Entre o buy and hold e o market neutral: compreender as estratégias semi-neutras

Manter uma exposição ao bitcoin enquanto se amortecem as suas quedas: essa é a promessa das estratégias chamadas semi-neutras. Aqui está como elas funcionam, em quais mercados elas atingem seus objetivos e em quais estão longe disso.

O dilema do investidor em cripto

Aquele que investe em criptoativos acaba, cedo ou tarde, diante da mesma escolha.

Primeira opção, o buy and hold: comprar e manter. A longo prazo, a estratégia muitas vezes trouxe bons resultados, mas a um custo de quedas bruscas. Desde a sua criação, o bitcoin já enfrentou várias quedas superiores a 70%.

Segunda opção, o market neutral puro: neutralizar completamente a exposição ao preço, por exemplo, com um cash and carry (comprar o ativo à vista e vender ao mesmo tempo um contrato futuro equivalente) para embolsar o funding. A volatilidade desaparece quase completamente, mas o rendimento também se torna modesto. Além disso, depende das taxas de funding, que variam bastante de um período para outro.

O que é uma abordagem semi-neutra

A ideia se resume a três elementos que se combinam.

O primeiro é manter uma exposição ao mercado. Mantém-se uma parte do capital em bitcoin para aproveitar a tendência de fundo.

O segundo é cobrir uma parte dessa exposição com futuros. Tomar uma posição vendida em um contrato futuro permite proteger-se contra uma queda sem vender o ativo detido. A cobertura é apenas parcial: o objetivo é amortecer as quedas, não anulá-las.

O terceiro é captar as oscilações com uma grade de ordens sistemática. O princípio é simples: compra-se em níveis quando o preço cai e vende-se em níveis quando ele sobe. Cada ida e volta entre dois níveis gera um pequeno ganho.

Como essas estratégias se comportam segundo o mercado

Uma estratégia semi-neutra não é vencedora em todos os mercados. Aqui está, segundo os dados publicados pela Neutralis, o comportamento esperado em cada regime:

• Mercado fortemente altista: resultado positivo, mas uma parte da alta é absorvida pela cobertura. Em períodos de euforia prolongada, a estratégia pode ter um desempenho inferior ao simples buy and hold.
• Mercado altista moderado: a exposição direcional traz retorno e as oscilações se somam. O resultado é geralmente positivo, com uma volatilidade inferior ao buy and hold.
• Mercado lateral: a componente direcional é neutra, o desempenho vem das oscilações. Este é frequentemente o terreno mais favorável, e o resultado tende a ser positivo.
• Mercado baixista moderado: perdas limitadas, parcialmente compensadas pela cobertura e pela grade.
• Mercado fortemente baixista: perda, atenuada pela cobertura. Durante uma queda prolongada, os ganhos da grade geralmente não são suficientes para compensá-la.

Este panorama diz o essencial: uma abordagem semi-neutra troca uma parte do potencial de alta por uma proteção parcial contra quedas. Ela deve ser avaliada em um ciclo de mercado completo, não em um trimestre de euforia.

Um exemplo concreto: Equilux

Equilux, desenvolvida pela Neutralis, aplica esse princípio de forma totalmente automatizada. A estratégia foca principalmente no bitcoin, o ativo mais líquido e profundo do mercado, associado ao stablecoin USDC.

O capital é dividido entre uma parte em stablecoin e uma parte em bitcoin, e a exposição é ajustada continuamente entre os dois. Ordens são colocadas de maneira sistemática para captar os movimentos tanto para cima quanto para baixo, enquanto uma cobertura parcial em futuros reduz a volatilidade global.

Um empréstimo moderado aumenta a capacidade de investimento, com uma margem de segurança elevada para evitar a liquidação. Os rendimentos de funding permanecem marginais no desempenho global.

A estratégia é executada diretamente na conta Hyperliquid do investidor. O modelo é não-custodial: a Neutralis pode fazer ordens, mas nunca pode retirar ou transferir os fundos, e o acesso pode ser revogado a qualquer momento. Não se trata de copy trading nem de gestão sob mandato: o investidor vê continuamente suas posições e transações.

Em termos numéricos, a Neutralis visa cerca de +17% ao ano (ou seja, +1,4% ao mês em média), para uma queda máxima histórica de -11%, uma volatilidade reduzida de cerca de 65% em relação ao bitcoin e quedas significativas reduzidas em cerca de 80%. Esses números descrevem o comportamento histórico da estratégia em vários regimes de mercado. Eles não constituem uma garantia, e os desempenhos passados não preveem desempenhos futuros.

As taxas limitam-se a 20% de taxa de desempenho calculadas em high water mark: você paga apenas quando o valor da sua conta ultrapassa seu pico anterior. Não há assinatura, nem duração de compromisso, nem bloqueio de fundos, que permanecem na sua conta, e a interrupção é possível a qualquer momento sem custos.

Os riscos a ter em mente

Reduzir a volatilidade não elimina o risco.

As plataformas utilizadas estão expostas a riscos técnicos e regulatórios. O bitcoin pode cair fortemente, até perder todo o valor em casos extremos. Durante eventos de mercado extremos, podem surgir discrepâncias de preço entre o à vista e os futuros (o risco de base), o que enfraquece temporariamente a cobertura. Os produtos derivados têm seus próprios riscos, mesmo com uma alavancagem moderada e controlada.

Por fim, os criptoativos continuam sendo muito voláteis, e a perda pode atingir a totalidade do capital investido.

Conclusão

As estratégias semi-neutras respondem a uma pergunta precisa: como permanecer exposto ao mercado cripto sem sofrer suas quedas de 70% de forma intensa? Seu interesse deve ser medido em um ciclo completo, aceitando fazer menos do que o mercado durante as fases de euforia.

Este artigo é educativo e não constitui um conselho de investimento.