Cedears em julho: a energia foi a grande vencedora e o furor pelos chips se desfez, com quedas de até 30%

Julho foi, em boa medida, o reverso de junho. Nesse sentido, os Cedears de fornecedores de equipamentos para semicondutores e das empresas de memória, que haviam liderado o mercado durante o mês anterior, sofreram uma forte realização de lucros. Ao mesmo tempo, os fluxos começaram a se deslocar para empresas de software, energia e outros segmentos que haviam ficado para trás.

Essa correção não se deveu apenas a uma realização de lucros, mas sim que o mercado começou a revisar a velocidade com que os enormes investimentos relacionados à inteligência artificial poderão se transformar em receitas, margens e fluxo de caixa. Dessa forma, o foco passou do potencial da tecnologia para o custo de financiar centros de dados, capacidade de computação, redes elétricas e novas fábricas de semicondutores.

Desde a Delphos Investment, vincularam essa mudança ao aumento das taxas reais dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos. A empresa explica que a taxa de dez anos dos títulos protegidos contra a inflação alcançou 2,4%, um nível que só havia sido superado em picos transitórios. Para a consultoria, o movimento refletiu principalmente a aceleração dos investimentos de capital concentrados em tecnologia e, em segundo lugar, a expectativa de uma política monetária mais restritiva.

Assim, o mesmo ciclo de investimento que impulsionou o setor começou, portanto, a encarecer o capital necessário para sustentá-lo. Por sua vez, aumentaram os prêmios de risco exigidos sobre a dívida das empresas mais vinculadas à inteligência artificial, um sinal de que alguns planos de expansão já não podem ser financiados apenas com os fluxos operacionais internos.

No entanto, a deterioração não se estendeu ao resto da economia. A esse respeito, a Delphos explica que os diferenciais de crédito da maioria das empresas permaneceram perto de mínimas históricas, enquanto as margens se expandiram em sete dos onze setores. Além disso, estimam um crescimento combinado dos lucros de 37,9%, a maior taxa desde o terceiro trimestre de 2021.

Cohen Aliados Financeiros também sustentou um cenário de pouso suave para os Estados Unidos, com uma expansão média do PIB de 2%, inflação levemente acima da meta e um mercado de trabalho mais moderado, embora ainda firme. No entanto, alertaram que o investimento relacionado a centros de dados e inteligência artificial, que cresce 18% ano a ano e representa cerca de 8% do produto, continua sendo o principal motor da atividade.

A esse cenário se somaram taxas altas por mais tempo e uma nova escalada entre os Estados Unidos e o Irã. A fragilidade da trégua manteve restrito o trânsito pelo estreito de Ormuz e levou novamente o petróleo a ultrapassar os u$s80. Cohen definiu essa situação como uma "paz armada", sem uma solução duradoura e com um piso mais elevado para os preços da energia.

No mercado local, o contado com liquidação avançou apenas entre 2% e fechou perto de R$1.560. Por isso, as variações dos Cedears em reais refletiram principalmente o que ocorreu com os ativos subjacentes em Wall Street, sem um efeito cambial capaz de alterar substancialmente os resultados.{#p-1785453370081-40155}

A fragilidade da trégua manteve restrito o trânsito por Ormuz e sustentou a pressão sobre o preço do petróleo.{#p-1785454786646-45286}

A energia liderou e a tecnologia se dividiu {#p-1785453370081-2210}

A energia foi o setor de melhor desempenho de julho, com um avanço médio de 13,6%. Dentro dessa conjuntura, a Petrobras, a petroleira controlada pelo Estado brasileiro, encabeçou as melhorias do grupo, acompanhada pelas grandes produtoras americanas de hidrocarbonetos.{#p-1785453370081-28421}

A força respondeu ao repique do petróleo e à expectativa de que as restrições em Ormuz atrasem a recuperação da oferta do Golfo Pérsico. Além disso, a necessidade de recompor estoques pode manter a demanda elevada, por isso Cohen prevê que o WTI se estabilize em torno de US$85, embora com episódios recorrentes de volatilidade.{#p-1785453370081-66976}

O interesse energético, de qualquer forma, não se limitou ao petróleo. Nessa linha, a IOL Inversiones destacou a Constellation Energy, a maior operadora de centrais nucleares dos Estados Unidos, por sua capacidade de fornecer eletricidade constante aos centros de dados. Seus contratos de longo prazo com grandes empresas de tecnologia oferecem maior visibilidade de receitas em um contexto de crescente demanda energética.{#p-1785453370081-26438}

A mesma lógica favorece o ETF XLU, que reúne companhias americanas de eletricidade, gás e água. Para a IOL, o instrumento permite combinar exposição à expansão da infraestrutura com o caráter defensivo das empresas reguladas, uma qualidade que ganhou valor diante da instabilidade do setor tecnológico.{#p-1785453370081-88893}

Por sua vez, atrás da energia ficaram consumo, comunicações e financeiras, todos com rendimentos positivos. Em contrapartida, saúde, materiais, tecnologia e industriais finalizaram em terreno negativo.{#p-1785453370081-72419}

O resultado da tecnologia, no entanto, ocultou duas tendências opostas. Enquanto o software recuperou parte das perdas acumuladas durante o primeiro semestre, os semicondutores, as memórias e os fabricantes de equipamentos para centros de dados sofreram um ajuste muito mais profundo. Essa divergência foi a principal história setorial do mês.{#p-1785453370081-37479}

A Petrobras liderou o avanço dos Cedears energéticos, favorecida pela recuperação do petróleo e pelas restrições em Ormuz.{#p-1785454824839-42530}

O software liderou os maiores aumentos {#p-1785453370081-96509}

Accenture, a consultoria global especializada em transformação digital e serviços tecnológicos, liderou os ganhos com uma alta superior a 30%. Seu avanço fez parte de uma recuperação mais ampla de empresas de software que haviam ficado para trás em relação ao extraordinário rally dos fabricantes de chips.{#p-1785453370081-20507}

Microsoft, um dos maiores grupos tecnológicos do mundo, também se destacou entre os Cedears de melhor desempenho. Seu negócio combina software corporativo, serviços em nuvem através do Azure e ferramentas de inteligência artificial, embora com uma base de receitas recorrentes e uma geração de caixa que a diferencia das empresas mais dependentes de investimentos futuros.{#p-1785453370081-18576}

IOL destacou que a Microsoft é negociada a uma relação preço sobre lucros projetados de 20,3 vezes, abaixo da média dos últimos cinco anos. A empresa considera que sua escala, suas margens e sua posição em computação em nuvem permitem manter exposição ao crescimento da inteligência artificial com um perfil financeiro mais sólido.{#p-1785453370081-63908}

O movimento também beneficiou o QQQ, o fundo que replica as cem maiores empresas não financeiras do Nasdaq. O instrumento mantém uma forte presença de líderes tecnológicos, mas diversifica a exposição entre software, semicondutores, comunicações e consumo, o que reduz a dependência de uma única empresa.{#p-1785453370081-60480}

As petrolíferas completaram o grupo de ganhadores. Neste caso, o avanço foi menos uma recuperação técnica e mais uma mudança concreta nas expectativas sobre a oferta energética mundial.{#p-1785453370081-77769}

Microsoft se destacou entre os Cedears tecnológicos por sua forte atuação em software, nuvem e inteligência artificial.{#p-1785454327173-99998}

Os semicondutores concentraram as perdas {#p-1785453370081-49284}

As maiores quedas foram dominadas por empresas ligadas à infraestrutura física da inteligência artificial. Dentro dessa tendência, Corning, fabricante de fibra óptica, vidro especializado e componentes para redes, liderou as perdas do painel. Também recuaram produtores de memórias, designers de chips e fabricantes de máquinas utilizadas nas fábricas de semicondutores.{#p-1785453370081-13457}

Sandisk, especializada em memórias e armazenamento digital, foi o caso mais representativo. A empresa havia acumulado uma alta extraordinária durante o ano devido à escassez de memórias associada à inteligência artificial, mas a revisão das expectativas provocou uma violenta realização de lucros desde os máximos de junho.{#p-1785453370081-63210}

O ajuste também atingiu empresas espaciais, desenvolvedores de computação quântica e outros ativos temáticos de alta volatilidade. Como uma parte significativa de seus lucros é esperada a longo prazo, o aumento das taxas reais reduziu com maior intensidade o valor presente desses negócios.{#p-1785453370081-89810}

Neste sentido, Tesla, fabricante de veículos elétricos, baterias e soluções de armazenamento energético, completou o grupo de maiores quedas. À rotação geral somaram-se dúvidas próprias sobre o aumento do gasto de capital e os prazos necessários para transformar projetos como Robotaxi, Cybercab e Optimus em fontes sustentadas de receita.{#p-1785453370081-26390}

Embora o setor de materiais também tenha terminado julho em terreno negativo, a IOL manteve uma visão construtiva sobre o cobre por seu papel na eletrificação, nas redes e nos centros de dados. Na Argentina, COPX oferece exposição a empresas mineradoras do setor, embora não replique diretamente o preço do metal e, portanto, incorpore riscos operacionais adicionais.{#p-1785453370081-1096}

Os Cedears de semicondutores lideraram as quedas de julho após a forte realização de lucros no setor.{#p-1785455114785-48274}

A rotação obriga a ser mais seletivo {#p-1785453370081-3518}

Julho mostrou que a liderança pode mudar rapidamente mesmo quando os principais índices permanecem relativamente estáveis. O dinheiro saiu dos semicondutores e se dirigiu para o software, energia e outros setores com balanços mais previsíveis ou avaliações menos exigentes.{#p-1785453370081-16682}

A Delphos considerou que esse processo pode continuar enquanto a correção dos chips não se tornar desordenada. No entanto, também alertou que as mudanças são tão bruscas que se afastar demais dos índices implica um risco considerável. Perseguir as altas por medo de ficar de fora pode levar a entrar quando boa parte do movimento já ocorreu.{#p-1785453370081-64070}

Nesse contexto, a diversificação voltou a ganhar relevância. A IOL destacou que o EEM permite combinar exposição a tecnologia asiática, finanças, consumo e energia em mercados emergentes, enquanto IEUR oferece acesso a empresas europeias beneficiadas pelo aumento do gasto em infraestrutura e defesa. Mesmo assim, a firma reduziu parcialmente sua posição na Europa após o bom desempenho recente.{#p-1785453370081-19903}

De cara para agosto, a atenção continuará voltada para a capacidade das grandes tecnológicas de justificar seus investimentos, a evolução das taxas reais e o conflito no Oriente Médio. Também será necessário acompanhar as expectativas de inflação, que podem aumentar devido ao encarecimento da energia e ao aumento das barreiras ao comércio.