスタンブールの住居を急襲し、彼を拘束しました。この出来事は抗議の波を引き起こし、トルコリラの狂乱的な売りを招きました。中央銀行は通貨の自由落下を止める力はありませんでした。当時Societe Generale（パリ）の外国為替戦略責任者であったKit Jukes氏は、「誰もが不意を突かれ、短期的にはこの市場に戻る勇気のある者はいないだろう」と述べました。

イスタンブールのEkrem Imamoglu市長の拘束後の抗議活動中、トルコの国旗と横断幕を掲げる大学生。撮影：Kerem Uzel/Bloomberg

その日の終わりまでに、トルコリラ建て資産からの資本流出規模は約100億ドルと推定され、市場はその後二度と完全には回復しませんでした。12月23日時点で、リラは対ドルで年間約17%減価し、世界で最もパフォーマンスの悪い通貨の一つとなりました。この出来事は投資家への警告となりました。高金利はリスクを取る者に利益をもたらすかもしれませんが、突然の政治的ショックには耐えられないということです。

— Kerim Karakaya（記者）

債券市場：「ゴキブリ警報」が鳴る

2025年の信用市場は、単一の「ブラックスワン」イベントによって混乱に陥ったのではなく、市場の憂慮すべき脆弱性を露呈させた一連の「小規模な危機」によって不安定になりました。かつて「日常的な借り手」と見なされていた企業が次々と窮地に陥り、貸し手は大きな損失を被りました。

Saks Globalは1回の利払い後に22億ドルの債券を再編し、再編された債券は現在額面の60%未満で取引されています。New Fortress Energyの新規発行された交換可能債券は1年以内に価値の50%以上を失いました。TricolorとFirst Brandsは破産し、数週間で数十億ドルの債券価値が消滅しました。一部のケースでは複雑な詐欺行為が企業崩壊の根本原因であり、他のケースでは企業の楽観的な業績予想が単に達成されなかっただけでした。しかし、いずれにせよ、投資家には疑問が残ります。これらの企業が債務を返済できるという証拠がほとんどないのに、なぜそれらに対してこれほど大規模な信用賭けが行われたのでしょうか？

JPMorgan Chaseは信用「ゴキブリ」によって焦げ付いており、Jamie Dimon氏は今後さらに増える可能性があると警告しています。撮影：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg

長年の低いデフォルト率と緩やかな金融政策は、信用市場の様々な基準（貸し手の保護から基礎となる引受プロセスまで）を侵食してきました。例えば、First BrandsとTricolorの貸し手は、「担保の二重差し入れ」や「複数の融資に対する担保の混同」といった違反を見抜くことができませんでした。

JPMorgan Chaseもこれらの貸し手機関の一つです。同銀行のCEOであるJamie Dimon氏は10月に市場に対して警告を発し、鮮やかな比喩を使って投資家に後続のリスクに注意するよう促しました。「1匹のゴキブリを見たら、暗闇の中にさらに多くのゴキブリが隠れている可能性が高い。」そして、この「ゴキブリリスク」は2026年の市場の核心的なテーマの一つになる可能性があります。

——Eliza Ronalds-Hannon（記者）

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