Возврат Core Scientific в 75% от сделки с ИИ не является шаблоном для майнеров биткойнов, говорит Bernstein

By: rootdata|2026/07/15 13:38:56
0
Поделиться
copy
Оценить в GoogleОценить в Google

Быстрый обзор

  • Анализ доходности Bernstein ставит TeraWulf и Cipher на уровне 5% и 4% стабилизированной рентабельности активов, что значительно ниже впечатляющих 75%, которые показывает Core Scientific по сделке с CoreWeave.
  • Майнеры биткойнов заключили контракты на 7 ГВт мощности с гипермасштабными компаниями, неооблаками и производителями чипов в рамках 19 сделок на сумму более 135 миллиардов долларов за последние два года, сообщили аналитики.

Сделка Core Scientific (CORZ) по совместному размещению ИИ с CoreWeave генерирует среднюю рентабельность активов за пять лет в 75% и доходность на затраты в 79%, но экономика этих цифр не является нормой для сектора, сказал Bernstein в заметке в среду.

Аналитики брокерской и исследовательской компании под руководством Мэдисон Резаеи и Гаутама Чхугани применили структуру стабилизированных доходов к REIT-ам центров обработки данных и майнерам биткойнов, а затем переключились на инфраструктуру ИИ, сравнивая Digital Realty и Equinix с TeraWulf (WULF), Cipher (CIFR), Core Scientific, CleanSpark (CLSK) и Riot Platforms (RIOT).

Выбросы

Возврат Core Scientific обусловлен структурой капитальных затрат, а не условиями сделки.

По данным Bernstein, компания платит эффективные 1,5 миллиона долларов за ИТ МВт по контракту на 590 МВт с CoreWeave, при этом арендатор финансирует 750 миллионов долларов из 855 миллионов долларов общего объема через предоплату доходов, а оставшиеся 105 миллионов долларов поступают с баланса Core Scientific.

Riot находится в аналогичной ситуации с 23% средней рентабельностью активов за пять лет и 29% доходностью на затраты, что обусловлено дополнительными 3,5 миллиона долларов за ИТ МВт для модернизации существующих биткойн-объектов. Это ставит его наравне с Equinix.

Bernstein рассматривает оба случая как исключения. "Мы считаем, что такие сделки с преимуществом капитальных затрат ограничены и не отражают общую экономику новых игроков в инфраструктуре ИИ," написали аналитики.

Как выглядит базовый уровень

TeraWulf с 5% рентабельности активов и 19% доходности на затраты, а Cipher с 4% и 17% ближе к тому, что подсектор должен обеспечивать в долгосрочной перспективе. CleanSpark находится в том же диапазоне с 4% и 17%. Преимущество капитальных затрат TeraWulf составляет от 8 до 10 миллионов долларов за ИТ МВт, по сравнению с 9-11 миллионами долларов за ИТ МВт у Cipher, что является функцией существующей энергетической и транспортной инфраструктуры на его промышленных площадках.

Cipher сокращает разрыв в операционной эффективности. Его средняя смешанная EBITDA маржа в 94% превышает 85% у TeraWulf, что является результатом контрактов с тройной чистой арендой с AWS, которые перекладывают затраты на электроэнергию, налоги и другие операционные расходы на арендатора и увеличивают маржу NOI до 100%.

20-летняя аренда CleanSpark на 175 ИТ МВт в Сандерсвилле, штат Джорджия, которая, как сообщается, является его первой сделкой по совместному размещению ИИ, имеет среднюю годовую доходность примерно 1,9 миллиона долларов за ИТ МВт, по сравнению с 2,4 миллиона долларов по 20-летнему контракту TeraWulf с Anthropic, с той же структурой тройной чистой аренды.

Условия сделок улучшаются

Беззаемные внутренние нормы доходности по сделкам по совместному размещению, отслеживаемым Bernstein, колеблются от 8% до 13%, по сравнению с текущими затратами на финансирование в 6% до 7%.

Повторный контракт Cipher с AWS повысил доходность до 1,9 миллиона долларов за ИТ МВт с 1,7 миллиона долларов, что примерно на 13% выше, не отказываясь от структуры тройной чистой аренды.

Bernstein предпочитает доходность на уровне активов, утверждая, что рентабельность активов искажена вариациями в политиках амортизации, определениями "стабилизированных" активов и структурами капитальных затрат.

Цена --

--

Два разных бизнеса

Разделение идет глубже, чем метрики. Digital Realty и Equinix управляют зрелыми портфелями сотен стабилизированных объектов в крупных городских рынках, в то время как на стороне майнеров всего несколько сельских площадок, привязанных к единичным контрактам с гипермасштабными компаниями.

Bernstein оценивает весь сектор как "Превосходный", с целевыми ценами в 36 долларов на TeraWulf, 32 доллара на Cipher, 32 доллара на Core Scientific, 30 долларов на Riot и 24 доллара на CleanSpark. MARA находится на уровне "Рынок" с ценой 17 долларов.

7 ГВт, которые майнеры заключили на сегодняшний день, представляют менее четверти их запланированной мощности в 30 ГВт.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.

Вам также может понравиться

Как троян macOS нарушает защиту с помощью скомпрометированных аккаунтов TG и кошельков?

DTCC запускает услуги токенизации ценных бумаг, первоначально охватывающие около 1000 наименований, включая акции США и государственные облигации

Партнёр Multicoin Capital Тушар Джайн: рынок достиг дна! Оптимизм по поводу SOL, HYPE и ZEC

Инвестиции в глобальные финтех-компании увеличились, но количество сделок резко сократилось… "Селективные инвестиции" становятся очевидными

В первой половине этого года инвестиции в глобальный финтех увеличились, но количество сделок значительно сократилось. Инвесторы начали делать ставки не "много", а "значительно", что приводит к концентрации средств в немногих перспективных компаниях и ключевых областях.

"Оптимистичный" Том Ли: Главный краткосрочный победитель продуктивности ИИ — финансовый сектор, повышая цель S&P 500 до 8000 пунктов

52% украинцев рассматривают Карпаты как вариант летнего отпуска – опрос

...

Свежие листинги на WEEX

iconiconiconiconiconiconiconiconicon
Служба поддержки:@weikecs
Деловое сотрудничество:@weikecs
Количественная торговля и ММ:[email protected]
VIP-программа:[email protected]