Interpretação do Capital de Risco em Criptomoedas no Primeiro Semestre de 2026: O Semente Está Morto, o Controle Deve Prevalecer

No primeiro semestre de 2026, os investimentos em capital de risco em criptomoedas caíram 78%, com o capital mudando de uma abordagem de "rede ampla" para o controle de setores maduros, com mais da metade dos investidores sendo instituições tradicionais. O ciclo de sementes está morto, enquanto as stablecoins e os mercados de previsão estão em ascensão.

Escrito por: Starbase Accelerator

Resumo do Conteúdo do Relatório

Em 14 de julho de 2026, a Tiger Research lançou o relatório "A Era do Controle: Capital de Risco em Criptomoedas no H1 de 2026", em colaboração com a plataforma de dados de ativos Web3 RootData. Com base em 9.416 transações de investimento de 2018 até o primeiro semestre de 2026, o relatório sistematiza a transformação estrutural do mercado de capital de risco em criptomoedas. O relatório explora as seguintes dimensões:

• Reestruturação do cenário de VC: quais instituições sobreviveram, quais desapareceram e como o capital está se concentrando nas principais empresas;
• Mudança nos ciclos de financiamento: o colapso das rodadas de sementes e a lógica profunda da absorção de capital nas rodadas posteriores;
• Entrada de finanças tradicionais: a evolução da participação do capital institucional de "exploração" para "controle";
• Polarização nas indústrias: ascensão das stablecoins e mercados de previsão, enquanto GameFi e NFT enfrentam um colapso;
• Mudança no paradigma de investimento: da "aposta ampla" para o "controle de infraestrutura".

De "Rede Ampla" a "Controle": A Mudança de Paradigma do Capital de Risco em Criptomoedas

No primeiro semestre de 2026, o mercado de capital de risco em criptomoedas apresentou um cenário extremamente contraditório: o total de financiamento atingiu 13,3 bilhões de dólares, praticamente igual aos 13,2 bilhões de dólares de 2024, mas o número de rodadas de financiamento foi de apenas 435, uma queda de 78% em relação ao pico de 1.978 em 2022. Isso não é uma simples contração do mercado, mas uma reestruturação estrutural profunda - o capital está se movendo de uma abordagem de "rede ampla" para "controle preciso". A análise de dados da Tiger Research e RootData sobre as 9.416 transações de investimento desde 2018 revela uma tendência clara: o mercado está se polarizando.

De um lado estão alguns grandes VCs nativos de criptomoedas (como a16z crypto, Paradigm, Pantera Capital), que concentram recursos para se tornarem investidores principais, aumentando as exigências de due diligence e buscando assentos no conselho e influência na governança;

Do outro lado estão os VCs vinculados a exchanges (Coinbase Ventures, OKX Ventures, YZi Labs, etc.), que usam liquidez e suporte de marketing como armas competitivas, dominando as rodadas de co-investimento. Coinbase Ventures liderou 140 transações entre 2024 e o primeiro semestre de 2026, ocupando o primeiro lugar em termos de participação, seguido por OKX Ventures com 94 transações e YZi Labs (anteriormente Binance Labs) com 92 transações.

Os VCs de médio porte, que estão no meio, enfrentam o destino de serem rapidamente excluídos do mercado. Instituições como AU21 Capital, LD Capital e Shima Capital, que adotaram a estratégia de "velocidade primeiro, portfólio diversificado" durante o último ciclo de alta, viram suas transações despencarem em até 98,9%, perdendo praticamente toda a influência no mercado. Seu fracasso não é acidental - quando o mercado passou de "narrativa impulsionada" para "verificação de receita", fundos sem vantagens diferenciadas foram naturalmente eliminados.

Colapso das Rodadas de Sementes e Absorção de Capital nas Rodadas Posteriores

No primeiro semestre de 2026, as transações de rodadas de sementes foram apenas 81, uma queda de 88% em relação às 694 transações de 2022, representando uma diminuição da proporção de 35,3% em 2022 para 18,7% do total de transações. Dois sinais estão por trás disso: primeiro, os investidores estão claramente evitando projetos iniciais com modelos de negócios não verificados; segundo, o número de novos projetos realmente necessitando de financiamento de rodadas de sementes está diminuindo.

Em contraste, a concentração de capital nas rodadas posteriores é notável. As rodadas A e posteriores representam 75,2% do total de investimentos, com o total de financiamento da rodada A (745 milhões de dólares) superando o total de financiamento da rodada de sementes (423 milhões de dólares). O tamanho médio das transações aumentou em degraus: 5,4 milhões de dólares na rodada de sementes, 22,4 milhões de dólares na rodada A, 127 milhões de dólares na rodada C e 202 milhões de dólares na rodada E. Transações de grande porte acima de 100 milhões de dólares atingiram 32 no primeiro semestre de 2026, representando 7,4% de todas as transações, um aumento significativo em relação aos 1,1% de 2024; o tamanho médio das transações subiu de 11,7 milhões de dólares em 2024 para 47,4 milhões de dólares, cerca de quatro vezes.

A Entrada e Controle das Instituições Financeiras Tradicionais

As instituições financeiras tradicionais participaram de 54,5% das transações de investimento no primeiro semestre de 2026, uma proporção que se manteve alta desde que ultrapassou 50% pela primeira vez em 2021 (53,9%). A forma de participação também está mudando - não é mais um investimento exploratório inicial, mas uma entrada direta com grandes quantias em projetos maduros.

Um exemplo típico é a a16z liderando uma rodada de 355 milhões de dólares para a Digital Asset (desenvolvedora da Canton Network), onde jogadores-chave como BNP Paribas, HSBC, S&P Global e Hanwha Investment & Securities optaram por investir diretamente, em vez de participar por meio de subsidiárias de capital de risco. Os critérios de avaliação dessas instituições não são mais o "cronograma TGE" ou a "economia de tokens", mas sim estruturas de receita auditáveis e licenças regulatórias necessárias.

Mudança no Cenário das Indústrias: Quem Está Ascendendo e Quem Está Desaparecendo

Após a aprovação do ETF de Bitcoin à vista em 2024, o setor de infraestrutura ocupou 50,9% do total de investimentos, mas caiu abruptamente para 14,8% no primeiro semestre de 2026. Os quatro setores dominantes que surgiram são: pagamentos e stablecoins (25,3%), exchanges centralizadas (18,2%) e mercados de previsão (17,5%).

A espiral da morte do GameFi: o número de transações no setor de jogos caiu de 141 em 2024 para apenas 5 no primeiro semestre de 2026, uma queda de 96%; o financiamento caiu de 758,6 milhões de dólares para 44,8 milhões de dólares. O modelo inicial do GameFi dependia excessivamente da emissão de tokens para criar retornos financeiros em vez de uma experiência de jogo sustentável. Uma vez que o crescimento de novos usuários desacelerou, a desvalorização dos tokens e a perda de usuários se reforçaram mutuamente, criando uma "espiral da morte". Os dados de tráfego de usuários, que antes eram considerados indicadores-chave durante a due diligence, perderam confiabilidade, e o capital basicamente fechou as portas para esse setor.

O colapso de NFT e entretenimento social: as transações de NFT caíram de 27 para 2, com financiamento caindo de 114,9 milhões de dólares para 14,7 milhões de dólares; o entretenimento social caiu de 74 para 11 transações, com financiamento caindo de 512,1 milhões de dólares para 70,1 milhões de dólares.

A "concentração silenciosa" do DeFi: o número de transações caiu 71%, mas o total de investimentos caiu apenas cerca de 34%. O tamanho médio das transações aumentou de 4,5 milhões de dólares em 2024 para 10,4 milhões de dólares no primeiro semestre de 2026. A rodada de 175 milhões de dólares da Morpho em 9 de junho de 2026 (liderada por a16z crypto, Paradigm e Ribbit Capital) sozinha representou 17,7% do total de investimentos em DeFi no primeiro semestre, evidenciando a concentração do mercado.

Crescimento explosivo de pagamentos e stablecoins: o financiamento nesse setor subiu de 14,39 milhões de dólares em 2024 para 2,85 bilhões de dólares no primeiro semestre de 2026, um aumento de cerca de 20 vezes. No entanto, é importante notar que esse crescimento é impulsionado principalmente por algumas grandes fusões e aquisições - a Mastercard adquiriu a BVNK por 1,8 bilhões de dólares, e a Payward (controladora da Kraken) adquiriu a Reap por 600 milhões de dólares, totalizando cerca de 84% do total de investimentos nesse setor no primeiro semestre. A Stripe, após adquirir a Bridge, colaborou com a Paradigm para construir a cadeia de pagamento dedicada a stablecoins, Tempo, que foi lançada com sucesso em março de 2026; o cofundador da Bridge, Zach Abrams, foi nomeado temporariamente como responsável pelo projeto de stablecoin Open USD (OUSD), que já conta com mais de 140 empresas participantes. A Stripe, ao adquirir, controla tanto sua própria plataforma quanto a aliança de padrões da indústria, sinalizando que a competição pela infraestrutura de stablecoins evoluiu de aquisições em nível corporativo para uma disputa pelo controle de padrões globais.

O "auto-investimento" das CEX: a participação de investimentos no setor de CEX subiu de 3,0% em 2024 para 18,2%, mas as fusões e aquisições representaram 75,5% do total de investimentos no setor de 2024 até o primeiro semestre de 2026, e essa proporção aumentou de 58,8% em 2024 para 78,9% em 2025. Transações representativas incluem: a Naver adquirindo ações da Dunamu (aguardando aprovação regulatória), a Coinbase adquirindo a Deribit por 2,9 bilhões de dólares, a Kraken adquirindo a NinjaTrader por 1,5 bilhões de dólares, e o fundo soberano de Abu Dhabi, MGX, investindo 2 bilhões de dólares na Binance. As grandes exchanges estão desempenhando papéis duplos como "alvo de investimento" e "investidor estratégico".

A ascensão dos mercados de previsão: após a CFTC aprovar oficialmente a operação regulamentada dos mercados de previsão em maio de 2025, esse setor entrou na visão principal das instituições. O volume total de transações da Kalshi ultrapassou 100 bilhões de dólares em junho de 2026, completando uma rodada de 1 bilhão de dólares liderada pela Paradigm e outra rodada de 1 bilhão de dólares liderada pela Coatue; a Polymarket recebeu cerca de 1,6 bilhões de dólares em compromissos de investimento da Intercontinental Exchange (ICE). Esse setor está formando um padrão de "duopólio + re-investimento institucional".

A "ascensão silenciosa" da custódia: o financiamento aumentou de 2,04 milhões de dólares em 2024 para 317,1 milhões de dólares no primeiro semestre de 2026, um aumento de 15 vezes. Um único investimento estratégico de 100 milhões de dólares da Anchorage representou cerca de um terço do total de investimentos nesse setor no primeiro semestre. A demanda das instituições por ativos criptográficos está impulsionando um crescimento rígido na infraestrutura de custódia regulamentada.

Conclusão: De "Apostas" a "Controle"

O relatório revela uma mudança fundamental: o foco dos investimentos em criptomoedas mudou de "plantar sementes de curto prazo" para "controlar infraestrutura e protocolos".

Antes da aprovação do ETF de Bitcoin à vista em 2024 e da melhoria do ambiente regulatório, o mercado de criptomoedas era um campo de "apostas indiferenciadas", dominado por muitos pequenos investimentos impulsionados por narrativas. Essa estratégia levou ao colapso dos setores de GameFi e NFT, e os VCs que seguiram essa estratégia foram eliminados.

O capital de hoje não busca mais apostas de curto prazo, mas mira no controle de longo prazo sobre os alvos de investimento e a infraestrutura on-chain. Ele concentra grandes quantias em poucos alvos que já estabeleceram estruturas de receita auditáveis e licenças regulatórias, ou adquire diretamente ações para controlar a própria infraestrutura.

No passado, o investimento em projetos iniciais era um sinal que os VCs enviavam ao mercado - a entrada de "dinheiro inteligente" faria os preços dos tokens subirem ou atrairia investidores de varejo a participar precocemente. Mas hoje, a aquisição direta de infraestrutura e a obtenção de licenças por capital estrutural não transmitem mais nenhum sinal que possa ser seguido pelos investidores de varejo. A reação dos investidores de varejo às notícias de investimentos de VCs está diminuindo, essencialmente porque o capital do mercado em si passou por uma mudança estrutural.

Os investidores de varejo agora também precisam avaliar potenciais investimentos com a mesma cautela que os VCs. As antigas estratégias de aposta para investidores de varejo não se aplicam mais na "Era do Controle"; o capital não aposta mais em sementes, mas adquire diretamente os frutos.