Искусственный интеллект и долговые обязательства на 500 миллиардов долларов: испытание на рынке корпоративных облигаций в сентябре

Рынок государственных облигаций США снова оказался под давлением перед сезоном выпуска корпоративных облигаций в сентябре. Инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта (ИИ) от крупных технологических компаний увеличивают объемы выпуска облигаций, создавая явную конкуренцию за долгосрочные государственные облигации и средства инвесторов.

Goldman Sachs прогнозирует, что к 2026 году объем долговых обязательств, связанных с ИИ, может достичь 322 миллиардов долларов (примерно 449 триллионов вон), включая инвестиционные-grade облигации, высокодоходные облигации и кредиты с левереджем. Однако по состоянию на конец июля объем таких долговых обязательств уже приблизился к 500 миллиардов долларов (примерно 697,5 триллионов вон).

Министерство финансов США объявило о расширении программы выкупа для стабилизации рынка долгосрочных государственных облигаций. Хотя после этого меры по стабилизации рынка несколько снизили уровень беспокойства, оценка их масштаба остается недостаточной для снижения долгового бремени по долгосрочным процентным ставкам.

Джон Бриггс, глава стратегий по процентным ставкам в Natixis, отметил: "Более важно, что это сигнал". "Рынок теперь знает, где министерство финансов испытывает давление, но долгосрочные структурные проблемы не изменились". Он указал, что объем выкупа составляет менее 3% от невыплаченных долгосрочных государственных облигаций и меньше 30% от ожидаемого объема выпуска в этом году.

Проблема заключается в предложении корпоративных облигаций. Сентябрь — это период, когда в США наблюдается пик выпуска инвестиционных-grade корпоративных облигаций. Участники рынка предполагают, что объем выпуска в сентябре может составить 200 миллиардов долларов (примерно 279 триллионов вон).

Николас Эльфнер, сопредседатель Breckinridge Capital Advisors, отметил: "После Дня труда и в начале учебного года традиционно наблюдается высокая активность на первичном рынке инвестиционных-grade корпоративных облигаций в США". Он добавил, что с увеличением крупных сделок со стороны крупных компаний возможно достижение объема выпуска в 200 миллиардов долларов в сентябре, но это зависит от баланса спроса и предложения и степени стабильности на рынке государственных облигаций.

Инвестиции в центры обработки данных ИИ, полупроводники и облачные технологии считаются ключевыми факторами спроса на капитал. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle продолжают выпуск долгосрочных корпоративных облигаций с осени прошлого года, чтобы привлечь средства для инвестиций в центры обработки данных, высокопроизводительные полупроводники и услуги ИИ.

JP Morgan прогнозирует, что к 2026 году объем финансирования для крупных облачных и дата-центров может достичь 400 миллиардов долларов (примерно 558 триллионов вон), что выше предыдущей оценки в 320 миллиардов долларов (примерно 446,4 триллионов вон) в конце прошлого года.

В этом году объем выпуска инвестиционных-grade корпоративных облигаций в США увеличился на 38% по сравнению с прошлым годом, и есть прогнозы, что он может достичь рекордного уровня в 2,1 триллиона долларов (примерно 2929,5 триллионов вон) в год. Анджей Скиба, глава облигационного департамента RBC Global Asset Management, отметил, что в настоящее время предложение облигаций, связанных с ИИ, "приближается к пределу, при котором оно не нарушает рынок".

Причина, по которой корпоративные облигации ИИ создают давление на рынок государственных облигаций, заключается в сроках погашения и кредитном рейтинге. Крупные технологические компании выпускают долгосрочные корпоративные облигации для финансирования инвестиций в центры обработки данных и высокопроизводительные полупроводники, и некоторые эмитенты имеют высокий кредитный рейтинг, что позволяет им рассматриваться как альтернативные инвестиции для долгосрочных государственных облигаций.

Скиба отметил, что корпоративные облигации ИИ обычно имеют длительные сроки погашения, а кредитные рейтинги эмитентов иногда выше, чем у федерального правительства США, что указывает на их заменяющее влияние на долгосрочные государственные облигации. Он также объяснил, что технологические компании расширяют структуру финансирования вне баланса, такую как финансирование конкретных проектов центров обработки данных или финансирование под залог чипов.

Эта структура пересекается с предыдущими тенденциями, когда структура финансирования инвестиций в инфраструктуру ИИ рассматривалась как рискованный фактор. С увеличением инвестиций в центры обработки данных, электроэнергию и цепочки поставок полупроводников рынок начинает учитывать не только рост ИИ, но и денежные потоки и долговое бремя.

Мнения инвесторов разделяются. Бридж Курана, менеджер портфеля облигаций в Wellington Management, считает, что крупные капитальные затраты на ИИ могут снизить вероятность макроэкономической рецессии. В то же время Хэнк Смит, глава инвестиционных стратегий в Haverford Trust, выразил опасения, что структура финансирования вне баланса напоминает риски банковского сектора середины 2000-х годов.

Финансовая нагрузка на США также играет свою роль. Государственный долг США превысил 40 триллионов долларов (примерно 5 квадриллионов 580 триллионов вон), а дефицит бюджета и давление со стороны предложения государственных облигаций остаются структурным давлением на долгосрочные процентные ставки. В этом контексте увеличение предложения корпоративных облигаций, связанных с ИИ, может привести к увеличению волатильности долгосрочных процентных ставок.

Это также является косвенным фактором на рынке криптовалют. Биткойн и Эфириум часто движутся вместе с ликвидностью в долларах, процентными ставками по государственным облигациям и изменениями в предпочтениях к рисковым активам. Однако влияние текущего выпуска долговых обязательств ИИ на цены биткойна (BTC) или Эфириума (ETH) следует рассматривать в контексте процентных ставок, доллара и отдельных потоков спроса и предложения.

Достигнет ли объем выпуска корпоративных облигаций в сентябре 200 миллиардов долларов, зависит от спроса со стороны инвесторов и стабильности на рынке государственных облигаций. Ожидается, что расширение программы выкупа долгосрочных государственных облигаций Министерства финансов США и увеличение предложения корпоративных облигаций, связанных с ИИ, будут совместно определять динамику долгосрочных процентных ставок.