Morgan Stanley: спрос на оптику Corning в области ИИ остается сильным, но почему прибыль не растет?

TL;DR
· Отчет Morgan Stanley ожидает, что выручка Corning во втором квартале немного превысит ожидания, но рост EPS может составить всего 0,01-0,02 доллара.
· Спрос в оптическом бизнесе превышает предложение, рынок больше интересует, сможет ли производственная мощность и доставка в третьем квартале продолжить ускоряться.
· Целевая цена в 180 долларов по-прежнему ставит на оптику ИИ, но затраты на солнечные панели и высокая оценка ограничат реакцию акций.

Согласно данным третьих сторон, Corning ожидает опубликовать результаты за второй квартал 2026 года до открытия рынка 28 июля. Оценка Morgan Stanley перед отчетом сдержанная: выручка может немного превысить рыночные ожидания, но гибкость прибыли ограничена, сохраняется рейтинг «равновесие» и целевая цена в 180 долларов.
В последнее время Corning была на переднем плане благодаря ожиданиям в области оптики ИИ, GlassBridge и Nvidia. 21 июля в ходе торгов цена акций Corning составила около 153,10 долларов, до целевой цены в 180 долларов еще есть пространство, но эта акция уже не может продолжать расти только за счет «наличия открытого ИИ».
Связь Corning с Nvidia также поддерживается официальными документами. Документы SEC показывают, что 6 мая Corning выпустила опционы на акции для Nvidia, традиционные опционы на акции на максимум 15 миллионов акций с ценой исполнения 180 долларов, а также 3 миллиона акций предоплаченных опционов на акции с общей стоимостью 500 миллионов долларов. Это дало рынку воображение и повысило порог проверки отчетности.
Второй квартал может быть немного лучше, но сюрпризов в прибыли не будет ===============
Самое непосредственное внимание к Corning во втором квартале — это сможет ли выручка немного превысить ожидания.
Отчет Morgan Stanley оценивает, что выручка Corning во втором квартале может увеличиться примерно на 50 миллионов долларов, верхний предел, вероятно, не превысит 100 миллионов долларов. Основная причина не в слабом спросе, а в том, что оптический бизнес уже практически распродан, ограничения по предложению ограничивают возможность конвертации большего количества заказов в выручку.
Гибкость прибыли еще меньше. В этой оценке ожидается, что рост EPS во втором квартале составит всего 0,01-0,02 доллара. Для акции, которая уже учла ожидания в области оптики ИИ, такой сюрприз в отчетности может оказаться недостаточно сильным.
Официальное руководство Corning ранее указывало, что выручка за второй квартал составит около 4,6 миллиарда долларов, а EPS составит от 0,73 до 0,77 доллара. В первом квартале выручка составила 4,35 миллиарда долларов, а EPS составил 0,70 доллара. Компания также упомянула, что руководство за второй квартал включает дополнительные расходы в размере около 30 миллионов долларов из-за продления обслуживания солнечных кремниевых заводов.
> Исторические результаты GLW: с 2025Q1 по 2026Q1 основная выручка в большинстве случаев превышала ожидания, EPS показывал относительно стабильные результаты.
Если во втором квартале будет «немного лучшая выручка, немного лучший EPS», рынок скорее всего обратит внимание на комментарии руководства о второй половине года. Основной вопрос заключается в том, начались ли проблемы с предложением оптики ослабляться и сможет ли темп роста выручки в третьем квартале продолжить ускоряться.
Рынок уже ставит на третий квартал, оптика должна предоставить больше выручки =================== Ожидания на третий квартал могут быть важнее фактических результатов второго квартала.
Отчет Morgan Stanley упоминает, что рынок ожидает увеличения на около 200 миллионов долларов по сравнению с предыдущим кварталом. Чтобы оправдать эти ожидания, оптический бизнес может потребовать как минимум 50 миллионов долларов дополнительной выручки. Поскольку во втором квартале предложение оптики было ограничено, инвесторы будут внимательно слушать, как руководство описывает производственные мощности, доставку и видимость заказов.
Долгосрочная история Corning по-прежнему ясна. Центры обработки данных ИИ переходят от медных соединений к большему количеству оптических соединений, спрос на оптоволокно, оптические компоненты и пассивные фотонные продукты растет, компания имеет определенные возможности в архитектурах CPO, NPO, LPO, GlassBridge и т. д. Руководство ранее ожидало, что с 2028 года начнется постепенный переход к смешанным медно-оптическим решениям.
Но долгосрочные возможности не могут быть напрямую равны краткосрочной реализации прибыли. Скорость принятия различных технологических маршрутов все еще различается, а темпы капитальных затрат в области ИИ также будут влиять на высвобождение спроса на оптику. Если рост во втором квартале в основном обусловлен ценами, а не увеличением объемов поставок, реакция рынка может быть ограниченной.
Это также является причиной разногласий по поводу целевой цены в 180 долларов. Согласно сценариям риска и вознаграждения, представленным в отчете, базовая целевая цена составляет 180 долларов, бычий сценарий — 230 долларов, медвежий сценарий — 72 доллара. Базовый сценарий уже дал высокую премию за рост в области ИИ и оптики.
> Текущая цена акций 153,10 долларов, сценарии Base/Bull/Bear составляют 180, 230, 72 доллара соответственно, вероятность в 12 месяцев для Base составляет около 47,5%.
Эти сценарии означают, что рынок не отрицает возможности Corning в области оптики ИИ, но отчетность должна доказать, что долгосрочные заказы превращаются в краткосрочную выручку и маржу.
Солнечные панели сначала тянут прибыль, показывая, что бизнес может только поддерживать =================== Наиболее значительное краткосрочное давление исходит от солнечного бизнеса.
Отчет Morgan Stanley оценивает, что солнечный бизнес во втором квартале снизил основной EPS примерно на 0,07 доллара, что составляет около 9% влияния, после налогообложения — около 61 миллионов долларов. Из них около 0,03 доллара связано с временными затратами на остановку в размере 30 миллионов долларов, остальные — с низкой эффективностью роста объемов.
Официальный пресс-релиз за первый квартал также подтвердил, что руководство за второй квартал включает дополнительные расходы, связанные с продлением обслуживания солнечных кремниевых заводов. Временные затраты на остановку, вероятно, начнут снижаться во второй половине года, но улучшение эффективности роста объемов менее определенно.
Это может ограничить маржу прибыли. Corning сейчас должна доказать, что предложение оптики ИИ может увеличиться, а неоптический бизнес не будет поглощать общую прибыль. Если выручка от оптики ускорится, но солнечные панели продолжат тянуть прибыль, гибкость EPS все равно может быть ограничена.
Отраслевые данные в отчете показывают, что из-за предварительных поставок панелей для телевизоров в первой половине года, подготовки к Олимпийским играм и чемпионату мира, а также распродаж в Китае 618, коэффициент использования заводов по производству дисплейных панелей во втором квартале оставался на уровне 80-85%, выше низкой точки около 78% во втором квартале 2025 года.
Тем не менее, предварительные запасы в первой половине года могут также снизить спрос во второй половине года. Дисплейный бизнес по-прежнему важен для общей прибыли, но больше похож на фактор поддержки, а не на основной катализатор цен на акции в этом отчете.
> Тенденция средней коэффициента использования заводов по производству дисплейных панелей: во втором квартале 2026 года остается на уровне 80-85%, выше 78% во втором квартале 2025 года, но спрос во второй половине года может замедлиться.
Оценка уже учла множество ожиданий в области оптики ИИ ================ Среднесрочные финансовые прогнозы Corning по-прежнему выглядят хорошо.
Отчет Morgan Stanley ожидает, что с FY2026 по FY2028 основная выручка вырастет с примерно 17,6 миллиарда долларов до 26,6 миллиарда долларов, а валовая маржа вырастет с 37,3% до 38,9%, не-GAAP EPS будет поддерживать быстрый рост. Если спрос на оптику продолжит расти, эти цифры могут объяснить, почему рынок готов дать Corning более высокую оценку.
> Краткое резюме ключевых входных данных по прибыли и долгосрочным прогнозам: общая выручка с 2025 по 2028 год вырастет с примерно 15,6 миллиарда долларов до 26,6 миллиарда долларов, валовая маржа вырастет с 36,0% до 38,9%.
Сложности также здесь. Целевая цена в 180 долларов соответствует базовому сценарию EPS FY28 примерно в 35 раз, что выше исторического медианного значения около 16 раз за последние 10 лет. Даже если цена акций уже значительно откатилась от локального пика в конце июня, текущая оценка все еще включает ожидания ускорения в области оптики ИИ.
Поэтому, если отчет за второй квартал просто немного превысит ожидания, этого может быть недостаточно, чтобы изменить мнение рынка. Более сильные сигналы должны исходить от трех вещей: ускорится ли предложение оптики в третьем квартале, начнет ли солнечный бизнес снижать давление, сможет ли руководство дать более четкие сроки масштабирования оптики до 2028 года.
Риски также очень прямые. Если рост во втором квартале в основном обусловлен ценами, а не объемами поставок, реакция акций может быть ограниченной. Если эффективность роста солнечных кремниевых заводов продолжит оставаться низкой, восстановление маржи будет отложено. Если капитальные затраты в области ИИ замедлятся, долгосрочные предположения о спросе на оптику также будут подвергнуты давлению.
История Corning в области оптики ИИ еще не закончена, но этот отчет должен доказать не только «спрос хороший». Рынок хочет видеть, что предложение соответствует, прибыль сохраняется, а долгосрочные ожидания в оценке превращаются в краткосрочные цифры.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.