Banco Central Europeu deve "pausar" política monetária esta noite, mas portas para aumento de juros em setembro permanecem abertas

O Banco Central Europeu (BCE) deve quase certamente "manter-se inativo" esta noite. No entanto, a sombra do aumento da inflação pode forçar os decisores a deixarem espaço para um aumento de juros em setembro. Com o crescimento dos salários desacelerando e a economia fraca, Christine Lagarde enfrenta um jogo difícil.

Às 20h15, horário de Pequim, o BCE anunciará sua decisão sobre as taxas de juros, e o mercado espera amplamente que o banco mantenha as taxas inalteradas, ao mesmo tempo em que reserva espaço suficiente para um novo aumento em setembro, devido ao conflito no Oriente Médio que elevou os preços do petróleo acima de 90 dólares por barril, enquanto os preços de energia estão trazendo nova pressão ascendente sobre a inflação na zona do euro.

Devido ao choque energético, o BCE já aumentou as taxas em 25 pontos base em junho e indicou que pode apertar ainda mais a política. No entanto, os dados sobre preços, salários, atividade econômica e expectativas de inflação divulgados nas semanas seguintes foram relativamente moderados, reduzindo a necessidade de uma nova ação do BCE.

Oliver Rakau, do Oxford Economics, afirmou: "Acreditamos que o BCE entrará em um estado de 'pausa hawkish'." Ele acredita que os dados mais recentes apenas sustentam de forma precária a necessidade de um aperto adicional da política no futuro.

"Os dados atuais apenas sustentam de forma precária um aperto adicional da política no futuro, o que está em linha com as previsões de junho e, em grande parte, confirma o que o mercado já precificou", disse Rakau.

Os mercados financeiros atualmente esperam que o BCE aumente as taxas mais duas ou três vezes, com o mercado já precificando completamente que o banco fará um novo aumento até o final de setembro, e o próximo até o final de abril do próximo ano. Nesse contexto, a variação dos preços do petróleo desempenha um papel maior do que os fundamentos econômicos. O Bank of America prevê que, devido à recuperação dos preços da energia, haverá um aumento de 25 pontos base em setembro.

No entanto, a maioria dos economistas acredita que a zona do euro, composta por 21 países, não precisa de um aperto tão acentuado para controlar a inflação. A equipe de analistas do Bank of America, em um relatório recente, destacou que não observaram sinais recentes de um aperto da política.

Eles afirmaram: "Estamos convencidos de que, independentemente de o BCE aumentar as taxas uma ou duas vezes este ano, a taxa de juros política não deve ultrapassar 2% até o final de 2027. Por quê? Porque ainda acreditamos que a duração da inflação será muito menor do que o esperado. A magnitude do choque de preços de energia atual é completamente diferente da situação de 2022."

Jens Eisenschmidt, do Morgan Stanley, também afirmou: "Mesmo com os preços atuais do petróleo, a inflação deve atingir a meta no próximo ano e ficar moderadamente abaixo da meta no final deste ano. Se você acredita nessa previsão, não há razão para aumentar as taxas mais de duas vezes."

Ele acrescentou: "Em um nível de 2,5%, a taxa de juros dos depósitos terá uma limitação moderada, portanto, se você estiver se aproximando da meta, será fácil encontrar uma justificativa razoável para reduzir a partir desse nível."

Efeitos em cadeia de salários e preços de serviços ainda não se formaram

Meia hora após a divulgação da decisão sobre as taxas de juros, ou seja, às 20h45, horário de Pequim, Lagarde realizará uma coletiva de imprensa. Nesse momento, ela pode precisar encontrar um equilíbrio entre os riscos de inflação e os dados moderados: deve indicar que os decisores ainda estão preocupados com a pressão sobre os preços e que um aperto adicional ainda está nos planos, ao mesmo tempo em que evita reforçar as expectativas de aumento de juros que já foram amplamente absorvidas pelo mercado.

O BCE pode manter a paciência temporariamente, em grande parte porque o "efeito em cadeia" causado pelo aumento dos preços de energia ainda não se manifestou. O aumento dos custos de energia geralmente eleva os preços de bens e serviços e leva os trabalhadores a exigir salários mais altos.

Se salários e preços se impulsionarem mutuamente, pode ocorrer uma espiral de salários e preços. Os dados atuais sobre salários e o mercado de trabalho ainda não mostram esse processo.

O crescimento dos salários na zona do euro continua a desacelerar, e o mercado de trabalho está relativamente fraco, com a situação na maior economia, a Alemanha, sendo particularmente evidente. As empresas que participaram da pesquisa do BCE também esperam que a pressão sobre os salários diminua ainda mais.

Os consumidores já reduziram suas expectativas de preços, e os dados detalhados quase não mostram evidências de um "efeito em cadeia". A taxa de inflação anual da zona do euro em junho foi de 2,8%, abaixo dos 3,2% de maio e também abaixo da expectativa anterior de 3%. O Citigroup prevê que o índice de gerentes de compras (PMI) da zona do euro em julho apresentará um "crescimento moderado". Devido ao aumento dos preços dos combustíveis, o Citigroup prevê que o crescimento do índice de confiança do consumidor naquele mês pode estagnar.

Tensões comerciais, altos custos de energia e outros fatores também continuarão a pressionar a indústria da zona do euro, que pode enfrentar dificuldades nos próximos anos, resultando em pressão descendente sobre a demanda por mão de obra.

Altas temperaturas e preços de alimentos constituem novos riscos inflacionários

Os decisores do BCE ainda acreditam que, mesmo que a magnitude do efeito em cadeia seja pequena e seu aparecimento seja adiado, a pressão relacionada pode eventualmente chegar. Portanto, o banco central precisa manter a capacidade de agir novamente.

Este mês, a maior parte da Europa experimentou um calor intenso, e as colheitas podem ter sido danificadas, aumentando o risco de alta nos preços dos alimentos. Os níveis de água nos rios principais estão baixos, o que também pode causar gargalos na navegação.

A inflação alimentar, que caiu nos últimos meses, teve como um dos principais motivos a fraqueza nos preços de commodities como açúcar, cacau e café. O calor anômalo e o fenômeno El Niño podem mudar essa tendência.

O Barclays, em um relatório, afirmou: "Embora a inflação alimentar tenha mostrado uma tendência geral de queda nos últimos meses, refletindo a fraqueza nos preços de commodities como açúcar, cacau e café, o verão anormalmente quente na Europa, juntamente com os efeitos do El Niño, pode levar os preços dos alimentos a enfrentar pressão ascendente novamente."

Se o choque de energia se espalhar para outros bens, serviços e salários, o BCE pode agir novamente no outono. A reunião de quinta-feira terá como foco manter as taxas de juros estáveis, ao mesmo tempo em que deixa claro que um aumento em setembro ainda é uma opção de política.

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