Lighter chega ao mercado, dYdX se despede, o grande debate sobre a operação "descentralizada" das DEXs

O maior canal, DEX se torna um backend.

Escrito por: HelloLydia¹³

Desmontou a porta da montanha, mais um líder surgiu.

A Robinhood Chain foi lançada em grande estilo, OUSD surgiu do nada, e os logos de ambas as partes brigam na parede. Em pouco tempo, todos falam sobre a falta de permissão e o conceito de descentralização.

A opinião do público é simples, mas afiada: todos os plataformas estão se espremendo para a entrada, ações, Perp, previsões, investimentos, tudo será feito em um único aplicativo multifuncional. Dado isso, é claro que os grandes canais do TradFi são os mais fortes, e quem entende a situação é um sábio.

Dado isso, qual é o significado da operação descentralizada das DEXs? ------ Isso merece um debate sério.

Mais de 140 instituições parceiras do OUSD

Tópico 1: Os pioneiros da descentralização, dYdX e o novo DEX Perp Lighter, todos se uniram à Robinhood Chain, provando que o canal é o maior e que a DEX só pode se tornar um backend.

Para responder a essa afirmação, primeiro precisamos distinguir dois conceitos: um é a "camada" que pode ser acessada, e o outro é o "backend" que pode ser substituído.

A camada acessível vende uma escassez de boa liquidez. Ela vende uma parte que qualquer um pode usar, como a piscina da Uniswap ou os chips da TSMC.

O backend substituível vende a capacidade de serviço da infraestrutura. Ele precisa ir ao território dos canais e reimplantar-se de acordo com as regras de jogo dos outros, muitas vezes precisando também de promoções de preços.

O Lighter está mais próximo do segundo caso. Ele implantou separadamente uma instância com preço em USDG na Robinhood Chain, enquanto o site principal do Lighter usa USDC. Os ativos de precificação são diferentes, o livro de ordens é separado, essencialmente criando dois mercados independentes. A instância na Robinhood Chain precisa bootstrap de liquidez por conta própria.

A instância do Lighter na Robinhood Chain é predominantemente baseada em ativos RWA, a liquidez não se conecta ao site principal

Então, o que significa a "escassez" da DEX? Podemos dizer que a vantagem competitiva da TSMC é a tecnologia de chips, mas é difícil afirmar que a vantagem da DEX é o nível técnico. Em um cenário onde a velocidade e as taxas estão sendo levadas ao extremo, a única forma da DEX se tornar uma "camada" é ter liquidez que outros não têm, ou que seja superior à dos outros.

Tópico 2: A liquidez é, sem dúvida, importante, mas a descentralização não consegue oferecer a melhor liquidez e experiência de negociação, apenas uma cadeia única pode fazer isso. Veja, dYdX não recomeçou? Isso mostra que a descentralização é apenas uma desculpa para os fracassados.

"Desculpa dos fracassados", não é. Pelo contrário, a descentralização é o manto favorito dos vencedores do TradFi. A Robinhood Chain declarou publicamente que quer fazer Open Finance, focando em "descentralização", "nativo de IA" e RWA.

Quando falamos sobre descentralização, na verdade, estamos lidando com um grande quadro e espectro. Até agora, o que mais se provou é o fracasso da descentralização dos sistemas de negociação ------ ou seja, fazer com que uma cadeia vá desde a correspondência até a liquidação, tornando cada camada descentralizada. A dYdX Chain foi agressiva nesse caminho, implementando uma "descentralização total de ponta a ponta", com os três principais componentes (protocólo, indexador, front-end) sendo totalmente open-source, até mesmo o livro de ordens e o motor de correspondência foram entregues aos validadores. Mas o resultado foi que todo o sistema se tornou pesado e incapaz de competir com a agilidade e eficiência dos concorrentes.

O fundador da dYdX, Antonio, escreveu um blog para o arcus, refletindo sobre o caminho da descentralização extrema que já percorreu

Após a dYdX, a Hyperliquid e a Aster também lançaram suas próprias cadeias públicas, mas a nova geração de DEX Perp enfatiza mais o "alto desempenho". As pessoas parecem estar cada vez mais cientes de que um produto de negociação precisa ser útil primeiro, e não se pode exigir que os usuários suportem uma experiência inferior apenas porque a filosofia está correta.

Além da descentralização do sistema de negociação, na verdade, há uma segunda linha: a descentralização da decisão, que, no caso da DEX Perp, refere-se a quais mercados entrar e até mesmo a prioridade dos produtos. Vemos que essa tendência não apenas não diminuiu, mas se tornou ainda mais clara neste ciclo.

A evidência mais clara vem do TradFi. A Robinhood tem licença, equipe de conformidade e 27 milhões de usuários, mas ainda precisa de uma cadeia e de um slogan de Open Finance chamativo. OUSD reuniu mais de 140 empresas, afirmando ser um "padrão aberto", para se diferenciar do emissor único USDT e USDC. Assim, os gigantes do TradFi querem expressar que algo que é acordado e decidido em conjunto tem mais peso do que algo que é emitido por uma única empresa.

Portanto, ao separar as duas linhas, podemos ousar chegar a uma conclusão: a descentralização do sistema de negociação foi basicamente refutada nesta fase, mas não vimos nenhuma empresa ou projeto recuando na descentralização da decisão. O HIP-3 da Hyperliquid, o AOS-1 e AOS-2 da Aster, e a própria dYdX Chain ainda mantêm a listagem sem permissão, e até mesmo os jogadores que mais poderiam continuar com a centralização estão se movendo nessa direção.

Tópico 3: A descentralização da decisão soa ideal, é a teoria do conhecimento disperso de Hayek, não seria melhor a DEX Perp aprender com a Uniswap e não estabelecer barreiras, permitindo que todos implantem mercados?

Infelizmente, a DEX Perp realmente não consegue aprender com a Uniswap. Um pool de spot só precisa de dois (ou mais) ativos para ser colocado e mais uma fórmula para começar a precificação. O charme inicial da Uniswap vinha exatamente dessa atitude orgulhosa de não depender de ninguém.

Fórmula fundamental do AMM

Por outro lado, os contratos precisam depender de preços externos, de contraparte, e alguém deve assumir as perdas em situações extremas. Cada novo mercado significa um conjunto completo de riscos e responsabilidades de liquidação. As barreiras aqui são principalmente para esclarecer a responsabilidade. Se as portas forem abertas, quem irá garantir um mercado sem motivo? Desmontar uma porta da montanha inevitavelmente resultará em mais um líder.

@ventuals fez contratos perpétuos pré-IPO no HIP-3 da Hyperliquid, que já passou pela OpenAI e Anthropic, com um volume de negociação superior a 650 milhões de dólares. Como a estrutura do HIP-3 é de auto-implantação e risco próprio, isso significa que o ventuals não tem realmente a liquidez exclusiva, mas deve arcar com os custos reais de operação, e acabou tendo que fechar (os membros da equipe posteriormente se juntaram à Phantom). O HIP-3 continua concentrado na TradeXYZ, apresentando uma situação de "ganhador leva tudo". Aqui surge um resultado interessante: a entrada é sem permissão, mas a saída pode ser centralizada.

Promessas de descentralização e igualdade são os mal-entendidos mais comuns sobre permissão e descentralização. A permissão significa que você não precisa mais solicitar ansiosamente a um centro, mas não significa que todos têm a capacidade de suportar os mesmos riscos.

Uma DEX pode fazer é deixar as regras claras desde o primeiro dia: quem pode propor, quem pode votar, quem assume a responsabilidade. O AOS-1 e AOS-2 da Aster são basicamente produtos dessa ideia, escrevendo um conjunto de padrões públicos para decisões de listagem que antes eram feitas internamente pela equipe, com os validadores votando uma a uma. Após a aprovação, novos mercados entram no mesmo espaço de negociação, compartilhando a liquidez e infraestrutura da Aster.

Voltando ao início sobre os canais, a Aster nunca negou sua importância. Não seria surpreendente se um dia ela também buscasse um maior acesso ao TradFi, ou permitisse que mais pessoas construíssem seus próprios mercados de negociação baseados no Aster Code, o que deve ser feito em termos de distribuição e tráfego.

Mas quem pode decidir se um ativo tem ou não o direito de existir, e como apresentar o processo de decisão de forma descentralizada, essa é a essência da camada sem permissão da DEX, e um simples "front-end" e "backend" não podem substituir isso.

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