CoinShares подчеркивает давление на майнеров Bitcoin и утверждает, что компании продолжат миграцию в сектор ИИ

В отчете, опубликованном во вторник (15 числа), CoinShares подчеркивает, что майнинг Bitcoin переживает самый сложный период с момента халвинга в 2024 году. Это связано с тем, что хешрейт сети за последние месяцы значительно упал.

Тем не менее, майнеры, похоже, не обеспокоены этим. Многие из них переходят на обслуживание сектора Искусственного Интеллекта (ИИ) и, по словам аналитиков, не собираются возвращаться.

Единственный способ, чтобы хешрейт снова начал расти, — это повышение цен на Bitcoin, но некоторые майнеры могут остаться вне этой гонки из-за долгосрочных контрактов с сектором ИИ.

Хешрейт Bitcoin упал на 50% по сравнению с его исторической тенденцией

Хотя будущее не повторяет прошлое, CoinShares утверждает, что наиболее эффективный способ оценить хешрейт — это анализировать исторические паттерны. В качестве примера аналитики выделяют регулярный паттерн между циклами халвинга.

"В халвингах 2012, 2016 и 2020 годов хешрейт обычно падал примерно на 50% ниже линии тренда в течение шести месяцев после каждого события. Запрет в Китае в 2021 году был особенно резким из-за своей внезапности. [...] Общая схема остается неизменной: первоначальное падение, восстановление в середине цикла и увеличение активности примерно за год до следующего халвинга. Логика проста. Майнеры увеличивают капитальные расходы перед каждым халвингом, чтобы оставаться конкурентоспособными, поднимая хешрейт значительно выше тренда, в то время как снижение вознаграждения за блок, которое следует за этим, уменьшает доход и, соответственно, последующие инвестиции." Аналитики подчеркивают, что хешрейт упал на 50% по сравнению с его исторической тенденцией, но это уже происходило в других циклах. Источник: CoinShares/Репродукция.

Несмотря на это, в тексте подчеркивается, что это один из самых сложных периодов для майнинга. Например, первая половина 2026 года зафиксировала первое падение за шесть месяцев с момента запрета в Китае в первой половине 2021 года.

С другой стороны, аналитики считают, что хешрейт снова начнет расти по мере приближения халвинга 2028 года, по причинам, объясненным выше.

Исследование также поделилось расходами каждой компании на майнинг одного Bitcoin

Bitcoin в данный момент торгуется в диапазоне 76 200 долларов США, падение на 3,3% за последние 24 часа из-за голосования по закону Clarity Act в США.

В другом разделе CoinShares также опубликовала график, показывающий, сколько каждая компания тратит на майнинг 1 Bitcoin. Стоимость некоторых из них превышает текущую цену криптовалюты.

"Средняя взвешенная стоимость, до уплаты налогов, для производства одного Bitcoin среди перечисленных майнеров составила примерно 75 500 долларов США во втором квартале 2026 года." MARA Holdings, одна из крупнейших майнинговых компаний Bitcoin на рынке, несет убытки в своей деятельности. Источник: CoinShares/Репродукция.

Кроме того, аналитики также объясняют, что у каждого майнера разные расходы в своей деятельности.

Среди них расходы на электроэнергию, общие и административные расходы, амортизация и амортизация, налоги, расходы по долгам и вознаграждение на основе акций. Электричество (в черном) — это лишь часть расходов майнеров. Тем не менее, некоторые из них получают субсидии в своей деятельности, что позволяет снизить затраты. Источник: CoinShares/Репродукция.

Майнеры мигрируют в сектор ИИ и могут не вернуться

Еще одним важным моментом отчета является миграция этих майнеров для удовлетворения спроса сектора Искусственного Интеллекта (ИИ).

"Преобразование инфраструктуры майнинга в соответствующие для ИИ объекты стоит от 8 до 15 миллионов долларов США за МВт, по оценкам, по сравнению с 0,7 миллиона до 1 миллиона долларов США для майнинга, поэтому премия в основном выгодна операторам с жизнеспособными путями преобразования и заключенными арендаторами. Тем не менее, направление очевидно: регулирование и перегрузка сети изменили историческую скидку, применяемую к местам майнинга, превратив то, что раньше считалось устаревшей и низкокачественной инфраструктурой, в часть самой дефицитной лицензированной энергетической мощности в США."

Среди компаний, которые находятся в процессе частичной или полной миграции, находятся IREN, TeraWulf, Riot, Hut8 и MARA.

Выручка от облачных услуг ИИ компании MARA, например, составила 70,5 миллиона долларов США, впервые превысив выручку от майнинга, которая в настоящее время составляет 66,7 миллиона долларов США.

В заключение аналитики подчеркивают, что эта миграция должна продолжать ускоряться, и только резкий рост цен на Bitcoin мог бы вернуть этих майнеров в сеть, но не всех.

"Выручка от ИИ/HPC должна ускориться во второй половине 2026 года. Более 100 миллиардов долларов в контрактах в настоящее время поддерживают лишь около 1,1 миллиарда долларов в годовом доходе, но Core Scientific зарабатывает на 437 МВт, аренда Black Pearl от Cipher началась в августе, а IREN нацелена на 4 миллиарда долларов в операционном ARR к декабрю. Мы ожидаем, что темпы доходов более чем удвоятся к следующему отчету. Восстановление BTC, вероятно, не изменит переход к ИИ. Core Scientific заплатила 41,9 миллиона долларов США за расторжение своего соглашения на 15 EH/s с Proto, в то время как несколько компаний заключили контракты на 15 лет. Любые новые инвестиции в майнинг, вероятно, поступят от Riot, MARA, HIVE и Bitdeer, которые сохранили большую гибкость.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.