Obligacje skarbowe: Najgorsza wydajność od ponad 200 lat ujawnia nowy paradygmat

Analiza opublikowana przez analityka @biancoresearch (Jim Bianco) na X w ostatnim czasie wstrząsnęła rynkiem finansowym, ujawniając alarmujący fakt dotyczący Obligacji Skarbowych w Stanach Zjednoczonych. Według Bianco, okres 10 lat zakończony w zeszłym lecie był najgorszy dla obligacji od 1803 roku. To stwierdzenie, oparte na wykresach sięgających 1793 roku, sugeruje, że obligacje skarbowe były w rzeczywistości najgorszą inwestycją w historii Ameryki.

Jim Bianco podkreśla, że chociaż przeszłe wyniki są wyjątkowo złe, ta analiza nie przewiduje, co obligacje zrobią w przyszłości. Niemniej jednak, historia stawia fundamentalne pytania dotyczące postrzegania bezpieczeństwa i rentowności aktywów tradycyjnie uważanych za 'wolne od ryzyka' w kontekście stałej interwencji państwowej na rynkach finansowych. To kluczowa lektura dla inwestorów oraz dla tych, którzy są sceptyczni wobec hegemonii finansji scentralizowanych.

Najgorsza historyczna wydajność obligacji skarbowych w Stanach Zjednoczonych

Badania Jim Bianco opierają się na danych historycznych skompilowanych przez Ed McQuarrie z Santa Clara, które sięgają zwrotów z obligacji aż do 1793 roku. Dla porównania, analiza Bank of America dotycząca tego samego aktywa zaczyna się dopiero w 1936 roku. To, co ta perspektywa długoterminowa ujawnia, jest szokujące: ostatnie 10 lat, aż do zeszłego lata, stanowiło najgorszy okres dla obligacji skarbowych od 1803 roku. To stwierdzenie zasługuje na szczególną uwagę wszystkich uczestników rynku.

Dlatego, jak dobrze zauważył @gregrieben, którego post został zacytowany przez Bianco, zwroty z rolowania 10-letnich obligacji skarbowych są teraz na poziomie -2%, co określił jako najgorsze w ciągu 100 lat. Bianco jednak pogłębia tę obserwację, rozszerzając oś czasu na ponad dwa stulecia. Ta historyczna kontekstualizacja jest kluczowa, ponieważ różnicuje niezwykle niski okres od rzeczywiście anomalii w trajektorii rynku długu w USA.

Przyczyny straconej dekady dla kapitału

Ale dlaczego ta dekada była tak zła dla obligacji skarbowych? Jim Bianco wyjaśnia, że główną atrakcją obligacji jest ich rentowność. Dziesięć lat temu, długoterminowe obligacje skarbowe płaciły 2%. Ta rentowność, która powinna być minimalna, została zniszczona przez późniejszy wzrost stóp procentowych, co skutkowało znacznymi stratami w cenach obligacji i w konsekwencji zwrotami ujemnymi. Sytuacja była jeszcze bardziej skomplikowana przez szereg wydarzeń, które ukształtowały globalną politykę monetarną.

Aby to zobrazować, w 223-letniej historii, ujemny zwrot 10-letni wystąpił tylko w 25 miesiącach. Co zaskakujące, 24 z tych miesięcy to właśnie te, które obecnie przeżywamy. Jedynym innym przypadkiem był grudzień 1959 roku, z zwrotem -0,08%. To pokazuje, że ostatnia dekada nie była „normalną” złą dekadą, ale niezwykłym okresem ukształtowanym przez luzowanie ilościowe (QE) i zerowe stopy procentowe.

W ten sposób, ultra-liberalna polityka monetarna Rezerwy Federalnej, w połączeniu z niedawnym i szybkim wzrostem stóp procentowych, przyczyniła się decydująco do tej sytuacji. Cykl zacieśniania Fed w latach 2022-2023 ustanowił rekord prędkości, z 5 punktami procentowymi wzrostów. Ta szybka manewr w kosztach pieniądza odbił się echem w całej gospodarce, silnie karząc posiadaczy długoterminowych obligacji. W rezultacie, historycznie niskie rentowności zostały zniszczone przez agresywne ruchy banków centralnych.

Bianco podkreśla, że rentowności zazwyczaj przewidują przyszłe zwroty prawie dokładnie na 10 lat. Teraz zauważa, że "mamy rentowność, na którą znów warto zwrócić uwagę". To zdanie sugeruje zmianę paradygmatu, w którym stopy procentowe znów odgrywają bardziej znaczącą rolę w wycenie aktywów, po latach zniekształceń.

Związek między rentownością a przyszłymi zwrotami

Istnieje silny i udowodniony związek między aktualną rentownością obligacji a jej przyszłymi zwrotami. Im wyższa rentowność w momencie zakupu, tym lepsze tendencje do zwrotów w przyszłości. Ta korelacja jest solidna: R-kwadrat wynosi 0,61 dla danych sięgających 1800 roku, a wzrasta do 0,85 od 1914 roku. To wskazuje na znaczną przewidywalność w długim okresie.

Dziesięć lat temu inwestor kupował obligację z rentownością 2%. Dziś ta sama obligacja oferuje rentowność 5,2%. Dlatego historia sugeruje, że ta aktualna rentowność 5,2% może przekładać się na około 5% rocznie przez następne dziesięć lat, co jest bardzo różne od -2% obserwowanego ostatnio. Niektórzy bardziej taktyczni inwestorzy już sygnalizują, że atrakcyjność aktywa znacznie wzrasta, gdy rentowność przekracza o 1% stawki rynku pieniężnego, co sygnalizuje potencjalny powrót zainteresowania tymi aktywami.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.