Circle получила лицензию национального трастового банка: как эмитент стейблов становится банком?

Circle, получив одобрение на уровне государства, избежала тяжелых капитальных ограничений и затрат на соблюдение норм, характерных для традиционных коммерческих банков.

Автор: Corundum｜Корунд

Введение: Circle получила лицензию национального трастового банка

10 июля 2026 года Circle объявила о получении безусловного окончательного одобрения от Управления контролера валюты США (OCC) на создание национального трастового банка (First National Digital Currency Bank, N.A.), который будет работать под названием Circle National Trust. В день объявления акции Circle (NYSE: CRCL) на предварительных торгах выросли более чем на 10%, а затем закрылись с ростом около 5,7%. Это решение означает, что основной продукт Circle, USDC, и его инфраструктура по хранению активов официально попадают под федеральное регулирование США.

Circle выбрала подачу заявки на национальный трастовый банк, а не на традиционный коммерческий банк полного спектра. Национальный трастовый банк — это специализированное финансовое учреждение, чья основная деятельность строго ограничена хранением цифровых активов и фиатных валют. Он отвечает за хранение активов клиентов в соответствии с высокими стандартами безопасности, установленными законом, но закон запрещает ему принимать повседневные депозиты от населения или предоставлять коммерческие кредиты с использованием средств клиентов.

Такое «непринятие депозитов и непредоставление кредитов» создает значительные структурные преимущества для компаний в области криптовалют и стейблов. Поскольку это не соответствует законному определению коммерческого банка, национальный трастовый банк и его материнская компания могут избежать ограничений Закона о банковских холдингах, не обязаны платить страховые взносы в Федеральную корпорацию страхования депозитов и не обязаны выполнять социальные обязательства по предоставлению кредитов сообществам с низким и средним доходом. Это означает, что Circle, получив одобрение на уровне государства, избежала тяжелых капитальных ограничений и затрат на соблюдение норм, характерных для традиционных коммерческих банков.

Изменения в регулировании привели к буму заявок

Финансовый рынок США в конце 2025 — начале 2026 года пережил беспрецедентный бум заявок на федеральные лицензии, и Circle стала одной из компаний, подавших заявку. Согласно открытой информации, за короткий период в 83 дня OCC получила или условно одобрила 11 заявок на лицензии национального трастового банка от криптовалютных компаний и финансовых технологий. Это число не только превышает общее количество аналогичных заявок за последние годы, но и знаменует собой реконструкцию базовой финансовой инфраструктуры. Основным политическим драйвером этого бума заявок стал Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года (Закон о стейблах в США). Этот закон установил первую в США полную федеральную регуляторную структуру, специально предназначенную для платежных стейблов.

Согласно закону, получение статуса «одобренного эмитента платежных стейблов» (PPSI) является необходимым условием для законного выпуска стейблов. Только те учреждения, которые прошли строгую проверку со стороны федерального или государственного правительства и получили этот статус, могут выпускать и управлять стейблами для широкой публики. Для получения этого статуса закон устанавливает два основных критерия:

1. Требования к резервам законных активов. Платежные стейблы должны быть полностью обеспечены высоколиквидными и низкорисковыми активами в соотношении не менее 1:1. Это означает, что за каждый доллар, выпущенный в сети в виде стейбла, компания должна хранить 1 доллар наличными или высокозащищенными краткосрочными государственными облигациями США, чтобы гарантировать, что пользователи могут в любой момент обменять свои цифровые активы на реальные деньги.

2. Запрет на получение дохода. Закон четко запрещает эмитентам стейблов выплачивать какие-либо формы процентов или доходов держателям стейблов. Это означает, что закон не позволяет стейблам выплачивать проценты пользователям, как это делают традиционные банковские депозиты или инвестиционные продукты, с основной целью четко обозначить, что стейблы предназначены исключительно для платежей и расчетов, предотвращая их использование в качестве высокорисковых инвестиционных продуктов.

Помимо выполнения жестких требований закона, значительное сокращение затрат на соблюдение норм является еще одним важным двигателем для массового перехода криптовалютных компаний к «банковской» модели. В прошлом сектор платежей и цифровых активов в США страдал от высоко децентрализованной системы регулирования на уровне штатов. Если криптовалютные компании хотели легально предоставлять услуги по выпуску стейблов и хранению активов по всей стране, им обычно приходилось подавать заявки и поддерживать лицензии на «перевод денег» (MTL) в каждом из 50 штатов. Подача заявок на лицензии в каждом штате не только стоила миллионы долларов в год, но и требовала соответствия различным стандартам регулирования.

Лицензия национального трастового банка, выданная OCC, предоставляет лицензированным учреждениям «федеральный приоритет». Поскольку федеральные законы и полномочия выше законов штата, Web3 компании, получившие национальную банковскую лицензию, получают своего рода универсальный пропуск, позволяющий им использовать единые федеральные стандарты по всей стране. Это освобождает их от необходимости повторно подавать заявки на MTL в большинстве штатов, что приводит к концентрации затрат на соблюдение норм.

Конечная цель: прямая связь с базовой расчетной системой

Если соблюдение норм и снижение затрат являются реальными соображениями для криптовалютных компаний при подаче заявок на лицензии, то избавление от зависимости от традиционных коммерческих банков и стремление к независимости в расчетах с базовыми фондами является долгосрочной стратегической целью их перехода к «банковской» модели.

В существующей финансовой структуре подавляющее большинство криптовалютных компаний не имеют права напрямую подключаться к национальной базовой финансовой сети. Им необходимо полагаться на традиционные коммерческие банки в качестве посредников для хранения миллиардов долларов в наличных резервах стейблов. Эта высокая зависимость от третьих сторон создает огромный риск «одиночной точки отказа». Проще говоря, если криптовалютная компания хранит все свои денежные резервы в нескольких традиционных коммерческих банках, в случае ликвидного кризиса или банкротства этих банков средства компании могут быть немедленно заморожены, что приведет к параличу ее бизнеса.

События вокруг банкротства Silicon Valley Bank (SVB) в марте 2023 года ярко продемонстрировали эту системную уязвимость. В то время Circle хранила более 3,3 миллиарда долларов резервов в Silicon Valley Bank, и внезапный кризис ликвидности и последующее вмешательство привели к временным ограничениям на эти средства, что непосредственно вызвало колебания цен USDC на вторичном рынке. Став национальным трастовым банком под федеральным контролем, Circle сможет внутренне управлять хранением и управлением базовыми активами, эффективно разрывая риск заражения со стороны традиционных банков.

Более того, получение федеральной банковской лицензии предоставляет Web3 компаниям потенциальный путь к прямому подключению к платежной системе Федеральной резервной системы. Согласно американским финансовым законам, учреждения, обладающие федеральной банковской лицензией, имеют право по закону подавать заявки на открытие главного счета (Master Account) или нового типа платежного счета в Центральном банке США (Федеральной резервной системе). С этим счетом учреждения могут напрямую участвовать в национальных расчетах, что эквивалентно получению прямого доступа к высшему уровню государственного казначейства.

Как только криптовалютные компании получат одобрение на подключение к базовой платежной системе Федеральной резервной системы (например, системе Fedwire или FedNow), это принесет огромные преимущества в «децентрализации расчетов». Проще говоря, в прошлом обмен и перевод законных валют и цифровых активов требовали многоуровневой проверки через несколько посреднических банков, и взимались комиссии на каждом этапе. В будущем лицензированные Web3 компании смогут напрямую завершать расчеты в системе Центрального банка, что не только значительно сократит время на трансакции, но и избавит от огромных затрат на посредников, кардинально изменив эффективность обмена цифровых активов и законных валют.

Двухуровневый рынок

Следует отметить, что в этом буме заявок различные учреждения в основном применяют две модели: одна — это «новая заявка», то есть компании создают совершенно новое учреждение, полностью соответствующее федеральным стандартам; другая — это «конверсия лицензии», когда компании подают заявку на повышение статуса местной трастовой компании, находящейся под юрисдикцией только одного штата, до национального трастового банка, чтобы быстрее интегрироваться в основную финансовую систему.

С поступлением лицензий национального трастового банка от OCC в отрасли наблюдается ускоренное формирование явной «двухуровневой» конкурентной структуры. Проще говоря, будущий рынок будет четко разделен на два уровня: первый уровень — это легальные компании с национальными лицензиями, которые будут доминировать в крупных финансовых потоках в отрасли; второй уровень — это малые и средние предприятия, ограниченные финансовыми возможностями и соблюдением норм, которые смогут продолжать полагаться только на местные лицензии.

В условиях двухуровневой структуры криптовалютные компании с федеральными лицензиями станут основными узлами для привлечения средств от традиционных учреждений. В настоящее время крупные традиционные учреждения, такие как пенсионные фонды, университетские фонды пожертвований и суверенные фонды, при входе на рынок цифровых активов сталкиваются с жесткими требованиями к соблюдению норм и обычно могут передавать свои активы только «квалифицированным хранителям» с федеральной лицензией. Эти лицензированные учреждения, достигнувших высших стандартов безопасности и аудита, установленных законом, естественно, становятся предпочтительными каналами для крупных инвестиций.

В отличие от этого, для криптовалютных компаний, которые не могут позволить себе расходы на получение и поддержание федеральной лицензии в десятки миллионов долларов, будет крайне сложно завоевать доверие крупных традиционных клиентов. Ожидается, что в ближайшие годы, с повышением требований к соблюдению норм, местные лицензированные учреждения, не способные преодолеть федеральные барьеры, столкнутся с серьезным сокращением доли рынка. Ресурсы и ликвидность в криптоиндустрии неизбежно сосредоточатся в руках нескольких ведущих национальных трастовых банков, таких как Circle, и отрасль столкнется с глубокой переоценкой и перестройкой.

Оценка отрасли и реакция традиционных финансов

Для таких компаний, как Circle и другие Web3, получение лицензии национального трастового банка, безусловно, является поворотным моментом в развитии отрасли. Генеральный директор Circle в недавнем отчете отметил, что основа для соблюдения норм уже установлена, и компания находится на ключевом этапе расширения на более широкий рынок. С открытием регуляторных путей блокчейн-индустрия пытается позиционировать себя как основного строителя следующей генерации финансовой инфраструктуры в США.

Тем не менее, действия OCC по выдаче национальных банковских лицензий криптовалютным компаниям вызвали сильное сопротивление и беспокойство со стороны традиционного банковского сектора США. Основные организации, представляющие интересы традиционных финансовых учреждений, включая Американскую банковскую ассоциацию (ABA), Институт банковской политики (BPI) и Ассоциацию независимых банков (ICBA), уже выразили четкую критику регуляторам и требуют полной приостановки процесса одобрения соответствующих лицензий.

Основные возражения традиционного банковского сектора сосредоточены на вопросе «регуляторного арбитража». Проще говоря, регуляторный арбитраж — это когда компании используют различия в законодательстве, чтобы выбрать наиболее выгодные для себя правила с наименьшими затратами на соблюдение норм. Традиционные коммерческие банки, получая и поддерживая федеральные банковские лицензии, должны соблюдать крайне высокие обязательства по соблюдению норм. Это включает строгие ограничения капитала в соответствии с Законом о банковских холдингах, обязательные взносы в Федеральную корпорацию страхования депозитов (FDIC) и выполнение социальных обязательств по предоставлению кредитов сообществам с низким и средним доходом. Однако «национальные трастовые банки», на которые подают заявки криптовалютные компании, из-за того, что они по закону не принимают розничные депозиты и не выдают коммерческие кредиты, могут легально избежать большинства из этих требований. Традиционные банки считают, что криптовалютные компании получают «государственное банковское» одобрение, не неся сопоставимых финансовых обязательств, что создает крайне несправедливую конкурентную среду.

Кроме того, традиционный банковский сектор выражает глубокую озабоченность по поводу передачи системных финансовых рисков. Такие организации, как BPI, в письмах к регуляторам указывают, что если рынок стейблов вырастет взрывным образом из-за получения федеральных лицензий, это неизбежно приведет к оттоку значительных депозитов из традиционных коммерческих банков. Более того, в случае экстремальных рыночных условий, когда держатели стейблов начнут массовые выкупы, Web3 трастовые банки, выступающие в роли управляющих резервами, будут вынуждены массово изымать средства, хранящиеся в традиционных коммерческих банках. Такое резкое и масштабное изъятие средств может привести к кризису ликвидности в изначально здоровых традиционных банках.

Наконец, ассоциации традиционного финансового сектора обвиняют OCC в том, что в процессе одобрения она непрозрачно расширила полномочия трастовых банков для ведения не-трастовой деятельности. Традиционные банки считают, что сбор значительных средств клиентов в качестве резервов для стейблов по своей сути уже представляет собой деятельность, аналогичную созданию пулов средств коммерческих банков, что выходит за рамки ограниченных полномочий, предоставленных трастовым банкам законом.

Заключение и перспективы

С принятием Закона GENIUS и фактическим введением лицензий национального трастового банка OCC началась трансформация базовой инфраструктуры цифровых финансов в США. Наиболее заметной тенденцией является высокая концентрация на рынке стейблов. Из-за высоких затрат на соблюдение норм на уровне государства многие малые и средние Web3 компании не смогут их выдержать и будут вынуждены выйти с рынка, в конечном итоге рынок будет контролироваться несколькими крупными и финансово устойчивыми игроками.

В конкурентной борьбе среди ведущих учреждений преимущества в соблюдении норм превращаются в реальные доли рынка. Недавние данные о рыночных сделках показывают, что в области институциональных вложений и высокоценных расчетов USDC с более высокой определенностью соблюдения норм постепенно превосходит своих конкурентов по оффшорным стейблам, которые не обладают прозрачностью. Это свидетельствует о том, что крупные управляющие активами и транснациональные компании предпочитают выбирать сети базовых активов, находящиеся под прямым контролем федерального регулирования США.

Для финансовых учреждений и профессионалов в области Web3 получение Circle федеральной лицензии — это лишь начало перестройки финансовой системы. В течение следующего года рынок должен внимательно следить за несколькими ключевыми процессами:

1. Публикация и внедрение различных деталей реализации Закона GENIUS. Согласно межведомственному графику регулирования, Министерство финансов США, Федеральная резервная система, OCC и FDIC должны опубликовать предлагаемые правила в третьем-четвертом квартале 2026 года и ожидается, что окончательные детали реализации будут опубликованы в первом квартале 2027 года. Хотя общий курс закона уже установлен, такие конкретные инструкции, как «сколько наличных компания должна держать каждый день для соблюдения норм» и «какие штрафы за нарушения», регуляторам потребуется еще полгода для их разработки. Эти детали напрямую определят фактические операционные затраты и прибыль криптовалютных компаний.

2. Фактический прогресс одобрения Федеральной резервной системой главного счета или платежного счета. Получение лицензии OCC — это лишь «пропуск» для подачи заявки на счет в Федеральной резервной системе, но вопрос о том, разрешит ли Федеральная резервная система этим криптовалютным учреждениям действительно подключиться к национальной расчетной сети, по-прежнему остается с высоким уровнем политических барьеров.

3. Юридические действия со стороны традиционного банковского сектора. В настоящее время соответствующие традиционные финансовые интересы находятся на стадии оценки юридических действий. Если будет подан официальный иск против OCC за превышение полномочий в выдаче нетрадиционных лицензий, недавно выданные федеральные лицензии могут столкнуться с риском временной приостановки, что замедлит темпы развертывания всей инфраструктуры криптофинансов.

В заключение, правительство США четко отказалось от плана создания центральной банковской цифровой валюты (CBDC), находящейся под прямым контролем государства. Вместо этого США стремятся интегрировать регулируемые частные компании Web3 в национальную финансовую систему через Закон GENIUS и выдачу лицензий национального трастового банка. Конечная цель этой стратегии — сохранить центральное место доллара в будущем глобальном интернет-финансовом расчетном механизме, одновременно используя эффективность базовых технологий блокчейна и обеспечивая строгий контроль за лицензиями и управлением резервами.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.