Model Bitcoin Berkshire: Sok Pomarańczowy

Krajobraz korporacyjny Bitcoina jest obecnie zdominowany przez jedną, agresywną strategię. Firmy podążające za tym modelem polegają niemal wyłącznie na rynkach kapitałowych i inżynierii finansowej — emitując długi, akcje uprzywilejowane i akcje zwykłe z premią — aby przekształcić swoje bilanse korporacyjne w wzmocnione, wysokobeta substytuty Bitcoina.

Teraz Sok Pomarańczowy, firma założona przez partnerów w ego death capital, wprowadza zupełnie nową strategię korporacyjną do tej mieszanki. Zamiast działać jako pojazd inżynierii finansowej polegający na rynkach kapitałowych, Sok Pomarańczowy planuje nabywać rentowne amerykańskie firmy, trzymać je na czas nieokreślony, poprawiać ich operacje i kierować część ich nadwyżki przepływów pieniężnych do skarbca Bitcoina. Podczas gdy dominujący model przekształca popyt inwestorów na papiery wartościowe w Bitcoin, Sok Pomarańczowy chce przekształcić zrównoważone zyski operacyjne w Bitcoin.

Aby zrozumieć wartość tego nowego podejścia, musisz zrozumieć jego główne odejście od panującego meta: Sok Pomarańczowy celowo nie jest "max long" Bitcoin. Poprzez zakotwiczenie swojego bilansu do tradycyjnych zysków operacyjnych, firma rezygnuje z wybuchowego dźwigni rynku byka w zamian za zdekorrelowany strumień zwrotu, który działa jako istotny balast podczas zim rynków niedźwiedzia.

Balasty rynku niedźwiedzia i cykliczna siła nabywcza

Podstawowy argument za modelem Soku Pomarańczowego staje się najjaśniejszy podczas rynku niedźwiedzia Bitcoina. Firmy bitcoinowe, które są napędzane przepływami rynków kapitałowych, działają najlepiej, gdy inwestorzy są chętni do ich finansowania. Wysokie ceny Bitcoina wspierają wyższe wyceny akcji, co sprawia, że emisja akcji jest bardzo korzystna, podczas gdy zdrowe rynki kredytowe obniżają koszt pożyczania. Jednak podczas spadków rynkowych ta dynamika się odwraca. Premie akcyjne się kurczą, kredyt staje się drogi, a rynki kapitałowe stają się znacznie mniej przychylne. W rezultacie czyste bilanse Bitcoina tracą swoją siłę nabywczą dokładnie wtedy, gdy Bitcoin jest notowany po najniższych wycenach.

Sok Pomarańczowy, teoretycznie, byłby w stanie wykorzystać swoją wartość przedsiębiorstwa nieopartą na Bitcoinie jako bufor przeciwko tym "bardzo okropnym miesiącom". Trwała działalność operacyjna, taka jak firma zajmująca się zwalczaniem szkodników, dostawca zarządzanych usług IT lub wykonawca utrzymania przemysłowego, może nadal zbierać płatności od klientów i generować wolne przepływy pieniężne nawet podczas 50% spadku Bitcoina. Ten stabilny przepływ operacyjny zapewnia firmie nieobciążoną, cykliczną siłę nabywczą, gdy zewnętrzne rynki kapitałowe są zamknięte. W swojej istocie, działalność nieoparta na Bitcoinie służy jako miejsce dywersyfikacji, zapewniając zdekorrelowany strumień zwrotu, który wygładza zmienność przedsiębiorstwa i chroni firmę przed przerażonym rynkiem kapitałowym. Jest to również stosowane w finansowaniu dźwigni, ponieważ wolne przepływy pieniężne mogą być używane do wypłaty dywidend uprzywilejowanych lub kuponów dłużnych, co może wyeliminować potrzebę emisji akcji w najniższych punktach rynku niedźwiedzia.

Wymiana: koszt kapitału i próg rentowności Bitcoina

Ponieważ Sok Pomarańczowy nie jest czysto firmą z bilansem Bitcoina, jego ochrona przed spadkami wiąże się z wyraźną strukturalną wymianą.

Każde przejęcie, które dokonuje Sok Pomarańczowy, wprowadza koszt kapitału i domyślny próg rentowności: sam Bitcoin. Jeśli Sok Pomarańczowy ma 20 milionów dolarów kapitału, musi zdecydować, czy zainwestować te 20 milionów dolarów bezpośrednio w Bitcoin od pierwszego dnia, czy użyć ich do nabycia firmy generującej (jako ilustracja) 3 miliony dolarów rocznego przepływu pieniężnego. Nawet jeśli firma przynosi atrakcyjny początkowy zwrot gotówki na poziomie 15%, Sok Pomarańczowy nadal musi odpowiedzieć na pytanie, czy ta firma ostatecznie stworzy więcej wartości wyrażonej w Bitcoinie niż po prostu trzymanie podstawowego aktywa.

W trakcie utrzymującego się rynku byka, ten model oczywiście tworzy wewnętrzne obciążenie. Biznes przynoszący 12-15% rocznie może okazać się złym decyzją alokacyjną, jeśli spot Bitcoin rośnie znacznie szybciej, a akcje Orange Juice naturalnie będą opóźnione w porównaniu do eksplodujących zwrotów z czystych "cyfrowych akcji". Orange Juice skutecznie stawia na to, że zdolność do agresywnego kupowania na spadkach podczas rynków niedźwiedzia (lub przynajmniej obsługi zobowiązań bez sprzedaży Bitcoin lub emisji akcji) przy użyciu gotówki operacyjnej ostatecznie zrekompensuje koszt utraconej okazji, nie inwestując każdego dolara bezpośrednio w Bitcoin.

Ryzyko wykonania i jakość przejęć

Aby ten cykliczny silnik działał, model w dużej mierze zależy od jakości przejęć i wykonania operacyjnego.

W przeciwieństwie do strategii, które koncentrują się głównie na marketingu na rynkach kapitałowych i inżynierii finansowej, sukces Orange Juice będzie zależał od zdolności zarządzania do przeprowadzania fuzji i przejęć oraz zarządzania działalnością operacyjną. Idealna spółka zależna musi generować powtarzalne przychody, wymagać minimalnych wydatków na utrzymanie kapitału, mieć umiarkowane zadłużenie i pozostawać odporną na szersze recesje gospodarcze.

Słabe lub wysoce cykliczne firmy szkodzą podstawowej tezie, tracąc przepływy pieniężne w dokładnym momencie, gdy Bitcoin i rynki kapitałowe są pod presją. Jeśli przejęta spółka zależna zawiedzie podczas spadku, może stać się obciążeniem operacyjnym. Dlatego zarządzanie musi być doskonałe zarówno w pozyskiwaniu firm przy atrakcyjnych mnożnikach wolnych przepływów pieniężnych, jak i w ich efektywnym prowadzeniu, aby utrzymać przewidywalny strumień nadwyżki gotówki na akumulację Bitcoin.

Podsumowanie

Korporacyjna strategia Bitcoin nie musi już być grą zdominowaną przez "cyfrowe papiery wartościowe". Podczas gdy firmy zajmujące się czystym Bitcoinem działają jako pojazdy o wysokim beta, zaprojektowane w celu maksymalizacji wzrostu w korzystnych reżimach rynkowych, model Orange Juice oferuje alternatywne ramy zaprojektowane dla odporności poprzez dekorelację.

Akceptując niższe beta i poświęcając maksymalne dźwignie na rynku byka, Orange Juice, teoretycznie, tworzy operacyjną podstawę dla bezwarunkowej siły nabywczej przez każdy etap cyklu rynkowego.

Zastrzeżenie: Treść ta została przygotowana w imieniu Bitcoin For Corporations wyłącznie w celach informacyjnych. Odzwierciedla ona własną analizę i opinię autora i nie powinna być traktowana jako porada inwestycyjna. Nic w tym artykule nie stanowi oferty, zaproszenia ani zachęty do zakupu, sprzedaży lub subskrypcji jakiegokolwiek papieru wartościowego lub produktu finansowego.