Стейблкоины, агентная коммерция и ИИ через призму Mastercard

Автор: Уилл Аванг, Dook Fintech

Стейблкоины и агентная коммерция стали наиболее обсуждаемыми темами в последние годы, но настоящие решения по ним принимают не эмитенты стейблкоинов или агенты, а карточные организации. Другие могут рассматривать эти два вопроса как бизнес-возможности, но прежде чем перейти к коммерциализации, карточные организации должны сначала ответить на более сложный вопрос: если деньги больше не проходят через мои каналы, что у меня остается?

Генеральный директор Mastercard Майкл Мибах в тот же день ответил на три вопроса: Как движутся деньги, кто покупает и как мы делаем суждения?

Что касается стейблкоинов, он заявил, что в повседневном потреблении "нет проблем для решения"; по поводу агентной коммерции он утверждал, что карты будут преобладать; а по поводу ИИ он сказал, что победителями будут компании, обладающие собственными данными. Эти три ответа могут показаться несвязанными, но они все отражают одно и то же действие — расчеты могут быть многослойными, но доверие и безопасность должны быть обеспечены.

30 июля, в день отчета о доходах за второй квартал. В 9 утра Майкл Мибах провел конференц-звонок с аналитиками; после этого он вошел в студию подкаста Motley Fool и общался с Томом Гарднером в течение сорока шести минут. Одна встреча была нацелена на учреждения, другая — на розничных инвесторов, с разными тонами, но одинаковыми суждениями. Три дня спустя, 3 августа, Mastercard завершила приобретение BVNK за 1,8 миллиарда долларов, на пять месяцев раньше срока.

В предыдущих статьях о стейблкоинах и агентной коммерции мы проанализировали модели доходов карточных организаций и стратегическое позиционирование Visa. Эта статья направлена на прояснение трех вещей с точки зрения Mastercard: почему слой расчетов пошел на уступки, почему слой доверия и безопасности остается непоколебимым и каково значение приобретения BVNK за 1,8 миллиарда долларов три дня спустя.

1. Что именно продает эта компания?

Том Гарднер начал с просьбы установить контекст и прояснить отношения между банками, торговцами и держателями карт. Мибах сначала исправил цифру: это не 4 миллиарда держателей карт, а 3,7 миллиарда, а затем предоставил заявление, о котором многие никогда не задумывались: держатели карт не являются нашими клиентами. Клиенты — это банки, которые также могут быть торговцами, возможно, Walmart или JPMorgan Chase.

Это заявление определяет все, что следует за ним. Это означает, что то, что эта компания продает, — это не сами платежи, а слой, который позволяет платежам быть надежными.

Как выглядит доверие на практике?

Когда вы делаете покупки, вы можете либо оставить веб-сайт в ожидании вашей доставки, либо выйти из магазина с вашими товарами. Причина, по которой вы можете это сделать, заключается в том, что за кулисами существует гарантия платежа, выданная Mastercard, которая говорит торговцу: вы можете отпустить этого человека; мы гарантируем, что вы получите деньги. Затем происходит передача по модели четырех сторон, где ваш банк снимает деньги с карточного счета и переводит их в банк торговца. Это должно быть установлено в 220 странах и регионах и на 3,7 миллиарда карт, с различными нормативными правилами и инфраструктурами на каждом рынке.

Обратная сторона гарантии доверия — это контроль рисков. Если вы совершаете платеж на мошенническом веб-сайте, вы все равно защищены, потому что это не ваша вина; чтобы перехватить мошенничество на источнике, бэкэнд сканирует триллионы данных за наносекунды: действительно ли возможно, что вы находитесь в этом месте прямо сейчас? Превышает ли этот расход любой предыдущий?

Мибах описывает это как операционную систему цифровой экономики. Это звучит как PR-язык, но ценно то, как он затем разбивает это: операционная система имеет слой безопасности, слой перевода средств и выше этого — данные и аналитика. Описание слоя перевода средств должно читаться слово в слово; он охватывает стейблкоины, переводы между счетами и карты.

Слой доверия и безопасности единственный, в то время как слой перевода средств множественный.

Структура доходов также движется вверх. Во втором квартале чистая выручка выросла на 12% в постоянной валюте, а услуги и решения с добавленной стоимостью выросли на 18%, превысив на шесть процентных пунктов, при этом около 60% связано с сетью. Безопасность, идентификация, управление мошенничеством и персонализация — это не платежи, а суждения, продаваемые вокруг платежей.

С точки зрения безопасности он предоставил масштаб: к 2030 году потери от мошенничества и киберрисков достигнут 15,6 триллиона долларов; если бы киберриски были страной, это была бы третья по величине экономика в мире. Стратегический сдвиг, который он описывает, можно подвести в одно предложение: от обороны к нападению. Основываясь на возможностях разведки угроз, построенных с Recorded Future, за первые три квартала было выявлено более 7 миллионов мошеннических транзакций по картам в 192 странах, что предотвратило предполагаемую потерю в 172 миллиона долларов.

2. Стейблкоины: Как движутся деньги?

Самое полное заявление Мибаха о стейблкоинах было не в подкасте, а в вступительном слове конференц-звонка в тот же день, где он просто заявил: стейблкоины имеют большой потенциал, но для того чтобы действительно взлететь, необходимо, чтобы несколько принципов были на месте — надежность, безопасность и совместимость, что именно и предоставляет Mastercard.

Он не отрицает стейблкоины; он отрицает, что стейблкоины в настоящее время обладают тремя условиями.

Затем он очертил границы сценария, причем версия в конференц-звонке была более прямолинейной, чем в подкасте: стейблкоины имеют четкую полезность в определенных B2B и P2P потоках, но в P2M нет проблем для решения.

В подкасте он расширил это заявление в картину. Почему бы вам использовать стейблкоины для покупки кофе в кафе на первом этаже? Это может быть заменено малым бизнесом, который платит поставщику в другой стране, проходя через систему агентских банков, что дорого и не имеет прозрачности; вы отправляете 100 долларов, не зная, что обе стороны берут по 5 долларов, оставляя вам только 90 долларов.

Его принцип очень прост: это никогда не было о технологии, а о том, чьи проблемы мы можем решить. Он подчеркнул, что Mastercard инвестирует в системы перевода средств с 2016 года и сейчас является одним из крупнейших поставщиков решений A2A; карты являются значительной частью ответа, но не ответом для всех типов платежей. Сегодня эта сеть может обрабатывать доллары, любую фиатную валюту и стейблкоины, и не только позволяет стейблкоинам работать в системе, но и передает защиты, которые вы ожидаете от платежей по картам.

Он не сказал, что стейблкоины не жизнеспособны; он заявил, что стейблкоины еще не разработали сеть обработки.

Поскольку Mastercard потратила 60 лет на создание самой крупной сети приема в мире. Никто не хочет платежное решение, которое может охватить только небольшую часть терминалов; то, что вам нужно, — это масштаб, предсказуемость и защита. А это те вещи, которые стейблкоины в настоящее время не предоставляют.

В конференц-звонке он более структурированно изложил ту же идею: мы ожидаем мир множественности, множество валют, множество цепочек, и все это нуждается в надежном слое совместимости, потому что люди будут совершать сделки с разными валютами.

В марте они сотрудничали с SoFi, в мае получили BitLicense от Нью-Йоркского DFS, в июне расширили расчеты до шести регулируемых стейблкоинов и восьми цепочек, а ранее имели многовалютную сеть MTN, Crypto Credential и One Credential, которая объединяет фиатные и стейблкоин-балансы в одну учетную запись.

Несмотря на интенсивные действия, каковы результаты?

В конференц-звонке он предоставил только одну цифру роста, связанную с цифровыми активами: объем транзакций крипто-со-брендированных карт за последние два года более чем утроился, с добавлением Bitget и Kraken в этом квартале. Эта цифра реальна, но важно понять, что она измеряет — она измеряет, сколько стейблкоинов было потрачено, и путь расходов остается через карты.

Что касается числа, которое могло бы подтвердить "стейблкоины, работающие в нашей сети", он не предоставил. Некоторые аналитики указали, что Mastercard никогда не раскрывала объемы расчетов стейблкоинов, сопоставимые с Visa, и большинство действий все еще могут находиться на пилотных фазах. В отличие от этого, цифры с другой стороны являются публичными: к апрелю этого года объем расчетов стейблкоинов Visa достиг 7 миллиардов долларов, с квартальным ростом на 50%, охватывающим девять цепочек и более 160 проектов карт стейблкоинов. Еще более поразительным является распределение долей расчетов по картам в цепочке: Visa 97%, Mastercard 3%, несмотря на то, что обе поддерживают почти равное количество проектов.

Структура более полная, чем у конкурентов, но трафик меньше. Он обсуждает методологию, касающуюся стейблкоинов, в то время как доказательства, которые он может представить, — это рост числа держателей стейблкоинов, использующих карты для потребления.

3. Агентная коммерция: Кто покупает?

Аналитик Рамзи Эль-Ассал задал лучший вопрос дня во время конференц-звонка: существуют ли сценарии в агентной коммерции, которые требуют стейблкоинов, или традиционные кредиты Mastercard могут покрыть все?

Мибах не ответил прямо "да" или "нет", но классифицировал транзакции на два типа.

3.1 ИИ-покупки для людей: карт достаточно

Предположим, вы хотите пойти в поход и спрашиваете ИИ, что взять; он дает вам 15 предметов, зная, что у вас уже есть палатка, поэтому не рекомендует одну. Но после получения списка вам все равно нужно искать один веб-сайт за другим, тратя полдня. Если бы вы могли сразу оформить заказ и делегировать оформление заказа агенту для покупок, используя Mastercard в фоновом режиме, все прошло бы гладко.

Но возникают проблемы. Теперь есть сущность, которой раньше не существовало; как вы можете знать, что этот агент законен, а не подделка? Как вы можете знать, что он покупает то, что вам нужно? Если он заказывает два гриля вместо одного, какое у вас доказательство, когда счет списывается?

Ответ Mastercard Agent Pay заключается в том, чтобы перенести существующие системы из карточной структуры: токенизация, защита от нулевой ответственности и разрешение споров. Самый критический аспект — это проверяемое намерение, о котором он упоминал во время конференц-звонка, что позволяет вам оспаривать транзакцию, заявляя, что вы никогда не собирались это покупать, и процесс возврата средств перезапускается. Он также добавил пункт, не упомянутый в подкасте: это было разработано в сотрудничестве с Google.

Возвраты средств ценны, потому что их обработка стоит дорого. Логика проста: торговцы всегда должны достигать и предсказывать пользовательский опыт, и потребители тоже. Поэтому мы искренне верим, что карты будут преобладать в этом мире.

Он применил ту же логику к корпоративной стороне. Он ясно заявил в конференц-звонке, что существует группа агентских транзакций на стороне B2B, где агент делает покупки для компании, и они могут работать в экосистеме карт, логика остается той же. Суммы, скорости и цели совпадают, и им также требуется защита и глобальный охват. Другими словами, ИИ-покупки для вас и ИИ-покупки для компаний, по его мнению, не представляют угрозы для карточной структуры.

Где бизнес? Токенизация сама по себе является услугой, которую продает Mastercard, и во втором квартале уровень проникновения токенов только что превысил 40% всех маршрутизируемых транзакций, при этом оставшиеся 60% — это возможность роста.

Но в конечном итоге люди не будут покупать пять палаток только потому, что есть агент; это больше о замене существующего трафика.

3.2 Машины покупают: авторизация в цепочке, расчет вне цепочки

Здесь проводится разделительная линия.

Компания закупает цифровые активы, такие как API, вычислительная мощность, данные и контент. Почему все еще нужно отправлять счет? Вы можете подумать о том, чтобы платить на основе использования, увеличивая вычислительную мощность на 10%, когда это необходимо, а затем снова снижая, платя только за то, что вы используете, что немедленно улучшит эффективность оборотного капитала. Это то, что хочет главный закупщик, и это также то, что хочет CFO. Однако это требует платежной экосистемы, которая может поддерживать постоянные, высокочастотные транзакции, оцененные в крошечных долях доллара, чего в настоящее время не существует.

В вступительном заявлении конференц-звонка он резюмировал эту архитектуру в одном предложении:

разрешение в цепочке, расчет вне цепочки.

Mastercard — единственная сеть, которая поддерживает платежи от машины к машине.

Восемь слов обобщают разделение труда. Авторизация происходит в цепочке, потому что машинам необходимо мгновенно распознавать транзакцию; расчет происходит вне цепочки, потому что путь, по которому идут деньги, — это отдельный вопрос. В вопросах и ответах он подробно объяснил последнее: расчеты будут происходить по различным типам треков, возможно, с использованием стейблкоинов или других методов, и мы довольно открыты к этому.

В версии подкаста это было более прямолинейно:

Основные треки и инфраструктура могут отличаться от карточных треков. Это могут быть стейблкоины или что-то еще. Это зависит от выбора предприятия, и мы довольно нейтральны в этом, но слой выше этого, который поддерживает доверие и совместимость, является ключевым.

Начальная экосистема включает более 30 компаний, включая Adyen, Ant International, BVNK, Checkout.com, Coinbase, OKX и Cloudflare. Наличие компании CDN в первоначальном списке платежных протоколов указывает на то, что эта линия не нацелена на традиционные процессы закупок, а скорее на вычислительную мощность и выставление счетов API.

Таким образом, его позиция уступки очень точна. Пока покупатель все еще является человеком, будь то индивидуум или компания, карты будут преобладать; только когда покупатель становится машиной, он признает, что существует более одного трека, но настаивает на поддержании доверия и совместимости на верхнем уровне.

Расчеты могут быть многослойными, но доверие и совместимость должны быть обеспечены.

IV. ИИ: Как делать суждения

Том Гарднер задал тяжелый вопрос: Илон Маск сказал, что в течение пяти лет ИИ превзойдет общий человеческий интеллект, и почти все работы могут быть выполнены дешевле, в то время как технологические компании с самым сильным денежным потоком и балансом в истории сокращают свои рабочие силы. Что это значит для потребительских расходов?

Ответ Мибаха сначала сосредоточился на самой технологии. Это то, что нужно исследовать; если правильно развернуть, это может привести к путям к процветанию и росту, но у этого также есть недостатки, поскольку генеративный ИИ дает силу мошенникам, обманщикам и хакерам. Одна и та же технология может использоваться для атак или защиты, что делает это гонкой вооружений.

Он подробно объяснил эту двойственность во время звонка. То, что сейчас занимает умы генеральных директоров и советов, — это кибербезопасность, и обсуждения вокруг передовых моделей вращаются вокруг того, представляют ли они угрозу или служат инструментами для выявления внутренних уязвимостей. Его ответ заключается в том, что они оба. Mastercard сама использует передовые модели для ускорения выявления внутренних уязвимостей и делится этими практиками как лучшими практиками с клиентами.

На человеческом уровне он заявил, что эта отрасль и, по сути, большинство отраслей в конечном итоге зависят от наличия лучших талантов, поэтому важно повышать квалификацию. Он определил направление как "приложения ИИ, ориентированные на человека", используя инструменты для улучшения работы и избегая повторяющихся задач. Он привел свой собственный пример создания ИИ-помощника для обработки электронных писем, который все еще требует взгляда, но тривиальные части были удалены. Он также упомянул, что многие клиенты хотят обсудить интеллектуальных агентов и стейблкоины с Mastercard, и команда использует ИИ для организации публичной информации, чтобы подготовиться к этим разговорам, экономя время для более важных обсуждений.

Что касается того, почему эта компания не боится, его точные слова заключались в том, что Mastercard всегда была о технологии, а не о цифрах, потому что это в основном сетевая компания, с относительно легкой человеческой структурой по сравнению с ее рыночной стоимостью, но работающей в 220 странах и регионах. Поэтому "наша отрасль не та, которая требует фундаментального переосмысления".

Он также удобно дистанцировался от ИИ-торговли: мы не ИИ-торговля, ни ИИ-инфраструктура; мы сосредоточены на приложениях на основе ИИ. Фон для выкупа акций на сумму 4,9 миллиарда долларов во втором квартале таков: когда сектор ИИ доминирует на рынке, Mastercard становится источником средств, которые распродаются, с ценой акций, упавшей с 570 до 470 в какой-то момент. Он заявил, что выкупы являются оппортунистическими; мы не занимаемся бизнесом выкупа, делая это только тогда, когда это имеет смысл.

Его определение победителей в эпоху ИИ — это самое простое заявление в комнате: компании, которые выделяются, — это те, которые могут использовать различные модели и имеют собственные данные для подачи этим моделям. Mastercard обладает одним из самых уникальных наборов данных — данными о транзакциях. Он сказал, что это то, что дает компании долгосрочную жизнеспособность и право на участие.

V. Значение приобретения BVNK

Приобретение, которое закроется через три дня, на самом деле содержит ответ внутри четырехсторонней модели.

В традиционной системе фиатной валюты окончательный перевод средств завершается банками, в то время как Mastercard отвечает за инструкции и логику клиринга. В сцене из первой главы, где "вы можете выйти из магазина с товарами", перевод денег осуществляется вашим банком и банком торговца, который предоставляет гарантии и маршрутизацию. Членские банки составляют трек фиатной валюты, и на этом треке Mastercard не нужно иметь лицензию или касаться средств — она никогда не контролирует расчет.

Проблема возникает, когда он утверждает, что расчеты могут происходить по блокчейн-стейблкоинам; на другом треке нет соответствующей системы членских банков, чтобы выполнить эту задачу за него.

BVNK — это приобретение, которое заполняет эту позицию. Он позиционировал его во время звонка следующим образом: с BVNK Mastercard будет действовать как надежный слой совместимости, позволяя клиентам отправлять, получать, хранить и конвертировать активы.

5.1 Трек стейблкоинов, который сейчас работает на рынке

Закрытие 3 августа, базовая сумма в 1,5 миллиарда долларов плюс 300 миллионов долларов в виде вознаграждений на основе производительности — это на пять месяцев раньше первоначального срока окончания года. Список активов включает примерно 30 миллиардов долларов в годовом объеме транзакций стейблкоинов, более 130 рынков с более чем 25 лицензиями, авторизация MiCA, полученная в феврале, и прямая связь с SEPA евро-треком через Литву. Список клиентов включает Worldpay, Deel, Rapyd, Flywire и Visa Direct.

После интеграции в Mastercard он возьмет на себя три конкретные задачи:

• Обеспечить круглосуточные расчеты стейблкоинов для процессоров и эквайеров,
• Интегрировать возможности оформления стейблкоинов в платежный шлюз Mastercard,
• Облегчить обмены между фиатом и стейблкоинами.

Задачи, которые выполняют членские банки на стороне фиата — получение платежей, расчеты и обмен валюты — BVNK выполнит тот же набор на стороне стейблкоинов.

Сам Мибах предоставил причину для приобретения, которая заслуживает особого внимания: возможности оркестрации платежей BVNK, резерв лицензий и подключение являются высоко дифференцированными, и

он уже работает на рынке сегодня. Вот о чем идет речь в покупке за 1,8 миллиарда долларов — не о технологии, а о времени.

Главный продуктовый директор Йорн Ламберт предоставил официальное описание в пресс-релизе о приобретении: В многовалютном мире, где фиат, стейблкоины и токенизированные депозиты сосуществуют, следующий платежный парадигма будет определяться эффективностью соединений между различными треками. Переведено, это означает, что мы не создаем треки; мы создаем соединения. Но для создания соединений мы сначала должны владеть треком сами.

5.2 Подробности транзакций

Процесс торгов на эту сделку был более ясным с самых ранних институциональных акционеров BVNK. Кйартан Рист, основатель партнёрства Concentric, вошел в оценку в 4 миллиона долларов в 2019 году и не продал ни одной акции за восемь лет. Он предоставил три факта, каждый из которых информативнее пресс-релиза.

Источник давления — Stripe. К концу 2024 года Stripe приобретет Bridge за 1,1 миллиарда долларов, что создает волну. Рист сказал, что Mastercard испытывает глубокое уважение к Stripe, затем перевел это заявление: это другой способ сказать, что они смотрят назад. Он разбил угрозу на три пункта: способность к исполнению, простота продукта и отсутствие исторического багажа.

Coinbase предложила более высокую ставку, но проиграла из-за культурной совместимости. Сообщения предполагают, что Coinbase когда-то предлагала до 2,5 миллиарда долларов, но основатели придавали приоритет химии при выборе покупателя, и Coinbase является биржей, в то время как Mastercard — финансовой компанией. BVNK пыталась, но это не сработало; Mastercard всегда ждала на крыльце.

Visa, сидя в совете, решила не продолжать. Visa является как акционером, так и наблюдателем в совете, но в конечном итоге не предприняла никаких действий. Рист интерпретирует это как то, что Visa принимает другую стратегию, не владея операторами, а сотрудничая с несколькими операторами.

Одна и та же цель, один и тот же стол. Один арендует трубопровод, другой покупает его.

1,8 миллиарда долларов не считается дорогим; в том же квартале Mastercard выкупила свои собственные акции на сумму 4,9 миллиарда долларов, и стоимость приобретения составляет чуть более трети выкупа. Однако между ними есть принципиальная разница: выкупленные акции могут быть повторно выпущены, в то время как приобретения не могут быть возвращены.

Более того, BitLicense, полученный в мае, является еще одним сигналом. Организации карт традиционно не нуждаются в том, чтобы сами держать лицензии; лицензии находятся у членских банков. Mastercard подала заявку в Нью-Йоркский DFS на получение квалификации для клиринга токенизированных депозитов и платежных стейблкоинов; в сочетании с 25 лицензиями и прямым подключением SEPA, предоставленными BVNK, эта компания строит новый трек, продвигаясь даже быстрее, чем те финтехи.

На треке стейблкоинов у нее нет членских банков, поэтому она сама выступает в качестве членского банка.

Заключение

Мибах однажды сказал что-то, что звучит просто, но на самом деле является полным ответом: потребители десятилетиями хотели одних и тех же вещей в платежах: простоты, безопасности и понимания того, что произойдет, если что-то пойдет не так.

Вот что на самом деле продают организации карт на протяжении шестидесяти лет. Дело не в клиринге, не в переключении, а в том, "кто несет ответственность, когда что-то идет не так".

Стейблкоины не могут предоставить этот ответ; на цепочке нет возврата средств. Агенты не могут предоставить этот ответ, поэтому им нужно работать с Google, чтобы создать проверяемое намерение. ИИ также не может предоставить этот ответ; модели могут рекомендовать, но не могут нести ответственность.

Таким образом, его три ответа одинаковы: вы можете выбрать любой трек, но если что-то пойдет не так, кто-то должен нести ответственность, и я возьму с этого ответственного человека. Он поместил эту систему на слой протокола доверия и безопасности, а затем, чтобы гарантировать, что протокол имеет что-то для соединения, он приобрел новый трек, который когда-то утверждал, что не нужно владеть.

Но эта ставка имеет одно условие, которое никогда не было протестировано: останется ли сама ответственность такой же ценной, как и в прошлом?

Заявления, сделанные Мибахом в этой статье, если не указано иное, взяты из подкаста Motley Fool, а те, которые помечены "конференц-звонок", — из конференц-звонка о доходах Mastercard за второй квартал 2026 года.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.