Silne umocnienie jena naciska na Nikkei i ujawnia dylemat Banku Japonii

Indeks Nikkei spadł o 0,17% w czwartek, zamykając się na poziomie 64 214 punktów, po spadku o 2,9% w poprzedniej sesji. Przyczyną jest ten sam czynnik, co w ostatnich tygodniach: umocnienie jena w stosunku do dolara oraz rosnące oczekiwania, że Bank Japonii (BoJ) jest gotów zaostrzyć politykę monetarną bardziej, niż pierwotnie przewidywał rynek.

Kombinacja silnej waluty i jastrzębiego sygnału ze strony banku centralnego tworzy niekorzystne warunki dla japońskich eksporterów, którzy dominują w składzie Nikkei. Najnowsza wiadomość od jednego z członków zarządu BoJ sugeruje, że drzwi są otwarte na jeszcze bardziej agresywne ruchy.

W przemówieniu w środę, Hajime Takata, członek zarządu BoJ uważany za jednego z najbardziej jastrzębich w instytucji, stwierdził, że podwyżka o 25 punktów bazowych w stopie procentowej "nie jest koniecznie ustalona w sposób niezmienny". W praktyce oznacza to, że bank centralny może zdecydować się na większe lub kolejne podwyżki, w zależności od danych.

Według zespołu badawczego ds. Ekonomii i Rynków Globalnych UOB, Takata "pozostawił otwarte drzwi na znaczącą podwyżkę stopy procentowej i na kolejne podwyżki". Ton był bardziej stanowczy niż oczekiwano i pomógł wzmocnić jena, co z kolei wywiera presję na japońskie akcje.

Dla tych, którzy śledzą ruchy polityki monetarnej na świecie, Japonia stanowi wyjątkowy przypadek. Podczas gdy większość banków centralnych w rozwiniętych gospodarkach przeszła już przez cykl podwyżek i dyskutuje o cięciach, BoJ podąża w przeciwnym kierunku: wyszła z dziesięcioleci ujemnych stóp procentowych i teraz przyspiesza zaostrzenie.

Mechanizm jest prosty. Firmy takie jak Toyota, Sony i inne giganty eksportowe zarabiają w dolarach i raportują w jenach. Kiedy jen się umacnia, konwersja tych przychodów na lokalną walutę maleje, co ściska marże i obniża oczekiwania zysków.

Nikkei ma nieproporcjonalną ekspozycję na tego typu firmy. Dlatego ruchy walutowe w parze dolar/jen często przekładają się na istotne wahania w indeksie. Skumulowany spadek w ciągu ostatnich dwóch sesji odzwierciedla dokładnie tę dynamikę: inwestorzy przeszacowują scenariusz wyższych stóp procentowych i silniejszego jena przez dłuższy czas.

To wzór, który już obserwowaliśmy w poprzednich cyklach zaostrzenia monetarnego w Japonii, chociaż obecny kontekst ma swoje szczególności. Inflacja w Japonii okazała się bardziej uporczywa, niż przewidywał BoJ, a realne płace w końcu zaczęły rosnąć, co bank centralny oczekiwał od lat jako warunek wstępny do normalizacji polityki.

Poza Japonią, rynki azjatyckie zamknęły się mieszanie, z ograniczonymi zmianami. Indeks Kospi w Korei Południowej wzrósł o 0,3%, odzyskując część spadku z dnia poprzedniego i zamykając się na poziomie 6 579 punktów.

W Hongkongu indeks Hang Seng spadł o 0,4%, pod presją kontynuacji likwidacji akcji Shein, które spadły o 8,7% w trzecim dniu handlu po ofercie publicznej na lokalnej giełdzie. Przypadek chińskiego detalisty mody ilustruje, jak IPO w Hongkongu mają trudności z utrzymaniem wysokich wycen po debiucie.

Indeks Taiex na Tajwanie stracił 0,7%. Z kolei w Chinach kontynentalnych indeks Shanghai Composite pozostał praktycznie stabilny, z lekkim wzrostem o 0,02%. Pozytywnym punktem dnia były dane PMI dla usług w Chinach, które wzrosły do 51,4 w sierpniu, wskazując na ekspansję i podnosząc indeks kompozytowy. Mimo to liczba ta nie była wystarczająca, aby wzbudzić entuzjazm na lokalnych rynkach.

W Oceanii indeks S&P/ASX 200 w Australii wzrósł o 0,46%, zamykając się na poziomie 9 020 punktów.

Japonia jest czwartą co do wielkości gospodarką na świecie i największym wierzycielem międzynarodowym. Ruchy w polityce monetarnej BoJ mają wpływ, który wykracza daleko poza Tokio. Kiedy jen się umacnia, japońscy inwestorzy, którzy utrzymują pozycje w amerykańskich obligacjach skarbowych, akcjach europejskich lub aktywach ryzykownych na rynkach wschodzących, przeliczają swoje ekspozycje.

W lipcu ubiegłego roku podobny ruch nagłego umocnienia jena spowodował falę likwidacji operacji carry trade, która miała reperkusje na giełdach na całym świecie. Incydent ten znany jest jako "mini krach" carry trade i stanowił ostrzeżenie, jak polityka monetarna Japonii może działać jako zapalnik globalnej zmienności.

Jeśli BoJ rzeczywiście zdecyduje się na kolejne podwyżki lub większe niż 25 punktów bazowych, potencjał przemieszczenia globalnych przepływów kapitału jest znaczący. Fundusze hedgingowe i instytucje zarządzające, które zaciągają tanie pożyczki w jenach, aby inwestować w aktywa o wyższym dochodzie, mogą być zmuszone do szybkiego likwidowania pozycji.

Dla inwestora brazylijskiego najbardziej prawdopodobny efekt byłby pośredni: poprzez wzrost awersji do ryzyka na świecie, presję na waluty wschodzące i ewentualny wpływ na przepływy do lokalnej giełdy. Obecny moment wymaga uwagi zarówno na to, co dzieje się w Tokio, jak i na to, co dzieje się w Waszyngtonie.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.