Rynki wschodzące odzyskały napływy w lipcu dzięki obligacjom

Inwestorzy międzynarodowi powrócili do rynku wschodzącego w zeszłym miesiącu po dwóch miesiącach silnych wypływów kapitału. Zgodnie z badaniem Institute of International Finance (IIF) napływy portfelowe na rynkach wschodzących znów znalazły się na pozytywnym poziomie w lipcu, osiągając 18,8 miliarda dolarów, chociaż w rzeczywistości odzyskały wypływy z czerwca, które wyniosły 18 miliardów dolarów (w maju wypłynęło ponad 25 miliardów dolarów). Jak miało to miejsce w ostatnim kwartale, napływy netto są pozytywne dzięki zakładom na obligacje o wysokim dochodzie, podczas gdy akcje wciąż rejestrują wypływy netto, chociaż o mniejszej skali. Dane IIF pokazują, że napływy do obligacji wschodzących wzrosły do 26,7 miliarda dolarów, podczas gdy akcje wschodzące odnotowały wypływy w wysokości 7,8 miliarda dolarów. Inną charakterystyczną cechą wydarzeń w lipcu było to, że rynki wschodzące w Azji przeszły z bycia głównym obciążeniem do głównego wkładu, z 9,3 miliarda dolarów.

Odczyt IIF wskazuje, że chociaż lipiec wysyła silniejszy sygnał, nadal jest on warunkowy. Podkreśla, że popyt na obligacje pozostaje szeroki, emisje wciąż osiągają rekordowe liczby, a obciążenie dla akcji zmniejszyło się do ułamka skali z czerwca. Patrząc w przyszłość, IIF uważa, że Rezerwa Federalna (Fed) z bardziej restrykcyjną postawą, skoordynowana interwencja w jenie oraz powtarzające się napięcia geopolityczne tylko pogarszają perspektywy, które wspierały ponowne otwarcie rynku długu. W tym kontekście IIF ostrzega, że emitenci przyspieszyli emisje w obliczu możliwej zmiany polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych, dlatego ponieważ sierpień zazwyczaj jest miesiącem o niższym poziomie emisji, kolejnym wyzwaniem dla dostępu do rynków długu będzie wrzesień. W tym kontekście, nie mniej istotny jest fakt, szczególnie dla pragnień zespołu "Toto" Caputo, aby powrócić na rynki kapitałowe: aktywnie zarządzane fundusze długu wschodzącego po raz pierwszy od 2021 roku znów odnotowały napływy netto, a aktywa sektora pozostają poniżej swojego szczytu z 2021 roku, co sugeruje, że istnieje przestrzeń na odbudowę alokacji zamiast pozycji nasyconej.

W odniesieniu do bliskiej przyszłości, IIF pogłębia analizę trzech sił, które mogą wystawić na próbę równowagę rynku między obligacjami a akcjami.

• Po pierwsze, rynki obecnie oceniają, że istnieje ponad 60% prawdopodobieństwa podwyżki stóp już we wrześniu, pod bardziej restrykcyjną Fed Warsha, co podniesie stopę procentową referencyjną dla długości i kursu wymiany rynków wschodzących, tuż gdy wznowi się emisja po przerwie letniej.
• Po drugie, niedawna interwencja w jenie, skoordynowana z amerykańskim skarbem, wprowadza nowe źródło niepewności dla operacji "carry trade" finansowanych w jenach. Utrzymująca się aprecjacja jena podniesie koszty finansowania i może wymusić szerszą korektę pozycji "carry trade", chociaż nadal nie wiadomo, jak długo potrwa efekt interwencji.
• Po trzecie, napięcia geopolityczne wykazały tendencję do intensyfikacji, od cieśniny Ormuz po Morze Czerwone, utrzymując ryzyko cen energii i ich nierównomierne skutki dla importerów i eksporterów rynków wschodzących.

Żadne z tych czynników jeszcze nie zmieniły krajobrazu przepływów, ale wszystkie trzy działają poprzez ten sam kanał: mniejsza płynność w dolarach i mniej tolerancyjny "carry trade". Dlatego IIF uważa, że lipiec wysyła silniejszy, ale warunkowy sygnał. "Krajobraz przepływów inwestycyjnych na północnej półkuli w jesieni będzie zależał od tego, czy ta stabilizacja przekształci się w prawdziwe ożywienie przepływów kapitałowych, czy też zostanie przerwana przez Fed z restrykcyjną polityką monetarną, silniejszego jena i nowe kryzysy geopolityczne," wskazuje raport ekonomisty Jonathana Fortuna z IIF.{#p-1786574435413-25633}

Jakie inne dane podkreśla raport z lipca? {#p-1786575032005-76007}

• Powroty pozytywnych przepływów portfelowych inwestorów nierezydentów do rynków wschodzących nie oznaczały pełnej normalizacji. Skład wciąż był silnie zdominowany przez obligacje, a ogólna poprawa wynikała bardziej z zmniejszenia likwidacji akcji niż z odbudowy popytu na akcje.

• Niemniej jednak, lipiec oznacza wyraźne zerwanie w sekwencji agregatów wypływów, które charakteryzowały koniec wiosny na półkuli północnej, i sugeruje, że napięcie skoncentrowane na rynkach akcji w Azji traci na intensywności, zamiast rozprzestrzeniać się na rynek obligacji.

• Przepływy do obligacji wschodzących wyniosły 26,7 miliarda dolarów, co jest liczbą zbliżoną do 28,1 miliarda z czerwca i poniżej 36 miliardów z lipca ubiegłego roku. Rozkład regionalny był ponownie szeroki: Azja przyciągnęła 14,1 miliarda dolarów, Ameryka Łacińska 5,9 miliarda, Europa 4,6 miliarda, a region MENA 2 miliardy. • Po wykluczeniu Chin, przepływy do obligacji wschodzących wyniosły 30,1 miliarda dolarów, prawie na tym samym poziomie co w czerwcu, co wskazuje, że instytucjonalny popyt na obligacje w rynkach wschodzących pozostał nienaruszony w lipcu.

• Emisja obligacji skarbowych na rynkach wschodzących osiągnęła 19 miliardów dolarów, co stanowi około dwukrotność średniej sezonowej z ostatniej dekady, co podniosło skumulowaną ofertę brutto w tym roku do 187 miliardów dolarów, najwyższego zarejestrowanego do tej pory, z emisją netto wynoszącą około 119 miliardów dolarów.

• Oferta była niemal w całości na poziomie inwestycyjnym, zaledwie 1,6 miliarda dolarów pochodziło od emitentów o wysokim ryzyku, a w jej skład weszły duże transakcje z Kuwejtu, Chile, Węgier i Korei, a także pierwsza emisja sukuk (obligacji islamskich) z Malezji od 2021 roku. Emisja w euro kontynuowała rozszerzanie bazy finansowania, a kraje graniczne utrzymały dostęp do zredukowanych spreadów.

• Wypływy z akcji wschodzących zmniejszyły się do zaledwie 7,8 miliarda dolarów w porównaniu do ponad 46 miliardów dolarów w czerwcu, kiedy to rok temu miały miejsce wpływy w wysokości 10,5 miliarda dolarów.

• Wypływy z akcji wschodzących, z wyłączeniem Chin, spadły do 4,1 miliarda dolarów, z 32,2 miliarda dolarów, ponieważ likwidacja aktywów technologicznych w Korei i Tajwanie straciła impet w ciągu miesiąca, a fundusze kapitałowe specjalizujące się w tym obszarze zaczęły ponownie notować skromne wpływy od połowy lipca.

• Wypływy z akcji chińskich zmniejszyły się do 3,7 miliarda dolarów w porównaniu do 14 miliardów dolarów w czerwcu, podczas gdy przepływy długu z Chin pozostały ujemne na poziomie 3,4 miliarda dolarów, co przedłuża stałą ucieczkę, która trwała przez cały rok. Obciążenie Chin dla agregatu rynków wschodzących zmniejszyło się o połowę, ale ta poprawa odzwierciedla mniejsze wypływy z akcji, a nie odbudowę popytu.

• Na poziomie regionalnym, Azja wschodząca zarejestrowała całkowite wpływy w wysokości 9,3 miliarda dolarów (wzrost o 36,3 miliarda w porównaniu do wypływów -27 miliardów w czerwcu), podczas gdy wypływy z akcji spadły do zaledwie 4,8 miliarda dolarów z 40,5 miliarda dolarów, a popyt na dług wzmocnił się do 14,1 miliarda dolarów.

• Podczas gdy Ameryka Łacińska przyciągnęła 5,5 miliarda dolarów, w porównaniu do 2,5 miliarda dolarów w czerwcu, z wpływami w obligacjach wynoszącymi 5,9 miliarda dolarów oraz przepływami akcji.

Rynki pozostają praktycznie stabilne, co jest zgodne z silnym popytem na aktywa o wysokich realnych stopach procentowych pod koniec miesiąca.

• Żaden region nie odnotował zbiorczych wypływów w lipcu, co wzmacnia przekonanie, że presja skoncentrowała się na konkretnych klasach aktywów, a nie wpłynęła na rynki wschodzące jako całość. Strategie "carry trade" na rynkach wschodzących wzrosły o prawie 12% w tym roku, co stanowi najlepszy początek od 2023 roku, i nadal pozostaje w centrum uwagi w kontekście przepływów.

• Różnice w rentowności długu suwerennego rynków wschodzących skurczyły się do najniższych poziomów od niemal dwóch dekad w lipcu, a rentowności lokalnych walut, bliskie 6,2%, nadal oferowały szerokie różnice w porównaniu do walut finansujących, a zmienność kursów walutowych pozostała niezwykle niska w głównych parach walutowych rynków wschodzących, co obniżyło koszty zabezpieczeń i sprzyjało "carry trade" dostosowanemu do ryzyka.

• Ceny ropy wzrosły o ponad 20% w lipcu z powodu odnowionego ryzyka dostaw na Bliskim Wschodzie, zanim spadły na początku sierpnia, podczas gdy rentowności obligacji skarbowych USA wzrosły. W tym kontekście inwestorzy nadal finansowali ekspozycję na dług rynków wschodzących, nawet gdy powstrzymywali się od podejmowania ryzyka na rynku akcji.

{#p-1786574435413-94221}

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.