Ustawa o przejrzystości: Bernstein oczekuje nowego spadku rynku kryptowalut przy opóźnieniu ustawy

Ustawa o przejrzystości pozostaje głównym wydarzeniem regulacyjnym dla branży kryptowalut w USA: w Bernstein uważają, że jeśli ustawa nie przejdzie w 2026 roku, rynek aktywów cyfrowych może otrzymać kolejny cios, chociaż amerykańscy regulatorzy, według oceny brokera, spróbują szybciej wypełnić luki regulacjami.

Główne punkty

• Bernstein ostrzega: niepowodzenie Ustawy o przejrzystości w 2026 roku może zwiększyć presję na Bitcoin i szeroki rynek kryptowalut w krótkim okresie.
• Broker oczekuje, że Komisja Papierów Wartościowych i Giełd USA oraz Komisja Handlu Towarami przyspieszą przygotowanie regulacji w ramach inicjatywy Project Crypto, nawet bez nowej ustawy.
• Klarowność regulacyjna pozostaje kluczem do tokenizacji, rozwoju DeFi i bardziej aktywnego przybycia banków, zarządzających aktywami i giełd do aktywów cyfrowych.

Dlaczego ryzyko dla rynku wzrosło

Bernstein wskazuje, że szanse na przyjęcie projektu ustawy znacznie się pogorszyły: Senat USA ma coraz mniej czasu przed przerwą, chociaż szereg kontrowersyjnych kwestii zostało już usuniętych. Wśród nich były zasady dotyczące rentowności stablecoinów.

<<Klarowność --- to najważniejszy projekt ustawy dotyczący struktury rynku kryptowalut w historii USA, ale prawdopodobieństwo jego przyjęcia w 2026 roku wydaje się szybko maleć>>, napisali analitycy Bernstein na czele z Gautamem Chhugani.

Według ich oceny, jeśli dokument utknie, aktywa cyfrowe mogą zareagować gwałtownym spadkiem. Przy tym Bernstein nie uważa takiego scenariusza za długoterminowy przełom trendu. Broker oczekuje, że regulatorzy będą kontynuować działania samodzielnie i szybciej będą formować zasady dla branży.

Inicjatywa Project Crypto jest związana z administracją Donalda Trumpa. Prezydent USA uczynił regulację aktywów cyfrowych częścią szerszej agendy gospodarczej, a rząd federalny USA, według oceny Bernstein, jest w stanie wspierać branżę nawet przy opóźnieniu ustawy w Kongresie USA.

Co powinna zmienić Ustawa o przejrzystości

W tym kontekście Ustawa o przejrzystości to projekt ustawy dotyczący struktury rynku kryptowalut w USA. Jej celem jest uczynienie zasad dotyczących aktywów cyfrowych bardziej zrozumiałymi: kto i za czym nadzoruje, jakie tokeny podlegają różnym reżimom nadzoru oraz jak firmy mogą uruchamiać produkty blockchainowe bez stałego ryzyka prawnej niepewności.

Główne cele takich zasad to zwiększenie przejrzystości rynku, ochrona inwestorów, zmniejszenie przestrzeni dla nadużyć finansowych oraz zapewnienie większej pewności instytucjonalnym graczom. Dla branży kryptowalut szczególnie ważne jest jasne rozgraniczenie między papierami wartościowymi a towarami, ponieważ to właśnie wokół tego toczą się spory między firmami a regulatorami w USA od lat.

Dla banków, zarządzających aktywami i giełd taka ustawa byłaby sygnałem, że inwestycje w infrastrukturę blockchain można planować na lata do przodu. Ważną częścią dokumentu jest rozgraniczenie między nadzorem nad papierami wartościowymi a towarami, co od dawna pozostaje jednym z najbardziej bolesnych kwestii dla firm kryptograficznych w jurysdykcji Stanów Zjednoczonych.

Bernstein oczekuje, że nawet bez przyjęcia ustawy regulatorzy przyspieszą prace w kilku obszarach:

• Klasyfikacja tokenów.
• Rekomendacje dla DeFi.
• Zasady samodzielnego przechowywania aktywów.
• Wyjątki dla innowacyjnych emisji tokenów.
• Podejścia do tokenizacji.
• Krypto-derywatywy.
• Rynki prognoz.

Jak zasady przejrzystości działają poza rynkiem kryptowalut

W szerszym sensie akty i zasady przejrzystości zazwyczaj wymagają ujawnienia ważnych informacji o firmach, przepływach finansowych, reklamie, moderacji treści i właścicielach biznesu. Takie reżimy pomagają inwestorom, klientom i regulatorom zrozumieć, kto podejmuje decyzje, jak są zorganizowane ryzyka i gdzie mogą występować nadużycia.

W UE wymagania dotyczące przejrzystości obejmują kilka obszarów:

• Raporty platform internetowych dotyczące moderacji treści, reklamy i działania systemów rekomendacyjnych.
• Sprawozdania instytucji finansowych związane z ujawnianiem informacji, kontrolą ryzyka i przeciwdziałaniem praniu pieniędzy.
• Ujawnienie danych korporacyjnych, w tym informacji o beneficjentach rzeczywistych firm i innych podmiotów prawnych.
• Zasady dla platform internetowych dotyczące usuwania lub raportowania treści terrorystycznych.

Platformy internetowe w takich trybach mogą być zobowiązane do wyjaśnienia zasad moderacji, ujawniania danych dotyczących reklamy, publikowania raportów o żądaniach władz oraz jaśniejszego opisywania działania algorytmów. Przykładem są raporty przejrzystości Google, w których ujawniane są rodzaje żądań organów państwowych, w tym żądania dotyczące danych użytkowników i usuwania treści.

Własne zasady przejrzystości istnieją nie tylko w UE: podobne podejścia stosują USA, Wielka Brytania i Kanada. Dla banków takie wymagania oznaczają więcej obowiązków związanych z ujawnianiem informacji, weryfikacją klientów i przeciwdziałaniem praniu pieniędzy. Bez przejrzystych zasad dla gospodarki rosną ryzyka korupcji, przestępstw finansowych i spadku zaufania inwestorów.

Tło polityczne w Waszyngtonie

Ustawodawstwo dotyczące kryptowalut przechodzi przez skomplikowaną agendę waszyngtońską, gdzie Izba Reprezentantów USA, Senat USA i Partia Republikańska USA jednocześnie stają w obliczu wielu tematów politycznych. W przestrzeni publicznej omawiane są nie tylko zasady finansowe, ale także kontrowersyjne wątki związane z Plikami Epsteina, nazwiskiem Jeffrey'a Epsteina, wzmiankami o Andrew Mountbatten-Windsorze oraz rolą Federalnego Biura Śledczego i Ministerstwa Sprawiedliwości USA w związanych z tym debatach.

W tym kontekście dla branży kryptowalut ważne jest utrzymanie uwagi ustawodawców. Bernstein uważa, że wpływ polityczny sektora pozostanie silny przed nadchodzącymi wyborami pośrednimi w USA. Broker również dopuszcza, że obecna słabość rynku może zakończyć się bliżej końca trzeciego kwartału lub na początku czwartego kwartału, jeśli inwestorzy zobaczą dalsze wsparcie ze strony Białego Domu.

Konsekwencje dla firm i stablecoinów

Dla spółek publicznych opóźnienie w uchwaleniu Ustawy o przejrzystości oznacza utrzymanie obowiązującego porządku w regulacji stablecoinów. Coinbase, według szacunków Bernstein, będzie mogła nadal oferować zyski na nieaktywnych saldach w stabilnych monetach.

Circle, z drugiej strony, jako emitent nie będzie mogła bezpośrednio robić tego samego, ale zachowa możliwość dzielenia się ekonomią dystrybucji z partnerami. Dla obu firm ważnym czynnikiem pozostaje odbudowa wzrostu podaży USDC: Bernstein nazywa to kluczowym czynnikiem napędzającym powrót impetu w ich akcjach.

JPMorgan wcześniej również ostrzegał, że zmniejszenie prawdopodobieństwa przyjęcia Ustawy o przejrzystości w Senacie USA w 2026 roku wygląda negatywnie dla branży kryptowalut. Dalsze opóźnienia mogą osłabić jeden z głównych regulatorów, na który rynek liczył w tym cyklu.