Trzy ciosy: finansowanie AI, raporty finansowe i ryzyko polityczne, rynek zaczyna kwestionować zwrot z inwestycji w branży

1 listopada, fala AI napotyka na trzy rodzaje presji: rynek obligacji, raporty finansowe firm oraz ryzyko polityczne w Stanach Zjednoczonych. Wraz z podniesieniem progów finansowania, pogorszeniem przepływów pieniężnych w dużych firmach technologicznych oraz rosnącym sprzeciwem społecznym wobec budowy centrów danych, inwestorzy zaczynają zamiast gonić za wzrostem mocy obliczeniowej, badać, czy inwestycje w AI mogą przynieść zwroty.

Rynek obligacji jako pierwszy uwolnił presję. Usługi chmurowe AI, takie jak CoreWeave, Nebius i Nscale, zostały ostatnio niemal całkowicie wykluczone z rynku emisji obligacji o wysokim dochodzie. Obligacje CoreWeave z kuponem 9,75%, wyemitowane na początku tego roku, obecnie mają rentowność na rynku wtórnym przekraczającą 15%. Wartość emisji obligacji związanych z AI na amerykańskim rynku obligacji korporacyjnych wzrosła z 394 miliardów dolarów w 2025 roku do 655 miliardów dolarów do połowy października tego roku, a analitycy przewidują, że w przyszłym roku nowa emisja obligacji związanych z AI może zbliżyć się do 1 biliona dolarów. Wzrost podaży finansowania i skoncentrowane ryzyko inwestorów podnoszą koszty finansowania przedsiębiorstw.

Sezon raportów finansowych dodatkowo zaostrza obawy na rynku. Alphabet po raz drugi z rzędu odnotował ujemny przepływ wolnych środków pieniężnych, a po ogłoszeniu wyników akcje spadły o 13% w ciągu jednego dnia, co oznacza utratę około 500 miliardów dolarów wartości rynkowej; Amazon odnotował w tym kwartale ujemny przepływ wolnych środków pieniężnych bliski 35 miliardów dolarów, a Meta znalazła się pod presją z powodu zwiększenia planów wydatków kapitałowych, co skłoniło S&P do obniżenia perspektywy jej ratingu kredytowego do negatywnej. Spośród czterech dużych dostawców chmury, tylko Microsoft odnotował w tym kwartale dodatni przepływ wolnych środków pieniężnych, wynoszący 18,6 miliarda dolarów.

Uderzenia związane z AI rozprzestrzeniają się również na branżę oprogramowania. ServiceNow z powodu prognoz sprzedaży na kwartał, które były poniżej oczekiwań, stracił 31% wartości akcji w ciągu jednego dnia; Twilio spadł o 18%. Rynek zaczyna obawiać się, że produkty generatywne AI mogą osłabić zdolność do ustalania cen i rentowność tradycyjnych firm programistycznych.

Ryzyko polityczne staje się kolejnym czynnikiem niepewności. Zbliżają się wybory w USA, a kontrowersje dotyczące budowy centrów danych, takie jak ceny energii, środowisko i zatrudnienie, wciąż rosną. Sondaże pokazują, że około dwie trzecie Amerykanów sprzeciwia się budowie nowych centrów danych. Jeśli Partia Demokratyczna odzyska kontrolę nad Kongresem, branża AI może stanąć w obliczu intensywniejszych dochodzeń, przesłuchań i przeglądów regulacyjnych, a koszty budowy i eksploatacji centrów danych mogą również zostać dotknięte.

Kluczowa zmiana na rynku polega na tym, że inwestycje w AI przechodzą z etapu wyścigu o skalę do etapu weryfikacji zwrotów. Wierzyciele żądają wyższych rentowności i surowszych klauzul ochronnych, podczas gdy inwestorzy giełdowi zwracają większą uwagę na przepływy wolnych środków pieniężnych, dyscyplinę wydatków kapitałowych i rentowność. Popyt na AI wciąż jest silny, ale samo zwiększenie inwestycji w moc obliczeniową nie wystarcza, aby podtrzymać wyceny. Kluczowym rozdziałem między firmami staje się to, czy uda się przekształcić ogromne wydatki kapitałowe w rzeczywiste przychody i zyski.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.