Goldman Sachs przewiduje, że juan wzrośnie do 5,5 w ciągu pięciu lat. Co powinieneś zrobić?

Kurs wymiany decyduje, jak mierzysz zyski, a jakość aktywów decyduje, czy pod miarą jest coś w ogóle.

Autor: Daii

Zacznijmy od wniosku.

Jeśli posiadasz depozyty w dolarach amerykańskich lub stablecoiny, ciągłe umacnianie juana bezpośrednio zje twoje zyski w juanach. To jest matematyka, a nie opinia.

Jeśli posiadasz Bitcoin, Ethereum lub akcje technologiczne w USA, sytuacja jest zupełnie inna. Są one wyceniane w dolarach, ale to nie znaczy, że są aktywami w dolarach.

Mieszanie tych dwóch rodzajów aktywów w dyskusji to największa pułapka tego problemu.

Co do „5,5 na koniec 2031 roku”, najpierw umieśćmy to w odpowiednim kontekście: to prognoza z warunkami, a nie weksel, który musi być wykupiony za pięć lat. Nikt, kto tylko na podstawie jednego końcowego numeru namawia cię do sprzedaży dolarów lub inwestowania w juany, nie zajmuje się alokacją aktywów.

To jest zabieranie twoich pieniędzy, aby opłacić swoją narrację.

1. Najpierw policz: ile zysków zje umacniający się juan

Załóżmy, że dzisiaj wymieniasz juany na dolary, aby kupić jakieś aktywa w dolarach. Po pięciu latach wymieniasz je z powrotem na juany.

Twój całkowity zwrot w juanach nie jest zyskiem z aktywów w dolarach ani zmianą kursu, ale:

Zwrot w juanach = (1 + zwrot z aktywów w dolarach) × (kurs końcowy ÷ kurs początkowy) - 1

Kurs odnosi się do „ile juanów wymienia się na 1 dolara”. Gdy juan się umacnia, ta liczba maleje.

Jeśli juan umacnia się o 3% rocznie, w ciągu pięciu lat umocni się o około 14,1%. Aktywa w dolarach muszą wzrosnąć o około 16,4%, aby zrekompensować straty z wymiany na juany. Odpowiedni próg roczny w dolarach wynosi około 3,1%.

Jeśli juan umacnia się o 5% rocznie, w ciągu pięciu lat umocni się o około 22,6%. Aktywa w dolarach muszą wzrosnąć o około 29,2%, aby pokryć straty z wymiany. Odpowiedni próg roczny wynosi około 5,3%.

Zatem, jeśli masz depozyt w dolarach z rocznym zyskiem 4%, a juan umacnia się o 5% w tym samym roku, pomijając podatki i koszty wymiany, twój zwrot w juanach wyniesie około -1,2%. Ilość dolarów na koncie wzrosła, ale twoja siła nabywcza w juanach spadła.

Dlatego „wysokie stopy procentowe w dolarach” nie mogą automatycznie prowadzić do wniosku, że „posiadanie dolarów jest opłacalne”. Odsetki to dochód. Kurs to ponowna wycena kapitału. Obie te rzeczy muszą być uwzględnione w jednym zestawieniu.

Ale odwrotnie jest również prawdą.

Jeśli juan nie umocni się zgodnie z prognozami, lub w międzyczasie osłabi się, wcześniejsze zamknięcie pozycji w dolarach również wiąże się z kosztami utraconych możliwości. Prognozy kursów nie są jednostronnym zyskiem. To tylko zamiana jednego ryzyka na inne.

Klasyczne badania już dawno ujawniły kłopotliwe prognozy kursów: wiele modeli strukturalnych w prognozach poza próbą ma trudności z przewyższeniem nawet prostego modelu losowego spaceru. Dzisiejsze modele są oczywiście bardziej skomplikowane niż czterdzieści lat temu. Ale zmienne decydujące o kursie nie zmniejszyły się. Różnice w wzroście, różnice w stopach procentowych, inflacja, przepływy kapitałowe, warunki handlowe, preferencje ryzyka i reakcje polityczne mogą zmieniać ścieżki.

Dlatego 5,5 można wykorzystać do testów stresowych. Nie można go traktować jako instrukcji handlowej.

2. Najczęstszy błąd w świecie kryptowalut: traktowanie wyceny w dolarach jako ryzyka w dolarach

Jedna moneta Bitcoin wyceniana na 100 000 dolarów nie oznacza, że posiadasz 100 000 dolarów.

Dolar to tylko miara wyceny. Bitcoin to czynnik ryzyka, który posiadasz.

Biała księga Bitcoina definiuje system elektronicznych pieniędzy peer-to-peer. Protokół nie obiecuje, że jedna moneta Bitcoin wymieni się na stałą liczbę dolarów. Nie spadnie automatycznie o 5% tylko dlatego, że juan umocni się o 5%. To, co naprawdę dominuje nad ceną Bitcoina, to globalna płynność, dźwignia, preferencje ryzyka, zmiany regulacyjne, struktura rynku i popyt i podaż aktywów kryptograficznych.

Dlatego dla inwestorów w juanach, zwrot z Bitcoina ma co najmniej dwa poziomy:

Zwrot BTC wyrażony w juanach = zwrot BTC w dolarach × złożony wynik zmiany kursu dolara do juana

Załóżmy, że BTC wzrasta o 30% w dolarach, a w tym samym czasie juan umacnia się o 5%. Zwrot wyrażony w juanach wyniesie nadal około 23,5%. W tym przypadku kurs jest obciążeniem, ale nie głównym bohaterem.

Załóżmy, że BTC spada o 50%, a w tym samym czasie juan umacnia się o 5%. Strata wyrażona w juanach wyniesie około 52,5%. W tym momencie zastanawianie się, czy juan umocnił się o 3% czy 5%, jest podobne do badania, która kropla deszczu jest większa w burzy.

Międzynarodowy Bank Rozrachunków po symulacji danych użytkowników głównych platform kryptograficznych odkrył, że w miarę spadku ceny Bitcoina wielu inwestorów detalicznych poniosło straty. Ten wniosek przynajmniej przypomina nam: w przypadku aktywów kryptograficznych o wysokiej zmienności, cena wejścia, pozycja i cykl są zazwyczaj bardziej śmiertelne niż zmiany kursów w jednostkach procentowych.

To nie oznacza, że inwestorzy w kryptowaluty mogą ignorować juana.

Jeśli twoja pensja, czynsz, kredyt hipoteczny, podatki i przyszłe wydatki są rozliczane w juanach, to juan jest twoją walutą zadłużenia. Nawet jeśli BTC wzrasta, w końcu musisz część aktywów wymienić na juany, aby żyć.

Naprawdę powinieneś zwracać uwagę nie na to, co domyślnie pokazuje oprogramowanie rynkowe.

Ale na to, jaką walutą zamierzasz wydawać pieniądze w przyszłości.

3. Stablecoiny to najczystsza ekspozycja na dolara w tym zadaniu

USDT, USDC i inne stablecoiny w dolarach nie są tym samym, co BTC.

Ich celem jest utrzymanie ceny blisko 1 dolara. Dlatego, o ile kotwica jest skuteczna, posiadanie stablecoinów jest równoznaczne z aktywnym utrzymywaniem ekspozycji na kurs dolara. Gdy juan się umacnia, nawet jeśli cena stablecoina pozostaje stabilna na poziomie 1 dolara, jego wartość przeliczona na juany również spadnie.

Ponadto, stablecoiny zazwyczaj nie wypłacają odsetek posiadaczom na łańcuchu, ponieważ rezerwy emitenta nie generują odsetek.

Na przykład w przypadku USDC, emitent ujawnia, że jego rezerwy są głównie wspierane przez wysoko płynne aktywa w dolarach i dostarcza informacje o rezerwach. Uzyski z rezerw nie oznaczają, że każdy zwykły posiadacz tokenów ma bezpośrednie prawo do tej części zysku. Otrzymujesz tokeny i prawa wynikające z odpowiednich ustaleń wykupu, a nie udziały w portfelu aktywów rezerwowych.

W związku z tym chiński inwestor, który długo trzyma stablecoiny, może jednocześnie ponosić pięć rodzajów ryzyka:

• Spadek kursu dolara do juana;
• Ryzyko emitenta lub aktywów rezerw;
• Ryzyko banku powierniczego i kanałów wykupu;
• Ryzyko giełdy, portfela, mostu międzyłańcuchowego lub klucza prywatnego;
• Odstępstwa od kotwicy i zniżki płynności w ekstremalnych warunkach rynkowych.

Rada ds. Stabilności Finansowej złożyła specjalne zalecenia dotyczące regulacji globalnych stablecoinów, a kluczowym powodem jest to. Stablecoiny nie są tak proste, jak elektroniczne dolary na ekranie. Dotyczą one zarządzania, zarządzania rezerwami, praw wykupu, mechanizmów stabilizacyjnych, regulacji transgranicznych i odporności operacyjnej.

Często spotykanym argumentem w świecie kryptowalut jest: „Umieszczam stablecoiny w DeFi, roczna stopa wynosi 8%, co wystarcza, aby pokryć umacnianie się juana.”

To zdanie jest prawdziwe tylko w jednym przypadku: te 8% naprawdę może być wypłacane w sposób ciągły przy tym samym ryzyku.

Rzeczywistość jest taka, że zyski z DeFi mogą pochodzić z popytu na pożyczki, opłat za tworzenie rynku, dotacji tokenów, różnic w terminach lub dźwigni. Każde z tych źródeł ma różne sposoby załamania. Odejmowanie 5% strat z kursu od 8% zysku z protokołu i ogłaszanie czystego zysku 3% to jak udawanie, że ryzyko związane z inteligentnymi kontraktami, likwidacją, odstępstwami od kotwicy, platformami, mostami międzyłańcuchowymi i płynnością jest całkowicie darmowe.

Wysokie zyski nie są zabezpieczeniem przed ryzykiem kursowym.

Wysokie zyski to tylko inny rachunek ryzyka.

4. Czy powinieneś trzymać aktywa w dolarach, nie zależy od tego, czy wierzysz w Goldman Sachs

Ramy podejmowania decyzji, które są wiarygodne, zadają tylko trzy pytania.

Po pierwsze, czy masz wyraźne zobowiązania w dolarach.

Jeśli w nadchodzących latach musisz zapłacić czesne za studia za granicą, składki ubezpieczeniowe w dolarach, koszty życia za granicą lub potrzebujesz dolarów jako środków do rozliczeń biznesowych, to zachowanie odpowiednich aktywów w dolarach jest bardzo rozsądne. To nie jest spekulacja w kierunku. To dopasowanie do zobowiązań.

Jeśli za dwa lata musisz zapłacić 50 000 dolarów za czesne, a teraz sprzedajesz wszystkie dolary, ponieważ przewidujesz umocnienie juana, to w rzeczywistości stawiasz na kurs wymiany za dwa lata. Wygrana to oszczędność kosztów. Przegrana oznacza, że nadal musisz zapłacić na czas.

Po drugie, jakiego rodzaju „aktywa w dolarach” posiadasz.

Depozyty w dolarach, lokaty, krótkoterminowe obligacje skarbowe, długoterminowe obligacje skarbowe, akcje w USA, fundusze obligacji w dolarach, stablecoiny i BTC wyceniane w dolarach, ryzyko nie znajduje się w tej samej kategorii. Pierwsze kategorie koncentrują się głównie na stopach procentowych, terminach, kredytach i kursach. Stablecoiny muszą dodatkowo uwzględniać ryzyko związane z emisją, wykupem, przechowywaniem i łańcuchem. BTC koncentruje się głównie na ryzyku cen aktywów kryptograficznych.

„Wszystkie są wyceniane w dolarach” nie jest kategorią aktywów.

Tak jak waga w kilogramach nie sprawia, że złoto i kapusta stają się tym samym aktywem.

Po trzecie, czy możesz znieść całkowicie błędne prognozy.

Załóżmy, że juan umacnia się o 5% rocznie. Następnie załóżmy, że juan pozostaje w zasadzie bez zmian. Na koniec załóżmy, że juan okresowo się osłabia. Podstaw swoje portfolio do trzech różnych scenariuszy.

Jeśli jakikolwiek scenariusz zmusi cię do sprzedaży, uniemożliwi pokrycie wydatków lub wpłynie na podstawowe życie, to problem nie leży w dokładności prognoz.

Problem polega na tym, że pozycja przekracza twoją zdolność do zniesienia.

5. Moja odpowiedź dla posiadaczy kryptowalut jest bardzo bezpośrednia

Wydatki na życie w juanach w ciągu najbliższych jednego lub dwóch lat nie powinny być trzymane w BTC, ETH, inwestycjach w stablecoiny lub na scentralizowanych giełdach. Powinny być przechowywane w niskoryzykownych aktywach w juanach. Wydatki na życie to nie kapitał czekający na podwojenie. To ubezpieczenie, które pozwala ci nie musieć sprzedawać w panice podczas załamania.

Fundusze z określonymi wydatkami w dolarach powinny być dopasowane do aktywów w dolarach według czasu i kwoty. Nie rezygnuj z rzeczywistych zabezpieczeń zobowiązań w dolarach z powodu pięcioletniej prognozy.

Brak wydatków w dolarach, a jedynie tymczasowe oczekiwanie na dołek w stablecoinach, powinno być traktowane jako długoterminowa pozycja w dolarach. Ustal dla niej limit. Obliczając zyski z posiadania, musisz odjąć straty wynikające z umacniania się juana, a także uwzględnić ryzyko związane z kanałami i kontrahentami.

Osoby długoterminowo trzymające BTC lub ETH nie powinny mechanicznie sprzedawać swoich aktywów z powodu prognoz umacniania się juana. Najpierw sprawdź, jaki procent twojego portfela inwestycyjnego zajmują aktywa kryptograficzne. Następnie sprawdź, czy możesz znieść spadek cen o 50% lub więcej. W przypadku aktywów o takim poziomie zmienności kurs zwykle nie jest największym ryzykiem.

Najbardziej praktycznym podejściem nie jest zgadywanie jednego numeru na 2031 rok, ale ustanowienie zasad równoważenia. Na przykład, sprawdzaj co sześć miesięcy. Lub dostosowuj, gdy netto ekspozycja w dolarach odbiega od docelowego poziomu o określoną wielkość. Takie podejście uznaje fakt, że nie możesz stabilnie prognozować kursów, ale możesz stabilnie kontrolować swoje straty, gdy się mylisz.

Jeśli juan rzeczywiście będzie się umacniał przez pięć lat, osoby trzymające gotówkę w dolarach i stablecoinach poniosą wyraźne koszty. Aktywa ryzykowne w dolarach, o ile zyski są wystarczająco wysokie, mogą nadal pokryć straty z kursu. Ale „możliwość pokrycia” wcale nie oznacza „naturalnej odporności wyceny w dolarach na umacnianie się juana”.

Nie można również, z powodu przewidywań umacniania się juana, wrzucać wszystkich funduszy do jakiegokolwiek aktywa w juanach. Umocnienie waluty nie gwarantuje wzrostu akcji, nie gwarantuje wzrostu rynku nieruchomości, ani nie gwarantuje, że jakiekolwiek aktywa w juanach będą miały wystarczającą płynność i rzeczywisty zwrot.

Kurs wymiany decyduje, jak mierzysz zyski. Jakość aktywów decyduje, czy pod miarą jest coś w ogóle.

Dlatego nie pytaj Goldman Sachs, która waluta została przez ciebie wybrana.

Najpierw zapytaj siebie: gdy prognoza się nie sprawdzi, kto spłaci twój dług?

Bibliografia Richard A. Meese i Kenneth Rogoff (1983), Empiryczne modele kursów wymiany z lat siedemdziesiątych: czy pasują do próby poza próbą? Satoshi Nakamoto (2008), Bitcoin: System elektronicznych pieniędzy peer-to-peer Bank Rozrachunków Międzynarodowych (2023), Szoki kryptograficzne i straty detaliczne, Biuletyn BIS nr 69 Circle, Przejrzystość i stabilność: ujawnienia rezerw USDC Rada Stabilności Finansowej (2023), Wysokopoziomowe zalecenia dotyczące regulacji, nadzoru i kontroli globalnych ustaleń dotyczących stablecoinów

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.