Wzrost rentowności obligacji w Japonii zagraża amerykańskim obligacjom skarbowym

BlackRock ostrzegł 8 września, że rosnące rentowności japońskich obligacji rządowych mogą osłabić popyt na amerykańskie obligacje skarbowe, oferując japońskim inwestorom bardziej atrakcyjne zwroty w kraju.

• Rentowność 10-letnich japońskich obligacji rządowych chwilowo przekroczyła 3%, co jest najwyższym poziomem od 1996 roku, jak podał BlackRock.
• 10-letnie obligacje skarbowe zabezpieczone w jenach przynoszą japońskim inwestorom około 2%, w porównaniu do około 3% na krajowych obligacjach.
• Japonia posiada około 1,1 biliona dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych, co czyni potencjalną repatriację kapitału globalnie istotną.
• BlackRock szacuje, że hipotetyczna zmiana portfela o 5% skierowałaby około 55 miliardów dolarów w stronę japońskich aktywów.
• Rynki w pełni uwzględniają podwyżkę stóp procentowych przez Bank Japonii w tym miesiącu, według komentarza BlackRock.

Rentowność 10-letnich japońskich obligacji rządowych chwilowo przekroczyła 3% po raz pierwszy od 1996 roku, podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji osiągnęła rekordowy poziom 4,18%.

Zmiana ta ma znaczenie, ponieważ Japonia posiada około 1,1 biliona dolarów amerykańskich papierów skarbowych. Dekady niskich i ujemnych krajowych stóp procentowych zachęcały japońskie banki, ubezpieczycieli i fundusze emerytalne do inwestowania za granicą. Wyższe japońskie rentowności zaczynają zmieniać tę kalkulację.

Wzrost rentowności japońskich obligacji rządowych może przyciągnąć niektórych lokalnych inwestorów i wpłynąć na popyt na amerykańskie obligacje skarbowe, gdy konkurencja o kapitał się zaostrza.

Japoński inwestor może zarobić około 3% na 10-letniej japońskiej obligacji rządowej, według komentarza BlackRock. Porównywalne amerykańskie obligacje skarbowe przynoszą około 2% po tym, jak inwestor zabezpieczy ekspozycję na dolara z powrotem w jeny, korzystając z trzymiesięcznych kontraktów walutowych.

To porównanie nie oznacza, że japońscy inwestorzy natychmiast sprzedadzą swoje zagraniczne aktywa. Koszty zabezpieczenia zmieniają się w zależności od warunków walutowych i stóp procentowych, podczas gdy instytucje biorą pod uwagę również płynność, czas trwania portfela i wymagania regulacyjne. Jednak przewaga zwrotu, która skłoniła kapitał do inwestowania za granicą, zmniejszyła się.

Fitch Ratings wyraził podobne zdanie 9 września. Agencja ratingowa stwierdziła, że wyższe rentowności mogą zachęcić japońskie instytucje do zatrzymywania większej ilości kapitału w kraju. Fitch nie prognozował szerokiej likwidacji istniejących portfeli obligacji.

BlackRock użył hipotetycznej zmiany o 5% w posiadaniach obligacji skarbowych Japonii, aby zilustrować skalę. Taki ruch skierowałby około 55 miliardów dolarów, co odpowiada około 7% oczekiwanego netto pożyczek amerykańskich obligacji skarbowych w tym kwartale. Obliczenia te są scenariuszem, a nie prognozą rzeczywistej sprzedaży.

Rentowności japońskie wzrosły, ponieważ inflacja, płace i osłabienie jena zwiększają presję na Bank Japonii w celu zaostrzenia polityki. Bank centralny podniósł swoją stopę procentową do 1% w czerwcu i pozostawił ją na tym samym poziomie w lipcu.

Członek zarządu BOJ, Kazuyuki Masu, powiedział 10 września, że bank może potrzebować szybciej podnieść stopy, jeśli inflacja przyspieszy. Sondaż Reutersa wykazał, że ekonomiści spodziewają się wzrostu do 1,25% we wrześniu, a następnie dalszego zaostrzenia do 2027 roku. Te prognozy pozostają uzależnione od decyzji BOJ.

Jen wcześniej osłabił się do około 160 jenów za dolara, zanim się odbił. Stany Zjednoczone i Japonia przeprowadziły również skoordynowaną interwencję w celu zakupu jenów, pierwszą wspólną operację tego rodzaju od 1998 roku. Silniejszy jen może zmniejszyć wartość niezabezpieczonych zagranicznych aktywów dla japońskich inwestorów i uczynić krajowe aktywa bardziej atrakcyjnymi.

Słabszy jen stwarza inne ryzyko. Japońskie władze mogą sprzedać zagraniczne aktywa, aby sfinansować interwencję, co potencjalnie zwiększa presję na amerykańskie obligacje skarbowe. BlackRock opisał to jako możliwą pętlę sprzężenia zwrotnego, a nie potwierdzony przepływ kapitału.

Globalna wyprzedaż obligacji trwała do 10 września. Rentowność 10-letnich japońskich obligacji rządowych wynosiła blisko 2,91%, poniżej niedawnego szczytu 3%, podczas gdy rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych osiągnęła około 4,84%. Rentowność 30-letnich obligacji amerykańskich handlowano blisko 5,29%.

Wyższe rentowności obligacji rządowych mogą wpływać na Bitcoin i inne aktywa, które nie przynoszą zysków, poprzez zwiększenie zwrotów dostępnych z papierów wartościowych o niższym ryzyku. Mogą również podnieść koszty pożyczek dla korporacji i zmniejszyć płynność dostępną dla rynków spekulacyjnych.

Dane o inflacji konsumenckiej w USA zaplanowane na 11 września ukształtują oczekiwania przed posiedzeniem Federal Reserve w dniach 15-16 września. Silniejszy odczyt inflacji może wspierać wyższe amerykańskie rentowności i wzmocnić konkurencję między obligacjami a aktywami ryzykownymi.

Inwestorzy będą następnie koncentrować się na decyzji Banku Japonii we wrześniu. Szybszy cykl zaostrzania może podnieść rentowności JGB i wzmocnić jena, zwiększając zachęty dla japońskich instytucji do posiadania większej ilości krajowych aktywów.

Głównym wskaźnikiem będą rzeczywiste dane portfelowe, a nie modelowane scenariusze. Ujawnienia amerykańskich obligacji skarbowych, raporty instytucji japońskich i koszty zabezpieczenia walutowego pokażą, czy inwestorzy repatriują kapitał, czy tylko dostosowują nowe zakupy.

BlackRock pozostaje niedoważony w japońskich obligacjach rządowych, ponieważ oczekuje, że rentowności będą podlegały dalszej presji wzrostowej. Jego główny argument jest warunkowy: rosnące krajowe zwroty mogą zmniejszyć japoński popyt na amerykański dług, ale skala i czas jakiejkolwiek zmiany pozostają niepewne.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.