Złoto powyżej 5 tysięcy USD? Co prognozują dwa wielkie banki

Złoto wróciło na radar wielkich banków globalnych

Po kilku miesiącach w cieniu, przyćmione przez zyski z amerykańskich obligacji i siłę dolara, złoto odzyskało znaczenie na globalnych rynkach. W ostatnim tygodniu metal zyskał 5,5%, a w ciągu miesiąca jego wartość wzrosła już o 13%.

Dwa z największych banków na świecie, Goldman Sachs i UBS, opublikowały oceny wskazujące na kontynuację wzrostu. UBS prognozuje, że złoto osiągnie 5 400 USD za uncję w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Goldman przewiduje cel na poziomie 4 900 USD do końca 2026 roku, ale przyznaje, że ryzyko polega na tym, że cena może wzrosnąć jeszcze bardziej.

Dla inwestorów lub osób śledzących rynki, kluczowe pytanie nie brzmi, czy złoto wzrosło, ale czy fundamenty wspierają tę tendencję. W tym punkcie argumenty obu banków zbieżają w niepokojącej diagnozie dotyczącej globalnej gospodarki.

Dług publiczny i dewaluacja walutowa: silniki tezy

UBS umieszcza ten ruch w znanym historycznym wzorze. Kiedy inwestorzy zaczynają kwestionować zrównoważenie długu publicznego dużych krajów i solidność ich walut, metale szlachetne zyskują na sile jako rezerwa wartości.

Nie jest to wydarzenie jednorazowe. Szwajcarski bank argumentuje, że globalny wzrost zadłużenia publicznego, w połączeniu z niepewnością co do sposobu, w jaki rządy będą finansować swoje deficyty, tworzy strukturalnie korzystne środowisko dla złota. Nawet jeśli ceny ropy utrzymują presję na stopy procentowe w krótkim okresie, tło scenariusza popycha inwestorów w kierunku aktywów realnych.

Jak często analizujemy w relacjach dotyczących finansów globalnych, napięcie między ekspansywną polityką fiskalną a restrykcyjną polityką monetarną jest jedną z najważniejszych dynamik dla każdego portfela w tym momencie. Złoto znajduje się dokładnie na tym skrzyżowaniu.

Efekt wzmacniający opcji kupna

Goldman Sachs przedstawił mniej omawiany, ale ważny kąt, aby zrozumieć ostatnią zmienność. Popyt na opcje kupna (calls) złota wzrósł w sposób znaczący, co tworzy techniczny mechanizm, który wzmacnia ruchy cenowe w obu kierunkach.

Dynamika działa w ten sposób: gdy cena złota zbliża się do istotnych poziomów strike (cena wykonania), dealerzy, którzy sprzedali te opcje, muszą kupić fizyczne złoto lub kontrakty terminowe, aby zabezpieczyć swoje pozycje. To przymusowe zakupy przyspieszają wzrost. W przeciwnym kierunku, każdy spadek powoduje, że ci sami dealerzy likwidują zabezpieczenie, co zwiększa presję sprzedażową.

W praktyce oznacza to, że wzrost może być szybszy, niż same fundamenty by to uzasadniały, ale korekty również mają tendencję do bycia bardziej gwałtownymi. Dla inwestorów wiadomość jest jasna: złoto znajduje się w reżimie wysokiej zmienności w obu kierunkach, mimo tendencji wzrostowej.

Stopy procentowe w USA na poziomie zerowym: podstawowy scenariusz Goldmana

Centralnym czynnikiem w tezie obu banków jest trajektoria stóp procentowych w USA. Goldman przewiduje, że Rezerwa Federalna utrzyma podstawową stopę na niezmienionym poziomie do końca 2026 roku, w przedziale między 3,50% a 3,75%.

Ten scenariusz jest korzystny dla złota z jednego prostego powodu. Metal nie płaci odsetek ani dywidend. Gdy stopy realne spadają lub pozostają stabilne, koszt alternatywny posiadania złota maleje. Gdyby rynek spodziewał się nowych podwyżek stóp, atrakcyjność metalu byłaby mniejsza. Ale ta przekonanie, według Goldmana, straciło na sile.

Prognoza 4 900 USD za uncję od Goldmana zawiera dwa założenia: utrzymanie silnych zakupów przez banki centralne oraz odbudowę przepływów do ETF-ów złota ze strony inwestorów prywatnych. Ciekawie, bank przyznaje, że jego szacunki jeszcze nie uwzględniają wysokiego popytu na ochronę makro poprzez opcje. Jeśli ten popyt się utrzyma, tendencja jest wzrostowa powyżej oficjalnego celu.

Dla tych, którzy śledzą, jak polityka monetarna USA wpływa na różne klasy aktywów, porównanie z rynkiem kryptowalut jest nieuniknione. Bitcoin i złoto dzielą narrację ochrony przed deprecjacją walutową, chociaż mają bardzo różne profile ryzyka.

Banki centralne nadal kupują, a to ma znaczenie
Często niedocenianym filarem wzrostu cen złota w ciągu ostatnich dwóch lat jest popyt ze strony banków centralnych. Chiny, Indie, Turcja i inne kraje rozwijające się konsekwentnie gromadzą rezerwy złota, częściowo jako strategię dywersyfikacji w stosunku do dolara.

Zgodnie z danymi Światowej Rady Złota, netto zakupy banków centralnych przekroczyły tysiąc ton rocznie w 2023 i 2024 roku, co nie miało miejsca od lat 60. XX wieku. Ten instytucjonalny popyt tworzy strukturalną podstawę dla cen, w przeciwieństwie do wcześniejszych cykli, w których złoto zależało niemal wyłącznie od apetytu indywidualnych inwestorów i funduszy.

Goldman podkreśla, że jego prognoza zakłada kontynuację tego zachowania. Jeśli banki centralne utrzymają obecne tempo zakupów, a ETF-y złota znów zaczną rejestrować napływy netto, scenariusz w przedziale od 4 900 do 5 400 USD staje się prawdopodobny.

Co to oznacza dla inwestorów w Brazylii
Dla brazylijskiego inwestora złoto niesie dodatkową warstwę: zmienność kursu walutowego. W realach metal już osiągnął wzrost wartości przekraczający CDI w ciągu ostatnich 24 miesięcy, biorąc pod uwagę połączenie wzrostu cen surowców z deprecjacją reala w stosunku do dolara.

Istnieją sposoby na dostęp do złota w Brazylii poprzez fundusze inwestycyjne, ETF-y notowane na B3, a nawet kontrakty terminowe na giełdzie. Każdy z tych instrumentów ma różne koszty i dynamikę, a wybór zależy od horyzontu inwestycyjnego oraz tolerancji na zmienność.

Istotnym punktem nie jest to, czy złoto osiągnie 5 000 USD czy 5 400 USD. Prognozy banków to scenariusze, a nie obietnice. To, co ma znaczenie, to diagnoza stojąca za nimi: w świecie z rosnącym zadłużeniem, możliwie stagnacyjnymi stopami procentowymi i bankami centralnymi dywersyfikującymi swoje rezerwy, alokacja w aktywa realne zyskuje względne znaczenie w każdym zdywersyfikowanym portfelu.

Wielką kwestią na nadchodzące kwartały jest to, czy Fed rzeczywiście utrzyma stopy procentowe na obecnym poziomie. Każda hawkish niespodzianka może intensywnie skorygować metal, zwłaszcza biorąc pod uwagę efekt wzmacniający opcji opisany przez Goldmana. Jednak w podstawowym scenariuszu dwóch największych banków globalnych kierunek jest jeden: w górę.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.