Долгий хвост на корейской бирже: почему эффект добавления токенов так заметен?

85% средств сосредоточено на альткойнах, структурные барьеры создают уникальный бонус для новых токенов в корейских вонах.

Автор: Хичан Кан

Перевод: Лаффи, Foresight News

Корейский крипторынок полностью противоположен глобальным трендам.

На приведенном выше графике наглядно показаны эти аномальные рыночные характеристики. За последний статистический период альткойны составили 58% объема торгов на Upbit и 52% на Bithumb; доля биткойна составила всего 9% на корейском рынке. Для сравнения, на Binance и Coinbase доля биткойна составляет 23% и 47% соответственно. Объем спотового рынка вонах стабильно занимает второе место в мире, с еженедельным объемом торгов около 26 миллиардов долларов, что составляет 30% от общего объема спотовых торгов в мире. Такой огромный рынок демонстрирует совершенно противоположные предпочтения в финансировании, что не является случайным явлением для нишевого рынка.

Еще в первом квартале 2024 года объем торгов по парам с корейскими вонах достиг 456 миллиардов долларов, что на некоторое время превысило доллар и сделало его первым фиатным рынком в криптоторговле. Однако лишь 15% этих средств направлено на биткойн и эфириум, а оставшиеся 85% устремились к альткойнам и новым токенам, что создало уникальную ликвидность на корейском рынке.

Сильный спрос на альткойны непосредственно способствовал появлению двух крупных местных бирж. Upbit, воспользовавшись этой волной, вошел в пятерку крупнейших по объему торгов в мире, занимая более 80% рынка Кореи, хотя позже этот показатель снизился до 72%; Upbit и Bithumb в совокупности контролируют почти 96% объема торгов в Корее.

Два олигополиста имеют огромную базу розничных инвесторов. В начале 2025 года количество зарегистрированных пользователей бирж превысило 16,2 миллиона, что больше, чем 14,5 миллиона акционеров на корейском фондовом рынке. Регуляторные данные показывают, что к концу 2024 года 9,7 миллиона трейдеров прошли проверку личности, что на 25% больше за полгода, а объем криптоактивов пользователей удвоился до 77,5 миллиарда долларов. Возрастная структура инвесторов сосредоточена в диапазоне 30 лет (29%) и 40 лет (27%); 66% пользователей имеют активы менее 500 000 вон. Множество активных мелких инвесторов составляет основную группу трейдеров альткойнов.

85% объема торгов сосредоточено на альткойнах

На глобальных основных биржах BTC и ETH являются основными торговыми активами, тогда как на корейском рынке все наоборот: 85% объема торгов идет на альткойны, биткойн составляет лишь 9%, а эфириум — 6%. Эта уникальная финансовая предпочтение обусловлена четырьмя структурными ограничениями, которые ограничивают законные инвестиционные каналы для корейских рисковых капиталов:

• Отсутствие регулируемых деривативов. В Корее нет законных криптофьючерсов, опционов или продуктов с плечом. Запрос на получение прибыли через деривативы для иностранных трейдеров может быть удовлетворен только за счет волатильных спотовых альткойнов, что делает альткойны «естественным инструментом плеча» для розничных инвесторов.
• Капитальные ограничения изолируют зарубежные учреждения. Обязательные проверки личности для местных банковских счетов и правила, допускающие только операции с корейскими вонах, напрямую изолируют зарубежных маркет-мейкеров и команды по арбитражу. Рыночная цена полностью определяется местными розничными трейдерами, что приводит к отсутствию профессиональных учреждений для хеджирования эмоций; как только тренд формируется, он продолжает усиливаться.
• Узкий пул токенов на биржах. Upbit поддерживает только торговлю вонах, предлагая около 324 токенов; на Binance и Bitget количество токенов превышает 700. Местные средства могут быть распределены только на меньшее количество активов, и каждый новый токен получает гораздо больше внимания со стороны инвесторов, чем на глобальных платформах.
• Культура розничного рынка для всех. На рынке практически нет институциональных участников, скорость распространения цифровых продуктов высока, а горячие тренды быстро распространяются среди всех. Средства сосредотачиваются на популярных новых токенах, создавая единый импульс покупок; американский рынок стабильно удерживает BTC и ETH с помощью ETF и корпоративных средств, в то время как в Корее долгое время отсутствовали институциональные покупки.

Новые токены: замкнутый круг ликвидности закрытого рынка

Каждый новый токен на Upbit и Bithumb вызывает резкий рост цен. Объем торгов PRL за 24 часа после его добавления увеличился на 5500%, цена SLX удвоилась, HYPER вырос на более чем 100%, AZTEC увеличился на 82%, а объем торгов SKR увеличился на 700%, а цена выросла на 62%. Добавление токенов также стало средством конкуренции между двумя биржами за долю рынка: в сентябре 2025 года доля Bithumb возросла до 46%, и Upbit в ответ добавил 7 новых токенов за 10 дней.

Дневная спекуляция также формирует фиксированные закономерности, известные в отрасли как «рынок в 9 утра». Каждый день в 9:00 по корейскому времени несколько неизвестных альткойнов резко растут в цене, розничные инвесторы делают ставки на следующий популярный токен, и триггером для этого не являются новости отрасли, а чисто единое поведение розничных трейдеров.

Даже при замороженных каналах ввода и вывода, спекулятивный интерес не угасает. В ноябре 2025 года Upbit подвергся хакерской атаке и приостановил ввод и вывод, но средства розничных инвесторов продолжали спекулировать на токенах ORCA и RAY на платформе, что в отрасли называется «рыболовный подъем», и платформа заработала 34065 долларов США на комиссиях за один день. В феврале 2026 года ZKsync на платформе вырос на почти 970% во время технического обслуживания, что вызвало регуляторное расследование и вновь подтвердило замкнутый круг спекуляций закрытого рынка.

Капитальные ограничения, изолирующие зарубежные арбитражные операции, являются основной причиной, по которой подъем цен может продолжаться, и характерным явлением является «премия кимчи»: среднее значение сохраняется на уровне 2%-3%, а в марте 2024 года достигло 10,88%. Однако у этого тренда есть две стороны: к концу 2025 года премия изменилась с положительной на отрицательную, и краткосрочный эффект премии от добавления токенов также значительно ослабился.

Исчезновение интереса: жизненный цикл бонусов от добавления токенов

На приведенном выше графике показана закономерность угасания интереса к новым токенам. Ликвидность всех токенов сильно сосредоточена в начальный период после их добавления. Медианная ликвидность новых токенов на Upbit теряет большую часть своей ликвидности в течение 10-15 недель после добавления; однако она не исчезает полностью, а формирует стабильный уровень ликвидности. Через 51 неделю после добавления, выжившие токены имеют медианную ликвидность на уровне 11,3 миллиона долларов, что всего на 2,5 миллиона долларов меньше, чем у Binance (25,6 миллиона долларов), и в 5 раз больше, чем у Coinbase (2,3 миллиона долларов) и Bithumb (2,2 миллиона долларов).

Однако показатели удержания токенов не внушают оптимизма. Через 51 неделю после добавления только 42,7% токенов на Upbit и 40,5% токенов на Bithumb сохраняют объем торгов на уровне более 10% от пикового значения после добавления; для Binance этот показатель составляет 43,6%, а для Coinbase — целых 63,8%. Coinbase имеет низкий начальный интерес к новым токенам и стабильные тренды, что облегчает удержание порога ликвидности в 10%; корейские токены сразу же сталкиваются с огромным объемом торгов, и даже если остается 10%, абсолютный объем все равно остается значительным. Однако в целом, почти 60% новых токенов в Корее теряют большую часть первоначальных средств в течение года.

Объективно говоря, корейский рынок обладает глубокими, но избирательными воспоминаниями. В первые несколько месяцев после добавления токенов происходит резкое отсеивание, и лишь немногие активы могут удерживать долгосрочную ликвидность. Добавление токенов в корейских вонах не является постоянным стабильным потоком, а представляет собой годичный «отбор», в результате которого лишь около десятка токенов могут получить стабильную ликвидность в размере миллионов долларов.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.