Trump wskazuje na Hyperliquid w USA, moment "przyjęcia" DeFi

Autor: Shenchao TechFlow

19 sierpnia Trump powiedział na konferencji w Białym Domu dotyczącej branży kryptowalut coś, co sprawiło, że cały rynek kryptowalut wstrzymał oddech: Przewodniczący CFTC, Mike Selig, pracuje nad tym, aby Hyperliquid mogło wejść na rynek amerykański w sposób "całkowicie zgodny i legalny". Token HYPE natychmiast wzrósł, osiągając najwyższy wzrost o około 19% do 69,6 USD, a jego kapitalizacja rynkowa sięgnęła 17,6 miliarda USD. Akcje Hyperliquid Strategies (PURR), notowane na NASDAQ, wzrosły tego dnia o ponad 30%.

Jednak Trump nie wyjaśnił żadnej konkretnej drogi. CFTC nie zatwierdziło również działalności Hyperliquid w USA. Między słowami prezydenta a uzyskaniem licencji zgodności może być nie tylko czas, ale także fundamentalne pytanie, na które branża DeFi nigdy nie odpowiedziała.

Królestwo zdecentralizowanych kontraktów wieczystych {#article-toc-33384-2}

Obecnie Hyperliquid jest absolutnym dominatorem na rynku zdecentralizowanych kontraktów wieczystych.

W 2025 roku przetworzyło około 2,9 biliona USD wolumenu transakcji, co stanowi ponad 70% udziału w rynku zdecentralizowanych kontraktów wieczystych. W pierwszym kwartale 2026 roku wolumen transakcji w jednym kwartale osiągnął 633 miliardy USD. Do połowy 2026 roku skumulowany wolumen transakcji przekroczył 4,7 biliona USD. Średni dzienny wolumen transakcji wahał się od 3 do 10 miliardów USD, a 30-dniowy wolumen transakcji zbliżył się do 190 miliardów USD.

Działa na własnej blockchainie L1 HyperBFT, zoptymalizowanej pod kątem handlu instrumentami pochodnymi, z prędkością przetwarzania zamówień wynoszącą 200 000 transakcji na sekundę i potwierdzeniem w czasie subsekundowym. USDC jako aktywo rozliczeniowe oferuje ponad 300 par handlowych, z dźwignią do 40x. W 2026 roku zaczęło rozszerzać się na wieczyste kontrakty na aktywa nienaftowe, obejmujące ropę naftową, złoto i indeksy akcji, co po raz pierwszy wprowadziło zdecentralizowane kontrakty wieczyste na tradycyjny rynek towarowy i akcyjny.

Wymiary porównawcze są oczywiste: CME zajmuje około 92% rynku instrumentów pochodnych na giełdach amerykańskich, ale zamyka się w weekendy. Firma handlowa, która musi zabezpieczyć pozycje na ropę naftową, ponosi pełne ryzyko luk od piątku po południu do niedzieli wieczorem. Hyperliquid oferuje 24/7 nieprzerwaną handel, co bezpośrednio eliminuje tę strukturalną wadę.

Jednak konkurencyjność Hyperliquid nie opiera się tylko na szybkości transakcji i całodobowej dostępności. Jego podstawowa logika produktu polega na tym, że użytkownicy łączą się bezpośrednio z protokołem przez portfel, zarządzają zabezpieczeniami, realizują zamówienia i dokonują rozliczeń na blockchainie, nie musząc powierzać swoich aktywów żadnemu pośrednikowi.

Brak brokerów, brak KYC, brak tradycyjnego procesu "otwierania konta". Użytkownicy mają pełną kontrolę nad swoimi funduszami w trybie self-custody.

To właśnie powód, dla którego jest blokowany na rynku amerykańskim, a jednocześnie przyciąga globalnych traderów.

Paradoks zgodności {#article-toc-33384-3}

Teraz, gdy włożymy słowa Trumpa z powrotem do architektury produktu Hyperliquid, problem natychmiast się ujawnia.

Amerykańska CFTC ma ramy regulacyjne dla miejsc handlu instrumentami pochodnymi, które są zaprojektowane dla świata z pośrednikami. Wymaga: rynek kwalifikowanych kontraktów (DCM) odpowiada za realizację zamówień i monitorowanie rynku; brokerzy kontraktów terminowych (FCM) odpowiadają za izolację funduszy klientów i zarządzanie zabezpieczeniami; organizacje rozliczeniowe instrumentów pochodnych (DCO) odpowiadają za centralne rozliczenia i obsługę niewypłacalności. Każda warstwa ma wyraźne obowiązki rejestracyjne, raportowe i audytowe.

Jednak projekt produktu Hyperliquid polega na całkowitym usunięciu tych trzech warstw pośredników.

Inteligentne kontrakty realizują realizację zamówień, protokół blockchainowy obsługuje rozliczenia, a użytkownicy przechowują fundusze samodzielnie, cały proces nie wymaga istnienia DCM, FCM ani DCO. Wspólne pismo Hyperliquid Policy Center i Phantom złożone do CFTC w lipcu wyraźnie wskazuje, że sposób działania protokołów blockchainowych różni się zasadniczo od tradycyjnych rynków, użytkownicy samodzielnie przechowują klucze prywatne i bezpośrednio interagują za pośrednictwem inteligentnych kontraktów, a istniejące zasady dotyczące rejestracji pośredników powierniczych nie powinny automatycznie dotyczyć deweloperów protokołów non-custodial.

To jest sedno paradoksu zgodności: Aby Hyperliquid mogło wejść do USA, musi w pewnym stopniu zaakceptować wymagania dotyczące weryfikacji KYC, izolacji aktywów klientów, monitorowania rynku, rozwiązywania sporów i wymogów dotyczących brokerów. Ale każdy z tych wymogów osłabia jego przewagę w różnicowaniu produktów w porównaniu do CME i Coinbase.

Jakie różnice pozostają między Hyperliquid, który potrzebuje pośredników, a CME, które wspiera 24/7 wieczyste kontrakty?

Trzy możliwe drogi {#article-toc-33384-4}

Zespół Hyperliquid wyraźnie nie myśli o tym problemie od dziś. Od założenia Hyperliquid Policy Center w lutym 2026 roku, przez lipcowe spotkanie z SEC Crypto Working Group, aż po 9 lipca, kiedy złożyli wspólne pismo do CFTC z Phantom, systematycznie dążą do wyjaśnienia ścieżek regulacyjnych.

Z obecnej struktury regulacyjnej i dynamiki branży wynika, że istnieją trzy możliwe ścieżki:

Ścieżka pierwsza: Stworzenie "amerykańskiej wersji Hyperliquid".

Zachowując rdzeń protokołu, zbudowanie oddzielnego front-endu dla użytkowników amerykańskich, z dodaniem bramy KYC, limitów transakcji i modułów monitorowania zgodności. Podobnie jak w przypadku relacji między Binance a Binance US, technologia bazowa jest współdzielona, ale warstwa zgodności regulacyjnej jest całkowicie niezależna. Korzyścią jest zachowanie swobody oryginalnego protokołu na globalnym rynku, a kosztem jest nieuchronne pogorszenie doświadczenia użytkownika w wersji amerykańskiej: więcej kroków weryfikacyjnych, wolniejszy czas uruchomienia, być może mniej par handlowych.

Ścieżka druga: Współpraca z licencjonowanymi giełdami lub brokerami, protokół dostarcza tylko technologię bazową.

Ta droga ma już precedens. Prezydent ICE, Jeffrey Sprecher, publicznie ogłosił w maju 2026 roku, że ICE prowadzi "eksploracyjne rozmowy" z Hyperliquid. Jeśli Hyperliquid jako dostawca technologii dostarczy silnik realizacji zamówień i rozliczeń dla regulowanego DCM, nie będzie musiał rejestrować się jako miejsce handlu, lecz jako warstwa infrastruktury wbudowana w istniejące ramy zgodności. CME już uruchomiło handel 24/7 w 2026 roku, a jeśli dodatkowo wprowadzi rozliczenia blockchainowe, różnica w przewadze efektywności jeszcze bardziej się zmniejszy. Jednak dla Hyperliquid oznacza to przekształcenie się z platformy finansowej w dostawcę SaaS.

Ścieżka trzecia: CFTC projektuje nową ramę zgodności dla wieczystych kontraktów blockchainowych.

To jest kierunek, który naprawdę promują wspólne pismo Hyperliquid Policy Center i Phantom. Zgłaszają trzy kluczowe postulaty: rozwój i publikacja oprogramowania protokołów blockchainowych nie powinny wywoływać obowiązków rejestracyjnych; zarejestrowane DCM i FCM powinny mieć możliwość korzystania z infrastruktury blockchainowej do realizacji regulowanych funkcji; wcześniejsze zwolnienie z rejestracji, które CFTC przyznało Phantom, powinno być formalnie uregulowane. Jeśli CFTC zaakceptuje tę ramę, oznacza to, że organy regulacyjne uznają nowy paradygmat: protokoły blockchainowe mogą działać jako warstwa wykonawcza regulowanych działań, a obowiązki regulacyjne spoczywają na zarejestrowanych podmiotach korzystających z tego protokołu, a nie na deweloperach protokołów.

Selig po konferencji w Białym Domu opublikował tweet, zapowiadając, że 20 sierpnia na pierwszym posiedzeniu doradczej komisji innowacji CFTC przedstawi więcej szczegółów. W skład tej komisji wchodzą CEO Coinbase, Robinhood, Kalshi i Polymarket, którzy są zarówno potencjalnymi partnerami Hyperliquid, jak i konkurentami.

To nie tylko sprawa Hyperliquid {#article-toc-33384-5}

Zróbmy krok w tył.

Trump wskazując na protokół DeFi w Białym Domu, to samo w sobie jest wydarzeniem przełomowym. Oznacza to, że zdecentralizowane finanse przeszły z "eksperymentu na granicy szarej strefy regulacyjnej" do "tematu polityki przemysłowej na poziomie prezydenckim". Tego samego dnia SEC ogłosiła propozycję ram regulacyjnych dla aktywów kryptograficznych, oferując roczne zwolnienia do 75 milionów USD dla emisji aktywów kryptograficznych.

Jednak odległość między sygnałami a rzeczywistością często jest większa niż wycena rynkowa.

Rzeczywistość jest taka, że Hyperliquid wciąż blokuje użytkowników z USA w swoich warunkach użytkowania, CFTC nie zatwierdziło żadnych zezwoleń operacyjnych, konkretne ścieżki zgodności nie zostały opublikowane, a ustawa CLARITY wciąż utknęła w Senacie, z najwcześniejszym możliwym powrotem na posiedzenie we wrześniu.

W tradycyjnej branży finansowej ICE i CME już zaczęły kontratak.

Obie firmy w maju wspólnie wezwały organy regulacyjne do zbadania ekspansji Hyperliquid na rynek wieczystych kontraktów towarowych, argumentując, że istnieje ryzyko manipulacji rynkowej i problemy z integralnością rynku. CME nawet złożyło pozew dotyczący podejścia CFTC do kryptograficznych wieczystych kontraktów. Tradycyjne giełdy nie będą biernie obserwować, jak protokół blockchainowy odbiera im kawałek tortu, zwłaszcza w regulowanym rynku instrumentów pochodnych, który CME uważa za swoje kluczowe terytorium.

Ostatecznie zakończenie tej historii zależy od głębokiej gry: Ile przestrzeni instytucjonalnej amerykańskie organy regulacyjne są gotowe stworzyć dla DeFi, a ile czystości produktów DeFi są gotowe poświęcić, aby wejść do USA.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.