Pagamento Agente sob a Perspectiva da Visa

Na era do Agente, o que a Visa realmente deseja vender não é apenas o uso do cartão, mas o fato de que "este pagamento é legalmente autorizado."

Escrito por: Will Awang

Em julho de 2026, a Visa e a agência de dados on-chain Artemis lançaram em conjunto o relatório "Pagamentos Agentes do Zero", encomendado pela Visa. Três meses antes, o Diretor de Produto e Estratégia da Visa, Jack Forestell, referiu-se publicamente à Web Agente como a maior oportunidade de crescimento que ele viu em mais de vinte anos na indústria de pagamentos—imediatamente seguido pela organização de cartões financiando uma agência de dados para informar o mercado: pagamentos por máquinas são reais, aqui estão os dados e aqui estão as lacunas.

A natureza deste documento é mais semelhante a uma parte de dados de uma narrativa estratégica do que a uma pesquisa neutra. O aspecto mais valioso do relatório é que a Artemis limpou sistematicamente os dados on-chain para x402 e MPP pela primeira vez—cerca de 90% do fluxo superficial on-chain consiste em números inflacionados e testes; a parte mais contida é que lista questões relacionadas à alocação de responsabilidades e qualificações regulatórias, nas quais a própria Visa está envolvida, e então simplesmente conclui.

A Duke Fintech abordou anteriormente três questões em três estudos que este relatório não elaborou: a distinção entre substituição e criação no Comércio Agente, a lacuna de adjudicação de responsabilidades após erros de Agente, e por que a economia das máquinas é inerentemente imune à regulação local. Este artigo usa o relatório da Visa como o fio condutor, e onde ele para, inserimos nossos julgamentos—tudo introduzido com "A Duke Fintech acredita" reflete nossas opiniões.

Introdução ao Relatório

No seu início, o objetivo da Visa não era apenas estabelecer uma rede de cartões de crédito, mas construir um sistema global seguro de troca de valor. Hoje, o Comércio Agente está se tornando uma nova fronteira deste sistema—programas de software estão começando a descobrir, avaliar e adquirir bens e serviços de forma autônoma, com pagamentos transitando de ferramentas de liquidação voltadas para humanos para capacidades fundamentais incorporadas em fluxos de trabalho de máquinas. Em resposta a essa demanda, novos protocolos como x402 e MPP estão rapidamente surgindo, integrando redes de cartões de crédito, stablecoins e protocolos de pagamento por máquinas.

1. O que é Comércio Agente

1.1 Dois Tipos de Transações

O Comércio Agente é uma forma comercial onde programas de software descobrem, avaliam e executam transações de forma autônoma. Não se trata apenas de "automatizar" o comércio eletrônico tradicional, mas permite que o software se torne uma entidade econômica capaz de adquirir, invocar recursos e realizar pagamentos contínuos de forma independente pela primeira vez. Com base nas aplicações atuais, as transações podem ser divididas em duas categorias.

Transações Macro: Agentes atuam em nome de humanos ou empresas para completar a aquisição tradicional, essencialmente executando a intenção comercial do humano—como um Agente de TI ajustando automaticamente as licenças de SaaS com base na integração e desligamento de funcionários, ou um Agente de viagens reservando voos e hotéis de acordo com orçamento e política. Essas transações envolvem valores mais altos, e os comerciantes e canais de pagamento são semelhantes ao comércio eletrônico tradicional.

O verdadeiro novo desafio é: a autorização ocorre antes da transação, a execução acontece sem supervisão, e o sistema deve provar quem o Agente representa, o que pode ser comprado e onde estão os limites orçamentários.

Transações Micro: Agentes compram dados, poder computacional, modelos e APIs de forma autônoma para completar tarefas—como um Agente de pesquisa pagando alguns centavos a vários provedores de serviços de dados para recuperar e verificar relatórios financeiros. Essas transações ocorrem com frequência, a preços baixos e instantaneamente, sem contas, assinaturas ou contratos de longo prazo entre compradores e vendedores; o Agente descobre um serviço, avalia, paga, invoca e sai imediatamente. Os requisitos para respostas em nível de milissegundos, taxas extremamente baixas e identidades de máquinas são as razões diretas para o surgimento de novos protocolos como x402 e MPP.

A Duke Fintech acredita que a distinção entre esses dois tipos de transações pode ser refinada ainda mais: Macro representa uma relação de substituição—retirando participação dos comportamentos de compra humanos existentes; Micro representa uma relação de criação—essas transações não existiam no passado, não por falta de demanda, mas porque o custo de tomada de decisão para humanos era maior do que o valor da transação. O Agente aproxima os custos de tomada de decisão a zero, permitindo que transações surjam espontaneamente. Isso também significa que todas as previsões de mercado medidas pela "velocidade com que as compras humanas são dominadas por Agentes" cobrem apenas a primeira metade.

Quanto ao quão grande é a outra metade, o CEO da Circle, Jeremy Allaire, forneceu uma coordenada em "A Economia Agente": uma empresa é essencialmente "cognição organizada com um logotipo", com custos de mão de obra representando um quarto a metade da receita, e quase todos em empresas baseadas em conhecimento—esse custo é precisamente o que a IA visa. Quando cada função é refinada em habilidades claramente definidas, uma habilidade que é suficientemente limpa para ser organizada internamente dentro de uma empresa também é suficientemente limpa para ser descoberta e contratada externamente—o mercado de trabalho de agentes abertos não precisa ser criado; é o transbordamento de milhões de empresas se otimizando.

Nesse momento, a unidade de preço mínima será comprimida pela primeira vez para um nível mais fino do que as divisões internas dentro de uma empresa: uma verificação, uma invocação, uma tradução podem ser todas precificadas, transacionadas e liquidadas individualmente. Em outras palavras, as transações Micro medem não compras, mas a contratação de trabalho de máquinas—usando as palavras de Allaire, modelos se tornam itens de custo, e agentes se tornam negócios.

1.2 Por que está Explodindo Agora

O código de status HTTP 402 "Pagamento Requerido" foi escrito nos padrões da internet já em 1997, mas permaneceu não implementado por muito tempo: pagamentos tradicionais têm altos custos fixos, tornando transações pequenas comercialmente inviáveis, levando a internet a depender de publicidade e assinaturas para monetização por um longo tempo.

A Duke Fintech acredita que o alto custo de liquidação é apenas metade da causa da morte; a metade mais profunda é o custo psicológico da transação para humanos—para que um pagamento seja estabelecido, o custo de tomar uma decisão deve ser menor do que o valor do pagamento, e fazer um julgamento de "vale a pena" por alguns centavos vale por si só vários centavos. Micro pagamentos não falharam na economia humana; eles são matematicamente inviáveis; os Agentes inverteram essa desigualdade.

O verdadeiro ponto de virada vem dos Agentes de IA. O relatório ancla a superação de limites de capacidade em torno de meados de 2025—começando com modelos como Claude 4.5 e GPT Codex 5.2, os Agentes começam a descobrir APIs desconhecidas de forma autônoma, avaliar preços e decidir se devem pagar, sem aprovação manual para cada transação. A demanda por compras programáticas e sob demanda de dados e poder computacional, portanto, aparece em grande escala pela primeira vez. Enquanto isso, cadeias dedicadas como Tempo oferecem taxas no nível de milésimos de centavo e finalização em 500 milissegundos, enquanto os custos de gás da Base e Solana caíram para uma fração de centavo.

No entanto, o relatório enfatiza: cadeias dedicadas existem há muitos anos e nunca geraram espontaneamente um mercado de API pago por uso—são os Agentes que criam a demanda, e a infraestrutura apenas permite que a demanda seja comercializada.

O relatório também emite um aviso contundente para instituições tradicionais: o risco da inação para incumbentes é a desintermediação. Se algumas plataformas controlarem simultaneamente a entrada de demanda e o roteamento de transações dos Agentes, elas podem puxar o tráfego de pagamento para fora da rede existente—especialmente no setor de micro pagamentos, onde o modelo econômico de cartões é mais fraco. Incumbentes que participam apenas por meio de grandes transações de agentes perderão a parte da economia agente com a maior frequência de transação.

2. Por que Transações de Máquinas Precisam de uma Nova Arquitetura de Pagamento

A diferença entre o comércio eletrônico tradicional e as micro transações de máquinas não é apenas valores menores, mas uma mudança fundamental em toda a lógica da transação.

Assinaturas e cobrança por uso podem aliviar alguns problemas, mas ainda requerem registro prévio, negociação e estabelecimento de relações cooperativas, o que não pode atender ao modelo de transação temporária do Agente de "descobrir interfaces—avaliar preços—pagamento imediato—conclusão da invocação." Portanto, o valor de novos protocolos não é substituir cartões de crédito, mas adicionar uma camada de arquitetura de pagamento adequada para interação de máquinas sobre o sistema de pagamento existente.

A Duke Fintech acredita que o peso por trás desta tabela é muito maior do que "valores menores, maior frequência": os Agentes não são consumidores mais rápidos; eles são uma espécie completamente diferente de consumo.

• Atomização do Consumo—Humanos agrupam o consumo em assinaturas mensais, taxas anuais ou compras únicas, essencialmente trocando pré-pagamentos por tomada de decisão simplificada. Os Agentes não têm essa necessidade; eles podem calcular precisamente o valor marginal de cada invocação;
• Racionalização do Fluxo de Decisão—Pagamentos humanos têm uma tolerância para esperar; preencher formulários, inserir senhas e esperar confirmações são aceitáveis. Os Agentes completam centenas de invocações de ferramentas em milissegundos, e cada passo pode exigir pagamento;
• Desumanização dos Sujeitos—A mudança mais fundamental é que o pagador não é mais um humano, enquanto cada design no sistema de pagamento tradicional, desde KYC até verificação de CVV e mecanismos de estorno, é baseado na suposição de que "os usuários são humanos." Os dois primeiros são questões de eficiência que a engenharia pode resolver; o terceiro é uma questão de suposição que requer uma reescrita completa de todo o sistema.

3. x402 e MPP: Arquitetura e Dados Reais

Antes de entrar nos dois protocolos, vamos primeiro complementar um mapa previamente desenhado pela Duke Fintech.

Hoje, os Agentes gastam dinheiro por meio de três caminhos diferentes, e a essência das diferenças reside na responsabilidade que reside em três lugares diferentes:

• Carteiras e Créditos—Os usuários recarregam primeiro e gastam até o saldo acabar; a responsabilidade é pré-paga, mas o custo está preso em um loop ecológico fechado—este é o caminho mais rápido e fácil de implementar, e a maioria dos chamados "pagamentos de IA" são assistentes de compras dentro do ecossistema;
• Pistas de Cartão—A responsabilidade é suportada pelas regras de rede da Visa e Mastercard, com cinquenta anos de estruturas contenciosas ainda em vigor; todos os TAP, AP2, ACP e UCP no Capítulo Cinco estão em construção nesta pista;
• Pagamento Direto On-chain—Carteira para carteira, com finalização imediata; a responsabilidade é suspensa ou substituída por código e reputação.

Resumo

A seção de dados do relatório da Visa foca nos dois espécimes mais importantes no terceiro caminho. O x402 será lançado em maio de 2025, incubado pela Coinbase e Cloudflare, e será entregue à Linux Foundation para governança aberta em abril de 2026; o MPP será lançado em março de 2026, co-desenvolvido pela Stripe e Tempo, com a Visa participando da construção do protocolo, atualmente passando pelo processo padrão do IETF.

3.1 Fundação Comum: HTTP 402

Ambos os protocolos são baseados no HTTP 402. O processo típico é o seguinte:

1. O cliente solicita recursos do servidor;
2. O servidor retorna um código de status 402, fornecendo o preço, moeda e condições de pagamento;
3. O cliente avalia as condições e anexa um voucher de pagamento;
4. O servidor verifica o pagamento e abre os recursos.

Os pagamentos estão diretamente incorporados em solicitações e respostas HTTP, eliminando a necessidade de redirecionar para uma página de liquidação e não exigindo que o comprador e o vendedor estabeleçam uma relação de conta com antecedência. O servidor só precisa retornar requisitos de pagamento legíveis por máquina para se tornar uma interface paga.

3.2 Diferenças Centrais

O x402 introduz provedores de serviços intermediários (facilitadores) nas transações: após intermediar os fundos de pagamento, o intermediário verifica as condições da transação e completa a liquidação. A camada intermediária assume a verificação de pagamento, acesso ao comerciante, controle de risco e liquidação de fundos, cobrando taxas de acordo, facilitando que o valor industrial do x402 seja depositado em intermediários e provedores de serviços de liquidação.

O MPP enfatiza a liquidação direta entre compradores e vendedores, com a Tempo subjacente alcançando aproximadamente 500 milissegundos para finalização. Ele suporta dois modos: cobrança imediata (Charge) permite a entrega imediata do pagamento, com uma única transação dividida atomicamente entre até dez beneficiários, e compartilhamento de receita de mercado concluído diretamente na camada do protocolo; pagamento de sessão (Session) primeiro deposita fundos em custódia, assinando vouchers off-chain com base no consumo, com liquidação em lote e reembolsos de saldo após a conclusão—adequado para serviços contínuos onde os preços totais não podem ser determinados com antecedência, transformando "assinaturas mensais" em estruturas de custo em nível de tarefa, em tempo real e termináveis. Ao enfraquecer os intermediários, o valor de longo prazo do MPP é mais propenso a ser depositado em aplicações de camada superior, plataformas de agregação e ferramentas de desenvolvimento.

Ambos os tipos de protocolos ainda estão em estágios iniciais, e enquanto suas funções podem convergir, seus modelos de confiança e locais de depósito de valor diferem.

3.3 Dados do x402: 11 Meses Após o Lançamento

Primeiro, vamos esclarecer os números mencionados no relatório. Os dados originais on-chain para o x402 mostram um fluxo acumulado de $135,7 milhões e 17,83 milhões de transações—mas após filtrar negociações de lavagem e transações de teste, apenas os seguintes permanecem:

• $15 milhões de fluxo corrigido
• 109,6 milhões de transações válidas
• 422.000 compradores válidos
• Aproximadamente 5.300 comerciantes válidos

(Pagamento Agente do Zero)

O verdadeiro mercado é uma ordem de magnitude menor do que os dados superficiais on-chain. Esta é também a razão pela qual discussões sobre Comércio Agente devem primeiro passar por um processo de limpeza de dados—Noah Levine, um parceiro da a16z crypto, apontou uma questão mais fundamental: o volume de transações de 30 dias para o mesmo x402 mostra $24 milhões reportados pelo x402.org, $3 milhões pela Allium, e menos de $2 milhões pela Artemis, com uma diferença de dez vezes entre as três fontes de dados. Quando não há consenso sobre como medir este mercado, todas as narrativas de crescimento devem ser questionadas—este relatório usa a medida mais rigorosa das três.

Novembro de 2025 é o pico do volume de transações, com aproximadamente 38 milhões de transações e $5,15 milhões de fluxo corrigido em um único mês. Em março de 2026, o volume de transações caiu para cerca de 2,1 milhões de transações, com fluxo ainda em $1,64 milhão, e o preço médio da transação atingiu um novo recorde desde o lançamento—o x402 não é mais apenas um protocolo de "pagamento de API de alguns centavos", mas está se expandindo para uma gama mais ampla de valores.

(Pagamento Agente do Zero)

A Duke Fintech tem uma interpretação diferente dessa curva: os limites do x402 são definidos pelas potenciais disputas sobre bens. Transações sobreviventes se concentram na compra de tokens, ajuste de APIs e aluguel de poder computacional—bens que são consumidos na entrega e não podem ser revertidos; o x402 não tem autorização, não tem recurso e não tem canais de disputa, tornando "nu" uma virtude para bens que são consumidos imediatamente. Se houver qualquer possibilidade de erro com os bens, o protocolo nu não pode entrar.

Concentração: Os 1% principais de compradores contribuem com cerca de 90% do fluxo, com apenas 0,02% de compradores contribuindo com cerca de 48%. Algumas instituições profissionais dominam a maior parte do negócio, o que é uma característica típica de um mercado inicial.

Distribuição: A Base representa cerca de 90% das transações válidas e 93% do fluxo corrigido. Em termos de contagem de transações, agentes comprando serviços uns dos outros é a maior categoria; em termos de fluxo, um grande número de interfaces long-tail não categorizadas domina—o lado da oferta é altamente fragmentado, e ferramentas de agregação e descoberta ainda estão faltando.

(Pagamento Agente do Zero)

3.4 Dados do MPP: Primeiros 33 Dias Após o Lançamento

Após ajustes, o MPP gerou um fluxo acumulado de $25.000, aproximadamente 115.000 transações válidas, mais de 2.800 compradores válidos e cerca de 90 comerciantes válidos, com uma média de cerca de 4.000 transações válidas por dia. A cobrança imediata representa cerca de 97% da contagem de transações, com um preço médio de cerca de $0,17; o modo de sessão tem um preço médio de cerca de $2,15, ainda principalmente para testes de desenvolvedores.

A relação atual de compradores para vendedores é de cerca de 32:1, com a demanda crescendo significativamente mais rápido do que a oferta. O relatório menciona que o número de comerciantes nos primeiros meses após o lançamento do x402 também estava em um nível semelhante, apenas para aumentar rapidamente depois—A Duke Fintech acredita que essa relação de 32:1 pode não ser um sinal ruim, mas sim um atraso no lado da oferta.

4. Confiança, Identidade e Responsabilidade

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4.1 A Maior Questão Não é o Pagamento, Mas a Confiança

A indústria de pagamentos atualizou seis gerações de tecnologia de autorização ao longo de cinquenta anos—desde impressões de assinatura, faixas magnéticas com redes de autorização em tempo real, criptografia de chip EMV, NFC, até Tokenização, e agora o Token Agente de hoje—o que mudou foram os métodos de verificação, mas a verificação sempre se concentrou na mesma questão: a pessoa no local da transação é o titular do cartão? O Pagamento Agente não quebra os meios, mas a premissa: o pagador não é mais a pessoa que toma decisões em tempo real, mas um programa de software que detém autorização e executa de forma autônoma; autorização e transação são separadas no tempo, com a intenção expressa em linguagem natural, que não pode ser verificada por motores de controle de risco. Isso traz quatro tipos de riscos:

1. Compra errada: Agentes interpretam mal, escolhem o provedor de serviços errado ou pagam a mais. Humanos podem corrigir isso antes da liquidação, mas agentes não controlados podem gerar um grande número de transações errôneas em um curto período;
2. Ataques maliciosos: Injeções de prompt podem alterar a lógica de execução dos agentes, induzindo compras não autorizadas ou transferências de fundos. Quanto maior a autonomia, maior a perda se comprometido;
3. Responsabilidade não clara: Autorizadores, plataformas de agentes, provedores de serviços de modelo, provedores de serviços de carteira e comerciantes podem todos alegar que não são culpados;
4. Falhas na cadeia: Quando agentes compram serviços de outros agentes em grandes quantidades, qualquer falha na cadeia pode tornar pagamentos previamente concluídos sem valor.

O x402 e o MPP podem resolver parte dos problemas de pagamento e entrega, mas não podem responder de forma independente "quem é responsável quando um agente comete um erro."

4.2 Soluções Atuais

Camada de protocolo: o x402 verifica a entrega através de intermediários antes da liquidação; o MPP controla riscos através de custódia de sessão; limites flexíveis e tetos de gastos restringem perdas únicas.

Camada de identidade: Muitos agentes ainda dependem de chaves de API e endereços de carteira para autenticação, que podem apenas provar direitos de acesso, mas não podem demonstrar capacidade de desempenho histórico. Mesmo a própria Visa não se esquiva disso—Forestell admitiu em um diálogo público em março de 2026 que transações agentes seriam mais arriscadas do que comércio eletrônico e pagamentos móveis na época: há um agente adicional no meio, que precisa de identidade, precisa ser protegido e verificado, e requer mais dados para garantir segurança. A indústria está abordando isso de duas direções—identidade cross-chain e padrões de reputação no ecossistema cripto, e as capacidades existentes de autorização, KYC e anti-fraude do sistema de cartões.

Camada de estratégia: Ferramentas como Coinbase Agent wallet, Turnkey, Privy e Safe fornecem listas brancas, limites de gastos e restrições de categoria de comerciantes; o sistema de cartões vincula limites e restrições de comerciantes às identidades dos agentes através de vouchers tokenizados.

4.3 Questões Não Resolvidas

A indústria ainda carece de três infraestruturas fundamentais: um padrão universal de identidade de agente entre os ecossistemas cripto e de cartões; mecanismos de disputa, reembolso e evidência adequados para micro pagamentos de alta frequência; e uma clara divisão de responsabilidades entre autorizadores, plataformas de agentes, provedores de serviços de modelo e comerciantes.

Essas lacunas são tanto os principais riscos do Comércio Agente quanto as áreas onde instituições de pagamento tradicionais têm a maior capacidade de preencher.

A Duke Fintech acredita que por trás dessas três lacunas reside a mesma deficiência estrutural. Pagamentos delegados não podem evitar legalmente quatro questões: se a autorização é válida, onde estão os limites, quem é responsável por cruzar a linha e quem arca com a perda—essas quatro questões têm sido a espinha dorsal da lei de agência por dois mil anos. As duas primeiras questões são o território da prova, se a autorização existe e se os limites são claros, o que a criptografia pode responder; as duas últimas questões são o território da adjudicação, quem é responsável por cruzar a linha e quem arca com a perda, o que apenas regras podem responder.

No entanto, hoje, quase todos os jogadores estão concentrados nas duas primeiras questões: cadeias de assinatura, trilhas de auditoria e provas criptográficas de desempenho, fixando "o que aconteceu" a um nível criptográfico, enquanto não dizem nada sobre "quem deve ser responsabilizado pelo que aconteceu." O aviso da empresa de resolução de disputas Chargebacks911 fala sobre essa questão:

A indústria está construindo a partir do lado errado------toda a estrutura de autorização front-end está online, mas a infraestrutura para disputas pós-transação, como classificar disputas, como alocar responsabilidades e como aceitar evidências, mal foi tocada.

No espaço vazio da adjudicação, a primeira coisa a surgir não é a lei, mas a lista de preços: as condições para transferência de responsabilidade pelas organizações de cartões, os limites de compensação de seguros e as cláusulas de proteção para agentes registrados pela Amex estão todos precificando a questão de "quem é responsável pelos erros"------eles ancoram a mesma variável. A precisão do limite de autorização é o preço da responsabilidade.

Padrões da Indústria e Layout da Rede de Pagamento

O Comércio Agente requer protocolos de múltiplas camadas para comunicação, identidade, autorização, execução de pagamento e liquidação, e atualmente não há um único padrão cobrindo toda a cadeia.

O Visa TAP permite que comerciantes confirmem que visitantes são agentes autorizados através de mensagens HTTP de assinatura criptografada. Não requer que os comerciantes reconstruam seus sistemas de pagamento, mas adiciona uma camada de identidade de máquina sobre os sistemas web e de cartões existentes------este é o caminho mais direto para redes de pagamento tradicionais entrarem no Comércio Agente.

O AP2 registra intenções de aquisição, carrinhos de compras específicos e autorizações de pagamento finais através de instruções de autorização criptografadas, transformando intenções em linguagem natural em autorizações estruturadas verificáveis e auditáveis, enquanto permanece neutro em relação a canais como cartões de crédito, transferências e stablecoins. A Duke Fintech acredita que seu teto está aqui: orçamentos, slots e janelas de tempo podem entrar nos campos, mas as razões que você não articulou não podem------o registro de autorização captura o que você disse, mas não pode registrar por que você disse isso.

O ACP e o UCP: o ACP é impulsionado pela Stripe e OpenAI, adotando um modelo de mercado fechado onde a plataforma de agentes e os comerciantes se aprovam mutuamente; o UCP é impulsionado pelo Google e Shopify, permitindo que agentes completem compras diretamente dentro da pesquisa e Gemini, enquanto os comerciantes mantêm relações com os clientes. Ambos estão essencialmente competindo pela entrada comercial do agente------quem controla o processo de descoberta de produtos, confirmação de transações e execução de pagamentos pode dominar a próxima geração de distribuição de tráfego de comércio eletrônico.

O Visa Intelligent Commerce visa se tornar um ponto de entrada unificado: uma única integração que é compatível com protocolos como TAP, x402, MPP, ACP, UCP, e fornece tokenização, verificação de identidade e controle de gastos programáveis. Isso reflete que a estratégia das organizações de cartões não é proteger transações de cartões, mas se tornar o hub intermediário conectando agentes, comerciantes e vários canais de liquidação------no Visa Payments Forum em junho de 2026, a Visa até demonstrou um produto conceitual permitindo que agentes pagassem diretamente com credenciais tokenizadas na linha de comando, com Forestell afirmando que o objetivo é "fazer dos cartões o melhor método de pagamento na linha de comando": as organizações de cartões já estenderam seu alcance ao reino das transações nativas de máquinas.

A tendência de longo prazo é a integração em vez da substituição. O MPP suporta tanto stablecoins quanto cartões de crédito; a Visa lançou especificações de cartões compatíveis com o MPP; a Stripe integrou pagamentos de stablecoin x402 na Base. A longo prazo, o consumo em larga escala de agentes ainda dependerá da rede de comerciantes madura e do sistema de disputas de cartões de crédito, enquanto micro pagamentos nativos de máquinas são mais adequados para liquidações on-chain de baixo custo, com ambos os tipos de canais coexistindo no mesmo fluxo de trabalho------essa coexistência é a divisão estrutural de substituição e criação discutida no primeiro capítulo: a rede de cartões não perdeu nenhuma categoria existente, e novas categorias não estão dentro de seu alcance.

As declarações públicas de ambos os lados estão alinhadas com isso. Forestell forneceu a versão mais curta de posicionamento no Visa Payments Forum: a IA transforma a frente dos negócios, stablecoins remodelam a parte de trás dos fundos, e o papel da Visa é garantir que ambas as extremidades operem de forma segura, confiável e global; o autor do relatório, Tim Conard, chefe de dados on-chain da Visa, resumiu de forma sucinta em um artigo oficial acompanhante: o que a Visa pretende fazer não é forçar o ecossistema a escolher lados ou exigir uma nova infraestrutura.

O campo oposto deu uma declaração espelhada------o CEO da Circle, Jeremy Allaire, escreveu em "A Economia Agente" que o ambiente on-chain não precisa derrotar as redes de cartões em debate; ele só precisa ser um lugar onde a economia agente possa operar nativamente. Ele até reconheceu que "stablecoins só precisam fornecer financiamento, enquanto processamento e taxas permanecem com a Visa e outros" é um equilíbrio realisticamente possível. Ambos os lados estão deixando espaço um para o outro.

A Duke Fintech acredita que ler essas declarações e relatórios juntos esclarece a sequência: o posicionamento de Forestell é a conclusão, e este relatório é o argumento que apoia essa conclusão------a estratégia vem primeiro, seguida pelos dados.

Mas além das declarações, há um documento mais honesto: registros de investimento. A Visa Ventures investiu na Nekuda, que gera documentos de autorização, e na Payman, que lida com pontos de aprovação do lado do banco------a autorização do primeiro nasce no momento do diálogo usuário-agente, fora do VisaNet; o fluxo de financiamento do último não passa pelas pistas de cartões. Um investimento compra upstream, e outro compra fora da pista, indicando que a Visa está clara de que seus acordos cobrem apenas o segmento "quando o dinheiro passa por mim"------olhar para os acordos de uma instituição revela o que ela quer que você acredite; olhar para seus investimentos mostra o que ela não acredita.

Juntando o conceito da linha de comando, registros de investimento e a declaração de "não forçar lados a escolher", as ações substanciais da Visa se tornam aparentes.

A Duke Fintech acredita que a Visa está fazendo algo que é facilmente mal interpretado:

Não está competindo com stablecoins; em vez disso, está silenciosamente se reposicionando de uma rede de liquidação para uma infraestrutura de autorização------VIC gerencia tokenização, TAP gerencia identidade, registros verificáveis gerenciam auditorias, e especificações de cartões MPP gerenciam acesso multi-pista, com quatro linhas apostando simultaneamente, cobrindo todos os links da cadeia de autorização. Na era do Agente, o que a Visa realmente quer vender não é o uso do cartão, mas o fato de que "este pagamento é legalmente autorizado" em si. A rede de cartões pode não vencer a liquidação da economia das máquinas, mas pode vencer a autorização da economia das máquinas.

Cenários de Aplicação

O capítulo de cenários do relatório original consiste principalmente em uma lista de oito indústrias e três subseções de modelo. A expansão da indústria na Seção 6.1 é uma análise ampliada pela Duke Fintech com base na estrutura do relatório e não representa as declarações da Visa ou Artemis; as seções 6.2--6.4 são baseadas no relatório original.

6.1 Oito Cenários da Indústria

A parte mais valiosa do Comércio Agente não são os protocolos em si, mas as transações que os protocolos possibilitam, que anteriormente eram impossíveis de estabelecer. Essas podem ser categorizadas em oito tipos por indústria:

1. Aquisição corporativa e operações de back-end: agentes de TI, administração, finanças, viagens e aquisição completam pagamentos repetitivos de aquisição dentro de políticas e orçamentos estabelecidos, confiando mais em sistemas de gerenciamento de cartões de crédito e despesas maduros;
2. Vendas e dados de clientes: agentes de vendas compram informações corporativas, verificação de e-mails e conclusão de CRM para clientes potenciais individuais, comparando várias ofertas para usar a melhor------transformando assinaturas fixas em custos variáveis em nível de tarefa;
3. Pesquisa e dados financeiros: aquisição de relatórios financeiros, dados on-chain e informações regulatórias em torno do mesmo assunto, com validação cruzada de múltiplas fontes substituindo a vinculação a um único fornecedor de dados, especialmente adequada para dados de alto valor, baixa frequência e long-tail;
4. Criação de conteúdo: agentes de marketing pagam dez provedores de serviços de imagem 5 centavos cada, usando apenas a melhor saída------incorporando pagamentos no processo de produção e seleção;
5. Engenharia e poder computacional: agentes de código adquirem temporariamente GPUs, inferência, testes e ambientes de sandbox, saindo assim que as tarefas são concluídas sem precisar abrir contas ou assinar contratos com antecedência;
6. Segurança e conformidade: chamando KYC, triagem de sanções, análise de risco on-chain e detecção de falsificações profundas em uma base por instância. Este é o de maior valor e mais sensível------a legalidade das fontes de dados e a responsabilidade pelos resultados devem ser resolvidas simultaneamente;
7. Opinião pública e monitoramento: aquisição contínua de sinais sociais e dinâmicas competitivas com base em volume de dados, duração ou contagens de gatilho, mais adequada para projetos temporários do que taxas fixas mensais;
8. Mapas e logística: aquisição contínua de dados de rotas, inventário e preços------pagando primeiro por capacidades de tomada de decisão, depois decidindo se deve adquirir bens do mundo real.

A Duke Fintech acredita que esses oito cenários não chegarão simultaneamente; a ordem de implementação é determinada não pela maturidade tecnológica, mas pela parte que suporta o risco: cenários respaldados por acordos (API, dados, poder computacional) correm mais rápido------entrega imediata, faturamento claro e sem disputas de reembolso, com quase todas as transações reais no x402 e MPP concentradas aqui; cenários respaldados por empresas (aquisição B2B, gastos padronizados internos) seguem como o segundo lote------pools orçamentários e cadeias de aprovação existiam em forma manual antes do surgimento dos agentes; o varejo de consumo respaldado por indivíduos é o mais lento porque requer uma estrutura completa de proteção ao consumidor. Os cenários mais impactantes visualmente chegarão por último.

6.2 Pagamento por Uso em Streaming

Nem todos os serviços podem ser precificados com antecedência: horas contínuas de poder computacional, transcrição baseada em minutos e dados de mercado continuamente recebidos não podem relatar um preço total antes da transação. O pagamento conversacional do MPP é projetado para isso------comerciantes ganham renda com base na entrega real, e compradores não precisam se comprometer com assinaturas fixas para demandas flutuantes.

6.3 Agente Comprando de Agente

Os serviços mútuos de agentes são os cenários mais representativos do Comércio Agente e já se tornaram a maior categoria contada por volume de transação no x402. Um agente não precisa possuir todas as capacidades, mas pode terceirizar sub-tarefas para outros agentes especializados------o agente principal compra pesquisas de agentes de recuperação, que então compram relatórios de agentes de dados, com análise, conformidade e relatórios sendo cada um terceirizado camada por camada. Um único pedido de usuário, portanto, forma uma cadeia de suprimento de máquinas em múltiplas camadas.

A Duke Fintech acredita que os pagamentos aqui são tanto uma ferramenta de liquidação quanto um mecanismo de coordenação para alocação de recursos e divisão profissional entre agentes. Isso também explica por que o número de transações cresce muito mais rápido do que o crescimento dos valores de consumo: o custo total de uma única tarefa pode ser apenas alguns dólares, mas é dividido em dezenas ou até centenas de pagamentos de máquinas nos bastidores.

6.4 Serviços Long-tail e "API como Comerciante"

Pagamentos de máquinas reduziram significativamente as barreiras para serviços digitais se tornarem comerciantes: desenvolvedores não precisam mais construir produtos SaaS completos, mas podem simplesmente empacotar suas capacidades em interfaces de pagamento legíveis por máquinas. Muitos serviços que anteriormente não podiam ser comercialmente independentes agora surgiram—como conversão de documentos única, consultas de registro corporativo em certos países, verificações de autenticidade para imagens individuais e pontuação de risco para endereços específicos. Este modelo já está sendo produtizado: o AgentCash da Merit Systems empacota gerenciamento de carteira, descoberta de comerciantes e mais de 420 APIs pagas em uma única integração, conectando-se a estruturas de Agente como Claude Code.

No entanto, a baixa barreira para implantação de interfaces também significa que serviços semelhantes podem ser facilmente replicados—comerciantes long-tail individuais acham difícil estabelecer barreiras. As verdadeiras barreiras serão discutidas na conclusão.

7. Conformidade e Regulação

7.1 Como Qualificar Papéis de Protocolo

O intermediário x402 pode temporariamente reter fundos, verificar entregas e transferir pagamentos, e pode ser classificado como transmissão de fundos, processamento de pagamentos ou serviços de custódia em diferentes jurisdições. A ausência de um intermediário unificado no MPP traz outro tipo de problema: sem um intermediário claramente definido, quem arca com as obrigações de KYC, combate à lavagem de dinheiro, monitoramento de transações e resolução de disputas?

Transações transfronteiriças amplificam ainda mais a incerteza: agentes, provedores de serviços, carteiras e infraestrutura podem estar distribuídos em vários países, enquanto as regras existentes são baseadas em sujeitos de transação claros, jurisdições definidas e frequências de transação mais baixas.

O CEO da Circle, Jeremy Allaire, fornece uma declaração mais completa em "A Economia Agente": as três camadas desta economia—moeda, contratos e os agentes que fazem o trabalho—são todos software rodando na internet, sem atributos geográficos inerentes; o trabalho executado na nuvem "não tem cidade natal"; a globalidade não é uma característica adicionada do sistema, mas um atributo estrutural de seus materiais constituintes.

A Duke Fintech acredita que seguindo essa declaração, a falha das trilhas de moeda fiduciária aqui se baseia em duas premissas: agentes carecem de qualificações de sujeito, que é uma dimensão humana; e ações não têm lugar de ocorrência, que é uma dimensão espacial—isso não é um vácuo jurisdicional, mas uma abundância excessiva de jurisdição, onde uma ação pode simultaneamente estar sujeita a múltiplos domínios legais da localização do consumidor, localização do sujeito de dados e localização do mercado, mas não há lugar de ocorrência para tomar a decisão final. Para instituições de pagamento, estruturas de conformidade podem mudar de funções de backend para fontes de diferenciação competitiva.

7.2 Regulação de Stablecoin

O x402 depende fortemente do USDC, e o MPP também considera a liquidação on-chain como um componente importante, portanto, a regulação de stablecoin afeta diretamente a velocidade de expansão do Comércio Agente. Nos Estados Unidos, o GENIUS Act estabeleceu uma estrutura de licenciamento e reserva federal para stablecoins de pagamento; o status regulatório é claro, e stablecoins são um canal sobre o qual bancos e instituições adquirentes podem construir com confiança. Se outras jurisdições permanecerem fragmentadas por um longo tempo, os custos de implementação transfronteiriça aumentarão significativamente.

Allaire também fornece uma análise que explica por que os EUA estão dispostos a adotar essa estrutura: o canal pelo qual o dinheiro flui e o dinheiro que flui pelo canal são duas coisas diferentes— a camada de protocolo é neutra e sem estado, enquanto o dinheiro que flui acima dela ainda é denominado em moeda soberana e emitido sob as leis daquele país.

A Duke Fintech acredita que seguindo essa análise, stablecoins não são o oposto da moeda fiduciária; elas são a própria moeda fiduciária; o que está sendo substituído não é a moeda, mas o conjunto de canais bancários nacionais que soldam a moeda dentro das fronteiras nacionais. A maneira como as stablecoins vencem não é derrotando a moeda fiduciária, mas liberando a moeda fiduciária dos canais nacionais—isso é quase um plano para a globalização do dólar que não requer um CBDC para Washington. O GENIUS Act é menos sobre aceitar algo novo e mais sobre assinar esse plano.

7.3 Desafios Exclusivos dos Agentes de IA

As regras atuais de KYC e combate à lavagem de dinheiro estão centradas em clientes humanos. O Comércio Agente deve responder novamente: quem é o sujeito de verificação—autorizadores, plataformas de agentes, carteiras ou provedores de serviços de modelo; quem é responsável por monitorar as transações contínuas dos agentes; quem arca com as obrigações de relatar transações suspeitas e obrigações fiscais; como milhares de micropagamentos transfronteiriços podem ser auditados e rastreados.

Portanto, uma infraestrutura para transações de agentes que seja rastreável, auditável e capaz de relatórios em massa se tornará um novo ponto de valor comercial.

E o vácuo não é abstrato. Os Estados Unidos ainda carecem de regulamentações específicas para transações de agentes, e a estrutura binária de "autorizado ou não autorizado" da Reg E / Reg Z está sendo rigidamente aplicada em áreas cinzentas—o ato de contratar em si não é o problema; a Lei ESIGN reconheceu contratos concluídos por agentes eletrônicos em 2000, e o vácuo existe após a formação do contrato: a distribuição de responsabilidade por excesso de agentes carece de regras e precedentes específicos. A Diretiva de Responsabilidade de IA da UE (AILD) foi oficialmente retirada na véspera do uso comercial em larga escala de agentes em outubro de 2025, citando a incapacidade dos 27 estados membros de chegar a um consenso; a forte autenticação do cliente no PSD3 é projetada para indivíduos que possuem telefones móveis, enquanto agentes não têm impressões digitais.

As lacunas são preenchidas com ordens privadas: atualmente, as regras mais próximas globalmente consistentes que podem ser diretamente executadas na cadeia de pagamento ainda são as regras da organização de cartões—seu poder de execução não vem dos tribunais, mas de "posso recusar esta transação"; a Amex aloca responsabilidade através de compromissos comerciais, e instituições como a Munich Re começaram a vender seguros de responsabilidade de IA.

A Duke Fintech acredita que as regras de responsabilidade para pagamentos de agentes estão sendo escritas por especificações de protocolo, regras de organizações de cartões e termos de política—legislação está ocorrendo fora da lei.

8. Oportunidades Futuras

Para instituições financeiras, o caminho mais realista para pagamentos de máquinas é a liquidação híbrida: mantendo cartões bancários e experiências de comerciantes existentes na frente, enquanto usa stablecoins para liquidação 24/7, retornos mais rápidos e custos transfronteiriços mais baixos na parte de trás. Subindo um nível, x402, MPP, AP2, TAP e ACP são atualmente independentes, mas no futuro, os agentes precisarão selecionar automaticamente métodos de autorização, identidade e liquidação dentro de um único fluxo de trabalho—plataformas capazes de identificação e roteamento cross-protocol se tornarão a camada de controle chave.

Transações transfronteiriças serão o atributo padrão das transações de máquinas, em vez de um caso marginal, mas a troca de moeda, conformidade e liquidação transfronteiriça que se adaptam à velocidade das máquinas ainda não amadureceram, que é a oportunidade mais clara de curto prazo para redes de pagamento globais.

O lado da oferta também mudará: atualmente, os agentes são principalmente compradores, mas à medida que os custos de implantação diminuem, mais agentes fornecerão diretamente dados, modelos e serviços profissionais para outros agentes, levando a uma rápida expansão no lado da oferta. No entanto, a Duke Fintech acredita que essa previsão tem uma premissa legal que um relatório não apontou— a falta de qualificações de sujeito mencionada no Capítulo 7 é mais evidente aqui: a base do sistema de contas fiduciárias é que "titulares de contas devem ser pessoas naturais ou entidades legais"; agentes no sistema bancário são sempre apenas um conjunto de permissões de API na conta de outra pessoa, capazes de gastar dinheiro por outros, mas não podem ter dinheiro, receber pagamentos ou se comprometer. Gastar dinheiro por outros é uma questão de pagamento, que é suficiente para adaptação; ter dinheiro por si mesmo é uma questão de qualificação de sujeito, e a estrutura de conta da moeda fiduciária fundamentalmente não pode fornecer isso. Para que agentes se tornem comerciantes, eles devem esperar que a lei forneça qualificações de sujeito ou se mudar para carteiras on-chain—isso também é a razão pela qual a expansão do lado da oferta de "agentes se tornando comerciantes" provavelmente ocorrerá primeiro on-chain.

9. Conclusão

O Comércio Agente já se moveu do conceito para a fase de transação real: x402 e MPP estão começando a carregar fluxos de transação reais, com pagamentos por consulta, pagamentos em streaming e serviços mútuos de agentes se formando. Novos protocolos resolveram as questões de baixo custo, velocidade de máquina e pagamentos programáveis, mas para entrar no sistema financeiro formal, ainda depende das capacidades acumuladas ao longo do tempo de instituições de pagamento tradicionais em identidade, controle de risco, conformidade e resolução de disputas.

Voltando ao mapa de três caminhos no início do Capítulo 3, agora podemos delinear suas respectivas fronteiras. A Duke Fintech acredita que os três caminhos não estão competindo pela mesma fatia do bolo, mas estão desenhando fronteiras ao longo da densidade de disputas: zero disputas vão para cadeias e stablecoins, disputas complexas vão para cartões, e disputas que são evitadas vão para carteiras. O verdadeiro campo de batalha está na interseção dessas fronteiras—os agentes primeiro comparam preços com créditos, depois fazem pedidos com cartões, e liquidam com stablecoins para fornecedores, com os três caminhos convergindo na mesma transação.

Devido à facilidade de replicação no lado da oferta, o valor de longo prazo não permanecerá em transações individuais ou comerciantes únicos, mas se concentrará em três camadas: distribuição de tráfego (quem controla a entrada para descobrir agentes e roteamento de transações), identidade e confiança (quem pode verificar agentes, comerciantes e cadeias de autorização), e liquidação subjacente (quem pode completar liquidações globais a baixo custo, de forma segura e em conformidade).

Instituições tradicionais têm décadas de acúmulo nas duas últimas camadas, enquanto novos protocolos vencem em velocidade, custo e programabilidade—os futuros líderes provavelmente serão plataformas que combinam ambos os tipos de capacidades. O ponto final da competição não está nas taxas de transação individuais, mas em quem pode dominar identidades de agentes, pontos de entrada de transação, roteamento cross-protocol e infraestrutura de conformidade global.