Bitcoin osiągnął najniższy poziom korelacji z S&P 500 od dekady, ale dane dzienne mówią co innego

Inwestorzy posiadający Bitcoina obok akcji amerykańskich nie mogą stwierdzić, czy ich portfel stał się bezpieczniejszy tylko na podstawie negatywnej korelacji między ścieżkami cen aktywów. Historyczne porównanie do 4 września pokazuje, dlaczego: Bitcoin i S&P 500 mogą oddalać się od siebie w ciągu roku, jednocześnie notując straty w wielu tych samych dniach handlowych.

Zarządzający aktywami kryptowalutowymi Bitwise w swoim raporcie Market Compass z 7 września opisał swoją 260-dniową korelację jako najniższą od 2015 roku. Jego wykres mierzy logarytmy poziomów cenowych. W obliczeniach CryptoSlate przy użyciu danych FRED, ten wskaźnik wynosił około −0,62. Korelacja między procentowymi zwrotami w 260 wspólnych obserwacjach handlowych wyniosła +0,40.

Te dwie liczby mierzą różne rzeczy. Pierwsza śledzi, jak poruszały się dwie ścieżki cenowe w tym okresie. Druga śledzi, czy ich procentowe zyski i straty miały tendencję do poruszania się razem. Żaden z tych wskaźników samodzielnie nie pokazuje, że Bitcoin zrekompensuje straty, gdy akcje spadną.

Ceny FRED są również rejestrowane o różnych porach dnia. Porównanie wykorzystuje dostępne codzienne obserwacje, a nie jednoczesne ceny zamknięcia, więc nie może dokładnie zmierzyć, jak Bitcoin reaguje na wstrząs na rynku akcji.

Dwie ceny mogą się różnić, podczas gdy straty się pokrywają

Bitwise wyraźnie oznacza swój wykres jako obliczenie poziomu logarytmicznego i przypisuje zasługi Bloombergowi i Bitwise Europe. Obliczenie opisuje średnioterminowy ruch w dwóch ścieżkach cenowych. Nie jest to statystyka zwrotu dziennego, ani nie powinna być traktowana jako błędna wersja takiej statystyki.

Dla kogoś posiadającego oba aktywa, zyski i straty portfela zależą od zwrotów. Negatywna relacja między poziomami cen nie gwarantuje negatywnej kowariancji między zwrotami. Mówiąc prościej, dwa aktywa mogą dryfować w różnych kierunkach przez miesiące, jednocześnie rosnąc lub spadając razem w poszczególnych dniach. Ich zmienność i wagi portfela również określają, jak bardzo to współruch wpływa na portfel.

Obserwacje Bitcoina FRED i seria S&P 500 pokazują różnicę. Użycie ostatnich 260 wspólnych dat cenowych do 4 września daje logarytmiczną korelację −0,6161. Użycie 260 procentowych zwrotów, od 25 sierpnia 2025 roku do 4 września 2026 roku, daje +0,3957. Obliczenie 260 zwrotów wymaga jednej dodatkowej ceny początkowej.

Negatywny wynik logarytmiczny przypomina trend w raporcie Bitwise, ale jest to wskaźnik zastępczy, a nie dokładna reprodukcja jego obliczeń Bloomberg. Publiczna historia S&P FRED obejmuje tylko 10 lat, więc nie może niezależnie ustalić pełnej klasyfikacji „od 2015 roku”. To historyczne twierdzenie pozostaje w gestii Bitwise.

Wynik zmienia się również w zależności od okresu. W tych samych asynchronicznych danych, korelacja zwrotów wynosiła +0,14 w 30 obserwacjach, +0,32 w 60, +0,34 w 126 i +0,13 w 500, wszystkie kończące się 4 września. Ponieważ te okna się pokrywają, nie są niezależnym dowodem na stałą długoterminową korelację.

Hipotetyczny portfel pokazuje, co te różnice mogą oznaczać dla inwestora. Zastąpienie 5% alokacji akcji Bitcoinem zwiększyło zmierzoną roczną zmienność w oknie 260 zwrotów, z 12,68% do 13,01%. Największy spadek z maksimum do minimum również wzrósł, z 9,10% do 9,98%.

W przypadku 500 zwrotów wynik się odwrócił. Ta sama alokacja Bitcoina nieznacznie zmniejszyła zarówno zmierzoną zmienność, jak i maksymalne spadki.

Oba okna kończą się 4 września 2026 roku. Obliczenia CryptoSlate wykorzystały datowane pliki CSV Bitcoina i S&P 500, z wagami resetowanymi przy każdej wspólnej obserwacji. Opłaty, podatki i dywidendy zostały wyłączone. Seria S&P jest indeksem cenowym, więc nie są to całkowite porównania zwrotu z inwestycji. Maksymalne spadki to największy spadek od poprzedniego szczytu portfela w próbce.

Tabela wykorzystuje ceny zarejestrowane w różnych momentach, a nie strategię wykonawczą, która byłaby rebalansowana w jednym wspólnym czasie zamknięcia.

Oba okna przyniosły różne wyniki. Bitcoin zwiększył mierzoną zmienność i spadki w próbce 260-zwrotów, a następnie nieznacznie zmniejszył obie w próbce 500-zwrotów. Niska korelacja może zdywersyfikować jedno źródło ryzyka, nie czyniąc portfela mniej zmiennym niż same akcje.

Co się stało, gdy akcje spadły

Jednak pełna zmienność okresu to tylko część ryzyka: inwestorzy muszą również wiedzieć, co się stało z Bitcoinem, gdy akcje spadły. S&P 500 spadł w 115 wspólnych datach w próbce 260-zwrotów. Bitcoin spadł w 76 z nich i średnio o 1,03% wśród wszystkich 115 obserwacji spadków akcji. Korelacja w tej podgrupie wyniosła +0,29.

Bitcoin spadł jeszcze bardziej konsekwentnie wraz z akcjami podczas większych spadków. W 25 obserwacjach, gdy S&P 500 spadł o więcej niż 1%, Bitcoin spadł w 22 przypadkach i średnio o 2,59% straty. Były tylko trzy obserwacje, gdy akcje spadły o więcej niż 2%. Bitcoin spadł we wszystkich trzech, średnio o 4,23%.

Wyniki opisują to, co wydarzyło się w tej próbce, a nie to, co spowodowało ruchy. Trzy spadki większe niż 2% są również zbyt małe, aby oszacować, jak niezawodnie Bitcoin zachowywałby się podczas krachu na rynku akcji. Zmiana okna, progu strat lub czasu pomiaru może znacznie zmienić wyniki z tak małej próbki.

To, co obserwacje pokazują, to że negatywna korelacja trendu współistniała z powtarzającymi się stratami w obu aktywach. Inwestorzy nie mogą bezpośrednio przetłumaczyć wykresu rozbieżnych ścieżek cenowych na założenie, że jedna pozycja zrekompensuje drugą w złym dniu.

FRED rejestruje swoją obserwację Bitcoina Coinbase o 17:00 PST. Jego obserwacja S&P 500 reprezentuje zamknięcie rynku USA, zazwyczaj o 16:00 ET. Obie ceny dzielą więc datę kalendarzową, ale nie znacznik czasowy.

Obliczenia zachowują daty z ważnymi obserwacjami dla obu aktywów, a następnie mierzą zmiany między kolejnymi wspólnymi datami. Ruchy Bitcoina w weekendy lub święta są uwzględnione w tym przedziale. Ceny akcji nie są przesuwane do przodu, aby stworzyć dodatkowe obserwacje handlowe.

Różnica czasowa może znacznie zmienić wynik. Przesunięcie obserwacji Bitcoina o jeden dzień kalendarzowy zmienia korelację 260-zwrotów na +0,14; przesunięcie ich do przodu zmienia ją na +0,03. W ciągu 30 obserwacji te przesunięcia dają −0,30 i −0,37, odpowiednio.

Te przesunięcia testują możliwe efekty prowadzenia i opóźnienia; nie tworzą zsynchronizowanych cen. Wrażliwość oznacza również, że +0,40 nie powinno być odczytywane jako dokładna korelacja między Bitcoinem a akcjami w tym samym momencie. Pomiar tego wymagałby cen zarejestrowanych w odpowiadających sobie czasach.

Bitwise również nie określa decouplingu jako zabezpieczenia. W swoim raporcie stwierdza, że powtórzenie wzrostu Bitcoina o około 9,800% od połowy 2015 roku do końca 2017 roku jest mało prawdopodobne i ostrzega, że decouplingi zazwyczaj nie trwają długo.

Dla inwestorów posiadających oba aktywa, liczby odpowiadają na dwa oddzielne pytania. Negatywna korelacja logarytmiczna pokazuje, że Bitcoin i S&P 500 podążały coraz bardziej różnymi ścieżkami cenowymi w tym okresie. Ich zwroty pokazują, że oba aktywa nadal traciły pieniądze razem w wiele tych samych dni.

Ryzyko portfela zależy od drugiego pytania, a także od wielkości alokacji, zmienności, czasu pomiaru i badanego okresu.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.