DEX w lipcu osiągnął rekordowy udział 19,5%: pod powierzchnią zgiełku kryje się zimny rynek CEX

„Efekt mianownika” czy transfer władzy cenowej?

Autor: Gino Matos

Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News

W lipcu wolumen obrotu na scentralizowanych giełdach kryptowalut spadł o 31,2%, osiągając 727 miliardów dolarów, co stanowi najniższy miesięczny poziom od października 2023 roku. Wolumen obrotu na giełdach zdecentralizowanych również spadł, ale tylko o 9,82%, osiągając 176 miliardów dolarów.

To właśnie ta różnica w skali spowodowała, że udział obrotu na giełdach zdecentralizowanych wzrósł do historycznego poziomu 19,5%.

Gdzie spadł wolumen obrotu na giełdach scentralizowanych

Publiczne statystyki pokazują, że w lipcu w rankingu giełd kryptowalut wolumen obrotu na czołowych scentralizowanych giełdach spadł o 35,5% w porównaniu do poprzedniego miesiąca, podczas gdy spadek wolumenu kontraktów wieczystych był stosunkowo niewielki i wyniósł 19,6%.

Dane te wskazują, że obrót na rynku spot jest najsłabszym segmentem w scentralizowanej kryptowalutowej wymianie, podczas gdy popyt na handel z dźwignią pozostaje stosunkowo silny. Ta sama grupa danych pokazuje, że liczba odwiedzin stron czołowych scentralizowanych giełd wzrosła o 3,0%, podczas gdy liczba pobrań aplikacji spadła o 2,1%, co odzwierciedla ostrożne nastawienie rynku.

W drugim kwartale Robinhood osiągnął całkowity wolumen obrotu kryptowalutami w wysokości 18 miliardów dolarów, co oznacza spadek o 35% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Jednak wolumen obrotu akcjami na tej samej platformie wzrósł o 85%, a wolumen obrotu opcjami wzrósł o 50%.

Coinbase poinformował, że w tym samym kwartale wolumen obrotu kryptowalutami dla użytkowników indywidualnych spadł o 38% w porównaniu z rokiem ubiegłym, a działalność w zakresie instrumentów pochodnych i rynków prognozowych częściowo zrekompensowała spadek w obrocie na rynku spot.

Obliczenia TRM Labs pokazują, że w pierwszym kwartale tego roku globalny wolumen obrotu kryptowalutami skierowany do zwykłych inwestorów spadł o 11% w porównaniu z rokiem ubiegłym, osiągając 979 miliardów dolarów, co oznacza, że już drugi kwartał z rzędu nastąpił spadek.

Wszystkie te oznaki wskazują na spadek aktywności handlowej na rynku detalicznym, ale za zjawiskiem wycofywania się detalistów z scentralizowanych platform kryją się trzy złożone realia: Coinbase sam zauważył, że spadek działalności na rynku spot dla indywidualnych inwestorów został częściowo zrównoważony przez instrumenty pochodne i rynki prognozowe. Oznacza to, że inwestorzy wycofujący się z scentralizowanego rynku spot mają wiele innych opcji, oprócz przejścia na DEX.

Badanie akademickie z 2025 roku wykazało, że od sierpnia 2023 do marca 2025 na łańcuchu Ethereum miało miejsce 7,2 miliona transakcji arbitrażowych między scentralizowanymi a zdecentralizowanymi giełdami, a 19 głównych botów arbitrażowych zarobiło około 233,8 miliona dolarów, z czego 3 podmioty arbitrażowe zgarnęły około 75% całkowitych zysków i wolumenu transakcji.

Na łańcuchu rzeczywiście występują transakcje zwykłych inwestorów, szczególnie skoncentrowane na łańcuchu Solana oraz platformach wydania nowych tokenów. Jednak Galaxy Digital Research zauważa, że przychody z opłat na Solanie w dużej mierze zależą od spekulacyjnych transakcji detalicznych, które są głęboko powiązane z dedykowanymi automatycznymi animatorami rynku i robotami wykonawczymi.

Poleganie na danych publicznych z łańcucha utrudnia nam odróżnienie, czy transakcja pochodzi z prawdziwego portfela detalicznego, czy jest realizowana przez robota handlowego korzystającego z tego samego funduszu.

Odkrywanie cen kryptowalut różnicuje się w zależności od rodzaju aktywów

Podstawą utrzymania wolumenu obrotu DEX są w większości profesjonalni traderzy i systemy programowe.

DefiLlama informuje, że 30-dniowy skumulowany wolumen obrotu agregatorów DEX osiągnął 73,2 miliarda dolarów, a czołowe platformy to Jupiter, OKX DEX, 0x, DFlow, KyberSwap oraz LiquidMesh. Te infrastruktury mają na celu efektywne przetwarzanie dużych zleceń, a ich wolumen działalności znacznie przewyższa to, co mogą wspierać zwykli użytkownicy wymieniający tokeny.

Z perspektywy łańcucha publicznego, w lipcu wolumen transakcji na Solanie wyniósł około 49,5 miliarda dolarów, przewyższając łańcuch BNB, Ethereum oraz Base. Tylko pary stablecoinowe przyczyniły się do 31,5 miliarda dolarów wolumenu, co stanowi blisko 30% całkowitego wolumenu transakcji DEX w tym miesiącu.

To, która platforma kontroluje władzę cenową, w dużej mierze zależy od rodzaju aktywów kryptograficznych. Wiele badań porównawczych dotyczących Binance i Uniswap wykazuje, że scentralizowane giełdy wciąż dominują w odkrywaniu cen Ethereum, zwłaszcza w okresach silnych wahań rynku w 2024 roku.

W artykule opublikowanym w 2026 roku w „Financial Research Review” stwierdzono, że zlecenia handlowe w DEX, które są gotowe zapłacić wysokie opłaty priorytetowe, zawierają silne informacje rynkowe. Traderzy posiadający te informacje są skłonni do ciągłego płacenia wyższych opłat, aby zapewnić, że ich transakcje będą realizowane w pierwszej kolejności.

Inne badanie opublikowane w tym samym roku w „Management Science” wykazało, że im większa kwota transakcji, tym silniejsza konkurencyjność wykonania transakcji w DEX. Koszt opłat gazowych ma znacznie większy negatywny wpływ na małe transakcje niż na duże, co prowadzi do wyraźnego zróżnicowania rynku.

Odkrywanie cen Bitcoina opiera się niemal całkowicie na scentralizowanych giełdach, produktach ETF oraz rynku kontraktów terminowych CME. Płynność natywnego Bitcoina w DEX jest znikoma w porównaniu do globalnego handlu kryptowalutami.

Ceny głównych par handlowych Ethereum również podążają za scentralizowanymi platformami. Jednak sytuacja z mniej popularnymi tokenami, nowymi tokenami w ekosystemie Solana oraz memecoinami jest zupełnie inna, ponieważ wiele z tych aktywów nie trafiło jeszcze na scentralizowane giełdy, a już prowadzi handel na łańcuchu.

Animatorzy rynku w przeszłości musieli jedynie monitorować książki zleceń scentralizowanych giełd, teraz muszą uwzględniać głębokość funduszy na łańcuchu, sytuację agregatorów oraz poziom opłat priorytetowych na łańcuchu w swoim systemie sygnałów rynkowych.

Wraz z tym, jak koszty gazu są rozkładane na duże transakcje, biura handlowe realizujące duże zlecenia będą coraz częściej wybierać trasowanie na łańcuchu. Po tym, jak płynność na rynku spot scentralizowanych giełd zmniejszyła się, wartość możliwości arbitrażu między platformami wzrosła, ale zyski z arbitrażu szybko koncentrują się w rękach nielicznych graczy o silnych kompetencjach.

W jakim kierunku zmieni się udział rynkowy

Optymistyczny scenariusz: agregatory DEX, Solana, ekosystem Base oraz zdolności do realizacji dużych transakcji na łańcuchu będą nadal ewoluować, a udział DEX w całkowitym wolumenie obrotu na rynku spot może osiągnąć 22%-25%. W tym scenariuszu, poza mniej popularnymi tokenami, więcej aktywów będzie miało pierwszeństwo w tworzeniu cen na łańcuchu; zlecenia na łańcuchu, które płacą wysokie opłaty priorytetowe, staną się powszechnie uznawanym sygnałem rynkowym.

Pesymistyczny scenariusz: jeśli Bitcoin lub Ethereum doświadczą prawdziwego odbicia rynkowego, tempo ożywienia wolumenu obrotu na rynku spot scentralizowanych giełd będzie szybsze niż w DEX. Historyczne doświadczenie pokazuje, że gdy apetyt na ryzyko rośnie, detalici często wracają do scentralizowanych aplikacji handlowych jako pierwsi.

Zgodnie z pesymistyczną prognozą, nawet jeśli wolumen obrotu DEX nie spadnie drastycznie, udział rynkowy może wrócić do 14%-16%, a wysoki udział z lipca był jedynie efektem krótkoterminowego spadku rynku, a miesięczne ożywienie wystarczy, aby zniwelować to zjawisko.

Rekordowy udział DEX może jedynie wskazywać, że w lipcu tempo spadku scentralizowanego handlu kryptowalutami było szybsze niż na rynku łańcuchowym, ale nie dowodzi to, że ceny na rynku zostały już ustalone na łańcuchu. Bitcoin, Ethereum oraz te mniej popularne tokeny, które najpierw handlują na łańcuchu, a potem trafiają na giełdy, mają różne logiki ustalania cen.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.