Doradztwo CFTC Ustala Oczekiwania dla Tokenizowanej Zabezpieczenia w Izbach Rozliczeniowych

Dział Rozliczeń i Ryzyka CFTC wydał doradztwo dla pracowników dotyczące tego, jak zarejestrowane organizacje rozliczeniowe instrumentów pochodnych powinny obsługiwać tokenizowane zabezpieczenia, w tym tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe używane jako margines.

Doradztwo to jest wąskim, ale ważnym sygnałem. Nie zatwierdza tokenizowanych zabezpieczeń dla każdego rynku. Nie oznacza to, że wszystkie izby rozliczeniowe mogą nagle akceptować jakiekolwiek aktywa on-chain. Ustala oczekiwania dotyczące zarządzania ryzykiem dla zarejestrowanych DCO zajmujących się konkretną wschodzącą strukturą rynkową.

To sprawia, że dokument jest przydatny do zrozumienia, jak regulatorzy podchodzą do tokenizowanych aktywów w ramach podstawowej infrastruktury finansowej.

TL;DR

• CFTC wydało wytyczne dla DCO dotyczące obsługi tokenizowanych zabezpieczeń.
• Doradztwo obejmuje kontrole ryzyka związane z tokenizowanymi amerykańskimi obligacjami skarbowymi używanymi jako margines.
• Nie jest to szerokie zatwierdzenie wszystkich tokenizowanych aktywów na wszystkich rynkach.

Dlaczego DCO są Ważne

Organizacje rozliczeniowe instrumentów pochodnych znajdują się głęboko w infrastrukturze rynku finansowego.

Pomagają zarządzać ryzykiem kontrahenta, marginesem, rozliczeniem i procesami niewypłacalności na rynkach instrumentów pochodnych. Większość detalicznych traderów kryptowalut nie myśli o DCO, ale instytucje się nimi interesują, ponieważ rozliczenie determinuje, jak ryzyko jest kontrolowane po dokonaniu transakcji.

Jeśli tokenizowane zabezpieczenia wejdą w tę część rynku, stawka jest wysoka.

Zabezpieczenia muszą być dokładnie wyceniane. Muszą być wystarczająco płynne w warunkach stresowych. Muszą mieć silne ustalenia dotyczące przechowywania. Muszą mieć jasność prawną. Muszą mieć odporność operacyjną.

Doradztwo CFTC odnosi się do tych wymagań.

Tokenizowane Obligacje Zbliżają się do Infrastruktury Rynkowej

Tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe stały się jedną z najsilniejszych kategorii RWA.

Są znane, stosunkowo płynne, przynoszące zyski i łatwiejsze do zrozumienia dla instytucji niż wiele aktywów rodzimych dla kryptowalut. Użycie ich jako marginesu może mieć sens w niektórych sytuacjach, ale tylko jeśli ryzyko jest odpowiednio zarządzane.

To jest miejsce, w którym regulatorzy stają się ostrożni.

Tokenizowana obligacja może reprezentować tradycyjne aktywo, ale wciąż wprowadza ryzyko aktywów cyfrowych. Może wystąpić ryzyko portfela, ryzyko kontraktu smart, ograniczenia transferu, ryzyko emitenta, ryzyko orakla, czas wykupu i awaria technologii.

Izba rozliczeniowa nie może traktować tokenizowanego opakowania jako nieistotnego.

Płynność i Wycena Są Kluczowe

Doradztwo podkreśla rodzaje pytań, na które DCO muszą odpowiedzieć.

Jak codziennie wyceniane jest aktywo? Co się stanie, jeśli płynność wyschnie? Czy zabezpieczenie może być szybko zlikwidowane w warunkach stresowych? Kto kontroluje przechowywanie? Jakie prawa prawne ma izba rozliczeniowa? Czy istnieją zależności operacyjne od blockchaina, kustosza lub emitenta?

Te pytania nie są teoretyczne.

Zabezpieczenie ma chronić system w trudnych warunkach. Jeśli tokenizowane zabezpieczenie działa tylko w spokojnych rynkach, nie jest wystarczające do rozliczenia.

Nie jest to Wolna Przepustka dla RWA

Rynki kryptowalut mogą być kuszone, aby odczytać doradztwo jako zatwierdzenie regulacyjne dla tokenizowanych aktywów.

To byłoby zbyt szerokie.

Dokument dotyczy oczekiwań dla zarejestrowanych DCO. Nie zatwierdza każdego protokołu RWA, każdego funduszu tokenizowanego ani każdego produktu tokenizowanej obligacji skarbowej. Nie znosi również potrzeby, aby izby rozliczeniowe spełniały istniejące regulacje.

Bardziej wyważony pogląd jest taki, że tokenizowane zabezpieczenia są teraz na tyle poważne, że wymagają szczegółowych oczekiwań nadzorczych.

To wciąż ma znaczenie.

Sygnał Instytucjonalny

Doradztwo pokazuje, że tokenizacja przechodzi od koncepcji do infrastruktury.

Regulatorzy nie pytają już tylko, czy tokenizowane aktywa są interesujące. Pytają, jak zachowują się w ramach regulowanych systemów rynkowych. To znacznie bardziej zaawansowana rozmowa.

Dla kryptowalut to znak dojrzałości.

Następna faza adopcji RWA będzie mniej zależna od spektakularnych premier, a bardziej od tego, czy tokenizowane aktywa mogą przetrwać prawne, operacyjne, kustoszowe i płynnościowe kontrole.

Doradztwo CFTC jest częścią tego testu.