Акции MU могут достичь 2000 $: аргументы самого оптимистичного аналитика по Micron на Уолл-стрит

Чтобы достичь целевого уровня, который аналитик D.A. Davidson Gil Luria подтвердил всего за несколько дней до последнего отчета Micron, цена акций MU должна вырасти почти на 90% с текущего уровня 1065,11 $. 

Luria, которого на Уолл-стрит часто называют «супероптимистом» по Micron, на протяжении значительной части роста акций MU придерживался целевых цен, близких к верхней границе оценок аналитиков, и в понедельник перед публикацией отчетности в среду вновь подтвердил уровень 2000 $. Это означает, что его убежденность сформировалась еще до выхода отчета и теперь сосуществует с результатами квартала, в котором компания получила рекордную выручку и представила прогноз значительно выше консенсуса. Чтобы понять, является ли 2000 $ обоснованной целью для акций MU или выбивается из общего ряда, нужно рассмотреть конкретные доводы Luria, а не только саму цифру.

Кто такой Gil Luria и почему его прогноз имеет вес

Luria — не одиночка, который безуспешно пытается привлечь внимание. Он старший аналитик D.A. Davidson, а его целевая цена 2000 $ находится у верхней границы диапазона прогнозов Уолл-стрит по акциям MU и заметно превышает среднюю целевую цену аналитиков — примерно от 1520 $ до 1533 $. Его позицию отличает от простой веры в рост конкретная аргументация, основанная на сравнении оценок, которое упускает из виду большинство публикаций о Micron.

Он подтвердил прогноз в понедельник перед отчетом Micron в среду, то есть не реагировал на уже опубликованные результаты. Это была позиция, которой он придерживался до отчета, исход которого мог быть любым. Для оценки прогноза сейчас важен именно этот момент: Micron впоследствии отчиталась о рекордной выручке за четвертый квартал в размере 54,23 млрд $ и представила прогноз на следующий квартал значительно выше расчетов Уолл-стрит. Эти результаты согласуются с тезисом о спросе, на который Luria уже делал ставку.

Разрыв в оценках, на котором строится его аргумент

Центральный тезис Luria основан на одном конкретном сравнении: акции Micron торгуются примерно по цене, равной 7 прибылям, тогда как коэффициенты P/E для AMD и Intel составляют от 40 до 60. Для трех компаний, связанных с развитием инфраструктуры ИИ, такой разрыв необычен. По мнению Luria, он отражает неверную оценку рынка, а не справедливое соотношение рисков Micron и ее конкурентов в производстве чипов.

Стоит привести его объяснение причин этого разрыва в его собственной формулировке. По его мнению, инвесторы закладывают в прогноз продолжение роста CPU до 2030 года, одновременно предполагая, что цикл памяти, от которого зависит бизнес Micron, подходит к концу. Luria считает эти допущения несовместимыми. «Цикл памяти — это и есть Цикл», — сказал он, утверждая, что цикл ИИ — это не три отдельных цикла для GPU, CPU и памяти, а единый цикл, которому следуют все три направления. Если это так, то акции компании, оцененные так, будто ее цикл заканчивается, в то время как акции конкурентов в производстве чипов оценены с учетом продолжения роста, демонстрируют разрыв, который со временем должен сокращаться. По мнению Luria, это произойдет за счет роста мультипликатора акций MU до уровней, по которым уже торгуются AMD и Intel.

Что отчетность добавила к его аргументам

Результаты Micron, опубликованные через два дня после того, как Luria подтвердил свой прогноз, дали его тезису конкретное подтверждение. Выручка выросла на 379% год к году, достигнув рекордных 54,23 млрд $, а скорректированная прибыль на акцию составила 33,42 $, превысив оценки, которые неоднократно повышались за несколько недель до публикации отчета. Прогноз на следующий квартал составил около 61,5 млрд $ — значительно выше консенсус-оценки 56,8 млрд $. Разрыв настолько велик, что указывает не просто на устойчивость спроса, но и на его дальнейшее ускорение.

Именно такие результаты прямо подтверждают ту часть аргументации Luria, согласно которой «цикл памяти не заканчивается». Jay Kwon из JPMorgan предложил дополняющее объяснение той же динамики: инвесторы недооценивают расширение спроса на память от GPU к CPU, хотя сама эта идея хорошо известна. Причина в том, что влияние на соотношение спроса и предложения еще не было полностью учтено в ценах. Если это расширение продолжится, оно продлит именно тот период устойчивого спроса, на котором строится оценка Luria.

Откуда берется скептицизм

Прогноз Luria существует не в вакууме, а диапазон мнений по акциям MU сейчас достаточно широк, поэтому его аргументы нужно сопоставлять с реальными возражениями, а не только с одобрением. James Schneider из Goldman Sachs сохранил нейтральный рейтинг и целевую цену 1100 $ после той же отчетности — примерно вдвое ниже прогноза Luria. Причиной стало то, что реакция рынка на сам отчет оказалась сдержанной, несмотря на превышение ожиданий по основным показателям. Осторожность Schneider связана с более общим опасением, которое звучало во многих комментариях к результатам: повышенный прогноз капитальных затрат и более медленный в ближайшей перспективе переход прибыли в свободный денежный поток давили на настроения, хотя показатели выручки и прибыли на акцию превзошли все установленные ориентиры.

В этом и заключается реальное противоречие в аргументации Luria. Его тезис об оценке касается мультипликатора, по которому акции MU торгуются относительно уже полученной прибыли. Осторожность Goldman и других аналитиков связана с затратами Micron на дальнейшее получение этой прибыли и, в частности, с тем, не сократят ли крупные капитальные затраты свободный денежный поток, который в конечном счете поддерживает более высокий мультипликатор. Оба аргумента могут быть верны одновременно: прошлая прибыль Micron действительно может быть недооценена относительно результатов конкурентов, а перспективы генерации денежных средств при этом могут быть сопряжены с реальной неопределенностью в ближайшей перспективе, которую не отражает простое сравнение P/E.

Что должно произойти, чтобы прогноз 2000 $ оказался верным

Аргументация Luria опирается на два условия. Во-первых, обусловленный развитием ИИ спрос на память должен продолжать распространяться с GPU на CPU и другие категории, поддерживая дисбаланс спроса и предложения, который обеспечил Micron возможность влиять на цены. Во-вторых, рынок со временем должен повысить оценку акций MU, приблизив ее к уровням AMD и Intel, вместо того чтобы считать прибыль Micron пиком цикла, не заслуживающим такого же мультипликатора.

Ни одно из этих условий не гарантировано. Если цикл памяти охладится быстрее, чем ожидает Luria, это ослабит сторону его аргумента, связанную со спросом. Если же рынок продолжит считать низкий P/E Micron обоснованной мерой осторожности, а не ошибочной оценкой, разрыв в мультипликаторах сохранится, а не сократится. Последний отчет устранил один источник краткосрочных сомнений: спрос не замедлился, а прогноз не разочаровал. Это сохраняет актуальность тезиса Luria, но пока не доказывает, что произойдет повышение оценки, на которое он рассчитывает.

Торговля акциями MU, пока тезис еще не получил подтверждения

Разница между целевой ценой Luria 2000 $ и прогнозом Goldman 1100 $ — не случайный шум, а реальное расхождение во мнениях о том, представляет ли низкий мультипликатор Micron возможность или сигнал тревоги. В такой ситуации важнее реагировать на новую информацию, чем прямо сейчас выбирать одну из сторон. Акции MU доступны на спотовом рынке WEEX как MU-USDT. Их можно приобрести за USDT с того же счета, который используется для торговли криптовалютой, и постепенно наращивать позицию по мере поступления в ближайшие кварталы данных, за которыми следят обе стороны: динамики цен на память, капитальных затрат и конвертации прибыли в свободный денежный поток.

Такой подход подходит для акций, по которым даже оптимисты и скептики Уолл-стрит изучают один и тот же отчет, но приходят к разным выводам. Разумный способ сохранить подверженность этому тезису, не ставя все на правоту одного аналитика, — определять размер позиции с учетом того, начинает ли сокращаться разрыв между мультипликатором Micron и оценками AMD и Intel, вместо того чтобы сегодня полностью принимать аргументы Luria или осторожную позицию Goldman. Торговля на WEEX обеспечена публично раскрытым фондом защиты в размере 1,000 BTC. Его можно проверить по адресу weex.com/protectfund — это стоит сделать перед тем, как открывать позицию в акциях с настолько большим расхождением между самыми оптимистичными и самыми осторожными целевыми ценами.

Заключение

Целевая цена 2000 $, установленная Gil Luria для акций MU, основана на конкретном и проверяемом аргументе: акции Micron торгуются с мультипликатором прибыли, составляющим лишь долю от уровня ее конкурентов, связанных с инфраструктурой ИИ, а разрыв отражает то, что рынок по-прежнему оценивает цикл как заканчивающийся, хотя, по мнению Luria, он только начинается. Рекордные результаты Micron за Q4 и прогноз выше консенсуса подкрепили этот тезис реальными данными, тогда как гораздо более осторожная цель Goldman Sachs 1100 $ показывает, что прогноз действительно оспаривается и вопрос не решен. Достижимость уровня 2000 $ зависит от двух факторов в ближайший год: продолжения распространения спроса за пределы GPU и готовности рынка повысить оценку Micron, а не продолжать считать ее прибыль пиком цикла.

Часто задаваемые вопросы

1. Кто установил целевую цену 2000 $ для акций MU?
Аналитик D.A. Davidson Gil Luria, который подтвердил прогноз в понедельник перед публикацией финансовой отчетности Micron за Q4, до выхода результатов, превзошедших ожидания по выручке, прибыли на акцию и прогнозу будущих показателей.

2. Каков главный аргумент Luria в пользу того, что акции MU достигнут 2000 $?
Акции Micron торгуются примерно по цене, равной 7 прибылям, тогда как акции AMD и Intel — по цене, равной 40–60 прибылям, хотя все три компании связаны с одним циклом спроса, обусловленным развитием ИИ. Luria ожидает, что этот разрыв сократится, когда рынок осознает, что цикл памяти не заканчивается.

3. Согласны ли другие аналитики с целевой ценой 2000 $?
Нет, мнения сильно расходятся. Goldman Sachs сохраняет нейтральный рейтинг акций и целевую цену 1100 $, указывая на повышенный прогноз капитальных затрат и более медленную конвертацию прибыли в свободный денежный поток в ближайшей перспективе как на причины для осторожности.

4. Какова средняя целевая цена акций MU по оценкам аналитиков?
Примерно от 1520 $ до 1533 $, согласно консенсусу более чем 45 аналитиков; общий рейтинг — «Активно покупать».

5. Что должно произойти, чтобы акции MU достигли 2000 $?
Обусловленный развитием ИИ спрос на память должен продолжать распространяться с GPU на CPU и другие категории, а рынок должен повысить оценку Micron, приблизив ее к уровням AMD и Intel, вместо того чтобы оценивать компанию так, будто ее прибыль достигла пика цикла.