Scott Bessent i Kevin Warsh spierają się o interwencję Skarbu i politykę stóp procentowych

Różnice między sekretarzem skarbu, Scott'em Bessent'em, a przewodniczącym Rezerwy Federalnej, Kevin'em Warsh'em, stawiają w centrum debaty kluczowy dylemat dla finansów Stanów Zjednoczonych: jaki jest prawdziwy limit braku interwencji państwowej w regulacji stopy procentowej i określaniu kosztu pieniądza?

Różnice taktyczne są oczywiste: Warsh promuje krok w tył w tradycyjnych strategiach komunikacji, aby pozwolić rynkom wykonać ciężką pracę, podczas gdy Bessent sięgnął po różne narzędzia (nawet nietradycyjne), aby zoptymalizować funkcjonowanie rynku.

Podział stał się jasny, gdy administracja Trumpa zwiększa swoje wysiłki, aby powstrzymać koszty finansowania długoterminowego. Dla analityków i operatorów rynku ta strategia ma niewielkie szanse na powodzenie, jeśli Biały Dom nie wesprze procesu solidnym planem konsolidacji deficytu budżetowego.

Kontrast między nimi będzie widoczny w ten piątek w Jackson Hole, na corocznym spotkaniu Fed. Intencją Warsh'a jest, aby rynki obligacji odegrały centralną rolę w określaniu stóp, co kontrastuje z interwencjonistycznym profilem Bessent'a. Tymczasem na Wall Street czekają na pewności, czy nowe kierownictwo banku centralnego pokaże twardą rękę w walce z inflacją w obliczu podzielonego zarządu.

Postawa Skarbu została ujawniona, gdy Bessent potwierdził, że podwoi co najmniej skup długoterminowych papierów wartościowych. Dla urzędnika, wzrost rentowności 30-letnich obligacji do poziomów niewidzianych od niemal dwóch dekad jest nieuzasadniony w obliczu podstawowych zmiennych.

Inwestorzy zinterpretowali ten krok jako jasny sygnał, że Waszyngton nie będzie tolerował, aby stopy 10-letnie, kluczowe dla kredytów hipotecznych, zbliżały się do 5% bez aktywnej reakcji.

Z drugiej strony, inwestorzy twierdzą, że Bessent prowadzi niewłaściwą walkę. Zauważają, że wzrost rentowności wynika z solidnego wzrostu gospodarczego, utrzymującej się inflacji, ewentualnych podwyżek stóp przez Fed oraz masowej oferty obligacji, w tym emisji korporacyjnych związanych z sztuczną inteligencją, a także rosnącej premii za ryzyko fiskalne związanej z deficytem, a nie z awarią rynku.

"Jest bardzo mało dowodów na to, że obligacje skarbowe są obecnie wyprzedane," powiedział Will Compernolle, strateg makroekonomiczny w FHN Financial.

Operatorzy rynku ostrzegają, że jeśli nie pozwoli się rentowności obligacji wzrosnąć do punktu równowagi, presja przeniesie się na inne aktywa, co już widać w spadku wartości dolara po ogłoszeniu Bessent'a.

Fokus strategii Skarbu Bessent'a wydaje się być ukierunkowany na złagodzenie kosztów finansowych gospodarki bez kompromisów w zakresie wzrostu. Chociaż sekretarz zapewnia, że ma szereg zasobów do interwencji, jego rzeczywisty margines działania w zakresie długoterminowych rentowności jest ograniczony przez zarządzanie gotówką, potrzeby finansowe i zobowiązanie Stanów Zjednoczonych do utrzymania przewidywalnego harmonogramu emisji.

Inwestorzy ostrzegają, aby nie lekceważyć tych narzędzi: Padhraic Garvey (ING) określił nieplanowane skupy jako możliwą "bazukę", która może się nasilić i wzmocnić wpływ Skarbu na rynek.

Oprócz skupu, Skarb może zmienić kombinację terminów swojej długu i wspiera środki mające na celu zwiększenie zdolności pośrednictwa bankowego na rynku obligacji skarbowych.

Z kolei instrumenty Fed mają większą siłę ognia. Instytucja ustala stopy w krótkim okresie i może kupować lub sprzedawać aktywa, aby kształtować ogólne warunki finansowe. Jednak nowością jest to, że Warsh wyraził zamiar ograniczenia korzystania z tych mechanizmów w porównaniu do ich dominującej roli w poprzednim zarządzaniu.

Warsh od dłuższego czasu ma krytyczne podejście do masowych zakupów papierów wartościowych przez Fed, argumentując, że takie interwencje powinny być zarezerwowane wyłącznie dla scenariuszy rzeczywistej dysfunkcji operacyjnej rynku, pozwalając, aby polityka stóp była kanałem do realizacji mandatów dotyczących zatrudnienia i inflacji.

Ceny obligacji wskazują, że rynek już postrzega Treasuries jako aktywa ryzykowne, podczas gdy władze nalegają na traktowanie ich jako bezpiecznych. Przypisując wzrosty stóp dysfunkcjom rynku, a nie wątpliwościom fiskalnym, Fed interweniuje i tłumi sygnały cenowe, które ostrzegają o nieodpowiedzialności zadłużenia.

Ostatecznie rynek zgadza się, że skupy, zmiany w emisji i interwencja w stopy nie rozwiążą prawdziwego problemu: utrzymującego się deficytu budżetowego Stanów Zjednoczonych.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.