HTX Research: Анализ активов AI на американском рынке акций: технологии все еще на ранней стадии, капитальные расходы и оценки уже на позднем этапе цикла

Источник: HTX Research

Недавно исследовательский отдел HTX Research, принадлежащий Huobi HTX, опубликовал новый отчет под названием «Индустриализация интеллекта и пузырь циклов: токеномика, капитальные расходы и переоценка активов AI на американском рынке акций», в котором анализируется состояние оценки, позиция в цикле и структура риска и доходности на различных этапах цепочки поставок AI, исходя из токеномики. В отчете утверждается, что индустрия AI и акции AI в настоящее время не находятся в одном временном цикле. Технологическое распространение больших моделей, агентов и мультимодальных продуктов все еще на ранней стадии, а цикл применения в бизнесе находится на ранней и средней стадии; однако цикл капитальных расходов гипермасштабируемых компаний уже вошел в среднюю и позднюю стадию, а оценки акций, концентрация на рынке и торговые настроения ближе к второй половине бычьего рынка.

Переменные, определяющие цену акций

За последние три года рынок сначала торговал дефицитом поставок GPU, HBM, серверов, сетей и дата-центров, затем начал торговать передовыми моделями, моделями вывода и способностями кодирующих агентов. С 2026 года ключевые переменные, определяющие доходность акций, начинают смещаться от параметров модели и объема капитальных расходов к производственным затратам токенов, коэффициенту успешности задач, интенсивности потребления пользователями, уровню проникновения рабочих процессов в бизнесе и тому, сможет ли значительная инвестиция в AI в конечном итоге преобразоваться в свободный денежный поток.

Эта смена обусловлена изменением объема капитальных расходов. J.P. Morgan Asset Management оценивает, что капитальные расходы пяти американских гипермасштабируемых компаний в 2026 году составят около 697 миллиардов долларов, при этом доля капитальных расходов на AI в операционном денежном потоке этих компаний увеличилась с примерно 33% в 2023 году до ожидаемых 93%. Когда капитальные расходы поглощают большую часть операционного денежного потока, внимание рынка неизбежно смещается с роста доходов на рентабельность капитала.

Пузырь возникает в финансовой структуре, а не в самой индустрии

Отчет более точно разбирает термин «пузырь AI». Доходы от облачных услуг, объем использования кодирующих агентов, доходы от чипов и спрос со стороны бизнеса действительно растут, технологии AI сами по себе не являются ложным нарративом; однако капитальные расходы, внешнее финансирование, проекты дата-центров, оценки частных моделей и некоторые переоцененные активы второго эшелона уже демонстрируют явные признаки пузыря.

Способы оценки соотношения цены и качества также требуют корректировки. Поверхностное соотношение цена/прибыль не может напрямую представлять реальный уровень оценки: соотношение прибыли Alphabet искажено инвестиционными доходами, а текущая бухгалтерская прибыль Amazon также не может представлять нормализованную оценку. Действительно соотношение цены и качества имеют компании, которые наиболее соответствуют нормализованной оценке, конкурентным барьерам, денежным потокам и возможностям AI.

На текущих ценах и в текущем цикле отчет считает, что комплексная оценка Alphabet наиболее выдающаяся, обладая полным стеком возможностей и множеством двигателей роста; фундаментальные показатели Microsoft имеют наивысшую вероятность успеха, но пространство для расширения оценки ограничено; Meta имеет высокую степень соответствия между поверхностной оценкой и темпами роста доходов, но риски капитальных расходов значительны; TSMC является «продавцом лопат» с наиболее стабильным качеством в цепочке поставок, но должен нести риски геополитической неопределенности; NVIDIA по-прежнему является наиболее привлекательным основным полупроводниковым активом после корректировки роста; Amazon имеет значительные возможности в AWS и Trainium. Oracle и Micron относятся к активам с высокой оценкой, но низкой вероятностью успеха, а AMD, Arista и Vertiv имеют отличное качество бизнеса, но текущие цены требуют почти идеального исполнения.

Основная линия AI меняет способы распределения активов крипто-пользователей

Влияние AI как общей линии на глобальных капитальных рынках проявляется не только в ценообразовании на американском рынке акций, но и меняет поведение крипто-пользователей в распределении активов. Когда такие ключевые активы AI, как NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta и Alphabet, входят в повседневные инвестиционные портфели крипто-пользователей вместе с золотом, нефтью, ETF и активами Pre-IPO, границы между двумя рынками начинают размываться. Капитал может гибко переключаться между BTC, ETH, акциями ведущих компаний AI, золотом и ETF в зависимости от макроэкономической среды, тенденций в индустрии и склонности к риску, и все больше пользователей уже понимают Crypto и американский рынок акций как разные направления распределения в одной и той же системе глобальных рискованных активов.

Huobi HTX является одной из первых крипто-трейдинговых платформ, систематически продвигающих это направление. Согласно данным, опубликованным в августе 2026 года, общий объем торгов на платформе в сегменте TradFi уже превысил 2,5 миллиарда долларов, поддерживая более 170 связанных с TradFi активов, включая американские акции, ETF, золото, серебро, нефть, AI-чипы, хранение, аэрокосмическую отрасль, а также активы на тему Pre-IPO, такие как OpenAI и Anthropic.

Ключевым моментом этой модели является то, что платформа уже имеет большое количество крипто-пользователей, завершивших регистрацию, проверку личности и пополнение активов. Эти пользователи обычно напрямую держат стабильные монеты, такие как USDT, и могут торговать активами TradFi в одном и том же аккаунте, не открывая традиционный брокерский счет и не переводя средства в другую финансовую систему. При снижении склонности к риску они могут распределять средства на золото, ETF или крупные технологические акции, а при повышении склонности к риску увеличивать долю Crypto и акций AI с высоким бета-коэффициентом, при этом капитал всегда остается на одной платформе.

Границы конкуренции торговых платформ меняются

Рост бизнеса TradFi показывает, что в будущем конкуренция между торговыми платформами будет расширяться не только на основе наличных, контрактов, ликвидности и скорости листинга, но и вокруг комплексной конкуренции в области Crypto, американских акций, ETF, товаров, Pre-IPO, управления капиталом и инвестиционных инструментов AI. Платформы, обладающие настоящей долгосрочной конкурентоспособностью, будут развивать свои ключевые способности от единственной торговой способности к способности глобального распределения активов.

Это также подтверждает более крупное суждение, выдвинутое в отчете: AI меняет не только способности моделей и вычислительные требования, но и потоки капитала, способы распределения активов и организационные формы финансовых продуктов. Раннее позиционирование Huobi HTX в направлении TradFi перекликалось с постоянным отслеживанием HTX Research главной линии AI и потоков капитала между рынками — распознавание позиции в цикле, оценка потоков капитала и понимание взаимосвязей между различными активами являются не только ядром исследовательской работы, но и источником конкурентного преимущества в реальных бизнес-решениях. Когда AI приводит глобальные финансовые рынки в новую стадию интеграции, только те учреждения, которые могут одновременно понимать циклы индустрии и потоки капитала, имеют больше шансов занять выгодные позиции в следующем раунде конкуренции.

Примечание: Содержимое этой статьи не является инвестиционным советом и не представляет собой предложение, приглашение к предложению или рекомендацию по каким-либо инвестиционным продуктам.

О HTX Research

HTX Research — это специализированный исследовательский отдел Huobi HTX, который отвечает за глубокий анализ широкого спектра областей, включая криптовалюты, технологии блокчейн и тенденции на новых рынках, написание всесторонних отчетов и предоставление профессиональных оценок. HTX Research стремится предоставить основанные на данных инсайты и стратегические прогнозы, играя ключевую роль в формировании мнений в отрасли и поддержке разумных решений в области цифровых активов. Благодаря строгим методам исследования и передовому анализу данных, HTX Research всегда находится на переднем крае инноваций, ведя развитие идей в отрасли и способствуя глубокому пониманию постоянно меняющейся динамики рынка. Посетите нас.

Эта статья является результатом подачи, и не отражает мнения BlockBeats.