ソロスが予測するAIバブル：自己実現する市場のメカニズム

元の記事タイトル：Busting the myth of efficient markets

元の記事の著者：Byron Gilliam

元の記事の翻訳：AididiaoJP, Foresight News

金融市場は、測定対象であるはずの現実をどのように形作っているのでしょうか？

合理的な「知識」と、経験を通じた「理解」の間には大きな隔たりがあります。これは物理の教科書を読むことと、「怪しい伝説（Mythbusters）」で給湯器が爆発するのを見ることの違いに似ています。

教科書にはこう書かれています：閉鎖系で水を加熱すると、水の膨張により水圧が発生する。

あなたはテキストから相転移の理論を理解します。

しかし、「怪しい伝説」はあなたに見せてくれます：圧力がどのように給湯器をロケットに変え、500フィート上空に打ち上げるのかを。

ビデオを見て初めて、壊滅的な蒸気爆発がどのようなものかを真に把握できるのです。

視覚化は、多くの場合、ナレーションよりもインパクトがあります。

先週、ブライアン・アームストロングは、ジョージ・ソロスの「再帰性理論」のライブデモンストレーションを私たちに見せてくれました。これは「怪しい伝説」チームが誇りに思うような効果です。

Coinbaseの決算説明会で、アナリストの質問に答えた後、ブライアン・アームストロングは一連の言葉を読み上げました。これらは、市場参加者が彼が言うかもしれないと賭けていた言葉でした。

彼は電話会議をこう締めくくりました：「私は決算説明会の予測市場を注視してきました。そして今、いくつか言葉を付け加えたいと思います：ビットコイン、イーサリアム、ブロックチェーン、ステーキング、そしてWeb3です。」

私の見解では、これはジョージ・ソロスの理論が示唆するように、ほとんどの金融市場がどのように機能するかを鮮明に示しています：市場価格は、それらが価格設定している資産の価値に影響を与えるのです。

億万長者のヘッジファンドマネージャーになる前、ソロスは哲学者になることを志していました。彼は自身の成功を、「効率的市場仮説」の欠陥を特定したことによるものだと考えていました：「市場価格は常にファンダメンタルズを歪める」。

金融市場は、伝統的に理解されているような資産のファンダメンタルズを単に受動的に反映するだけではありません。それらは、測定対象であるはずの現実を積極的に形作っているのです。

ソロスは1960年代のコングロマリットブームを例に挙げました：投資家は、これらの企業が小規模で質の高い企業を買収することで価値を創造できると信じ、株価を押し上げました。これにより、コングロマリットはインフレした株価を使って実際にこれらの企業を買収し、価値を「実現」することができました。

要するに、これは「持続的かつ循環的」なフィードバックループを生み出しました：参加者のアイデアが彼らが賭けているイベントに影響を与え、そのイベントが今度は彼らのアイデアに影響を与えたのです。

今日に話を戻すと、ソロスはMicroStrategyのような企業を例に挙げるかもしれません。CEOのマイケル・セイラーは、投資家に対してまさにこの循環論法を売り込んでいます：MicroStrategyの株は純資産価値に対してプレミアムで評価されるべきだ。なぜなら、プレミアムで取引されるという行為そのものが株をより価値あるものにするからです。

2009年、ソロスは再帰性理論を使って分析し、金融危機の根本原因は「（不動産）住宅ローンの価値は信用供与とは無関係である」という信念、つまり根本的な誤判断であると指摘しました。

主流の見方は、銀行がローン担保としての不動産の価値を過大評価し、投資家がこれらのローンに支えられたデリバティブ商品に対して高すぎる価格を支払ったというものでした。

時には確かにその通りで、単なる資産の誤価格設定でした。

しかしソロスは、2008年の金融危機の巨大な規模は「フィードバックループ」によって説明されなければならないと信じていました：投資家によるクレジット商品の高値購入が、基礎となる担保（不動産）の価値を押し上げました。「信用が安く、利用しやすくなるにつれて、経済活動が活発化し、不動産価値が上昇する。」

そして、上昇する不動産価値が、今度はクレジット投資家により高い価格を支払うよう促しました。

理論上、CDOのようなクレジットデリバティブ商品の価格は不動産価値を反映するはずです。しかし実際には、それらはこれらの価値を創造する一助にもなっていました。

少なくとも、それがソロスの金融再帰性理論の教科書的な説明です。

しかしブライアン・アームストロングは、単なる説明を超えて、「噂の終焉」という形でそれを実際に証明しました。

人々が彼が言うだろうと賭けていた言葉を発することで、彼は参加者の見解（市場予測）が結果（彼が実際に言ったこと）を直接形作ることができることを証明しました。これはまさに「市場価格はファンダメンタルズを歪める可能性がある」というソロスの言葉の意味そのものです。

現在のAIバブルは、ブライアン・アームストロングの実験の1兆ドル規模のアップグレードであり、この教訓をリアルタイムで把握させてくれます：人々はAGIが達成されると信じているため、OpenAI、NVIDIA、データセンターなどに投資します。これらの投資がAGIの実現可能性を高め、それがさらにOpenAIへの投資を呼び込む……。

これは、バブルに関するソロスの有名な洞察を完璧に捉えています：彼は市場に参入します。なぜなら、彼の買いが価格を押し上げ、価格が上がればファンダメンタルズが改善し、さらに多くの買い手を引き寄せるからです。

しかし、ソロスは投資家に対し、この自己実現的な予言を信じすぎないよう警告もしています。バブルの極端なケースでは、投資家が価格を押し上げるスピードは、価格がファンダメンタルズを改善できるスピードをはるかに超えてしまいます。

金融危機を振り返り、ソロスはこう書きました：「完全に再帰的なプロセスは、最初は自己強化的であっても、最終的にはピークまたは転換点に達し、その後は反対方向に自己強化的になる。」

言い換えれば、木は空まで伸びることはなく、バブルは永遠には続かないということです。

残念ながら、これを実生活で証明できる「怪しい伝説」のような実験はありません。

しかし、少なくとも今、私たちは市場価格が、決算説明会で発せられた数語のように、物事を起こす可能性があることを知っています。

では、なぜAGI（汎用人工知能）が同じことをしないと言えるでしょうか？

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