Perda de US$ 19 mil por Moeda Minerada, Defeção Coletiva de IA das Empresas de Mineração de Bitcoin

Título do artigo original: Os mineradores de Bitcoin estão se tornando empresas de IA e vendendo seus BTC para financiar a transição

Autor do artigo original: Shaurya Malwa, CoinDesk

Artigo original traduzido: DeepSea TechFlow

Resumo do DeepSea: O último relatório de mineração da CoinShares mostra que o custo médio ponderado para uma empresa de mineração listada publicamente minerar um Bitcoin subiu para cerca de $80.000, enquanto o preço atual do BTC está na faixa de $68.000 a $70.000 — o que significa uma perda de cerca de $19.000 para cada moeda minerada. O seguinte é o conteúdo do artigo original:

A indústria está passando por sua transformação mais fundamental desde o início: mais de $70 bilhões em contratos de IA/HPC foram assinados, empresas de mineração listadas publicamente venderam coletivamente mais de 15.000 BTC, empresas como IREN e TeraWulf assumiram bilhões de dólares em dívidas. Até o final de 2026, a participação da receita da IA de algumas empresas de mineração pode chegar a 70%. Eles estão fazendo a transição de mineradores de Bitcoin para operadores de centros de dados que ainda mineram. A contradição central é que as empresas que garantem a segurança da rede Bitcoin são as que vendem moedas para fazer a transição para a IA, com a taxa de hash caindo de um pico de 1.160 EH/s para cerca de 920 EH/s.

· A indústria de mineração de Bitcoin está passando por sua transformação mais fundamental desde o início, com o sinal mais claro não sendo a taxa de hash ou o ajuste de dificuldade, mas o balanço.

· O relatório de mineração do primeiro trimestre de 2026 da CoinShares, divulgado esta semana, mostra que o custo médio ponderado em dinheiro para as empresas de mineração listadas publicamente minerar um Bitcoin no quarto trimestre de 2025 subiu para cerca de $79.995.

· O Bitcoin tem sido negociado na faixa de US$ 68.000 a US$ 70.000, com um relatório da CoinDesk na semana passada estimando uma perda de cerca de US$ 19.000 para cada BTC minerado.

· Esse número não é sustentável, o que o setor sabe muito bem. A resposta é uma mudança total para a infraestrutura de IA — remodelando a própria natureza dessas empresas.

De acordo com o relatório da CoinShares, empresas de mineração listadas publicamente anunciaram coletivamente mais de US$ 70 bilhões em contratos de IA e Computação de Alto Desempenho (HPC). O acordo expandido da CoreWeave e da Core Scientific é avaliado em US$ 10,2 bilhões ao longo de 12 anos. A TeraWulf garantiu uma receita de contrato de HPC de 12,8 bilhões de dólares. A Hut 8 assinou um contrato de arrendamento de infraestrutura de IA de 7 bilhões de dólares, com duração de 15 anos, na instalação de River Bend. O acordo da Cipher Digital com a Fluidstack, apoiada pelo Google, vale bilhões.

Até o final de 2026, a participação da receita de IA das empresas de mineração listadas publicamente pode chegar a 70%, ante aproximadamente 30% atualmente. A receita de hospedagem de IA da Core Scientific já representa 39% de sua receita total. A TeraWulf está com 27%. A IREN está atualmente com 9%, mas está se expandindo rapidamente, com uma capacidade de hash de GPU refrigerada a líquido planejada de até 200 megawatts.

Isso significa que essas empresas de mineração estão cada vez mais se assemelhando a operadoras de centros de dados que também mineram Bitcoin.

A economia explica essa mudança. Dados da CoinShares mostram que o custo da infraestrutura de mineração de Bitcoin é de aproximadamente US$ 7-10 milhões por megawatt, enquanto a infraestrutura de IA é de cerca de US$ 8-15 milhões por megawatt. A diferença é significativa, mas a IA oferece um retorno estruturalmente maior e mais estável.

Preço do Hash — uma medida da receita de um minerador por unidade de poder de hash — atingiu uma baixa histórica no início de março após o halving, em torno de $28-30 por PH/dia.

Neste nível, os mineradores que utilizam máquinas de geração mais antiga precisam de um preço de eletricidade abaixo de $0.05/kWh para manter a lucratividade em dinheiro. Em contraste, os contratos de infraestrutura de IA prometem uma margem de lucro superior a 85% com visibilidade de receita de vários anos.

De onde vem o dinheiro da transição

Um relatório da CoinShares destaca duas fontes claras de financiamento para essa transição.

Primeiro, a dívida. A alavancagem da indústria passou por uma mudança qualitativa. A IREN agora possui US$ 3,7 bilhões em notas conversíveis em cinco séries. A TeraWulf tem uma dívida total de US$ 5,7 bilhões, composta por bônus conversíveis e notas prioritárias garantidas de suas subsidiárias de hash power.

A Cipher Digital emitiu US$ 1,7 bilhão em notas garantidas prioritárias em novembro, levando seus gastos com juros trimestralmente a dispararem de US$ 3,2 milhões nos primeiros nove meses para US$ 33,4 milhões apenas no quarto trimestre. Isso não é um fardo de dívida de nível de mineração; são apostas de nível de infraestrutura — apostando que a receita da IA pode aumentar rápido o suficiente para cobrir as obrigações de dívida.

Em segundo lugar, a venda de moedas. Empresas de mineração listadas publicamente venderam coletivamente mais de 15.000 BTC dos níveis máximos. Em janeiro, a Core Scientific vendeu cerca de 1.900 BTC (no valor de US$ 175 milhões) e planeja liquidar quase todas as participações remanescentes até o primeiro trimestre de 2026. A Bitdeer zerou suas participações em fevereiro. A Riot Platforms vendeu 1.818 BTC em dezembro (no valor de US$ 162 milhões).

Até o maior detentor de ações negociadas publicamente, a Marathon (que detém 53.822 BTC), expandiu silenciosamente sua política no relatório anual 10-K de 10 de março, autorizando vendas de toda a reserva do balanço patrimonial. Parte do motivo é a pressão de sua facilidade de empréstimo lastreada em Bitcoin de US$ 350 milhões — à medida que o preço caiu para US$ 68.000, a relação empréstimo/valor (LTV) subiu para 87%.

Quem protege a rede Bitcoin?

As empresas que vendem moedas para fazer IA são precisamente as mesmas que mineram e garantem a segurança da rede Bitcoin. Isso representa o paradoxo central desta transformação. Quando a mineração não é rentável e a IA é muito rentável, a decisão econômica racional é retirar os fundos da mineração. Mas se houver mineros suficientes a fazer isso, o orçamento de segurança da rede diminuirá.

Os dados de hashrate já refletiram isso. A taxa de hash da rede atingiu o pico em torno de 1.160 EH/s no início de outubro de 2025, depois caiu para cerca de 920 EH/s, experimentando três ajustes consecutivos de dificuldade negativos — o primeiro desde julho de 2022.

Divergência de Avaliação

O mercado já precificou essa divergência. As empresas de mineração com contratos de HPC assinados estão atualmente sendo negociadas a 12,3 vezes a receita dos próximos 12 meses. As empresas de mineração puras estão apenas a 5,9 vezes. O mercado está pagando um prêmio de mais de duas vezes pela exposição à IA, reforçando ainda mais o incentivo à transformação.

A paisagem geográfica também está mudando. Os EUA, a China e a Rússia atualmente controlam cerca de 68% da hashrate global. Em apenas um trimestre, o quarto trimestre, os EUA aumentaram sua participação de mercado em cerca de 2 pontos percentuais. Mas os mercados emergentes também estão se juntando - o Paraguai e a Etiópia entraram no top 10 das nações mineradoras globalmente, impulsionados pelas instalações de 300 MW da HIVE e 40 MW da Bitdeer, respectivamente.

Previsão de Hashrate

A CoinShares prevê que o hashrate da rede alcance 1,8 ZH/s até o final de 2026, subindo para 2 ZH/s até o final de março de 2027 (um mês depois do previsto anteriormente).

Mas essa previsão pressupõe que o Bitcoin volte a atingir US$ 100.000 até o final do ano. Se o preço permanecer abaixo de US$ 80.000, a CoinShares espera que os preços do hashrate continuem caindo, o hashrate diminua ainda mais e mais mineradores saiam do mercado. Persistir abaixo de US$ 70.000 poderia desencadear um evento de capitulação em maior escala — ironicamente, isso beneficiaria os sobreviventes, diminuindo a dificuldade.

O hardware de última geração oferece uma saída potencial. A série S23 da Bitmain e o SEALMINERA3 interno da Bitdeer têm uma eficiência energética de menos de 10 joules/TH, com embarques em massa esperados no primeiro semestre de 2026. Esses mineradores, em comparação com os modelos atuais de geração intermediária, devem reduzir aproximadamente pela metade o custo de energia por bitcoin. No entanto, sua implantação requer financiamento, e muitos mineradores estão atualmente redirecionando fundos para a IA.

Quando a indústria de mineração de Bitcoin entrou neste ciclo, era um grupo de empresas que garantiam a rede e mantinham o bitcoin. Agora, está saindo desse ciclo de uma maneira diferente: um grupo de empresas que constrói centros de dados de IA e vende bitcoin para se financiar.

Será que isso é apenas uma resposta temporária a condições econômicas desfavoráveis, ou uma mudança estrutural permanente? Depende de uma variável: o preço do bitcoin. Se ele voltar a 100.000 dólares, a lucratividade da mineração se recupera e o ritmo da transformação da IA diminui. Se ele ficar estagnado em 70.000 dólares ou menos, a transformação acelera e a indústria de mineração, que tem sido centrada na mineração na última década, continuará a se transformar em algo completamente diferente.

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