ビットコイン価格はどこまで下がる？市場急落の背景を解説

11月の第1週、仮想通貨市場のセンチメントは非常に弱気でした。

ビットコインは「10.11」のフラッシュクラッシュ時の安値を更新し、10万ドルの節目を維持できず、9万9000ドルをも割り込みました。これは過去6ヶ月間で最も低い水準であり、イーサリアムも3000ドルの安値を付けました。

過去24時間の清算総額は20億ドルを超え、ロングポジションで16億3000万ドル、ショートポジションで4億ドルが清算されました。

データソース: CoinGlass

最も悲劇的だったのは、HTX取引所におけるBTC-USDTのロングポジションで、4787万ドルが清算され、世界の清算リストで1位となりました。

この下落にはいくつかの理由があり、後ほど分析します。

業界ニュース

2日連続で業界内で事件が発生しました。11月3日、有名な老舗DeFiプロジェクトであるBalancerが、コードの脆弱性により1億1600万ドルのハッキング被害に遭いました。BalancerはDeFiインフラの一部であり、Uniswapよりも歴史があるため、このような重大なコードの問題は業界に大きな打撃を与えました。

11月4日には、Stream Financeというイールドファーミングプラットフォームが、9300万ドルの損失を主張してエグジットスキャム（出口詐欺）を行いました。プラットフォーム側が詳細を提供していないため、コミュニティでは「10.11」のフラッシュクラッシュに関連しているのではないかと推測されています。

仮想通貨の世界は狭く、わずか2日間でさらに2億ドルが失われました。

マクロ経済の視点

世界の資本市場を見ると、11月4日には日本や韓国の株式市場が最高値を更新した一方で、米国株がプレマーケットで下落するなど、世界的に市場が低迷しました。

まず、利下げに関するニュースがありました。先週水曜日のFRBの講演では、12月の利下げの可能性が再び高まったように見えましたが、これは利下げが緊急の必要性ではないことを示唆しています。

さらに、ETFからの純流出が続いています。先週、米国のビットコインETFは8億200万ドルの純流出を記録し、11月3日の月曜日にも1億8000万ドルの純流出がありました。

11月5日のもう一つのイベントとして、米国最高裁判所がトランプ氏の関税の合法性を審査する「関税裁判」の口頭弁論を行いました。不確実性は、最終判決がトランプ氏に不利な場合、関税が撤廃され、さらなる政策調整につながる可能性がある点にあります。

米国連邦政府の「シャットダウン」は35日目に入り、米国史上最長のシャットダウン記録に並びました。政府の閉鎖により、機関投資家はリスクの高い資産をヘッジし、売りを誘発しています。

現物ETFからの資金流出が続く

ETFからの資金流出は、実際には想像以上に深刻です。

10月29日から11月3日まで、BlackRockが運用し45%の市場シェアを持つ世界最大のビットコイン現物ETFであるIBITは、4営業日で7億1500万ドルの累積純流出を記録しました。これは、米国のビットコインETF市場における合計13億4000万ドルの流出額の半分以上を占めています。

10月28日から11月3日までの週全体で見ると、IBITは4億300万ドルの純流出を記録し、市場全体の7億9900万ドルの流出の50.4%を占めました。10月31日には単日で1億4900万ドルの流出があり、業界で過去最高の1日あたりの流出額を記録しました。

11月4日には、BlackRockのCoinbase Primeカストディアドレスでも2043 BTCと22,681 ETHのオンチェーン転送が確認され、ETF保有者が依然として仮想通貨資産を売却しているとの憶測を呼びました。

IBITの現在の運用資産は9億5000万ドルから10億ドルの間で推移しており、約80万 BTC（総流通量の3.8%）を保有していますが、4日間の流出は約5800 BTCに相当し、保有量の0.7%にあたります。

割合は比較的小さいものの、業界の主要プレイヤーであるため、市場への影響は甚大です。

他の主要なビットコイン現物ETFを見ると、上位5つはBlackRockのIBIT、FidelityのFBTC、GrayscaleのGBTC、BitwiseのBITB、そしてARKと21SharesのコラボレーションであるARKBです。

FidelityのFBTCは同期間に1億8000万ドルの純流出を記録し、規模の0.7%にあたり、これは軽微と見なされています。GrayscaleのGBTCは手数料引き下げ後、償還が鈍化しており、今週の流出額は9700万ドルでした。比較的小規模なBITBとARKBの週間変動は約5000万ドルでした。

この償還の波は、根本的には投資家のリスク許容度の急激な低下によるものであり、マクロ経済の高金利予想とビットコインのテクニカルな崩壊に沿ったものです。

オンチェーンの長期保有者までもが大量売却

ETFよりもさらに激しいのは、オンチェーン上のOGプレイヤーたちです。

過去30日間（10月5日から11月4日まで）、155日以上コインを保有しているウォレットアドレス、いわゆる「長期保有者（LTH）」は、合計で約40万5000 BTCを売却しました。これは流通量の2%に相当し、期間中の平均価格10万5000ドルに基づくと、420億ドル以上が換金されたことになります。

このグループは依然として約1440万から1460万 BTCを保有しており、総流通量の74%を占め、依然として市場最大の供給サイドです。問題は、彼らの売却ペースが価格トレンドと完全に一致していることです。10月6日にビットコインが12万6000ドルの史上最高値を付けた後、利益確定が大幅に加速しました。「ブラック・ウェンズデー」（11月10日）には1日で5万2000 BTCの流出がありました。10月下旬から11月上旬にかけて、ETFからの4日連続の純流出と合わせると、1日あたりの平均売却額はすべて1万8000 BTCを超えていました。

オンチェーンデータから、価格下落を主導しているのは10から1000 BTCを保有する「中堅保有者」であることがわかります。彼らは6ヶ月から1年前に購入し、現在約150%の含み益を抱えています。一方で、1000 BTC以上を保有するクジラは実際には保有量をわずかに増やしており、トッププレイヤーは弱気ではなく、利益確定をしているのは中堅層だけであることを示しています。

歴史的に比較すると、2024年3月にはLTHが1ヶ月で5.05%を売却し、ビットコイン価格は16%下落しました。昨年の12月には5.2%を売却し、21%の下落となりました。今回は10月の売却が2.2%で、下落率はわずか4%であり、比較的軽微と言えます。

しかし、ETFとオンチェーンの両方から同時に資金が流出しており、これら2つの力の組み合わせは市場にとって耐え難いものとなっています。

下落トレンドの底値評価

Glassnodeは、市場が短期保有コストレベル（約11万3000ドル）以上で苦戦を続けているという市場観測を発表しました。これは強気派と弱気派の対決における重要なゾーンです。このレベルを奪還できなければ、アクティブ投資家の実現価格（約8万8000ドル）までさらに下落する可能性があります。

CryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏は、昨夜の一連のオンチェーンデータで、ビットコインウォレットの平均コストは5万5900ドルであり、保有者は平均して約93%の利益を得ていると述べました。オンチェーンへの資本流入は依然として強力です。価格が上昇しないのは需要が弱いためです。

10x ResearchのCEOであるMarkus Thielen氏は、ビットコインは10月10日のクラッシュ以来のサポートラインに近づいていると述べました。もし10万7000ドルを下回れば、10万ドルを試す可能性があります。

中国の仮想通貨KOLであるBan Mu Xia氏は本日、「伝統的な4年サイクルのブルマーケットは終了し、ビットコインは徐々に8万4000ドルまで下落し、その後数ヶ月間の複雑な変動を経て、来年末から翌年にかけての株式市場のバブルに続いて24万ドルまで急騰するだろう」と公言しました。

現在、唯一の朗報は、歴史的にビットコインが11月に平均して上昇していることのようです。