Boom Bitcoina w Metaplanet cicho przekształcił plan wynagrodzeń dla kierownictwa z 46 milionów akcji w 319 milionów akcji

Ekspansja Bitcoina w Metaplanet ujawniła nadwyżkę wynagrodzeń dla kierownictwa, którą akcjonariusze chcą, aby firma cofnęła.

Spór koncentruje się na puli opcji dla kierownictwa, która powiększyła się, gdy firma notowana w Tokio wielokrotnie emitowała akcje, aby sfinansować zakupy Bitcoina.

Akcjonariusze domagają się teraz anulowania około 273 milionów potencjalnych akcji dodanych do pakietu wynagrodzeń kierownictwa podczas tej ekspansji.

Fundusze z Bitcoina zwiększyły pulę wynagrodzeń dla kierownictwa

Kontrowersje koncentrują się na prawach do nabycia akcji serii 10 Metaplanet. Akcjonariusze zatwierdzili plan na początku 2023 roku, przed zwrotem firmy w kierunku aktywów cyfrowych, a początkowo obejmował on 46 milionów akcji.

Plan zawierał również mechanizm dostosowawczy zaprojektowany w celu utrzymania akcji leżących u podstaw opcji na poziomie równym około 20% zdefiniowanej liczby akcji po pełnym rozwodnieniu.

Potrzeby kapitałowe firmy zmieniły się dramatycznie, gdy dyrektor generalny Simon Gerovich przekształcił Metaplanet w model skarbcowy Bitcoina w kwietniu 2024 roku. Metaplanet wielokrotnie korzystał z rynków akcji, aby sfinansować zakupy, które ostatecznie zbudowały jego skarbiec do 43 000 BTC.

Liczba wyemitowanych akcji wzrosła z około 153,9 miliona na początku strategii Bitcoina do 1,28 miliarda do końca czerwca 2026 roku. Ponieważ formuła serii 10 dostosowywała się do struktury kapitałowej firmy, pula opcji dla kierownictwa powiększyła się wraz z nią, wzrastając z pierwotnych 46 milionów do 319,464 miliona potencjalnych akcji.

Metaplanet zlikwidował mechanizm dostosowawczy 18 sierpnia, ograniczając przyszłą ekspansję.

Firma przyznała w swoim zawiadomieniu, że klauzula "wzmacnia rozwodnienie ponoszone przez istniejących akcjonariuszy" i może budzić obawy dotyczące związku między decyzjami o pozyskiwaniu kapitału a interesami posiadaczy praw do nabycia akcji.

Jednak Metaplanet zamroził pulę wynagrodzeń na jej powiększonej wielkości, zamiast cofnąć ją do pierwotnego poziomu.

To pozostawiło kierownictwo z około 273 milionami dodatkowych potencjalnych akcji wygenerowanych przed zniesieniem mechanizmu.

Gerovich przekształca część nagrody w 64 miliony akcji

Sprzeciw akcjonariuszy nasilił się po tym, jak Gerovich zrealizował część swojego wynagrodzenia zaledwie kilka dni po sierpniowej nowelizacji.

28 sierpnia dyrektor generalny zrealizował 92 000 praw serii 10 i otrzymał 64,032 miliona nowo wyemitowanych akcji. Transakcja zwiększyła jego bezpośrednie udziały z 15,56 miliona akcji do prawie 79,6 miliona.

Gerovich zapłacił historyczną cenę wykonania w wysokości 10 ¥ za akcję, co łącznie kosztowało około 640,3 miliona ¥.

Przy cenie akcji Metaplanet wynoszącej 244 ¥, nowo wyemitowane akcje mają wartość rynkową wynoszącą około 15,6 miliarda ¥, pozostawiając różnicę papierową wynoszącą prawie 15 miliardów ¥ między ich wartością rynkową a kwotą zapłaconą za wykonanie praw.

Te zyski pozostają niezrealizowane. Sierpniowa nowelizacja poddała akcje uzyskane w ramach planu pięcioletniemu zamknięciu, które generalnie uniemożliwia ich sprzedaż lub transfer do sierpnia 2031 roku.

Jednak rozwodnienie miało miejsce, gdy nowe akcje zostały wyemitowane.

Gerovich posiadał 276 000 z 459 000 wyemitowanych praw serii 10 na dzień 30 czerwca. Po zrealizowaniu 92 000, zachowałby około 184 000 praw, zakładając brak innych zmian. Inni kierownicy i pracownicy posiadają dodatkowe prawa, a dalsze części nagród mają być przyznawane do 2028 roku.

Nadwyżka wynagrodzeń wpływa na Bitcoina na akcję

Inwestorzy szczególnie koncentrują się na puli wynagrodzeń, ponieważ bezpośrednio wpływa ona na jeden z kluczowych wskaźników skarbcowych Metaplanet: Bitcoin na akcję po pełnym rozwodnieniu.

Na dzień 30 czerwca firma posiadała 43 000 BTC w stosunku do około 1,63 miliarda akcji po pełnym rozwodnieniu, co przekłada się na około 2 635 satoshi na akcję. Ten mianownik uwzględnia potencjalne rozwodnienie z nagród serii 10.

Akcjonariusz Ragnar jest jednym z tych, którzy domagają się całkowitego anulowania około 273 milionów potencjalnych akcji stworzonych powyżej pierwotnego rozmiaru planu kompensacyjnego. Napisał na X:

"Jedynym sposobem wyjścia jest cofnięcie 273 milionów dodatkowych akcji i zastąpienie ich nowym, retroaktywnie stosowanym programem motywacyjnym."

Usunięcie tych potencjalnych akcji z mianownika zwiększyłoby ekspozycję Metaplanet na Bitcoin do około 3,166 satoshi na akcję, co stanowiłoby wzrost o około 20%, zakładając brak innych zmian.

Ragnar zakwestionował, dlaczego kierownictwo powinno zachować dodatkowe wynagrodzenie po tym, jak Metaplanet doszedł do wniosku, że mechanizm ten zwiększał rozwodnienie akcjonariuszy i budził obawy dotyczące motywacji związanych z pozyskiwaniem kapitału.

Wskazał również na międzynarodową ofertę Metaplanet z zeszłego roku, która, jak powiedział, wygenerowała kolejne 96,25 miliona potencjalnych akcji poprzez klauzulę dostosowawczą. Według niego, akcjonariusze publicznie kwestionowali tę umowę we wrześniu i październiku 2025 roku, miesiące przed tym, jak firma usunęła ten mechanizm.

Dodatkowe akcje nie mają również nowych warunków wydajności związanych ze wzrostem Bitcoin na akcję ani innymi wskaźnikami zwrotu dla akcjonariuszy, chociaż zmiany wprowadzone przez Metaplanet w sierpniu wprowadziły pięcioletnie ograniczenie sprzedaży.

Ragnar argumentował, że firma powinna zastąpić powiększoną nagrodę wynagrodzeniem bezpośrednio związanym z przyszłymi wynikami, a nie zachowywać korzyści zgromadzone na podstawie porzuconej formuły.

Nadzór nad zarządzaniem rozszerza się na MMXX

Wzmacniając spór o wynagrodzenie, istnieje osobna debata dotycząca zarządzania wokół MMXX Ventures, powracającego akcjonariusza Metaplanet i byłego pożyczkodawcy.

Gerovich niedawno powiedział, że jest "znaczącym, ale nie większościowym akcjonariuszem" firmy matki MMXX i nie uczestniczy w decyzjach inwestycyjnych ani handlowych tej jednostki.

Inwestorzy nadal poszukują większych szczegółów dotyczących struktury własności i głosowania MMXX, a także ekonomicznej ekspozycji Gerovicha na transakcje związane z Metaplanet.

Metaplanet zaproponował również przeniesienie do 90,000 pozostałych praw serii 10, reprezentujących 62,64 miliona potencjalnych akcji, do nowego długoterminowego pojazdu motywacyjnego dla kierownictwa i pracowników. Struktura ta mogłaby obejmować warunki wydajności i usługi bez tworzenia akcji ponad istniejący sufit.

Gerovich przyznał, że firma ma niedociągnięcia w komunikacji i powiedział, że Metaplanet nadal przegląda swoje zarządzanie i wynagrodzenie.

Ta odpowiedź jeszcze nie rozwiązała centralnego żądania akcjonariuszy. Metaplanet przestał rozszerzać swój zbiór opcji dla kierownictwa w związku z przyszłymi podwyżkami kapitału, ale zarząd nie powiedział, że zrezygnuje z około 273 milionów potencjalnych akcji wygenerowanych przed zniesieniem mechanizmu.